Cripto recebe uma reformulação no "Circulating Supply" — como ações, mas melhor

A avaliação de tokens no espaço das criptomoedas tem sido há muito tempo prejudicada por inconsistências e ambiguidades, com o mesmo token frequentemente apresentando métricas de oferta amplamente diferentes em várias plataformas de dados. Isso levou a cálculos distorcidos de valor de mercado e decisões de investimento mal informadas. Em resposta, a Artemis, em colaboração com a Pantera Capital, propôs uma estrutura conhecida como “Circulating Supply”, inspirada no conceito de “circulating shares” dos mercados de ações tradicionais. Esse modelo busca introduzir uma abordagem mais transparente e padronizada para avaliar ativos cripto, excluindo tokens não circulantes — como aqueles mantidos por fundações de protocolo, laboratórios ou contratos de distribuição bloqueados — do cálculo do fornecimento total [1]. O objetivo é permitir que investidores comparem ativos cripto com ações tradicionais de forma mais eficaz, alinhando a estrutura de avaliação cripto aos padrões financeiros institucionais.

Os problemas com as métricas atuais de fornecimento de tokens são multifacetados. Métricas existentes como FDV (Fully Diluted Valuation), que calcula o valor do token como fornecimento total multiplicado pelo preço, são frequentemente enganosas, semelhante a avaliar uma ação com base em ações autorizadas em vez de ações em circulação. Por exemplo, o FDV pode exagerar a avaliação de um token ao assumir que todos os tokens são negociáveis, levando a superestimações. Em contraste, a métrica proposta de “Circulating Supply” — calculada como fornecimento total menos as posses do protocolo — reflete de forma mais precisa a realidade econômica ao excluir tokens que não são livremente negociáveis. Essa métrica é análoga ao conceito de “outstanding shares” em ações, e oferece uma representação mais clara da verdadeira propriedade, liquidez e valor de mercado [1].

Aprimorando ainda mais esse conceito, a Artemis introduz uma métrica secundária conhecida como “Smart Circulating Supply”, que exclui não apenas tokens mantidos pelo protocolo, mas também aqueles bloqueados ou ilíquidos, tornando-a comparável às “float shares” em ações tradicionais. Essa abordagem de dois níveis — Circulating Supply e Smart Circulating Supply — aumenta a transparência ao distinguir claramente entre tokens que existem mas ainda não estão disponíveis para negociação e aqueles que estão ativamente circulando no mercado. Essa diferenciação é crucial para avaliação de risco, pois permite que investidores antecipem potenciais choques de oferta, como a liberação repentina de grandes quantidades de tokens ou alocações desbloqueadas [1].

A necessidade desses novos padrões é ressaltada pelo caos atual nos dados de avaliação de tokens. Diferentes plataformas frequentemente relatam números amplamente diferentes para o mesmo token, levando a discrepâncias de avaliação que podem chegar a bilhões de dólares. Por exemplo, o token HYPE da Hyperliquid apresentou variação significativa em suas estimativas de oferta circulante em plataformas como DefiLlama e CoinGecko. Essas discrepâncias surgem porque algumas plataformas incluem tokens bloqueados ou não emitidos, enquanto outras não. A falta de um padrão uniforme complica comparações entre pares e mina a confiança dos investidores. Ao introduzir uma estrutura padronizada, a Artemis visa eliminar essas ambiguidades e fornecer um referencial confiável para investidores institucionais [1].

A estrutura proposta também aborda a questão do risco de oferta, que é uma preocupação fundamental para investidores. Quando um projeto detém uma grande quantidade de tokens em seu próprio tesouro ou contratos bloqueados, esses tokens podem ser liberados a qualquer momento, potencialmente inundando o mercado e deprimindo o preço. Ao excluir tais tokens da métrica de avaliação, os investidores recebem uma visão mais precisa da oferta circulante e liquidez do token. Isso é particularmente importante em um mercado onde a liquidez pode mudar rapidamente, e onde a liberação repentina de tokens pode ter um impacto significativo na dinâmica de preços [1].

Além de melhorar a precisão da avaliação, a estrutura pode servir como infraestrutura crítica para a entrada de capital institucional no espaço cripto. Investidores institucionais normalmente exigem altos níveis de transparência e padronização para tomar decisões informadas. A adoção de uma métrica de avaliação unificada não só tornaria os ativos cripto mais comparáveis a instrumentos financeiros tradicionais, como também fomentaria confiança e credibilidade no mercado mais amplo. À medida que a indústria continua a amadurecer e atrair mais interesse institucional, o estabelecimento de métricas de avaliação padronizadas como Circulating Supply e Smart Circulating Supply se tornará cada vez mais essencial para o crescimento e estabilidade a longo prazo [1].