Conversa com Arthur Hayes: Zcash é a última oportunidade de multiplicar por 1000, todas as operações são apenas para acumular mais bitcoin

Organização & Compilação: TechFlow

Convidado: Arthur Hayes

Apresentador: Michael Jerome

Fonte do podcast: threadguy

Título original: Arthur Hayes: BTC Price Targets, Trading Advice, Bear Market and More | TG Podcast

Data de transmissão: 15 de novembro de 2025

Resumo dos principais pontos

• Estou muito otimista em relação ao mercado atual. O Bitcoin é um dos ativos com melhor desempenho da história da humanidade.

• Para investidores pacientes, com liquidez e que conseguem evitar o uso excessivo de alavancagem, este é um excelente momento para investir.

• O desempenho atual do mercado é mais resultado da impaciência dos investidores e do uso excessivo de operações alavancadas.

• Muitos family offices ainda procuram fundos de VC porque gostam da interação com banqueiros e gestores institucionais, gostam de ser cortejados e de participar em reuniões e eventos cheios de cerimónia. É esta mentalidade que os leva a investir em fundos com baixo desempenho.

• Todas as operações de investimento visam obter retorno, e esses retornos acabam por se traduzir em mais Bitcoin detido.

• Zcash é o último projeto no universo das criptomoedas com potencial para um retorno de 1000 vezes.

• No final, decidi continuar a aumentar a minha posição em Zcash. Acredito que tem potencial para atingir 20% do valor do Bitcoin. O meu plano de investimento está quase concluído, mas se o preço recuar, talvez compre mais.

• Se algum político declarar publicamente que pretende adotar políticas de austeridade semelhantes às de 1929-1930, esse será o sinal de que o meu otimismo deixou de fazer sentido.

• O ouro e a prata são ferramentas usadas pelos Estados para se protegerem da desvalorização das moedas fiduciárias, enquanto o Bitcoin e algumas criptomoedas selecionadas são armas do povo para combater a inflação.

• Os melhores investidores conseguem aceitar simultaneamente duas ideias aparentemente contraditórias. Eu acredito no potencial de longo prazo de um ativo, mas, no curto prazo, o meu objetivo é maximizar a quantidade de Bitcoin que possuo.

• O conselho para os iniciantes é deixar de lado a ideia de “ficar rico rapidamente com alto risco”. Observe as suas emoções, compreenda o desejo de resultados rápidos, mas não se deixe dominar por isso.

Arthur Hayes fala sobre a disputa entre criptomoedas de base e VC

Apresentador: Consideras que existe uma desconexão entre o venture capital (VC) em cripto e os mercados líquidos on-chain?

Arthur:

Não penso que seja uma questão de desconexão, mas sim de incentivos. O comportamento destes investidores é totalmente determinado pelos seus incentivos. Se precisam de obter retorno para os limited partners (LPs) e têm de cobrar taxas de gestão de alguma forma, é natural que operem segundo o modelo de VC em cripto. Neste modelo, a maioria dos fundos de VC em cripto tem um desempenho inferior ao do Bitcoin e do Ethereum, dependendo do tipo de fundo.

Na verdade, o desempenho dos fundos de VC tradicionais também não é animador. Excetuando grandes fundos como Andreessen Horowitz (a16z) e Sequoia, muitos fundos de VC não são realmente lucrativos, e o seu retorno nem sequer supera o S&P 500, quanto mais o Nasdaq. Em vez de pagar taxas de gestão elevadas, seria melhor comprar um ETF, que provavelmente teria um desempenho superior a 99% dos fundos de VC.

Lembro-me de mencionar isto a um investidor de alto património, membro de um family office. Um colega dele perguntou-me porque continuar a investir em fundos de VC com desempenho medíocre. Eles estão sempre à procura do “próximo fundo de VC mais quente”. Eu compreendo, mas ele acabou por admitir que é mais uma questão de “ambiente”. Eles gostam da interação com banqueiros e gestores institucionais, gostam de ser cortejados e de participar em reuniões e eventos cheios de cerimónia. É esta mentalidade que os leva a investir em fundos com baixo desempenho. Sentem que isto é o que significa ser investidor: ser reconhecido e elogiado.

Portanto, de certa forma, estes fundos de VC parecem desconectados do mercado, mas para o seupúblico-alvo, estão a satisfazer necessidades psicológicas, não apenas a procurar retorno financeiro.

Quem é Arthur Hayes?

Apresentador: Gostava de ouvir a tua história. Muitos dos que assistem a esta transmissão são a nova geração de entusiastas de cripto, como quem segue Solana, Meme ou Axiom Crew em 2024. Podes apresentar-te brevemente?

Arthur:

Claro! Entrei no mundo das criptomoedas em 2013. Antes disso, fui market maker de ETF no Citibank e no Deutsche Bank, em Hong Kong. Depois, perdi o emprego. Na primavera de 2013, li o whitepaper do Bitcoin, quando o preço estava por volta dos 200 dólares. Esse whitepaper tocou-me profundamente porque sempre me interessei por ouro e preocupava-me com a forma como a Fed e o sistema bancário global desvalorizavam as moedas através da política monetária. Estes temas também foram abordados na minha formação em business school. O conceito de criptomoeda fez todo o sentido para mim e, como apaixonado por história financeira, fiquei entusiasmado porque achei que as criptomoedas poderiam ser tão importantes quanto a invenção da imprensa.

Felizmente, após perder o emprego, li esse whitepaper e, com algumas poupanças e ajuda de amigos, decidi não procurar um emprego tradicional, mas sim tentar entrar no setor das criptomoedas. Assim surgiu a ideia de criar uma empresa ligada ao Bitcoin e às criptomoedas, que viria a ser a BitMEX.

O meu objetivo era criar uma bolsa de derivados que eu, como trader, gostaria de usar. Mais tarde, com os cofundadores Ben Delo e Samuel Reed, fundámos a BitMEX em 2014. Em 2016, lançámos o contrato perpétuo, um derivado que mudou as regras do setor. Em 2018, a BitMEX já era uma das maiores bolsas de criptomoedas do mundo.

Mais tarde, fui preso devido a acusações do governo dos EUA, mas acabei por ser perdoado. Hoje, estou de volta ao mercado, focado na gestão do meu próprio capital. Fundámos a Maelstrom, uma empresa dedicada ao investimento em tokens em fase inicial e consultoria. Alguns dos nossos casos de sucesso incluem Ethena e EtherFi, além de projetos de trading de liquidez. Podem ver-me ocasionalmente a promover projetos de investimento no X. Estamos também a lançar uma ferramenta de private equity para investir em infraestruturas cripto emergentes, pequenas mas muito importantes.

Como posicionar-se no mercado e compreender a mentalidade do trading alavancado

Apresentador: Como estás a posicionar-te no mercado atualmente? O que sentiste quando viste o Bitcoin cair para 98.000 dólares?

Arthur:

Na Maelstrom, atualmente temos cerca de 98% do capital investido no mercado. Ainda mantemos alguma liquidez, mas como a maioria dos nossos investimentos tem um custo baixo, a volatilidade do mercado não nos afeta muito, por isso mantenho-me relativamente calmo perante as mudanças. E não usamos alavancagem, o que me permite avaliar as tendências do mercado com mais serenidade.

Sei que muitos ouvintes podem ter posições alavancadas, especialmente em Bitcoin ou outras criptomoedas. Compreendo que isso possa ser stressante, pois usar alavancagem exige não só acertar na direção do mercado, mas também no timing de entrada e saída. Além disso, há custos periódicos de financiamento, o que muitas vezes leva os traders a mudarem de estratégia devido à volatilidade de curto prazo, como “as últimas 24 horas correram mal, devo ajustar a estratégia?”

Esta pressão psicológica é especialmente evidente em períodos de grande volatilidade. Por exemplo, quando estás otimista, mas o preço só sobe 1% ou 2%, ou mesmo quando, num contexto macro favorável, o Bitcoin cai abaixo do patamar psicológico dos 100.000 dólares. Nesses momentos, quem tem posições alavancadas pode sentir ansiedade, não só pelos custos de financiamento, mas também pela falta de paciência ou capacidade de manter a posição. Este é o maior desafio do trading alavancado.

Compreendo porque algumas pessoas optam pela alavancagem. Para muitos que querem melhorar rapidamente a situação financeira, o tempo e o capital podem ser limitados, por isso procuram retornos rápidos através da alavancagem. No entanto, se o mercado não evoluir como esperado, esta estratégia pode levar à ansiedade e até a perdas.

Do ponto de vista macro, considero que o ambiente económico atual é muito favorável às criptomoedas. Continuo a comprar alguns ativos, principalmente Zcash. Apesar de o mercado ainda não ter entrado na “alt season”, nos últimos 18 meses, se te focaste em ativos de alta liquidez e Zcash, o teu desempenho deve ter sido muito bom. Embora a maioria das outras moedas tenha tido um desempenho fraco, o mercado global continua em tendência de alta. Por isso, estou muito otimista em relação ao mercado atual.

Acredito que, para investidores pacientes, com liquidez e que conseguem evitar o uso excessivo dealavancagem, este é um excelente momento para investir. Se olharmos para novembro e dezembro de 2021, o mercado estava em máximos históricos, o sentimento dos investidores era muito otimista. Na altura, os bancos centrais estavam focados na inflação. Por exemplo, a Fed afirmou claramente que era preciso abrandar a economia e anunciou planos para subir as taxas de juro a partir de março de 2022. Se consultares os gráficos do ciclo de subida das taxas, a curva era claramente ascendente.

No entanto, comparando com hoje, o ambiente de mercado mudou significativamente. O crescimento do crédito estagnou, os responsáveis da Fed discutem a falta de reservas no sistema e até a possibilidade de retomar o quantitative easing (QE). Se consultares os gráficos atuais dos ciclos de easing ou de subida de taxas dos bancos centrais, verás que a maioria está agora a cortar taxas, não a subir.

Politicamente, as discussões atuais giram mais em torno de temas como inteligência artificial e imigração. Os políticos prometem aos eleitores vários benefícios, como “serviços gratuitos” ou “benefícios extra”, mas quase ninguém fala em aumentar impostos de forma generalizada. Embora haja propostas para taxar o 1% mais rico, isso é mais uma estratégia para agradar aos eleitores do que uma solução fiscal real. A verdadeira estratégia dos políticos é imprimir dinheiro para cumprir estas promessas, não aumentar impostos. Assim, nos próximos 12 a 18 meses, a probabilidade de contração do crédito é praticamente nula. Isto contrasta fortemente com o ambiente político no pico do mercado em 2021.

O mercado parece de facto um pouco fraco neste momento, porque estamos numa fase de transição, especialmente com a Fed e o Banco Popular da China a aumentarem gradualmente o easing monetário. Nos EUA, as eleições presidenciais de 2026 aproximam-se. Os republicanos (equipa vermelha) tiveram maus resultados em eleições recentes em Nova Iorque, Virgínia e outros estados. Trump, como político experiente, sabe o que é preciso para ganhar. O “estímulo económico” republicano pode focar-se em IA, data centers, produção de armas e apoio a hipotecas, enquanto os democratas preferem políticas de combate às alterações climáticas, justiça social, refeições gratuitas e transportes públicos. Apesar das diferenças, ambos os partidos estão a imprimir dinheiro para apoiar as suas bases eleitorais. Para investidores em cripto, esta expansão contínua da oferta monetária é a força vital do mercado.

Seja “socialismo”, “estado industrial” ou “capitalismo”, são apenas embalagens políticas diferentes para atrair eleitores. No fundo, a estratégia central é imprimir dinheiro para pagar promessas, não aumentar impostos. Este “imposto inflacionário” é, na verdade, a única solução politicamente viável para a dívida acumulada nos últimos 40 a 50 anos.

Por isso, estou muito otimista em relação ao mercado atual. Basta ler as notícias para ver estas tendências. Não preciso de indicadores complexos, gráficos mágicos ou ferramentas de análise técnica; basta observar a direção das políticas dos políticos para identificar oportunidades de investimento futuras.

Em que condições a visão otimista de Arthur pode falhar?

Apresentador: Então, quais são as condições que invalidariam a tua visão otimista?

Arthur:

Se algum político declarar publicamente que pretende adotar políticas de austeridade semelhantes às de 1929-1930, esse será o sinal de que o meu otimismo deixou de fazer sentido. Dou um exemplo: na altura, o secretário do Tesouro dos EUA, Andrew Mellon, um banqueiro famoso, apresentou uma visão económica extrema no início da Grande Depressão. A sua ideia central era “liquidar o crédito, liquidar o capital”. Ou seja, quem viveu acima das suas possibilidades através do crédito deveria pagar por isso, o sistema precisava de ser reiniciado e todas as dívidas incobráveis tinham de ser eliminadas para restaurar a saúde da economia.

Claro que as suas palavras foram mais concisas, mas a ideia era: se alguém contraiu muitocréditosem gerar rendimento suficiente para suportar a dívida, deveria falir, não ser salvo pelo governo. Foi esta política que levou à forte contração do crédito no início dos anos 1930, desencadeando a Grande Depressão. Isto está documentado nos manuais de economia. O resultado foi que esta política era tão impopular que o presidente Hoover perdeu as eleições seguintes.

Portanto, se hoje algum político, seja na China, nos EUA ou noutro país, defender publicamente políticas semelhantes de austeridade, como permitir a queda do crédito e não resgatar empresas falidas, isso será um sinal importante. Mas, até agora, não vejo sinais disso. Na verdade, em nenhum país do G7 há políticos importantes dispostos a adotar essa posição. A única exceção pode ser Milei, na Argentina, mas a economia argentina é demasiado pequena para ter impacto global.

Nos países do G7, os políticos evitam políticas de austeridade porque acarretam enormes riscos sociais e económicos. Uma contração massiva do crédito pode levar ao aumento do desemprego e à perda de riqueza dos mais ricos. Isto é inaceitável em democracias, porque os eleitores não apoiariam tais políticas. Mesmo em países não democráticos, seria difícil obter apoio interno.

Por que as criptomoedas estão a ter um desempenho fraco atualmente?

Apresentador: Por que as criptomoedas estão a ter um desempenho fraco no ambiente atual?

Arthur:

Se compraste Bitcoin em janeiro de 2025, o preço agora pode estar igual ou até um pouco abaixo. Se investiste em moedas pequenas, podes ter perdas maiores. Mas se compraste Bitcoin há dois anos, o teu retorno é positivo. Se compraste entre 9 e 11 de abril deste ano, durante o chamado “dia da libertação”, o teu lucro está entre 30% e 44%.

Portanto, se entraste recentemente no mercado de cripto ou abriste posições alavancadas agora, compreendo que possas sentir perdas, mas devemos analisar o desempenho do Bitcoin numa perspetiva de longo prazo. O Bitcoin é um dos ativos com melhor desempenho da história da humanidade. O problema é que, se acabaste de conhecer o Bitcoin ou queres retorno rápido, podes sentir que o mercado não evolui como esperavas. Mas, na realidade, o mercado não se adapta ao teu horizonte temporal. Acredito que o desempenho atual do mercado é mais resultado da impaciência dos investidores e do uso excessivo deoperações alavancadas.

Muitos não percebem que, por vezes, outros ativos podem superar o Bitcoin temporariamente, mas a longo prazo, enquanto a moeda continuar a desvalorizar, o Bitcoin continuará a ser um dos ativos com melhor desempenho. E veremos algumas altcoins específicas a superar o Bitcoin. Mas se escolheres aleatoriamente um período de três meses para avaliar o desempenho, o resultado pode ser tão aleatório quanto lançar um dado.

Arthur:

Atualmente, não me foco em trading alavancado. Claro, usar alavancagem não é errado por si só. Se queres ser trader alavancado, tens de estar muito atento ao mercado. Por exemplo, é difícil dormir oito horas por noite, porque tens de estar sempre atento ao mercado, com alertas no telemóvel. Tens de acompanhar o open interest, conhecer séries temporais, analisar fluxos de capital globais, especialmente na Ásia, Europa e América do Norte.

Estas são competências básicas para ser um trader alavancado de sucesso. Se não consegues fazer isto, é melhor não tentares trading alavancado, porque não estás a dedicar o esforço necessário. O trading alavancado exige atenção total, 365 dias por ano, para teres hipóteses de sucesso. Se só abres posições ao fim do dia para tentar ganhar dinheiro rápido, provavelmente vais ter problemas. Mais uma vez, a alavancagem não é o problema, o importante é se o trader tem foco e conhecimento suficiente.

Apresentador: Sabemos que tens uma visão única sobre o “catch-up trade” entre Bitcoin e ouro. Achas que o mercado vê o ouro de forma muito diferente do Bitcoin. Como vês esta questão agora? E para quem ainda acompanha o Bitcoin a tentar alcançar o ouro, o que achas que vai acontecer?

Arthur:

No meu portefólio não cripto, quase 100% está investido em mineração de ouro e prata física. Se falarmos da minha lógica de investimento, a minha ideia central é que o Bitcoin é a ferramenta do povo para combater a desvalorização monetária. Qualquer pessoa pode possuir Bitcoin e ninguém saberá que o tens. Podemos até memorizar a chave privada, o que é único.

Mas para os banqueiros centrais, enfrentam um problema semelhante. Se não fores banqueiro central dos EUA, tens de garantir que os ativos de reserva do teu país ou economia resistem à inflação promovida pelos EUA. Nos últimos 10.000 anos, seja para Estados ou indivíduos, o ouro foi sempre o ativo preferido para lidar com este problema.

Portanto, se eu fosse banqueiro central ou governante, escolheria ouro para me proteger de confisco de ativos ou inflação. O ouro é uma solução comprovada pela história. O Bitcoin existe há apenas 15 anos, enquanto o ouro tem 10.000 anos de história. Escolher ouro não é só pela estabilidade, mas porque corresponde à mentalidade institucional. Como responsável de um Estado, se escolhesse Bitcoin e falhasse, podia perder o emprego. Se escolhesse ouro, mesmo que corresse mal, podia dizer “sempre fizemos assim”.

Além disso, a custódia do ouro é mais tradicional e fiável. Temos cofres, pessoal armado para proteger, sem necessidade de perceber criptografia ou gestão de chaves privadas. Já a custódia e segurança do Bitcoin exige novas tecnologias e conhecimentos, o que é uma grande barreira para muitos governos. Por isso, quando vejo os EUA confiscar ativos da Rússia, percebo que qualquer país pode enfrentar o mesmo risco. Para evitar isso, escolheria guardar o ouro dentro das fronteiras, protegido pelo próprio exército.

Como indivíduo, posso deter Bitcoin e acreditar no seu valor. Mas, a nível estatal, o ouro continua a ser a escolha mais segura. Por isso, na minha estratégia de investimento, detenho ambos: ouro e prata são ferramentas dos Estados para se protegerem dadesvalorização fiduciária, enquanto o Bitcoin e algumas criptomoedas selecionadas são armas do povo para combater ainflação.

O desempenho pode ser diferente, mas a lógica central é semelhante: combater a desvalorização monetária. Só que os compradores são diferentes — o ouro é comprado principalmente por Estados, o Bitcoin pelo povo. É por isso que detenho ambos. Não devemos ver ouro e Bitcoin como rivais, mas como complementares. Se olhares para os maiores compradores de ouro desde fevereiro de 2022 (quando os EUA confiscaram fundos russos), são os bancos centrais. Achas que esta tendência vai continuar? Achas que haverá mais conflitos e divisões no mundo? Se sim, compra ouro, porque os Estados vão continuar a comprá-lo.

Por outro lado, se achas que os países vão continuar a imprimir dinheiro para resolver problemas, causando inflação, compra Bitcoin, porque é a moeda do povo, uma forma de enfrentar a inflação na era digital e interligada. Acredito que, seja ouro ou Bitcoin, posso lucrar com ambas as tendências. É assim que vejo o ouro. Não é uma escolha exclusiva, mas sim complementar. Embora a minha exposição a cripto seja maior, o ouro é uma parte indispensável do meu portefólio.

A história de Naval a convencer Arthur a investir em Zcash

Apresentador: Ambos detêm Bitcoin e ouro, uma combinação interessante. Percebo porque pessoas como Naval preferem Bitcoin ao ouro tradicional. Agora, falemos de Zcash. Já te ouvi contar algumas vezes a história com o Naval. Podes partilhar? O que te despertou interesse em Zcash? Lembro-me de teres dito que a BitMEX foi a primeira bolsa a listar Zcash, certo?

Arthur:

Sim, a BitMEX foi a primeira bolsa a lançar contratos futuros de Zcash. Por volta de 2016, Zcash era uma das moedas mais populares do mercado. Zuko (fundador de Zcash) promovia o projeto por todo o lado, todos tinham grandes expectativas em relação à tecnologia de privacidade, achando que Zcash podia tornar o Bitcoin mais privado.

Na altura, tinha muito interesse em Zcash, principalmente porque a distribuição dos tokens era lenta, semelhante ao modelo de mineração do Bitcoin, mas com sete anos de atraso. Por isso, lançámos contratos futuros de Zcash antes de haver qualquer token em circulação. No outono de 2016, estes contratos foram muito populares. No final de 2016, o bloco génese de Zcash foi criado e o preço chegou a 3.000 dólares na Poloniex, porque quase não havia oferta no mercado.

Mas com o avanço da mineração, a inflação tornou-se evidente, a oferta aumentou e o preço caiu. A minha maior preocupação com Zcash era o “trusted setup”. Este mecanismo exigia que os utilizadores confiassem na equipa de desenvolvimento para concluir o processo inicial, e embora tenham mostrado transparência através de transmissões ao vivo, havia sempre algum risco. Além disso, 20% das recompensas de mineração iam para a equipa fundadora, o que gerou alguma controvérsia.

Havia também críticas de que grande parte do Zcash em circulação não usava a funcionalidade de privacidade. Isso fazia parecer que o Zcash era apenas um “Bitcoin reduzido”, lançado sete anos mais tarde e com menor efeito de rede.

Por isso, durante muito tempo, não prestei muita atenção ao Zcash. Até que, num jantar com o Naval, durante uma entrevista sobre privacidade, falámos sobre Zcash e dei-lhe os parabéns. Ele disse-me: “Sim, esta é apenas a minha segunda maior aposta. Acredito que Zcash é o último projeto em cripto com potencial para um retorno de 1000 vezes.” Isto despertou o meu interesse.

Depois, ele respondeu a todas as minhas dúvidas sobre Zcash. Referiu que o Monero não é perfeito em termos de privacidade, especialmente numa era de IA e big data, e que investigadores japoneses já conseguiram desanonimizar o Monero. Destacou ainda que, com o upgrade Halo 2, o Zcash eliminou o “trusted setup” e que o subsídio de mineração terminou há dois anos.

Depois de ouvir a sua análise, comecei a reconsiderar o Zcash. O Naval é um investidor muito bem-sucedido, com muitos acertos. Por isso, decidi adotar a estratégia “investir primeiro, investigar depois”. Durante o jantar, contactei o meu corretor para comprar Zcash. Curiosamente, dos meus seis corretores, nenhum quis executar a ordem, o que me deu ainda mais vontade de investir.

Em casa, verifiquei todas as informações que o Naval mencionou e confirmei que eram verdadeiras. As melhorias técnicas do Zcash, o potencial de privacidade e o fim do subsídio de mineração deixaram-me confiante no futuro do projeto.

Desde então, comecei a investir fortemente em Zcash. Na altura, o Bitcoin estava a cerca de 110.000 dólares e o Zcash continuava a subir. Gosto de ver o entusiasmo do mercado em relação ao Zcash, seja elogio ou crítica, sinto a vitalidade deste ativo.

No final, decidi continuar a aumentar a minha posição em Zcash. Acredito que tem potencial para atingir 20% do valor do Bitcoin. O meu plano de investimento está quase concluído, mas se o preço recuar, talvez compre mais. Recentemente, o preço do Zcash subiu de 400 para cerca de 500 dólares e acredito que, à medida que mais pessoas compreendam as suas características de privacidade e funcionamento, o preço voltará a subir.

Ao mesmo tempo, estou a experimentar novas tecnologias de carteira para garantir que consigo operar com segurança. Estou preparado para continuar neste mercado.

O futuro da privacidade e da tecnologia Zero-Knowledge Proof (ZK)

Apresentador: Recentemente, reparei que o Murt está a promover o Zcash e mencionou que, nos próximos cinco a dez anos, o foco das criptomoedas será adicionar camadas de privacidade à infraestrutura existente, tornando todas as criptomoedas privadas. O que achas? Estamos prestes a entrar numa nova era da tecnologia de privacidade?

Arthur:

Sem dúvida, porque a tecnologia de IA já está muito avançada. Seja AGI ou outro nome, é essencialmente um motor de previsão poderoso. Os governos vão usar estas tecnologias para controlar totalmente a nossa vida digital. Seja bom ou mau, estamos a tornar-nos mais vulneráveis. Usamos smartphones e redes sociais voluntariamente, o que é a maior entrega de dados aos governos. Carregamos fotos, partilhamos localização, enviamos mensagens, tudo para nos conectarmos ao mundo e usufruirmos da comunidade e da tecnologia, à custa da nossa privacidade.

Muitos preocupam-se com a China aceder aos nossos dados, mas pergunto: usas o Google? Se sim, os teus dados já estão nas mãos do governo dos EUA. Portanto, a questão não é sobre a China, mas em quem confiar. De qualquer forma, a privacidade já não existe. Sem tecnologia de Zero-Knowledge Proof (ZK), os nossos dados pessoais serão facilmente rastreados e desanonimizados. O valor do ZK é permitir que proves a tua identidade (por exemplo, que és o Arthur Hayes) sem revelar mais informações.

Há muitas discussões sobre “ZKYC” (identificação baseada em ZK). Acho que esta tecnologia será muito importante, pois permite provar a identidade protegendo a privacidade. Isto é fundamental para quem quer usar IA sem expor os seus dados na rede global.

Acredito totalmente no futuro da tecnologia de privacidade. À medida que as pessoas percebem que os governos podem usar IA para monitorizar e controlar o nosso comportamento, a procura por privacidade vai aumentar muito. Talvez o Zcash seja uma solução. Vejo que a discussão sobre privacidade está a tornar-se um movimento, com cada vez mais pessoas a prestar atenção ao tema.

Como equilibrar visão de longo prazo e trading de curto prazo

Apresentador: Mencionaste um projeto chamado “Hype” que teve um retorno de 126 vezes, mas vendeste quando subiu 10%. Como equilibras a crença de longo prazo com a volatilidade de curto prazo? Como lidas com unlocks ou o comportamento de outros investidores?

Arthur:

Os melhores investidores conseguem aceitar simultaneamente duas ideias aparentemente contraditórias. Acredito no potencial de longo prazo de um ativo, mas, no curto prazo, o meu objetivo é maximizar a quantidade de Bitcoin que possuo. Para mim, todas as operações de investimento visam obter retorno, e esses retornos acabam por se traduzir em mais Bitcoin detido. Este é o meu objetivo central.

Por exemplo, se consigo comprar Hype a um preço e vender quando triplica, acumulando mais Bitcoin, isso é ideal. Espero por uma correção para voltar a entrar. Com esta estratégia, aumentei a minha posição em Bitcoin. Como trader e investidor profissional, adoro este processo.

Claro, se preferes investir a longo prazo e não te importas com a volatilidade de curto prazo, está tudo bem. Se acreditas que um projeto pode multiplicar 126 vezes, mesmo que demore 12 meses ou mais, podes comprar e manter.

Mas, para mim, ajusto a estratégia conforme o mercado. Se acho que o mercado vai enfraquecer ou que é preciso lançar novos produtos para justificar uma avaliação mais alta, vendo e espero por uma melhor oportunidade. Se o projeto provar o seu valor e superar a concorrência, posso voltar a comprar.

Por exemplo, produtos inovadores como contratos perpétuos de ações da Nvidia são muito atrativos para mim. Avalio com a equipa se vale a pena investir a longo prazo. Embora ainda acredite que o Hype pode multiplicar 126 vezes, estou disposto a esperar pelo desenvolvimento do mercado. Tenho tempo suficiente para observar e ajustar a estratégia.

Apresentador: Vê-se que acreditas muito no Hype e também acompanhas de perto o desenvolvimento dos contratos perpétuos. Como inventor dos perpétuos, agora já não participas diretamente no desenvolvimento destes protocolos. Esta mudança não te parece estranha, ao veres estes projetos crescerem?

Arthur:

Na verdade, não. Agora desfruto mais da vida, como esquiar, viajar, em vez de gerir equipas ou tratar de tarefas diárias. Acho ótimo. Pessoas como CZ podem assumir essas funções. Já cumpri a minha missão e estou satisfeito.

Apresentador: És do tipo “já cumpri a minha missão, agora posso ficar nos bastidores”?

Arthur:

Sim, exatamente. Agora há muitos jovens cheios de energia prontos para brilhar neste setor. Quero ver projetos como Hyperliquid a revolucionar completamente a CME, tornando-a irrelevante. Se isso acontecer, ficarei muito feliz, sem precisar de lucrar diretamente.

Apoio estes projetos porque acredito no seu potencial. Passei muitos anos neste setor e quero ver a Hyperliquid ou outras empresas, como Binance ou BitMEX, mudarem o fluxo do mercado, obrigando as pessoas a escolher: aceitar contratos perpétuos ou sair do mercado.

Se todos os produtos da CME se tornarem contratos perpétuos, isso prova que a inovação que fizemos na BitMEX estava certa. Os contratos perpétuos tornaram-se um dos produtos mais bem-sucedidos das bolsas globais. Isso também mostra a capacidade da equipa do Jeff Yang — são apenas 11 pessoas e criaram um protocolo incrível. Conheci um membro da equipa numa festa há dias e ela disse-me que continuam a ser só 11. Isso é muito fixe, orgulho-me deles.

Apresentador: Incrível, 11 pessoas! Quantas pessoas tinha a equipa da BitMEX?

Arthur:

Éramos 250. Na verdade, discuti a Hyperliquid com a equipa da Paradigm e concordámos que manter a equipa pequena é melhor. Quando a equipa cresce, surgem problemas como conflitos de pessoal ou despedimentos. Não quero lidar com isso. Como CEO, passei a maior parte do tempo a resolver questões de pessoal, não a ganhar dinheiro, e não é assim que quero trabalhar.

Apresentador: Notei que compraste recentemente alguns tokens da Uniswap (UNI), embora não muitos, mas depois de ativarem o mecanismo de taxas. O que achas deste projeto?

Arthur:

A curto prazo, o mercado cripto pode mostrar um forte otimismo em relação à Uniswap. Mas, mais importante, este mecanismo abre caminho para maior clareza regulatória nos EUA, permitindo o desenvolvimento de mais utility tokens dentro do quadro legal. Isto também cria oportunidades para projetos de tokens melhores no futuro.

Estamos a caminhar para um futuro de crescimento e inovação. Tokens como Uniswap podem gerar milhões de dólares por dia e reinvestir esses lucros no mercado. Estes tokens não são apenas de governance, mas podem crescer em valor a longo prazo. No futuro, veremos mais “pseudo-stock tokens”. Estes tokens permitem que as empresas lucrem e alinhem os interesses com os detentores de tokens.

Apresentador: Achas que este modelo de “pseudo-stock token” será o padrão no futuro?

Arthur:

Acredito que sim. Cada ciclo cripto caminha nesse sentido. No passado, as equipas fundadoras prometiam distribuir lucros aos detentores de tokens, mas raramente cumpriam.

Por exemplo, a Uniswap chegou a valer 35-40 dólares, mas depois caiu para 3-4 dólares. Ou a dYdX, o primeiro projeto Hyperliquid, que já teve uma capitalização de 28 a 30 billions, mas agora quase desapareceu. Ganharam muito dinheiro, mas os detentores de tokens não receberam nada.

Na verdade, muitos fundadores de projetos de tokens não cumprem as promessas, seja por que razão for. Por exemplo, a Uniswap chegou a valer 35-40 dólares, mas depois caiu para 3-4 dólares. Ou a dYdX, o primeiro projeto Hyperliquid, que propôs listagens permissionless e chegou a 28 a 30 billions de capitalização, mas agora quase desapareceu. Estes projetos ganharam muito dinheiro, mas os detentores de tokens não beneficiaram.

Muitos dos novos tokens lançados em 2023 e 2024 têm alta capitalização e baixa liquidez. Falta-lhes product-market fit e base de clientes. Mesmo que gerem receitas, estas não são distribuídas aos detentores de tokens. Se um projeto tem bom desempenho, como detentor de tokens, também quero lucrar.

Os projetos que cumprem as promessas, como a Hyperliquid, mostram que, mesmo sem VC, basta uma equipa técnica forte e distribuir riqueza aos detentores de tokens para ter sucesso. Compramos os teus tokens para apoiar o projeto, mas se só nos dás desculpas como “problemas regulatórios”, “problemas de governance” ou “votos DAO”, sem distribuir lucros, o projeto será eliminado pelo mercado.

Como vês este ciclo?

Apresentador: Vi alguns veteranos do setor no Twitter dizer que este ciclo é o pior de sempre, impossível de comparar com os anteriores. O que achas deste ciclo?

Arthur:

Cada ciclo tem o seu próprio tema. E, em cada ciclo, há sempre quem tenha ganho no anterior e que desdenha os novos temas, dizendo que não são sérios ou que são “brinquedos de jovens”. Na verdade, é porque não conseguiram aproveitar as oportunidades deste ciclo e sentem-se frustrados.

Acredito firmemente que o preço de mercado é o mais importante, e nas criptomoedas o mais importante é o preço e o mercado, permitindo que as pessoas negociem. A volatilidade é normal, eu entendo. Esta é a essência das criptomoedas. Antigamente, diziam que diálogos em filmes eram vulgares, que mulheres de minissaia na TV eram vulgares, que a internet era vulgar. Por isso, toda tecnologia que define uma nova era é vista como vulgar pela geração anterior.

Se me disseres que Meme é vulgar, NFT é lixo, fico ainda mais interessado nesses “vulgares”, porque podem ser o mainstream do próximo ciclo, e por isso invisto neles.

Apresentador: A cultura evolui sempre assim. O que é mais controverso e conflituoso acaba por ser o que rompe barreiras.

Arthur:

É a regra do desenvolvimento tecnológico. Cada geração sente que a inovação da próxima é uma ameaça. E a nova geração quer impulsionar o progresso social com essas novidades. É um ciclo natural.

Os mais velhos dizem sempre: “Os jovens de hoje…” Se investires no que interessa à nova geração, quando eles envelhecerem, isso será a norma da sociedade. E é esse o caminho a seguir para investir.

Apresentador: Arthur Hayes, como evitas ser ultrapassado pelo tempo? Como manténs a tua acuidade depois do sucesso, sem te tornares obsoleto?

Arthur:

O mais importante é comunicar com as pessoas, perceber realmente as novidades e participar ativamente. Gosto de andar por aí, ver o que as pessoas fazem, o que interessa aos jovens. Não podes ficar só no escritório a discutir produtos financeiros tradicionais com private bankers, como obrigações do Estado ou Bitcoin ETF. Embora também dê dinheiro, se queres manter-te jovem, tens de avançar. Se parares, vais decair e ser ultrapassado.

Seja a exercitar o corpo ou a falar com pessoas, a perceber o que fazem. Se não tentares participar, vais “morrer” aos poucos. É a lei natural do universo. Se não quiseres perceber o que pensa a nova geração ou não quiseres ir a conferências e observar tendências, vais estagnar. Isso pode durar algum tempo, mas acabarás por ser ultrapassado.

Por isso, esforço-me por manter-me relevante. Claro que há quem seja melhor do que eu a acompanhar tendências, mas gosto mesmo das mudanças do mercado. Se adoro o mercado e quero perceber o que se passa, especialmente em cripto, tenho de observar de perto, pelo menos manter-me atento. Mesmo que não participe, tenho de acompanhar as tendências.

Conselhos para quem está a entrar agora no mundo das criptomoedas

Apresentador: Muitos jovens estão a assistir a esta transmissão, muitos deles a entrar em cripto pela primeira vez, especialmente devido à ascensão da Solana em 2024. Podem sentir-se perdidos, há muitas opiniões no mercado, como “tens dois anos para ter sucesso, senão ficas para sempre na base”. E conselhos como o do GCR, de duplicar a riqueza com investimentos de alto risco. Este ambiente cria muita pressão e confusão.

Se estivesses neste ambiente, que conselho darias aos novatos? Como ajustar a mentalidade e encontrar o caminho certo?

Arthur:

Primeiro, quero dizer que o tempo e osjuros compostos são as duas forças mais poderosas do mundo. Deves ter ouvido: se a inflação for 2%, desde 1913 até agora, o poder de compra do dólar caiu 99%. Isto mostra que, mesmo pequenas mudanças, acumuladas ao longo do tempo, têm um grande impacto.

Por isso, o meu conselho é: deixa de lado a ideia de “ficar rico rapidamente com alto risco”. Observa as tuas emoções, compreende o desejo de resultados rápidos, mas não te deixes dominar por isso. Diz a ti próprio: se conseguir um crescimento composto de 5% ao ano durante algum tempo, em vez de procurar retornos altos e sofrer grandes perdas, com o tempo terei uma riqueza considerável. É um princípio matemático simples, mas exige paciência e disciplina.

Se realmente quiseres experimentar operações de alto risco, como trading alavancado, tens de estar bem preparado. Alto risco significa ser trader a tempo inteiro, acompanhar o mercado em permanência, perceber a microestrutura do mercado, conhecer bem o produto, saber a liquidez e quem negocia, quando e porquê. Se estiveres disposto a dedicar-te totalmente e tiveres conhecimento suficiente, podes considerar usar alavancagem.

Mas, se não conseguires fazer isso, o investimento a longo prazo é a melhor opção. Define uma percentagem fixa para poupança e, depois disso, não te preocupes demasiado com a volatilidade do mercado. Se não tens tempo e energia para aprender técnicas de investimento de alto risco, todas as operações arriscadas só te vão trazer problemas financeiros.