O paradoxo dos $181 bilhões da Tether: Como o USDT continua crescendo enquanto sua participação de mercado desaba sob o MiCA

O USDT da Tether caiu de 70% de dominância de mercado em novembro de 2024 para 59,9% em outubro de 2025, sendo esta a segunda leitura abaixo de 60% em um único ano, enquanto o USDC da Circle subiu de 20,5% para 25,3% no mesmo período.

A mudança coincide com a aplicação da regulação Markets in Crypto-Assets (MiCA) da Europa, mas a dinâmica revela uma história mais complexa do que um simples deslocamento regulatório.

O quadro MiCA da União Europeia foi implementado em duas fases. As primeiras disposições específicas para stablecoins entraram em vigor em 30 de junho de 2024, enquanto os requisitos mais amplos para provedores de serviços de criptoativos começaram em 30 de dezembro de 2024.

Os supervisores instruíram as plataformas a interromper imediatamente a oferta de stablecoins não conformes, embora a ESMA tenha concedido um período de liquidação apenas para venda até o final do primeiro trimestre para evitar interrupções aos usuários.

As principais exchanges europeias responderam removendo ou restringindo pares de USDT antes do prazo de abril.

A Tether reconheceu os ventos regulatórios adversos ao investir na StablR, uma instituição de dinheiro eletrônico licenciada em Malta, em 17 de dezembro de 2024. O movimento refletiu um investimento anterior na Quantoz, outro emissor alinhado ao MiCA apoiado pela plataforma Hadron da Tether.

Ao invés de modificar o USDT diretamente, a Tether se posicionou por trás de entidades autorizadas sob supervisão europeia.

O efeito denominador

Filippo Armani, pesquisador de dados da Dune, enquadra o declínio da dominância do USDT como principalmente matemático, e não existencial.

Em um comentário compartilhado com a CryptoSlate, ele explicou:

“O mercado expandiu mais rapidamente via USDC e USDe, enquanto o USDT ainda cresceu fortemente em termos absolutos. O fornecimento da Tether saltou de US$ 89,1 bilhões em novembro de 2023 para US$ 133,9 bilhões em novembro de 2024 e US$ 180,9 bilhões em outubro de 2025.”

Armani acrescentou que o USDC saltou de US$ 24,3 bilhões para US$ 76,3 bilhões no mesmo período, enquanto o USDe da Ethena surgiu de quase zero para US$ 12,2 bilhões no mesmo período.

Embora ele reconheça que as regras de stablecoin do MiCA levaram grandes plataformas a limitar ou remover pares de USDT até abril de 2025, impulsionando a participação para alternativas conformes como o USDC.

No entanto, esse movimento é uma dinâmica regional, não uma evidência de queda na demanda global por USDT.

Os dados apoiam essa avaliação. O USDT adicionou quase US$ 50 bilhões em oferta entre novembro de 2024 e outubro de 2025, mesmo com sua participação percentual encolhendo.

Os ganhos percentuais do USDC refletem a adoção acelerada em jurisdições conformes, e não uma migração em massa do produto da Tether.

Nikolaos Kostopoulos, consultor sênior de blockchain na Netcompany SEE & EUI, também vê o impacto do MiCA como geograficamente limitado.

“Embora o MiCA tenha, sem dúvida, restringido a presença do USDT na Europa, seu impacto geral na dominância global da Tether permanece limitado. O USDT continua prosperando em mercados offshore e emergentes além do perímetro da UE, onde ainda existe arbitragem regulatória.”

Contramedidas estratégicas

Os investimentos da Tether na StablR e Quantoz visam o acesso ao mercado europeu sem diluir a marca ou o fornecimento do USDT.

Ambas as plataformas operam sob licenças de Instituição de Dinheiro Eletrônico que atendem aos requisitos do MiCA, permitindo que plataformas europeias listem seus tokens sem exposição regulatória.

Armani espera que essa estratégia aumente a “participação do ecossistema Tether na UE, não necessariamente a própria dominância do USDT”, já que tickers separados impedem a atribuição direta ao principal produto da Tether.

A empresa sinalizou ambições mais amplas por meio do USAT, uma stablecoin planejada e regulada nos EUA, projetada para conformidade com o GENIUS Act.

Armani vê o lançamento doméstico como um mecanismo para “recuperar participação nos EUA assim que estiver ativa”, especialmente entre compradores institucionais que priorizam clareza regulatória.

Enquanto isso, o Tether Gold (XAUT) atingiu US$ 1,6 bilhão em capitalização de mercado, e a integração da Plasma Layer-1 da empresa permite transferências de USDT sem taxas e rendimentos superiores a 10% por meio de neobancos parceiros.

Kostopoulos vê as subsidiárias da Tether focadas na UE como improváveis de reverter a queda de dominância.

Ele acrescentou que exchanges e players institucionais da zona do euro já estão focados em uma nova stablecoin totalmente regulada baseada no euro, impulsionada por nove bancos europeus.

No entanto, Kostopoulos afirmou:

“Os fatores estruturais mais relevantes à frente não estão no próprio MiCA, mas em novos participantes como a stablecoin da World Liberty Financial e nos interesses políticos e comerciais mais amplos que moldam a próxima geração de stablecoins.”

O cenário competitivo vai além da conformidade regulatória.

Instituições de finanças tradicionais preparam lançamentos de stablecoins com relacionamentos bancários integrados e confiança institucional.

A Stripe lançou uma plataforma para acelerar a criação de stablecoins, a Visa planeja ajudar bancos a emitir suas próprias moedas fiduciárias tokenizadas, e muitos outros estão aderindo ao movimento.

O crescimento absoluto do USDT da Tether, dobrando a oferta em dois anos, demonstra uma demanda duradoura fora dos mercados regulados. Também ilustra como dinâmicas regionais não são suficientes para conter o crescimento do USDT.

A questão passa a ser se os investimentos da Tether em subsidiárias conformes e produtos voltados para os EUA podem competir por fluxos institucionais contra entidades estruturadas para ambientes regulatórios desde o início.

O artigo Tether’s $181B paradox: How USDT keeps growing as its market share collapses under MiCA apareceu primeiro em CryptoSlate.