Ciclo de cortes de juros e mudança de liquidez: como posicionar ativos de risco para receber os “Loucos Anos Vinte”?

Autor: Luca

Tradução: Tim, PANews

Pico de alta → Recessão → Os Loucos Anos Vinte

Nota: Os Loucos Anos Vinte referem-se ao fenômeno de desenvolvimento social e cultural na Europa e nos EUA durante a década de 1920, especialmente nos campos da música e cultura pop.

Perspectivas de mercado para os próximos meses

Primeiramente, permita-me apresentar meu histórico.

5 de agosto de 2024, setembro de 2024, abril de 2025, esses momentos de queda testaram minha convicção, mas continuo acumulando posições para esperar preços mais altos.

Por quê? Porque sei que este ciclo de alta terminará finalmente com um enorme “pico explosivo”, um topo que fará todos sentirem FOMO antes mesmo que o topo real chegue.

Minha estrutura de análise gira em torno da reversão de sentimento, ou seja, uma transição rápida da incerteza e ansiedade para o extremo entusiasmo.

Os formadores de mercado em cripto sabem muito bem como explorar o sentimento dos investidores de varejo.

A alta volatilidade trazida pela valorização, juntamente com narrativas otimistas, impulsionam a confiança do mercado, ampliam o apetite ao risco e, por fim, criam uma febre.

Acredito que é exatamente assim que os formadores de mercado irão distribuir suas posições nas próximas semanas ou meses, aproveitando o ambiente de alta.

Um exemplo claro de formadores de mercado tratando os investidores de varejo como contraparte pode ser rastreado até o início de 2025.

Na época, rastreamos armadilhas de liquidez por meio de dados on-chain e movimentos de preços, e vários sinais indicavam que os formadores de mercado estavam se preparando para um movimento maior.

Embora a maioria achasse que aquele ciclo já havia terminado, nossa análise mostrou que aquilo era apenas o começo.

Na época, declarei publicamente que minha posição em caixa era a menor desde o fundo do mercado de baixa de 2022, pois acreditava que era uma excelente oportunidade de compra, o que de fato se confirmou.

Então, o BTC e todo o mercado atingiram o fundo. Você acha que as armadilhas de liquidez e manipulação de mercado desapareceram?

Desta vez, porém, a reversão do BTC foi extremamente incomum: o preço não teve nenhuma correção substancial, mas subiu quase em linha reta do início de abril até o final de maio, atingindo novas máximas históricas.

No caminho, só vimos sinais simples de shakeout. Esse comportamento de mercado tem apenas um objetivo: fazer com que aqueles que venderam no fundo sintam FOMO e procurem oportunidades para voltar ao mercado.

Cada breve pausa no gráfico de velas é vista como um “teste de resistência”.

Quando a primeira correção geral finalmente chega, a maioria dos participantes do mercado já está presa em um pensamento pessimista e começa a buscar confirmações.

Como esperado, surgem as notícias de “certeza”:

• Escalada das tensões geopolíticas
• Padrão de fraqueza no terceiro trimestre
• Semelhança com o movimento de 2021
• Semelhança com o movimento de 2023

Isso fez muitos acreditarem que o mercado entraria em uma longa fase de consolidação, levando-os a fazer hedge antes de uma nova máxima histórica.

“Ok, Luca, mas qual é a relação de tudo isso?” você pode perguntar.

Bem, acredito que precisamos entender como chegamos até aqui para compreender as próximas tendências. O mercado revela seus padrões gradualmente ao longo do tempo, e tudo o que vivenciamos até agora é a principal base para prever o futuro.

Acredito que todas essas armadilhas de liquidez, fases de consolidação e sentimento pessimista desempenharam e continuarão a desempenhar um papel fundamental, contribuindo e impulsionando a reversão de sentimento que nos leva ao topo do ciclo.

Mais uma vez, se a reversão de sentimento é uma transição rápida da incerteza para a euforia total, os formadores de mercado precisam primeiro criar as condições opostas.

Eles precisam fazer com que a maioria se torne pessimista e entre em pânico em um ambiente de baixa liquidez, para depois elevar os preços, preparando o terreno para a distribuição das posições.

E agora, o que devemos esperar?

Do ponto de vista técnico, acredito que nos próximos dias o cenário mais provável para o BTC é buscar um fundo entre os topos de novembro e dezembro de 2024, faixa que torna o risco-retorno favorável aos compradores no curto e médio prazo.

De acordo com minha estratégia, gradualmente realoquei fundos de bitcoin e de altcoins supervalorizadas de volta para altcoins.

Do ponto de vista narrativo e emocional, que são fatores que sempre gosto de considerar, essa análise faz total sentido.

Ela faz o mercado acreditar que uma grande correção está por vir, e a “fraqueza de setembro” reforça ainda mais essa expectativa. Espero que essa narrativa domine o sentimento do mercado nos próximos dias.

Isso pode levar muitos traders a fazer hedge ou shortar antes da próxima grande alta, e é por isso que a estrutura atual do mercado faz tanto sentido para mim, e por que continuo otimista no médio prazo.

“Ok, Luca, entendi o conceito de ‘reversão de sentimento’, que basicamente significa que a volatilidade dos preços polariza o sentimento e desencadeia uma reversão, mas como isso afeta a fase de distribuição e o topo do ciclo?” você pode se perguntar.

É aí que surge o viés de certeza. Os investidores tendem a buscar narrativas que sustentem seus argumentos e ignoram evidências contrárias, especialmente durante a volatilidade do mercado.

Foi exatamente isso que vimos no final de junho deste ano por parte dos ursos, que acreditavam firmemente que entraríamos em uma longa consolidação, ignorando dois fatos cruciais: estamos em um ano pós-halving e a estrutura geral de alta do mercado permanece intacta.

É aí que a política macro entra em cena: o fim do aperto quantitativo, a mudança para cortes de juros e a possibilidade de um pouso suave da economia.

Primeiro, se olharmos para a ferramenta FedWatch da CME, atualmente mostra uma probabilidade de cerca de 90% de corte de juros em setembro.

Analisando os últimos 30 anos do índice S&P 500, o padrão é claro: nas últimas três vezes em que o Federal Reserve encerrou o aperto quantitativo e começou a cortar juros, o que se seguiu foi recessão econômica e grandes colapsos de mercado.

Esse padrão ocorreu 100% das vezes nos últimos 30 anos.

Isso ocorre porque o Federal Reserve nunca intervém sem motivo: seja elevando juros para conter a inflação descontrolada ou cortando juros para estimular uma economia fraca, a intervenção do Fed sempre significa uma coisa: a trajetória econômica atual é insustentável e mudanças precisam ser feitas.

Aqui está um gráfico muito convincente: a razão IWM/SPX.

Ele mostra o desempenho das small caps em relação às ações tradicionais do S&P 500 nos últimos anos, refletindo essencialmente o desempenho de ativos de risco em relação a ativos mais seguros e maduros.

Desde que o Federal Reserve começou a sair do afrouxamento quantitativo em 2021, o IWM (índice Russell 2000) tem tido desempenho inferior ao SPX (S&P 500), e acredito que há razões plausíveis para isso, com dois fatores principais:

Small caps precisam de capital barato:

• Seus modelos de negócios dependem de expansão agressiva, o que exige financiamento barato. Com as taxas de juros altas, o custo do capital permanece elevado, forçando muitas empresas a diluir ações para sobreviver, o que se reflete no desempenho das ações.

Colapso do apetite ao risco:

• A maioria das small caps ainda está em estágio inicial ou não é consistentemente lucrativa. Em um ambiente de juros altos e incerteza, os investidores relutam em assumir esse risco. Eles preferem a relativa segurança das blue chips e das gigantes de tecnologia.
• É por isso que as ações de pequena capitalização tiveram desempenho inferior ao S&P 500 nos últimos anos.

Mas o interessante é: acredito que estamos nos aproximando de um ponto de inflexão.

• O Federal Reserve está se preparando para encerrar o aperto quantitativo e gradualmente voltar a estimular a economia.
• Se essa mudança se concretizar, pode ser o catalisador macroeconômico para reverter a tendência de queda das small caps e realmente impulsionar o fluxo de capital de volta para ativos de risco.

Os dados macroeconômicos mais recentes também apoiam esse ambiente e a narrativa de pouso suave da economia nas próximas semanas ou meses.

O PIB cresceu 3,3% ano a ano, enquanto os dados do primeiro trimestre foram revisados para baixo. A renda pessoal cresceu 0,4% mês a mês, e os gastos pessoais aumentaram 0,5% mês a mês.

Acredito que esses dois números são cruciais, pois mostram quanto “combustível” resta ao consumidor.

O crescimento da renda mostra que a renda das famílias está aumentando, enquanto o aumento dos gastos indica quanto dinheiro realmente está entrando na economia.

A meu ver, o equilíbrio econômico neste momento parece saudável: a renda está crescendo, os consumidores continuam gastando, o que sustenta o crescimento.

Qual o impacto disso para o mercado tradicional e o S&P 500?

Olhando para outubro a dezembro de 2024, testemunhamos um topo de distribuição em ativos de risco, seguido por uma intensificação da distribuição no início de 2025.

Acredito que agora estamos nos preparando para uma situação semelhante, só que em escala maior. Os cortes de juros iminentes, o apetite ao risco crescente e as discussões sobre o fim do aperto quantitativo e aumento da liquidez continuam impulsionando as compras.

Na minha opinião, isso não é o início de uma nova tendência de alta sustentável. Pelo contrário, parece mais uma fase de distribuição, que espero que leve a um topo final ainda maior, seguido por um ciclo de mercado de baixa.

Dito isso, acredito que ainda há espaço para alta no médio prazo.

Acredito que nas próximas semanas entraremos totalmente em um ambiente de mercado orientado ao apetite ao risco. Isso provavelmente levará o FOMO ao auge, criando o momento perfeito para os formadores de mercado distribuírem suas posições.

Vale lembrar que a fase de distribuição geralmente ocorre após o aumento do apetite ao risco, que normalmente é impulsionado por sentimento otimista. No médio prazo, essa dinâmica ainda sustentará os ativos de risco.

Como prevejo volatilidade e a possibilidade de os compradores recentes serem liquidados, mantenho uma posição considerável em caixa. Nos últimos dias, venho gradualmente acumulando posições de risco novamente, preparando-me para a próxima alta.

Para mim, manter caixa significa ter poder de decisão: quando sinais de ressonância pessimista aparecem, posso reduzir o risco de queda de curto prazo com hedge; quando surgem oportunidades com bom risco-retorno, posso ajustar rapidamente o portfólio.

Ao mesmo tempo, também estou me preparando para o outro lado do ciclo. À medida que avançamos mais profundamente nesta fase, planejo migrar gradualmente de ativos de risco para setores mais defensivos, como bens de consumo essenciais, saúde e títulos do governo. Como o mercado tem perseguido crescimento e momentum, esses setores ficaram para trás.

Olhando para frente, minha previsão para o S&P 500 está na faixa de 6.500 a 6.700 pontos, após o que o mercado entrará em uma fase prolongada de distribuição e a economia acabará entrando em recessão.

Depois disso, pretendo diversificar meu portfólio até que ocorra uma grande correção e o mercado atravesse o bear market.

Isso me dará a oportunidade de reentrar a níveis mais baixos, me posicionando para o próximo ciclo de afrouxamento quantitativo, no qual acredito que ações e ativos de alto risco voltarão a se destacar.

Para o BTC, minha hipótese básica no momento é que o topo deste ciclo será em torno de US$ 190.000 antes do início do bear market.

Também vejo um cenário pessimista, no qual o bitcoin atinge o topo próximo a US$ 150.000.

Há ainda um cenário otimista, o chamado “superciclo”, mas por enquanto não o considero.

Na minha opinião, essa narrativa tende a surgir durante a fase de euforia máxima do mercado, e não com base nas condições atuais.

Analisando um indicador-chave da GlassNode, o SOPR ajustado (aSOPR), que mede a quantidade de bitcoin vendida com lucro, acredito que ele pode nos dar insights valiosos sobre a fase do ciclo.

Nos topos de ciclos anteriores, geralmente vemos vários picos nesse indicador, o que normalmente significa grande distribuição. Até agora, vimos apenas um pico significativo.

Acredito que um dos motivos para o bom desempenho das altcoins é que isso geralmente ocorre quando o bitcoin ainda não está em plena fase de distribuição.

Da última vez que vimos grandes oscilações no aSOPR foi em março de 2024, durante o boom das altcoins, quando muitas atingiram o topo do ciclo.

Acredito que, assim que virmos mais alguns desses picos, a estrutura de risco-retorno ficará ainda mais favorável às altcoins, ao mesmo tempo em que sinaliza que o bitcoin e todo o mercado cripto estão se aproximando do topo do ciclo.

Esse será um indicador-chave que acompanharei de perto.

Então, onde se encaixa o conceito de “Os Loucos Anos Vinte” em tudo isso?

Acredito que o contexto macroeconômico é fundamental. Estamos caminhando para um ambiente de alta inflação, com o Federal Reserve pronto para mudar do aperto quantitativo para o afrouxamento quantitativo.

Esse contexto é surpreendentemente semelhante ao dos anos 1920, uma década marcada por inflação descontrolada e um salto de produtividade impulsionado pela Revolução Industrial.

Hoje, o motor é a revolução da inteligência artificial.

Como empreendedor, posso afirmar: a IA realmente mudou tudo.

O que antes exigia equipes de dezenas de pessoas, agora pode ser feito por um pequeno grupo que sabe maximizar o uso da IA.

Do ponto de vista histórico, saltos de produtividade impulsionam o rápido desenvolvimento econômico. Se somarmos alta inflação, crédito barato e ampla liquidez, podemos ver o quadro completo.

Os próximos anos serão incríveis para o mercado de ações e outros ativos de risco, mas também acredito que isso levará à maior divisão de riqueza da história.