Azjatyckie giełdy prowadzą „tajną akcję przeciwko” firmie DAT

Źródło: Bloomberg

Oryginalny tytuł: Asia's Biggest Stock Exchanges PushBack Against Companies Hoarding Crypto

Autorzy: Alice French, Richard Henderson, Kiuyan Wong, Yasutaka Tamura

Tłumaczenie i opracowanie: BitpushNews

Notatka tłumacza:

Chcesz zarabiać na kupowaniu bitcoinów razem ze spółkami giełdowymi? Ta strategia może wkrótce przestać działać w Azji. Ostatnio giełdy od Hongkongu po Australię po cichu podejmują działania, aby powstrzymać spółki giełdowe przed przekształcaniem się w „magazyny kryptowalut”. Ten artykuł ujawnia wspólne działania regulacyjne i giełdowe w regionie Azji i Pacyfiku na poziomie instytucjonalnym, które nie są jedynie kwestią zgodności, ale mogą zasadniczo zmienić logikę biznesową i geograficzny układ globalnych rezerw aktywów kryptowalutowych.

Poniżej znajduje się treść artykułu:

Kilka głównych giełd papierów wartościowych w regionie Azji i Pacyfiku zaostrza kontrolę nad szczególnym rodzajem spółek giełdowych – tych, które w istocie przekształciły się w magazyny kryptowalut, zamiast prowadzić tradycyjną działalność operacyjną.

Na przykład Hong Kong Exchanges and Clearing (HKEX), według osób zaznajomionych ze sprawą, w ostatnich miesiącach zakwestionowała co najmniej pięć firm próbujących przekształcić się w „skarbiec aktywów cyfrowych”. Zgodnie z zasadami notowań, spółki giełdowe, które posiadają zbyt wysoki odsetek aktywów płynnych (w tym kryptowalut), mogą nie spełniać wymogów dotyczących ciągłego notowania. Obecnie wszystkie wnioski tych firm o przekształcenie zostały odrzucone.

Nie tylko w Hongkongu, ale także od Indii po Australię, organy regulacyjne i giełdy wykazują podobnie ostrożne podejście wobec tego typu tzw. „firm skarbców aktywów cyfrowych” (DAT).

To ciche zaostrzenie regulacji dotyczy nie tylko samych kryptowalut, ale także modelu spółek giełdowych, które opierają się na nich jako głównym aktywie, co może wprowadzić niepewność na rynku kryptowalut, który od 2025 roku pozostaje silny.

Warto zauważyć, że tegoroczny wzrost rynku kryptowalut – bitcoin osiągnął 6 października historyczny szczyt na poziomie 126 251 dolarów, co oznacza wzrost o 18% w ciągu roku – był częściowo napędzany napływem kapitału ze strony takich firm magazynujących kryptowaluty. Od czasu, gdy MicroStrategy (o kapitalizacji rynkowej około 70 miliardów dolarów) z powodzeniem wdrożyła ten model, na całym świecie pojawiło się wielu naśladowców, z których niektóre firmy mają kapitalizację rynkową wyższą niż wartość netto posiadanych przez nie kryptowalut, co odzwierciedla silne zainteresowanie tym trendem.

Ostatnio tempo zakupów przez firmy skarbców aktywów cyfrowych (DAT) spadło, a ich ceny akcji również zanotowały spadki, co zbiegło się z gwałtowną wyprzedażą na całym rynku kryptowalut.

Zgodnie z niedawnym raportem 10X Research z Singapuru, inwestorzy detaliczni stracili około 17 miliardów dolarów na transakcjach DAT.

Na rynkach Azji i Pacyfiku obawy operatorów platform transakcyjnych mogą całkowicie zablokować plany magazynowania kryptowalut.

„Zasady notowań bezpośrednio decydują o tempie i stopniu regulacji modelu skarbców kryptowalutowych” – powiedział Rick Maeda, analityk kryptowalutowy z siedzibą w Tokio, Presto Research. Dodał, że jeśli zasady są „przewidywalne i elastyczne”, mogą przyciągać kapitał i zwiększać zaufanie inwestorów; natomiast bardziej rygorystyczne środowisko spowolni działalność firm skarbców aktywów cyfrowych.

Firmy „cash shell” pod lupą

Zgodnie z zasadami Hong Kong Exchanges and Clearing, jeśli większość aktywów spółki giełdowej stanowią środki pieniężne lub inwestycje krótkoterminowe, zostanie ona sklasyfikowana jako „cash company”, a jej akcje mogą zostać zawieszone. Mechanizm ten ma na celu zapobieganie wykorzystywaniu statusu giełdowego przez puste spółki do operacji kapitałowych.

Dla firm chcących przestawić się na magazynowanie kryptowalut, kluczowe jest – jak wskazuje Simon Hawkins, partner w kancelarii Latham & Watkins – czy mogą udowodnić organom regulacyjnym, że „zakup aktywów kryptowalutowych stanowi część ich podstawowej działalności”.

Według osób zaznajomionych ze sprawą, obecnie rynek hongkoński de facto zakazał istniejącym spółkom giełdowym przekształcania się w podmioty zajmujące się wyłącznie magazynowaniem kryptowalut.

Chociaż rzecznik Hong Kong Exchanges and Clearing nie skomentował konkretnych przypadków, podkreślił, że ich ramy regulacyjne mają na celu „zapewnienie, że wszystkie spółki notowane i ubiegające się o notowanie mają wykonalną, trwałą i rzeczywistą działalność operacyjną”.

W podobnym przypadku, Bombay Stock Exchange w zeszłym miesiącu odrzuciła wniosek Jetking Infotrain o notowanie akcji z pierwszeństwem. Firma ta zadeklarowała, że część pozyskanych środków zainwestuje w kryptowaluty. Z dokumentów wynika, że spółka odwołuje się od tej decyzji. BSE (Bombay Stock Exchange) i Jetking nie odpowiedziały na prośby o komentarz.

W Australii, Australian Securities Exchange (ASX Ltd.) zabrania spółkom giełdowym lokowania 50% lub więcej swoich aktywów w gotówce lub aktywach podobnych do gotówki. Steve Orenstein, CEO firmy programistycznej Locate Technologies Ltd., stwierdził, że ten przepis sprawia, iż przyjęcie modelu skarbców kryptowalutowych jest „niemal niemożliwe”. Według rzecznika, firma ta, która przekształciła się z firmy programistycznej w nabywcę bitcoinów, przenosi obecnie swoją siedzibę giełdową z Australii do Nowej Zelandii, gdzie New Zealand Exchange (NZX Ltd.) jest otwarta na firmy skarbców aktywów cyfrowych (DAT).

Rzecznik ASX stwierdził, że jeśli spółka giełdowa chce inwestować w bitcoin lub ethereum, „zaleca się rozważenie zaprojektowania produktu inwestycyjnego jako funduszu ETF”. W przeciwnym razie „prawdopodobnie nie zostanie uznana za odpowiednią do notowania na oficjalnej liście”.

Dodali, że ASX nie zabrania strategii skarbców kryptowalutowych, ale ostrzegają, że należy ostrożnie podchodzić do potencjalnych konfliktów z zasadami notowań.

Kontrowersje wokół japońskich firm magazynujących kryptowaluty

Japonia jest znaczącym wyjątkiem w regionie Azji i Pacyfiku. Tam posiadanie dużych ilości gotówki przez spółki giełdowe jest powszechne, a zasady notowań wobec firm skarbców aktywów cyfrowych (DAT) są stosunkowo łagodne, dając im dużą swobodę.

Hiromi Yamaji, CEO Japan Exchange Group, powiedział podczas konferencji prasowej 26 września: „Gdy firma jest już notowana, jeśli odpowiednio ujawni – na przykład, że kupuje bitcoiny – natychmiastowe uznanie takich działań za niedopuszczalne byłoby dość trudne”.

Zgodnie z danymi BitcoinTreasuries.net, Japonia ma 14 notowanych na giełdzie nabywców bitcoinów, co jest najwyższą liczbą w Azji. Wśród nich znajduje się firma hotelarska Metaplanet Inc., która jako jedna z pierwszych przyjęła model skarbców aktywów cyfrowych i obecnie posiada około 3,3 miliarda dolarów w bitcoinach. Od początku 2024 roku, kiedy firma zaczęła się przekształcać, jej kurs akcji wzrósł do szczytu 1 930 jenów w połowie czerwca, ale od tego czasu spadł o ponad 70%.

W Japonii pojawiły się również bardziej nietypowe plany zakupu bitcoinów: zarejestrowany na giełdzie w Tokio operator salonów manicure Convano Inc. ogłosił w sierpniu plan pozyskania około 434 miliardów jenów (3 miliardy dolarów) na zakup 21 000 bitcoinów. W tym czasie kapitalizacja rynkowa firmy stanowiła jedynie niewielką część tej kwoty.

Nawet wśród japońskich magazynujących kryptowaluty pojawiają się oznaki tarć. Jedna z największych na świecie firm indeksowych, MSCI, po przeprowadzeniu dochodzenia w sprawie międzynarodowej emisji akcji Metaplanet o wartości 1,4 miliarda dolarów we wrześniu, zaproponowała wykluczenie dużych firm skarbców aktywów cyfrowych (DAT) ze swoich globalnych indeksów. Metaplanet dołączył w lutym tego roku do MSCI Japan Small Cap Index i zadeklarował, że większość pozyskanych środków przeznaczy na zakup bitcoinów, a następnie dokupił dodatkowe 10 687 tokenów. Metaplanet nie odpowiedział na prośbę o komentarz.

MSCI w komunikacie stwierdziło, że firmy skarbców aktywów cyfrowych (DAT) mogą wykazywać cechy podobne do funduszy inwestycyjnych, dlatego nie kwalifikują się do włączenia do indeksów. MSCI zaleca, aby firmy, których aktywa kryptowalutowe stanowią 50% lub więcej ich całkowitych aktywów, były wykluczone.

Analityk akcji japońskich Travis Lundy w raporcie dla Smartkarma zauważył, że jeśli firmy DAT zostaną wykluczone z indeksów, fundusze śledzące te indeksy przestaną napływać pasywnie. Jego zdaniem może to całkowicie podważyć logikę premii cenowej do wartości księgowej, która wspierała ich wysoką wycenę.