Ogromna dźwignia wywołuje gwałtowny krach na rynku kryptowalut

Napływ kapitału instytucjonalnego sprawił, że rynek kryptowalut wydawał się stabilizować. Jednak fala likwidacji na produktach pochodnych uwydatnia jego kruchość. Według Glassnode, liczba tych likwidacji niemal się potroiła, będąc konsekwencją nadmiernej dźwigni finansowej.

Rekordowa fala likwidacji na rynkach futures

10 października 2025 roku zapisze się w historii jako jeden z najbardziej gwałtownych epizodów likwidacji w tym cyklu.

Zgodnie z najnowszym raportem Glassnode i Fasanara, rynek doświadczył masowej fali likwidacji na instrumentach pochodnych kryptowalut. Analitycy opisują wzrost dźwigni, która osiągnęła krytyczny próg: „dzienne likwidacje na rynkach futures wzrosły ze średnio 28 milionów dolarów dla pozycji długich i 15 milionów dla krótkich w poprzednim cyklu, do 68 milionów długich i 45 milionów krótkich w obecnym cyklu”.

Ta nierównowaga osiągnęła szczyt podczas epizodu nazwanego przez badaczy „Wczesnym Czarnym Piątkiem”, kiedy to w ciągu godziny zlikwidowano ponad 640 milionów dolarów, a cena bitcoin spadła ze 121 000 do 102 000 dolarów.

Oto kluczowe fakty z tego krytycznego dnia:

• Masowe likwidacje: ponad 640 milionów dolarów na godzinę zlikwidowane na pozycjach długich podczas sesji 10 października;

• Gwałtowny spadek BTC: ruch z 121 000 do 102 000 dolarów w ciągu kilku godzin;

• Załamanie otwartych pozycji: spadek z 49,5 miliarda do 38,8 miliarda dolarów, czyli o 22% w mniej niż 12 godzin;

• Rekordowa ekspozycja: całkowita otwarta pozycja na instrumentach pochodnych osiągnęła szczyt 67,9 miliarda dolarów;

• Wybuch wolumenów: do 68,9 miliarda dolarów dziennego obrotu na futures w połowie października;

• Dominacja kontraktów perpetual: stanowią one ponad 90% aktywności na rynkach futures.

Taka konfiguracja rynku, charakteryzująca się nadmiernym wykorzystaniem dźwigni, sprzyjała zjawisku kaskadowych likwidacji. Dynamika ta rozpoczęła się szybko – spadek bitcoin wywołał masowe wezwania do uzupełnienia depozytu zabezpieczającego, co wymusiło automatyczne zamknięcie wielu pozycji długich.

Nowa strukturalna dynamika rynku kryptowalut

Poza obecnymi napięciami na instrumentach pochodnych, raport Glassnode ujawnia głębszą, strukturalną transformację rynku.

Od czasu uruchomienia spotowych ETF na bitcoin na początku 2024 roku, dynamika rynku została głęboko przekierowana. „Odkrywanie ceny przeniosło się na rynek spot” – wskazuje raport, podczas gdy dźwignia skoncentrowała się na rynkach futures.

Ta polaryzacja tworzy ekosystem, w którym cena referencyjna powstaje obecnie poza instrumentami pochodnymi kryptowalut, ale spekulacja nadal wprowadza systemową zmienność. Ta zmiana była możliwa dzięki masowemu napływowi kapitału na rynek kasowy. Od dołka w 2022 roku do bitcoin napłynęło ponad 732 miliardy dolarów, podnosząc jego zrealizowaną kapitalizację do rekordowego poziomu 1.1 trillion.

W tym kontekście zmienił się również profil posiadaczy BTC. Obecnie niemal 6,7 miliona bitcoinów jest w posiadaniu podmiotów instytucjonalnych, w tym ETF, bilansów korporacyjnych i zdecentralizowanych skarbców. Tylko od początku roku ETF zaabsorbowały około 1,5 miliona BTC.

Tymczasem salda na scentralizowanych giełdach maleją, co sygnalizuje strategię długoterminowego przechowywania zamiast taktycznego wykorzystania. Ta nowa struktura przechowywania, w połączeniu z faktem, że sieć Bitcoin przetworzyła 6,9 trillion dolarów transferów w ciągu ostatnich 90 dni, przewyższając Visa i Mastercard w tym samym okresie, wskazuje na stopniowe repozycjonowanie bitcoin jako instytucjonalnej skali systemu płatniczego.

Obecna dynamika rynku kryptowalut, zdominowana przez dźwignię i instrumenty pochodne, rodzi pytania o siłę odbicia. Choć cena bitcoin nadal rośnie, struktura rynku pozostaje krucha. Zalecana jest ostrożność, ponieważ równowaga wydaje się być niepewna.