Czy dołączysz, jeśli nie możesz ich pokonać? Dyrektor Nasdaq ujawnia, dlaczego zdecydowali się przyjąć tokenizację

Original Title: Q&A: Nasdaq's New Proposal for Tokenized Securities

Original Source: Nasdaq Newsroom

Original Translation: BitpushNews

Rewolucja integracji blockchain, prowadzona przez tradycyjnych gigantów finansowych, rozwija się na pełnych obrotach.

8 września 2025 roku Nasdaq złożył przełomowy wniosek do Amerykańskiej Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (SEC), ubiegając się o zgodę na umożliwienie swoim członkom i inwestorom handlu tokenizowanymi papierami wartościowymi udziałowymi oraz produktami giełdowymi (ETP) na giełdzie. Oznacza to, że w przyszłości akcje wiodących firm, takich jak Apple i Microsoft, będą mogły być przedmiotem obrotu i rozliczeń na Nasdaq w formie tokenów blockchain.

„Nie zamierzamy zastępować istniejącego systemu, lecz chcemy zapewnić rynkowi inną, bardziej wydajną i przejrzystą opcję technologiczną.” – powiedział Chuck Mack, starszy wiceprezes Nasdaq North American Markets, w wywiadzie. „Tokenizowane papiery wartościowe to po prostu te same aktywa wyrażone w nowej formie na blockchainie.”

Poniżej pełny wywiad Chucka Macka z Nasdaq, szczegółowo wyjaśniający, jak działa ta propozycja, dlaczego została wprowadzona i jak może potencjalnie zmienić podejście każdego do inwestowania.

W prostych słowach, co Nasdaq chce osiągnąć dzięki tej propozycji złożonej do SEC?

Chuck Mack: Zmiana zasad zaproponowana przez Nasdaq pozwoliłaby firmom członkowskim i inwestorom na handel tokenizowanymi wersjami papierów wartościowych udziałowych oraz produktów giełdowych (ETP) na naszym rynku. Naszym celem jest integracja aktywów cyfrowych z obecną infrastrukturą i systemami Nasdaq, napędzając innowacje finansowe przy jednoczesnym zachowaniu stabilności, uczciwości i ochrony inwestorów.

W szczególności wniosek zapewnia prosty sposób umożliwienia handlu tokenizowanymi papierami wartościowymi w ramach istniejącego systemu regulacyjnego oraz wykorzystania Depository Trust Company (DTC) do handlu, rozliczania i rozrachunku tokenizowanego.

Oto jak to działa: papier wartościowy może być przedmiotem obrotu na Nasdaq w tradycyjnej lub tokenizowanej formie.

- Tradycyjna forma obejmuje cyfrową reprezentację własności i praw, ale nie wykorzystuje technologii rozproszonego rejestru ani blockchain.

- Tokenizacja to cyfrowa reprezentacja własności i praw z wykorzystaniem technologii rozproszonego rejestru lub blockchain.

Podczas składania zleceń uczestnicy mogą wybrać rozliczenie i rozrachunek w formie tradycyjnej lub tokenizowanej, a giełda przekaże instrukcje uczestników do DTC. Wszystkie akcje będą przedmiotem obrotu na Nasdaq zgodnie z tymi samymi zasadami wprowadzania i realizacji zleceń, z tym samym numerem identyfikacyjnym (CUSIP) co tradycyjne akcje i będą nadawać ich posiadaczom te same prawa i korzyści.

Szybkie przypomnienie: czym dokładnie są tokenizowane papiery wartościowe?

Chuck Mack: Są tu dwa elementy: tokeny i papiery wartościowe.

W tym kontekście token to cyfrowa reprezentacja dowolnego aktywa utworzona i zapisana na blockchainie — ta metoda przechowywania danych została pierwotnie spopularyzowana przez Bitcoin. Może to obejmować monety takie jak sam Bitcoin, tokeny powiązane z dolarem, takie jak stablecoin Tether (USDT), lub reprezentacje własności na blockchainie czy jakiekolwiek inne formy praw.

Z kolei papier wartościowy to zbywalny instrument finansowy reprezentujący własność w firmie lub zobowiązanie dłużne — takie jak akcje lub obligacje.

Dlatego tokenizowane papiery wartościowe to reprezentacje tych tradycyjnych instrumentów finansowych, które zostały zapisane na blockchainie lub innej technologii rozproszonego rejestru.

Z naszej perspektywy ważne jest podkreślenie, że choć tokenizowane papiery wartościowe technicznie różnią się od tych obecnie notowanych na rynku Nasdaq, zgodnie z naszą propozycją nadal reprezentują tę samą wartość przechowywaną co ich tradycyjne odpowiedniki.

W końcu już żyjemy w cyfrowym świecie. Dzisiejsze akcje i inne papiery wartościowe są reprezentowane i zapisywane cyfrowo, więc tokenizacja to po prostu inny sposób cyfrowej reprezentacji aktywów.

Jakie są kluczowe szczegóły w propozycji Nasdaq, na które powinni zwrócić uwagę zwykli inwestorzy?

Chuck Mack: Zasadniczo proponujemy wykorzystanie istniejącej infrastruktury rynku amerykańskiego do umożliwienia handlu tokenizowanymi papierami wartościowymi.

Na całym świecie istnieje znaczące zapotrzebowanie na papiery wartościowe notowane na Nasdaq, a technologia tokenizacji wzbudziła rosnące zainteresowanie. To, co proponujemy, to integracyjna możliwość pozwalająca uczestnikom rynku korzystać z systemów, które już znają i którym ufają, aby uzyskać cyfrową reprezentację papierów wartościowych.

Proponowane zmiany zasad dadzą inwestorom wybór: czy chcą, aby akcje lub ETP, którymi chcą handlować, były reprezentowane w formie tokenizowanej czy tradycyjnej cyfrowej. Jeśli wybiorą podejście tokenizowane, DTC wykona pracę w tle, aby rozliczyć i rozrachować transakcję oraz zarejestrować aktywo jako token oparty na blockchainie.

Ważne jest, aby zauważyć, że takie transakcje nadal będą odbywać się zgodnie z obowiązującymi federalnymi przepisami SEC, aby zapewnić uczciwy i uporządkowany handel.

To kluczowy punkt naszej propozycji: obecne amerykańskie przepisy nie wykluczają różnych reprezentacji papierów wartościowych. Jeśli handlujesz akcją, a my tokenizujemy ją po transakcji za pośrednictwem DTC, to z punktu widzenia operacji rynkowych, handlu, najlepszej realizacji czy handlu na giełdzie — nic się nie zmienia.

Co ważne, tradycyjne i tokenizowane formy akcji będą miały tę samą wartość, te same prawa i korzyści oraz tę samą identyfikację rynkową.

W Nasdaq wierzymy, że tokenizacja papierów wartościowych może i powinna być budowana w ramach istniejącej struktury i wytycznych rynku. Dlatego ta propozycja jest ważnym sposobem wprowadzenia tokenizacji na rynek: umożliwi ona rozwój i akceptację tej nowej technologii, jednocześnie zapewniając, że nasze wieloletnie środki ochrony inwestorów pozostaną nienaruszone.

Dlaczego Nasdaq interesuje się tokenizowanymi papierami wartościowymi?

Chuck Mack: W pewnym sensie jest to odpowiedź na zapotrzebowanie: wielu uczestników rynku, w tym Nasdaq, widzi w tokenizacji potencjał przynoszący korzyści inwestorom, emitentom i szerzej gospodarce.

Technologia blockchain może oferować wiele potencjalnych usprawnień, w tym szybsze rozliczenia, lepsze ścieżki audytu i uproszczony proces od zlecenia do transakcji i rozrachunku. Ponadto, gdy aktywa udziałowe znajdą się na łańcuchu, pojawi się potencjał do ich wykorzystania w nowych sposób.

Cały ten potencjał sprawia, że ludzie są podekscytowani tą technologią, a na rynku słyszymy zapotrzebowanie na handel tokenizowanymi papierami wartościowymi. Chcemy być częścią rozwiązania, pomagając rynkowi ewoluować, by nadal zaspokajać potrzeby inwestorów i zapewnić właściwą implementację.

Przeszłe niepowodzenia rynkowe uczą nas, że zarządzanie, odporność i ochrona inwestorów muszą być wbudowane od samego początku.

Nasdaq zobowiązuje się być zaufaną strukturą w globalnym systemie finansowym, co oznacza przyjmowanie nowych technologii w miarę ewolucji rynku w sposób stawiający inwestora na pierwszym miejscu, aby ułatwić tworzenie kapitału. Ostatecznie sprowadza się to do wyboru. Jeśli inwestorzy i uczestnicy rynku wyrażają zapotrzebowanie na określone podejście, a my możemy je wdrożyć w sposób zachowujący integralność rynku, chcemy im to umożliwić.

Dlaczego Nasdaq proponuje właśnie ten model wprowadzenia handlu tokenizowanymi papierami wartościowymi na rynek?

Chuck Mack: Naszym celem jest, aby proces handlu tokenizowanymi papierami wartościowymi był prosty i przejrzysty dla inwestorów, jednocześnie wykorzystując zalety obecnego, odpornego i zaufanego ekosystemu handlu akcjami. Proponowane zmiany zasad mają umożliwić innowacje w ramach obecnej infrastruktury i struktury rynku, wprowadzając nowe możliwości dla inwestorów przy jednoczesnym wzmocnieniu standardów, które sprawiają, że rynki amerykańskie funkcjonują, w szczególności:

- Skala i złożoność: Amerykański rynek akcji to najgłębszy i najbardziej płynny rynek na świecie, przetwarzający miliardy transakcji dziennie. Każdy nowy system musi działać na taką skalę z odpornością, redundancją i zabezpieczeniami.

- Ochrona inwestorów: Amerykański rynek akcji posiada środki zabezpieczające i nadzorcze, które zapewniają odpowiedzialność i rozliczalność firm zaangażowanych w cały cykl transakcji, gwarantując prawa akcjonariuszy, dywidendy i głosowanie przez pełnomocnika.

Nasza propozycja wyraźnie dąży również do utrzymania handlu tokenizowanymi papierami wartościowymi pod ochronnym parasolem istniejącego systemu, aby zapewnić odkrywanie cen, ujawnianie informacji i najlepszą realizację. Celem jest utrzymanie tych zasad w miarę ewolucji i modernizacji rynku.

Inną motywacją do ewolucji obecnego systemu jest zapobieganie fragmentacji rynku, unikając sytuacji, w której różne wersje tego samego aktywa są przedmiotem obrotu jako tokenizowane papiery wartościowe na wielu blockchainach jednocześnie, ale nie współdziałają ze sobą dobrze — zwłaszcza w przypadku nierównego stosowania zasad. Gdyby do tego doszło, przejrzystość mogłaby spaść, płynność mogłaby zostać rozproszona, a rozbieżności cenowe są prawdopodobne.

Dobrze funkcjonujący rynek z ochroną inwestorów jest kluczowy dla tworzenia kapitału, co jest niezbędne dla sprawnie działającej gospodarki — w Nasdaq zawsze mówimy, że sprowadza się to do płynności, przejrzystości i integralności. Naszym celem jest zapewnienie ochrony tych filarów w całym procesie ewolucji rynku, co chcemy osiągnąć poprzez naszą aplikację.

Nasdaq niedawno ogłosił zmiany w swoich standardach notowań, a następnie pojawiły się wiadomości dotyczące zarządzania firmami powierniczymi aktywów kryptowalutowych. Jak to się ma do dzisiejszego ogłoszenia?

Chuck Mack: Każda z tych kwestii jest odrębna. Po pierwsze, niedawno ogłosiliśmy dalsze wzmocnienie standardów notowań Nasdaq, aby rozwiązać kluczowe kwestie płynności i handlu dla firm w dzisiejszym środowisku rynkowym. Ulepszenia te dotyczą głównie niektórych spółek o małej kapitalizacji wykazujących niższą płynność.

Po drugie, odnotowaliśmy ostatnie doniesienia medialne dotyczące firm powierniczych aktywów kryptowalutowych. Nasdaq nie wprowadził żadnych zmian ani nowych zasad specjalnie dla tych firm. Jak w przypadku każdego rozwoju rynku, Nasdaq konsekwentnie udziela wskazówek naszym notowanym firmom dotyczących stosowania naszych istniejących zasad notowań, w tym zasad zatwierdzania przez akcjonariuszy dotyczących każdej emisji papierów wartościowych przez notowaną spółkę.

Po trzecie, dzisiejsze ogłoszenie to odrębny wniosek złożony do Amerykańskiej Komisji Papierów Wartościowych i Giełd w celu ułatwienia handlu tokenizowanymi papierami wartościowymi na swoim rynku.

Chociaż każda z tych kwestii jest odrębna, istnieje wspólny wątek kierujący działaniami Nasdaq na rynkach kapitałowych, którym jest optymalizacja tworzenia kapitału zgodnie z naszymi celami, ochrona inwestorów i zapewnienie integralności rynku.

Co dalej z tokenizowanymi papierami wartościowymi?

Chuck Mack: Wniosek, który złożyliśmy do SEC, zostanie upubliczniony do konsultacji i z niecierpliwością czekamy na różne opinie w odpowiedzi. W rzeczywistości częścią powodu złożenia wniosku jest zachęcenie do debaty w bardzo przejrzysty sposób.

Jednocześnie nasz zespół w Nasdaq będzie ściśle współpracował z klientami i interesariuszami, aby wyjaśnić nasze pomysły i zebrać opinie na temat najlepszego sposobu rozwoju branży.

Z globalnej perspektywy jasne jest, że wdrożenie tokenizacji będzie szeroką dyskusją wymagającą koordynacji w całej branży. Dostawcy infrastruktury rynkowej, organy regulacyjne, emitenci, zarządzający aktywami i firmy fintech odegrają swoją rolę.

Witamy te dyskusje, ponieważ ostatecznie dotyczą one podstawowej misji Nasdaq: napędzania postępu gospodarczego dla wszystkich.

Gospodarka rozwija się dzięki innowacjom i uczestnictwu, a te siły wymagają zmniejszenia tarć i dostosowania struktur rynkowych do bodźców. Nasza propozycja tokenizacji stanowi krok naprzód w ewolucji globalnych rynków finansowych.