Fed stoi w obliczu „trylematu” dotyczącego optymalnego rozmiaru swojego bilansu

Rezerwa Federalna stoi przed kluczowymi decyzjami dotyczącymi wielkości bilansu

Fotograf: Stefani Reynolds/Bloomberg

Ekonomiści Rezerwy Federalnej obecnie rozważają optymalną skalę bilansu banku centralnego wynoszącego 6,5 biliona dolarów, po niedawnym wstrzymaniu jego redukcji.

Rozważanie kompromisów

Zgodnie z nowym artykułem badawczym autorstwa Burcu Duygan-Bump i R. Jay Kahna, określenie odpowiedniej wielkości bilansu banku centralnego wymaga wyważenia kilku czynników: utrzymania niewielkiego bilansu, minimalizowania wahań stóp procentowych oraz ograniczania bezpośrednich interwencji na rynkach finansowych.

Najważniejsze wiadomości z Bloomberg

Badacze opisują „trylemat bilansowy”, zauważając, że banki centralne mogą w danym czasie osiągnąć tylko dwa z trzech celów. Wyzwanie to wynika z ciągłej potrzeby sektora finansowego na rezerwy oraz nieprzewidywalnych zmian w podaży i popycie na płynność.

Ostatnie wydarzenia

W grudniu Fed zakończył wieloletni proces zmniejszania swoich zasobów po tym, jak pojawiły się oznaki napięć na 12,6 bilionowym rynku finansowania krótkoterminowego, wskazujące, że rezerwy bankowe przestały być obfite.

W swoim szczytowym momencie w czerwcu 2022 roku bilans Fed osiągnął 8,9 biliona dolarów, co stanowiło dramatyczny wzrost z 800 miliardów dwie dekady wcześniej. Ta ekspansja była w dużej mierze wynikiem agresywnych zakupów aktywów po kryzysie finansowym z 2008 roku oraz pandemii Covid-19.

Wśród przedstawicieli banku centralnego toczy się ciągła debata na temat tego, jak bardzo można zredukować rezerwy. Michelle Bowman, wiceprzewodnicząca Fed ds. nadzoru, opowiada się za minimalizacją wielkości bilansu w możliwie największym stopniu.

W 2019 roku Fed przyjął podejście „obfitych rezerw”, utrzymując znaczną ilość obligacji skarbowych. W ramach tej struktury Fed płaci odsetki od rezerw przetrzymywanych przez banki oraz od gotówki, którą fundusze rynku pieniężnego tymczasowo deponują w banku centralnym.

W ubiegłym miesiącu Fed ogłosił nowe zakupy zarządzające rezerwami, aby zapewnić ich wystarczający poziom, zwłaszcza że stopy na rynku pieniężnym pozostały wysokie pod koniec roku.

Ekonomiści podkreślają, że trylemat zmusza banki centralne do wyboru sposobu absorpcji zmian płynności: poprzez dostosowanie bilansu, częstsze interwencje na rynkach lub pozwolenie na wahania stóp procentowych.

Konsekwencje wyborów dotyczących bilansu

Niezależnie od wybranego podejścia, bank centralny zawsze będzie miał istotny wpływ na rynki, czy to poprzez swoje zasoby aktywów, czy operacje rynkowe.

Źródło: Rezerwa Federalna

Utrzymanie dużego bilansu daje bankowi centralnemu bardziej znaczącą rolę na rynkach finansowych, zapewniając bufor bezpiecznych, płynnych aktywów, który pomaga stabilizować krótkoterminowe stopy procentowe bez ciągłych interwencji.

Z drugiej strony, działanie przy mniejszych rezerwach może prowadzić do większej zmienności na rynkach pieniężnych, wymagając od uczestników dostosowania się do zmieniających się warunków płynnościowych. Może to jednak również utrudnić Fed sterowanie stopami procentowymi, szczególnie podczas niespodziewanych szoków.

Decydenci mogą także zdecydować się zaakceptować pewną zmienność stóp w określonych momentach, takich jak koniec kwartału, i reagować dodatkowymi operacjami rynkowymi oraz nieco większym bilansem. Autorzy jednak ostrzegają, że częste korzystanie z tych narzędzi może zaburzać sygnały rynkowe, podobnie jak obawy związane z dużym bilansem.

Badacze podsumowują, że wciąż nie ma jasnej zgody wśród ekonomistów ani decydentów, jaka powinna być optymalna, długoterminowa wielkość bilansu Fed.

Najczęściej czytane w Bloomberg Businessweek

©2026 Bloomberg L.P.