Como ganhamos 5 milhões de dólares com um robô de arbitragem na HyperEVM

Desde a descoberta da vulnerabilidade de diferença de preço de 2 segundos no bloco HyperEVM, à construção de um robô de arbitragem que superou os concorrentes, até a introdução de contratos perpétuos para alcançar um lucro de 5 milhões de dólares, levamos 8 meses para completar esta experiência prática de arbitragem em cripto.

Autor: CBB

Tradução: Saoirse, Foresight News

Agora é março de 2025, e a indústria de criptomoedas parece estar em perigo, com impactos severos de tarifas. Estamos sempre em busca da próxima grande oportunidade — na época, ainda havia 40% dos tokens HYPE a serem distribuídos para a comunidade, e acreditávamos que isso era uma potencial brecha. Já em fevereiro, havíamos testado algumas estratégias de market making no ativo UNIT, mas eram apenas operações pequenas, sem escala.

Quando o HyperEVM foi lançado, algumas exchanges descentralizadas (DEX) foram lançadas em conjunto. Meu irmão sugeriu: "Por que não tentamos arbitragem entre HyperEVM e Hyperliquid? Mesmo que tenhamos que investir, talvez possamos participar da terceira temporada do Hyperliquid." Começamos a tentar imediatamente e realmente encontramos oportunidades de arbitragem, mas não tínhamos certeza se seríamos competitivos.

Por que existem oportunidades de arbitragem no HyperEVM?

O intervalo de geração de blocos do HyperEVM é de 2 segundos, o que significa que o preço do token HYPE só é atualizado a cada 2 segundos. Durante esses 2 segundos, o preço do HYPE pode já ter mudado, então, em comparação com a plataforma Hyperliquid, o HYPE no HyperEVM frequentemente apresenta "subprecificação" ou "superprecificação".

Tentativas iniciais e resultados

Construímos a primeira versão do nosso robô de arbitragem, com funcionalidades básicas: sempre que houvesse diferença de preço entre o pool de liquidez AMM DEX do HyperEVM e o mercado spot do Hyperliquid, ele executava uma negociação no HyperEVM e fazia hedge no Hyperliquid.

Por exemplo:

• Se o preço do HYPE subisse no Hyperliquid, ele estaria subvalorizado no HyperEVM;
• Fluxo de arbitragem: comprar HYPE "barato" com USDT0 no HyperEVM → vender HYPE para USDC → trocar USDC de volta para USDT0 no Hyperliquid.

Nos primeiros dias, nosso volume diário de negociação no Hyperliquid era de cerca de 200 mil a 300 mil dólares, e não só não tivemos prejuízo, como também lucramos algumas centenas de dólares. Inicialmente, definimos o limiar de arbitragem: após deduzir as taxas de negociação do AMM DEX e do Hyperliquid, só executaríamos a negociação se o lucro fosse superior a 0,15%.

Duas semanas depois, com o lucro crescendo continuamente, vimos um potencial ainda maior e também descobrimos dois concorrentes fazendo exatamente as mesmas operações que nós — mas eles eram de menor escala, e decidimos eliminá-los.

Em abril de 2025, o Hyperliquid lançou o mecanismo de reembolso de taxas por staking de HYPE (staking de tokens pode reduzir as taxas de negociação), o que foi uma excelente oportunidade para nós — nosso capital já era maior que o dos concorrentes, então fizemos staking de 100 mil HYPE, obtendo 30% de desconto nas taxas de negociação e reduzindo o limiar de lucro de arbitragem de 0,15% para 0,05%.

Nosso objetivo era claro: pressionar ao máximo para forçar os concorrentes a sair e monopolizar o mercado; ao mesmo tempo, planejávamos aumentar o volume de negociação para mais de 500 milhões de dólares em duas semanas, a fim de subir de nível na taxa de negociação do Hyperliquid.

No final, o volume de negociação e o lucro dispararam juntos — quando o volume ultrapassou 500 milhões de dólares, os concorrentes ficaram completamente passivos. Ainda me lembro daquele dia: meu irmão e eu estávamos voando de Paris para Dubai, vendo o robô "imprimir dinheiro" loucamente, lucrando 120 mil dólares em 24 horas, enquanto os dois concorrentes desligaram seus robôs.

Ainda assim, alguns concorrentes não desistiram, suportando taxas mais altas e nos forçando a comprimir o espaço de lucro da arbitragem para cerca de 0,04% (basicamente igual à diferença de taxas entre nós e eles). Mesmo assim, nosso volume de negociação permaneceu forte, com lucro diário estável entre 20 mil e 50 mil dólares.

Problemas e soluções na expansão de escala

Com a expansão dos negócios, encontramos novas limitações: o limite de Gas por bloco no HyperEVM é de 2 milhões, e cada transação de arbitragem consome cerca de 130 mil Gas, o que significa que só é possível realizar 7-8 arbitragens por bloco. Especialmente com mais pools de liquidez e DEX sendo lançados no HyperEVM, essa limitação ficou ainda mais evidente, chegando a causar atrasos em algumas transações — tivemos que resolver isso rapidamente para evitar filas de transações e desequilíbrio no order book.

Para isso, tomamos quatro medidas:

1. Ativamos mais de 100 carteiras, cada uma iniciando transações de arbitragem separadamente, evitando que uma única carteira ficasse sobrecarregada;
2. Limitamos a no máximo 8 transações de arbitragem por bloco;
3. Controle do preço do Gas: quando o preço do Gas do HyperEVM disparava, aumentávamos o ROI exigido para arbitragem, evitando enviar transações que travassem devido ao alto Gas;
4. Limite de taxa de transação: se o número de transações enviadas nos últimos 12 segundos ultrapassasse o limite (x transações), aumentávamos o requisito de lucro para novas transações.

Era da otimização: de "taker" para "market maker"

Com o crescimento contínuo dos lucros e o volume de negociação atingindo de 5 a 10 vezes o dos concorrentes, ficamos obcecados em otimizar ainda mais — afinal, no setor de criptomoedas, hoje você pode estar lucrando facilmente e amanhã pode ser eliminado por novos players.

Transformação em market maker: capturando mais oportunidades

Em junho de 2025, meu irmão apresentou uma ideia que vinha amadurecendo há semanas: atuar como "market maker" em vez de "taker" no Hyperliquid (nota: market maker fornece liquidez, colocando ordens no book; taker executa ordens existentes). Essa transformação trouxe duas grandes vantagens:

• Poder capturar mais oportunidades de arbitragem durante rápidas oscilações de preço do HYPE;
• Economizar 0,0245% em taxas por transação, aumentando diretamente o lucro.

Mas a transformação também trouxe riscos: como market maker, precisamos primeiro colocar ordens no Hyperliquid, mas não podemos garantir que conseguiremos executar a transação inversa no HyperEVM (pode haver concorrentes mais rápidos), o que pode causar desequilíbrio no order book e até prejuízos.

Nos testes iniciais, sempre havia um desequilíbrio de ±10k HYPE — às vezes enviávamos 100 transações em 20 segundos, mas sem ferramentas de análise de dados, não conseguíamos identificar a causa do desequilíbrio, e tudo ficava caótico.

Para resolver esse problema, introduzimos uma série de conceitos e os transformamos em código e parâmetros:

• Faixa de lucro: definir quando criar ordens, quando manter ordens e quando cancelar e recolocar ordens;
• Faixa de negociação de market maker: limitar os pools AMM nos quais estamos dispostos a atuar como market maker (por exemplo, pool HYPE/USDT0 com taxa de 0,05% na HyperSwap, pool HYPE/UBTC com taxa de 0,3% na PRJX);
• Tamanho máximo de negociação e número de ordens por pool: definir limites máximos para cada pool AMM.

Os parâmetros das negociações de market maker são os seguintes:

Após alguns dias de ajustes, finalmente conseguimos resolver basicamente o problema do desequilíbrio; mesmo que ocasionalmente ocorra, conseguimos ajustar rapidamente usando o "preço médio ponderado pelo tempo" (TWAP), controlando o risco. Essa transformação foi um verdadeiro "game changer" — enquanto os concorrentes ainda estavam no modo "taker", nosso volume de negociação chegou a ser 20 vezes maior que o deles.

Pulando a conversão USDT0/USDC para reduzir custos

Outro grande desafio estava relacionado às stablecoins: a principal stablecoin no Hyperliquid é USDC, enquanto no HyperEVM é USDT0; o pool HYPE/USDT0 no HyperEVM tem o maior volume e mais oportunidades de arbitragem. Mas, devido à diferença de stablecoins entre plataformas, precisamos executar 2 transações extras no Hyperliquid para completar o hedge, por exemplo, quando o preço do HYPE dispara:

1. Ordem de market maker executada → vender HYPE por USDC sem taxa;
2. Comprar HYPE com USDT0 no HyperEVM;
3. Vender USDC por USDT0 como taker no Hyperliquid (pagando 0,0245% de taxa).

A terceira etapa tem desvantagens óbvias: além de pagar taxa de taker (reduzindo o lucro e a competitividade), o mercado USDT0/USDC no Hyperliquid não é maduro (há spread e desvio de preço).

Para isso, projetamos novos parâmetros e lógica para pular essa etapa sempre que possível:

• Limiar de saldo USDC: só pular a conversão USDT0→USDC se o saldo de USDC for superior a 1,2 milhões;
• Limiar de saldo USDT0: só pular a conversão USDC→USDT0 se o saldo de USDT0 for superior a 300 mil;
• Fonte de preço real: consultar o preço real de USDT0/USDC via API do Cowswap a cada minuto, em vez de depender do preço do order book do Hyperliquid.

Introduzindo contratos perpétuos para expandir as fontes de receita

Primeiro, uma declaração: em toda nossa trajetória de investimento em cripto, nunca usamos alavancagem ou contratos perpétuos (exceto uma tentativa fracassada na Bitmex em 2018), e conhecíamos pouco sobre seu funcionamento.

Mas percebemos que o volume de negociação dos contratos perpétuos de HYPE era muito maior que o do spot, e as taxas eram menores (spot 0,0245% vs perpétuo 0,019%). Então decidimos tentar combinar a estratégia de arbitragem com contratos perpétuos — na época, nenhum concorrente usava esse modelo, então não precisávamos competir pela liquidez no mesmo order book.

Mais importante, durante os testes percebemos: usar contratos perpétuos não só gera lucro de arbitragem, mas também permite ganhar com a "taxa de financiamento"; quando há prêmio ou desconto nos contratos perpétuos de HYPE em relação ao spot, é possível capturar ainda mais oportunidades de arbitragem — áreas onde os concorrentes não atuavam.

Para isso, projetamos novos parâmetros de sistema:

• Limite de posição: definir o tamanho máximo de posições long/short nos contratos perpétuos de HYPE, evitando liquidação ou esgotamento dos saldos de USDC/HYPE;
• Monitoramento de prêmio/desconto: acompanhar em tempo real o prêmio ou desconto dos contratos perpétuos em relação ao spot;
• Limite de prêmio/desconto: se o prêmio for muito alto, parar de abrir posições long e usar apenas spot;
• ROI progressivo: quanto maior a posição, maior o lucro exigido na arbitragem, evitando entrar rapidamente em posições de risco;
• Fórmula de cálculo de ROI: combinando o prêmio/desconto dos contratos perpétuos e o tamanho da posição.

Exemplo de interface/configuração de parâmetros para abrir posições short de HYPE como taker:

Introduzir contratos perpétuos foi uma das atualizações mais importantes — só com a taxa de financiamento, já ganhamos cerca de 600 mil dólares, além de capturar mais oportunidades de arbitragem com o prêmio/desconto.

Dupla de irmãos: modo de colaboração e vantagens complementares

Muitas pessoas nos perguntam como dividimos as tarefas e colaboramos. De fora, parece que eu sou o "piadista", só conversando nas redes sociais de cripto (CT); e meu irmão é apenas um "nerd técnico", responsável por programar. Mas a realidade é bem mais complexa — nosso modo de colaboração é parecido com quando participamos da mineração de Blur.

Durante a operação do robô de arbitragem, surgem novos problemas todos os dias, que precisam ser resolvidos rapidamente. Discutimos constantemente soluções de otimização, e qualquer decisão só é executada após consenso. Meu irmão cuida do código, mas também desenvolve ferramentas para que eu possa ajustar parâmetros sozinho; eu não entendo nada de programação, e ele não é bom em configurar os parâmetros do robô — nos complementamos perfeitamente.

Curiosamente, nossos estilos de trabalho são opostos: meu irmão gosta de lançar atualizações e testar novas funções (acho que ele exagera); eu sou muito conservador (ele acha que sou conservador demais), e desde que o robô esteja lucrando de forma estável, não quero mudar a versão atual.

Nossas conversas diárias geralmente são assim:

• Eu (impaciente): "O robô está estranho... Você mudou alguma coisa?"
• Irmão: "Não... Só mudei umas coisinhas sem importância."

Além disso, como uma equipe de apenas duas pessoas, sem processos formais de empresa, depois de mais de 250 versões do robô, às vezes sentimos que aquilo que criamos ficou cada vez mais difícil de entender e controlar completamente; cada atualização é difícil de prever quais reações em cadeia pode trazer.

Resumo

Nos últimos 8 meses, nos dedicamos totalmente à construção e otimização deste robô de arbitragem — especialmente em junho de 2025, quando o market maker de cripto Wintermute entrou com enorme liquidez e equipe, aumentando a pressão competitiva.

Lembro dos 5 dias de julho: meu irmão e eu planejávamos relaxar de férias em Istambul e Bodrum (cidades da Turquia), mas acabamos focados o tempo todo em otimizar o robô.

No final, nosso robô manteve a liderança na arbitragem do HyperEVM por 8 meses consecutivos. Em outubro, com a participação de mercado diminuindo gradualmente, achamos que era hora de sair.

Os principais dados desta experiência:

• Lucro total: 5 milhões de dólares;
• Volume total de negociação no Hyperliquid: 12,5 bilhões de dólares;
• Taxas de Gas pagas no HyperEVM: 1,2 milhões de dólares (20% do total de Gas desde o lançamento do HyperEVM);
• Tempo total investido: mais de 2.000 horas;
• 5% do volume total de negociação do ecossistema UNIT.

Aguardando ansiosamente a terceira temporada do Hyperliquid e a primeira temporada do UNIT.