Czym są akcje Value Partners?

Wprowadzenie do działalności Value Partners Group Limited

Value Partners Group Limited (SEHK: 806) jest jedną z największych niezależnych firm zarządzających aktywami w Azji, znaną z zaangażowania w "Value Investing" w regionie Wielkich Chin i Azji-Pacyfiku. Założona w 1993 roku, jako pierwsza firma zarządzająca aktywami została notowana na Głównym Rynku Giełdy Papierów Wartościowych w Hongkongu w listopadzie 2007 roku. Firma obsługuje globalną bazę klientów, w tym inwestorów instytucjonalnych — takich jak fundusze majątkowe, fundusze emerytalne i fundacje — oraz indywidualnych inwestorów detalicznych za pośrednictwem różnych platform funduszowych.

Szczegółowe moduły biznesowe

1. Zarządzanie inwestycjami w akcje
Jest to rdzeń działalności Grupy, wykorzystujący podejście bottom-up oparte na fundamentalnych badaniach. Flagowy "Value Partners Classic Fund" odzwierciedla ich długoterminowe osiągnięcia na rynku akcji Wielkich Chin. Firma zarządza różnorodnym portfelem funduszy absolutnej stopy zwrotu oraz funduszy akcyjnych long-only, koncentrując się na Chinach (akcje A i offshore), Japonii oraz rynkach wschodzących.

2. Dochód stały i kredyt
Value Partners znacznie rozszerzyło działalność w obszarze dochodu stałego, skupiając się na azjatyckich obligacjach inwestycyjnej jakości i wysokodochodowych. Ten segment oferuje rozwiązania nastawione na poszukiwanie dochodu, szczególnie w warunkach zmiennej stopy procentowej. Pod koniec 2024 i na początku 2025 roku azjatyckie obligacje IG były kluczowym obszarem ze względu na atrakcyjne historyczne stopy zwrotu (średnio około 5,4%).

3. Inwestycje alternatywne i nieruchomości
Grupa prowadzi wyspecjalizowane platformy dla private equity, nieruchomości i prywatnego długu. Obejmuje to segment "Value Partners Private Equity", który koncentruje się na sektorach o wysokim wzroście, takich jak opieka zdrowotna, technologia i ubezpieczenia w Chinach i na Tajwanie. Zarządzają również funduszem REIT w Japonii, aby wykorzystać potencjał rynku nieruchomości japońskich.

4. Ilościowe rozwiązania inwestycyjne (QIS) i ETF-y
Poprzez swoją spółkę zależną Sensible Asset Management, Grupa oferuje fundusze notowane na giełdzie (ETF) oraz produkty ilościowe. Segment ten odpowiada na rosnące zapotrzebowanie na pasywne i półaktywne strategie inwestycyjne oparte na regułach w Hongkongu i Wielkim Obszarze Zatoki.

Charakterystyka modelu biznesowego

Przychody oparte na opłatach: Model przychodów opiera się głównie na opłatach za zarządzanie (obliczanych jako procent aktywów pod zarządzaniem, AUM) oraz opłatach za wyniki (pobieranych, gdy zwroty funduszu przekraczają ustalone benchmarki).
Globalno-lokalna dystrybucja: Value Partners utrzymuje silną lokalną obecność w Hongkongu, Szanghaju, Shenzhen i Pekinie, jednocześnie wykorzystując międzynarodowe biura w Singapurze, Londynie i Kuala Lumpur do dystrybucji produktów skoncentrowanych na Azji dla globalnych inwestorów.

Kluczowa przewaga konkurencyjna

Badania "na miejscu": Dzięki dużemu zespołowi analityków wewnętrznych, którzy przeprowadzają tysiące wizyt w firmach rocznie, firma posiada głęboką przewagę informacyjną na złożonym rynku Wielkich Chin.
Instytucjonalne dziedzictwo: Ponad 30 lat historii i pionierski status w Hongkongu tworzą "markową fosę", która przyciąga osoby o wysokiej wartości netto oraz instytucjonalne mandaty, które zazwyczaj preferują ugruntowane nazwy.
Partnerstwa strategiczne: W 2023 roku GF Securities nabyło 20,2% udziałów w Value Partners, tworząc silną synergię w dystrybucji na rynku Chin kontynentalnych oraz wzmacniając pozycję kapitałową firmy.

Najnowsza strategia

Na lata 2025-2026 Value Partners koncentruje się na strategii "Postęp z odpornością". Kluczowe inicjatywy obejmują:
- Wealth Management Connect (WMC 2.0): Agresywne rozszerzanie obecności w Wielkim Obszarze Zatoki, aby wykorzystać przepływy inwestycji transgranicznych.
- Tokenizacja i aktywa cyfrowe: Eksploracja tokenizowanych produktów funduszowych w zgodzie z dążeniem Hongkongu do stworzenia centrum aktywów cyfrowych.
- Integracja ESG: Wprowadzanie czynników środowiskowych, społecznych i ładu korporacyjnego we wszystkich procesach inwestycyjnych, aby sprostać globalnym standardom instytucjonalnym.

Historia rozwoju Value Partners Group Limited

Fazy rozwoju

Faza 1: Butikowy startup (1993 - 1999)
Założona w 1993 roku przez Cheah Cheng Hye i V-Nee Yeh z niewielkim kapitałem początkowym. Firma początkowo koncentrowała się na niszowych okazjach "value" na rynku hongkońskim, pomijanych przez zachodnie banki globalne. Przetrwała kryzys azjatycki 1997 roku dzięki zdyscyplinowanemu podejściu inwestycyjnemu skoncentrowanemu na przepływach pieniężnych.

Faza 2: Instytucjonalizacja i IPO (2000 - 2007)
Firma przeszła od butikowej do instytucjonalnej. W 2007 roku zapisała się w historii jako pierwszy notowany zarządca aktywów w Hongkongu. Zapewniło to kapitał i przejrzystość niezbędne do pozyskania dużych mandatów instytucjonalnych od globalnych funduszy emerytalnych.

Faza 3: Ekspansja w Chinach i dywersyfikacja (2008 - 2018)
Value Partners było jednym z pierwszych zagranicznych zarządców, którzy otworzyli biuro w Szanghaju (2009). Uzyskało licencję Private Fund Management (PFM) oraz status Qualified Foreign Limited Partnership (QFLP), co pozwoliło na uruchamianie produktów krajowych w Chinach. Do 2017 roku AUM osiągnęło szczyt około 16,6 mld USD, a zysk netto rekordowe 2,05 mld HKD.

Faza 4: Strategiczne dostosowanie (2019 - obecnie)
Firma zmagała się z wyzwaniami wynikającymi z zmienności rynku i zmieniającej się geopolityki. W 2023 roku strategiczne wejście GF Securities jako głównego akcjonariusza zapoczątkowało nowy rozdział. Do 2025 roku, pomimo odpływów netto około 13,4 mld HKD w ciągu trzech półroczy, Grupa ustabilizowała przychody w zakresie 260-270 mln HKD na półrocze, wspierana znaczącym jednorazowym zyskiem 370,4 mln HKD w roku finansowym 2025, który wzmocnił wynik netto.

Podsumowanie sukcesów i wyzwań

Czynniki sukcesu: Ścisłe przestrzeganie inwestowania wartościowego; wczesne wejście na rynek chiński; solidne zarządzanie ryzykiem podczas kryzysów.
Wyzwania: Wysoka wrażliwość na wyniki indeksu Hang Seng i akcji A w Chinach; rosnąca presja na opłaty ze strony pasywnych konkurentów ETF; przejście od butikowego zarządzania założycielskiego do dużej korporacji.

Wprowadzenie do branży

Kontekst branżowy: zarządzanie aktywami w Hongkongu

Hongkong pozostaje czołową globalną bramą finansową. Według Securities and Futures Commission (SFC), aktywa pod zarządzaniem funduszy zarejestrowanych w Hongkongu wzrosły o 22% rok do roku do 211,4 mld USD na koniec 2024 roku. Miasto ma przewyższyć Szwajcarię jako wiodące globalne centrum zarządzania aktywami offshore do 2028 roku (raport BCG Global Wealth 2024).

Trendy i czynniki napędzające branżę

1. Łączność z Chinami kontynentalnymi: Programy takie jak Wealth Management Connect i ETF Connect generują ogromne napływy. W marcu 2024 roku same przekazy transgraniczne w ramach WMC wzrosły 8-krotnie miesiąc do miesiąca.
2. Wzrost rynków prywatnych: Inwestorzy odchodzą od tradycyjnych akcji publicznych na rzecz prywatnego długu i nieruchomości dla stabilnych dochodów.
3. Finanse cyfrowe: Całkowity wolumen transakcji tokenizowanych aktywów w bankach hongkońskich osiągnął 26,1 mld HKD w pierwszej połowie 2025 roku, co stanowi wzrost o 233% rok do roku.

Tabela danych rynkowych: migawka branży

Konkurencja i pozycjonowanie

Value Partners działa na wysoce rozdrobnionym rynku, ale zajmuje unikalną pozycję jako "specjalista od Chin".
Globalny poziom: Konkurencja z gigantami takimi jak BlackRock i Fidelity o mandaty instytucjonalne.
Poziom regionalny: Konkurencja z firmami takimi jak Bosera i China Asset Management (HK) o przepływy detaliczne w Wielkim Obszarze Zatoki.
Pozycjonowanie: Value Partners wyróżnia się niezależnym dziedzictwem i 30-letnim doświadczeniem w generowaniu alfa na rynkach azjatyckich. Podczas gdy większe firmy oferują skalę, Value Partners podkreśla swoje własne badania i filozofię "inwestowania jak właściciel".

Ocena Kondycji Finansowej Value Partners Group Limited

Value Partners Group Limited (806.HK) wykazała znaczącą poprawę kondycji finansowej w 2025 roku, silnie odbijając się po słabszych wynikach w 2024 roku. Kondycja finansowa spółki charakteryzuje się solidnym bilansem, zerowym zadłużeniem korporacyjnym oraz gwałtownym odbiciem rentowności napędzanym wyjątkowymi wynikami funduszy i realizacją opłat za wyniki.

Potencjał Rozwojowy Value Partners Group Limited

Strategiczna Mapa Drogowa i Ekspansja Biznesu

Value Partners przyjęła strategię „Stabilizacja do Wzrostu”, koncentrując się na dywersyfikacji oferty produktowej poza tradycyjne akcje. Kluczowym filarem planu na lata 2025/2026 jest rozwój rozwiązań tematycznych dochodowych i defensywnych. W październiku 2025 grupa wprowadziła na HKEX trzy nowe ETF-y rynku pieniężnego (HKD, RMB i USD), aby wykorzystać rosnące zapotrzebowanie na narzędzia zarządzania gotówką w warunkach wysokich stóp procentowych. Ruch ten wykorzystuje globalny trend, gdzie aktywa w funduszach rynku pieniężnego osiągnęły około 7,3 biliona USD pod koniec 2025 roku.

Wydarzenie Kluczowe: HKIC i Nowe Mandaty CIES

Znaczącym katalizatorem wzrostu AUM jest oficjalne powołanie grupy przez Hong Kong Investment Corporation Limited (HKIC) jako jednego z zarządzających aktywami dla puli kapitału 2025 w ramach New Capital Investment Entrant Scheme (CIES). To instytucjonalne uznanie zapewnia stały dopływ nowego kapitału oraz wzmacnia pozycję Value Partners jako czołowego lokalnego zarządzającego aktywami dla globalnego kapitału wchodzącego na ten rynek.

Katalizator Transgraniczny: Mutual Recognition of Funds (MRF)

Firma intensywnie rozwija swoje możliwości transgraniczne. Sprzedaż północna w ramach schematu Mainland–Hong Kong Mutual Recognition of Funds (MRF) osiągnęła 375 mln USD w 2025 roku. Value Partners skutecznie rozszerza kanały dystrybucji z tradycyjnych banków zagranicznych na banki lokalne i platformy internetowe, efektywnie podwajając wolumen sprzedaży brutto i netto przez ten kanał.

Wydajność Produktów jako Mnożnik

Wybitne wyniki flagowych funduszy (Value Partners Classic Fund: +37,6%; Taiwan Fund: +66,4% w 2025) stanowią silny katalizator marketingowy. Wysokie zwroty funduszy przyciągają nie tylko nowe subskrypcje, ale także generują opłaty za wyniki, które w 2025 roku wzrosły do 374,3 mln HKD, zapewniając firmie znaczącą dźwignię operacyjną.

Zalety i Ryzyka Value Partners Group Limited

Czynniki Pozytywne (Zalety)

1. Eksplozja Zysków: Dwudziestokrotny wzrost zysku netto (HK$667,7 mln) podkreśla wysoką wrażliwość spółki na odbicie rynku i przewyższanie wyników funduszy.
2. Solidny Bilans: Posiadając 1,56 mld HKD w gotówce i praktycznie brak zadłużenia bankowego, firma ma elastyczność finansową do finansowania nowych produktów i utrzymania wysokich wypłat dywidend.
3. Zdywersyfikowane Strumienie Przychodów: Wzrost produktów multi-asset i o stałym dochodzie (np. Asian Income Fund, którego AUM podwoiło się do 491 mln USD) zmniejsza historyczną nadmierną zależność grupy od niestabilnych rynków akcji.
4. Wsparcie Instytucjonalne: Uzyskanie mandatów od HKIC i CIES zapewnia długoterminowy, „przywiązany” kapitał, który zwiększa stabilność AUM.

Czynniki Ryzyka (Ryzyka)

1. Zmienność Opłat za Wyniki: Znaczna część wzrostu zysku w 2025 roku pochodziła z jednorazowych lub cyklicznych opłat za wyniki (374,3 mln HKD). W przypadku pogorszenia warunków rynkowych w 2026 roku opłaty te mogą zniknąć, co spowoduje gwałtowny spadek raportowanych zysków.
2. Utrzymujące się Netto Wypływy: Pomimo wzrostu całkowitego AUM dzięki zyskom inwestycyjnym, grupa doświadczyła kilku okresów netto umorzeń klientów w segmentach obligacji wysokodochodowych i tradycyjnych akcji.
3. Koncentracja Geograficzna: Około 79% AUM pozostaje skoncentrowane w Hong Kong SAR, co sprawia, że wyniki finansowe grupy są bardzo wrażliwe na lokalne regulacje i warunki gospodarcze.
4. Ryzyka Związane z Zmianami Menedżerów: Mimo skutecznego zarządzania ostatnimi zmianami menedżerów portfela, silne powiązanie marki z założycielami (np. Cheah Cheng Hye) pozostaje długoterminowym ryzykiem kluczowej osoby.

Jak analitycy oceniają Value Partners Group Limited oraz akcje 0806.HK?

Wchodząc w połowę 2024 roku i patrząc w kierunku 2025, analitycy rynkowi utrzymują "ostrożnie optymistyczne, ale nastawione na wyniki" spojrzenie na Value Partners Group Limited (0806.HK). Jako jedna z największych niezależnych firm zarządzających aktywami w Azji, Value Partners obecnie przechodzi złożoną transformację z tradycyjnego domu inwestycyjnego skoncentrowanego na chińskich akcjach na zdywersyfikowanego menedżera multi-asset.

Po wynikach finansowych za rok obrotowy 2023 oraz aktualizacjach operacyjnych za pierwszą połowę 2024 roku, analitycy z Wall Street i Hongkongu podkreślili kilka kluczowych tematów dotyczących wyceny i kierunku strategicznego firmy:

1. Główne opinie instytucjonalne o firmie

Strategiczne partnerstwo z GF Securities: Głównym punktem zainteresowania analityków jest strategiczne wejście GF Securities, które nabyło 20,2% udziałów w spółce. Analitycy z Daiwa oraz HSBC Global Research sugerują, że to partnerstwo jest "przełomowe", potencjalnie zapewniając Value Partners ogromną sieć dystrybucji na rynku chińskim oraz stabilizując bazę kapitałową.

Dywersyfikacja produktów i stabilność AUM: Analitycy zauważyli agresywne wejście firmy w inwestycje alternatywne oraz rynki ETF. Wprowadzenie Value Partners Gold ETF oraz różnych produktów o stałym dochodzie jest postrzegane jako konieczny krok w celu zmniejszenia wrażliwości na zmienność rynków akcji w Hongkongu i Chinach. Według najnowszych danych dotyczących przepływów funduszy, aktywa pod zarządzaniem (AUM) wynosiły około 5,4 mld USD (na początku 2024 roku), a tempo odpływów netto zaczęło się stabilizować w porównaniu z poprzednimi dwoma latami fiskalnymi.

Środki kontroli kosztów: Wielu analityków chwali zdyscyplinowane podejście zarządu do kosztów operacyjnych. Poprzez usprawnienie operacji offshore i optymalizację zatrudnienia, firma zdołała znacząco obniżyć koszty stałe w 2023 roku, zmniejszając próg "break-even AUM" potrzebny do osiągnięcia rentowności.

2. Oceny akcji i wycena

Obecny konsensus rynkowy dla 0806.HK skłania się ku rekomendacji "Hold" lub "Spekulacyjny zakup", odzwierciedlając dużą dyskontową wycenę względem wartości księgowej, z uwzględnieniem niskiej płynności obrotu:

Wskaźnik cena/wartość księgowa (P/B): Analitycy wskazują, że akcje notowane są na historycznie niskim poziomie P/B (często poniżej 0,5x). Analitycy skoncentrowani na wartości argumentują, że silna pozycja netto gotówkowa firmy (około 1,3 mld do 1,5 mld HKD) zapewnia znaczący margines bezpieczeństwa, ponieważ gotówka stanowi dużą część całkowitej kapitalizacji rynkowej.

Oczekiwania dotyczące dywidendy: Pomimo trudnego roku 2023, zobowiązanie zarządu do utrzymania wypłaty dywidendy utrzymuje akcje w zainteresowaniu inwestorów dochodowych. Chociaż Morningstar i lokalne domy maklerskie pozostają ostrożne co do wzrostu opłat za wyniki, przyznają atrakcyjną stopę zwrotu z dywidendy, jeśli AUM pozostanie stabilne.

Cele cenowe: Konsensus dotyczący cen docelowych został w ciągu ostatnich 12 miesięcy obniżony, aby odzwierciedlić szerszy spadek na rynkach azjatyckich, z większością prognoz obecnie oscylujących między 1,80 HKD a 2,40 HKD, co sugeruje potencjalny wzrost, jeśli sentyment rynkowy wobec chińskich akcji się poprawi.

3. Kluczowe czynniki ryzyka wskazywane przez analityków

Zależność od opłat za wyniki: Powracającym problemem wśród analityków jest wyzwanie "High Water Mark". Ponieważ wartość aktywów netto (NAV) wielu flagowych funduszy pozostaje poniżej historycznych szczytów, firma prawdopodobnie nie będzie w najbliższym czasie generować znaczących opłat za wyniki, opierając się głównie na opłatach za zarządzanie, które są ograniczone przez konkurencję w branży.

Geopolityka i zmienność rynku: Analitycy ostrzegają, że jako menedżer skoncentrowany na Chinach, Value Partners jest bardzo wrażliwy na wyniki MSCI China oraz Hang Seng Index. Utrzymująca się słabość sektora nieruchomości oraz niepewność makroekonomiczna zniechęcają międzynarodowe instytucje do alokacji kapitału w fundusze zarządzane przez grupę.

Konkurencja marek: Więksi globalni gracze (tacy jak BlackRock czy Fidelity) oraz krajowi giganci chińscy (jak E Fund) zwiększają swoją obecność w regionie, tworząc "presję" na średniej wielkości niezależne podmioty, takie jak Value Partners, w zakresie struktur opłat i pozyskiwania talentów.

Podsumowanie

Profesjonalny konsensus wskazuje, że Value Partners Group Limited to inwestycja typu "deep value". Analitycy uważają, że ryzyko spadku jest dobrze zabezpieczone dzięki solidnym rezerwom gotówkowym firmy oraz strategicznemu wsparciu GF Securities. Jednak znacząca zmiana wyceny akcji wymaga trwałego odbicia na azjatyckich rynkach akcji oraz udanego wykazania, że nowa strategia multi-asset może napędzać wzrost AUM. Na razie większość analityków rekomenduje monitorowanie odbicia opłat za wyniki w pierwszej połowie 2024 roku jako głównego czynnika katalizującego potencjalny wzrost ceny akcji.

Value Partners Group Limited (806.HK) Najczęściej Zadawane Pytania

Jakie są kluczowe atuty inwestycyjne Value Partners Group Limited i kto jest jej główną konkurencją?

Value Partners Group Limited (806.HK) jest jedną z największych niezależnych firm zarządzających aktywami w Azji, znaną z filozofii „Value Investing”. Kluczowe atuty to silna rozpoznawalność marki na rynku Wielkich Chin, zdywersyfikowany portfel produktów obejmujący akcje, instrumenty dłużne oraz alternatywne, a także strategiczna ekspansja na rynek Chin kontynentalnych poprzez program Wealth Management Connect.
Głównymi konkurentami są międzynarodowi giganci tacy jak BlackRock i Fidelity International, a także regionalni gracze, w tym E Funds Management oraz Harvest Global Investments.

Czy najnowsze dane finansowe Value Partners są zdrowe? Jakie są poziomy przychodów, zysku netto i zadłużenia?

Zgodnie z Raportem Rocznym 2023 oraz Raportem Półrocznym 2024, Value Partners zmaga się z wyzwaniami wynikającymi z zmienności rynku. W całym 2023 roku grupa odnotowała zysk netto na poziomie około 23 mln HK$, co stanowi znaczącą poprawę w porównaniu ze stratą w 2022 roku. Jednak w pierwszej połowie 2024 roku firma wykazała stratę w wysokości 44,8 mln HK$, głównie z powodu netto umorzeń i strat z wyceny inwestycji.
Spółka utrzymuje silną strukturę bilansu bez zadłużenia korporacyjnego. Na dzień 30 czerwca 2024 roku środki pieniężne i ich ekwiwalenty pozostawały na solidnym poziomie, zapewniając bufor na wahania rynkowe. Aktywa pod zarządzaniem (AUM) wyniosły około 5,4 mld USD na połowę 2024 roku.

Czy obecna wycena 806.HK jest wysoka? Jak wskaźniki P/E i P/B wypadają na tle branży?

Na koniec 2024 roku Value Partners notowany jest przy współczynniku cena do wartości księgowej (P/B) około 0,4x do 0,5x, co jest znacząco poniżej historycznej średniej i niższe niż u wielu globalnych konkurentów. Sugeruje to, że akcje są notowane z dyskontem względem wartości aktywów netto.
Wskaźnik cena do zysku (P/E) był zmienny z powodu wahań zysków; jednak niski wskaźnik P/B często przyciąga inwestorów wartościowych poszukujących okazji do odbicia w azjatyckim sektorze zarządzania aktywami.

Jak zachowywała się cena akcji w ciągu ostatnich trzech miesięcy i roku w porównaniu do konkurentów?

W ciągu ostatniego roku 806.HK zanotował gorsze wyniki niż szeroki Hang Seng Index, co odzwierciedla ogólne schłodzenie branży zarządzania funduszami w Hongkongu. Mimo krótkoterminowych wzrostów po ogłoszeniach o strategicznych partnerstwach (np. sprzedaż udziałów GF Securities), akcje generalnie pozostawały w tyle za zdywersyfikowanymi konglomeratami finansowymi. W porównaniu do konkurentów takich jak HKEX (0388.HK), kurs Value Partners jest bardziej wrażliwy na sentyment rynkowy związany z Chinami oraz napływy i odpływy aktywów pod zarządzaniem.

Czy w branży pojawiły się ostatnio pozytywne lub negatywne wydarzenia wpływające na akcje?

Pozytywne: Ciągła ekspansja programu Cross-boundary Wealth Management Connect oraz potencjalne obniżki stóp procentowych przez Rezerwę Federalną mogą poprawić płynność rynku i apetyt inwestorów na aktywa ryzykowne w Azji.
Negatywne: Trwające napięcia geopolityczne oraz powolne ożywienie sektora nieruchomości w Chinach nadal obciążają sentyment inwestorów wobec funduszy skoncentrowanych na Chinach. Dodatkowo, branżowy trend kompresji opłat (obniżanie prowizji zarządzania) stanowi wyzwanie dla marż zysku.

Czy duże instytucje niedawno kupiły lub sprzedały akcje Value Partners (806.HK)?

Najważniejszym ostatnim ruchem instytucjonalnym było nabycie 20,2% udziałów w Value Partners przez GF Securities w 2023 roku, co uczyniło tę firmę głównym strategicznym akcjonariuszem. Ruch ten jest postrzegany jako długoterminowe zobowiązanie do integracji zdolności inwestycyjnych Value Partners z siecią dystrybucji GF Securities na rynku Chin kontynentalnych. Własność instytucjonalna pozostaje skoncentrowana wśród założycieli (Cheah Cheng Hye i Yeh V-Nee) oraz partnerów strategicznych, choć niektóre fundusze instytucjonalne zmniejszyły swoje udziały zgodnie z szerszymi trendami wycofywania się z akcji finansowych notowanych w Hongkongu.