Ile kosztuje wejście tradycyjnych firm na rynek RWA?

Chainfeeds Wprowadzenie:

Masowe wdrożenie RWA to nie tylko kwestia regulacji lub kosztów, lecz systemowe wyzwanie obejmujące technologię, zasoby ludzkie i kanały dystrybucji.

Źródło artykułu:

Autor artykułu:

PANews

Poglądy:

PANews: Kluczową definicją RWA jest tokenizacja rzeczywistych aktywów materialnych i niematerialnych (takich jak nieruchomości, private equity, weksle, obligacje itp.) za pomocą technologii blockchain, co umożliwia ich obrót i zastosowanie na rynku kryptowalut. Jednak nie wszystkie aktywa nadają się do tokenizacji – jakość i rodzaj aktywów bazowych mają kluczowe znaczenie. Podstawowym warunkiem są aktywa znormalizowane i o wysokiej płynności, na przykład fundusze pieniężne czy amerykańskie obligacje skarbowe, które już zostały sfinansjalizowane i mają przewagę pod względem zgodności z przepisami oraz płynności emisji. Po drugie, rentowność produktów RWA musi być konkurencyjna – nie tylko w porównaniu z bezpiecznymi stopami zwrotu na rynku TradFi (np. amerykańskie obligacje skarbowe), ale także z rentownościami protokołów DeFi. Dlatego wiele produktów RWA stosuje model „podwójnej rentowności”: zyski z aktywów bazowych są uzupełniane zachętami tokenowymi. W przeciwieństwie do tego, niestandardowe aktywa, takie jak fotowoltaiczne stacje wymiany baterii, choć atrakcyjne narracyjnie, ze względu na brak skali i płynności trudno mogą stać się głównym nurtem. Wartość RWA przejawia się głównie w trzech wymiarach: globalnym odkrywaniu cen i całodobowej płynności, programowalnej kompozycyjności i uniwersalności oraz przewadze efektywności emisji. RWA nie zastępuje systemu sekurytyzacji i due diligence w TradFi, lecz nadaje aktywom wsparcie technologiczne blockchain, poszerza granice inwestycyjne, zwiększa płynność i kompozycyjność, stając się warstwą nakładkową, a nie substytutem. Wdrożenie projektów RWA wiąże się z wieloma kosztami, które różnią się w zależności od modelu biznesowego. Na przykład w Hongkongu projekty RWA dzielą się na jednorazowe emisje i długoterminowe strategie. Koszt jednorazowej emisji wynosi zwykle od 3 do 6 milionów RMB, z czego największą część stanowią opłaty maklerskie – od 2 do 3 milionów RMB – przeznaczone na zgodność z przepisami, due diligence, underwriting i kanały emisji. Koszty prawne i zgodności to 100–200 tysięcy RMB, głównie na budowę struktury SPV i spełnienie wymogów transgranicznych – to kluczowy etap potwierdzenia własności aktywów i izolacji ryzyka. Koszt wdrożenia technologii blockchain to około 500–800 tysięcy RMB, obejmujący rozwój smart kontraktów, audyt bezpieczeństwa i synchronizację danych on-chain/off-chain; bardziej złożone aktywa, jak fundusze private equity, wymagają jeszcze większych nakładów. Koszt pozyskania kapitału to zazwyczaj 2%–5% kwoty, zależnie od rentowności i rozpoznawalności marki; opłata za kanał QFLP to około 1% zebranego kapitału, służąca zgodnemu z przepisami powrotowi środków z Chin kontynentalnych. Koszty promocji zależą od etapu rynku – na początku można polegać na entuzjazmie mediów, ale długoterminowo potrzebna jest profesjonalna dystrybucja. Ponadto, przy długoterminowej strategii konieczne jest zbudowanie struktury offshore i uzyskanie wielu licencji – koszty aplikacji o licencje nr 1, 4, 9 oraz VASP wahają się od milionów do dziesiątek milionów RMB, a także wymagają stałych kosztów utrzymania. Ten „ciężki” model, choć ma wysoki próg kapitałowy, jednocześnie buduje branżową barierę wejścia. Poza barierami kosztowymi, projekty RWA stoją przed strukturalnymi wyzwaniami ekosystemowymi. Po pierwsze, infrastruktura technologiczna wciąż jest niedojrzała – na przykład wyrocznie i protokoły cross-chain mają pojedyncze punkty awarii, a obecnie Chainlink praktycznie monopolizuje rynek; w razie problemów może to wywołać systemowe wstrząsy dla RWA zależnych od synchronizacji danych off-chain. Po drugie, brakuje specjalistów o kompetencjach łączących TradFi i DeFi – branża pilnie potrzebuje zarządzających aktywami znających oba światy, a ich brak utrudnia skuteczne łączenie aktywów off-chain z protokołami on-chain. Ostatnim wyzwaniem jest luka w kanałach dystrybucji – region Azji i Pacyfiku nie ma dojrzałego ekosystemu dystrybucji on-chain, przez co lokalne wysokiej jakości aktywa nie mogą zbudować pełnego cyklu płynności; większość produktów RWA z Hongkongu nadal polega na kosztownych kanałach maklerskich off-chain, a nie na protokołach DeFi. Dystrybucja on-chain ma przewagę niskich kosztów i kompozycyjności, ale trudno spełnić wymogi regulacyjne; kanały maklerskie off-chain są zgodne z przepisami, lecz bardzo kosztowne, tworząc znaczną barierę wejścia. Widać więc, że masowe wdrożenie RWA to nie tylko wyzwanie regulacyjne i kosztowe, ale także systemowy problem technologii, zasobów ludzkich i kanałów. Przyszły przełom wymaga postępu we wszystkich trzech obszarach, by RWA mogło przejść od lokalnych pilotaży do przemysłowej skali wdrożeń.