O modelo de stablecoin sintética da Ethena desafia a dominância de mercado da USDC

Resumo Rápido 

• A stablecoin sintética USDe da Ethena alcançou a 3ª posição, desafiando players estabelecidos como USDC e DAI.
• O lançamento da USDtb e parcerias com Binance e Jupiter fortalecem a credibilidade de mercado da Ethena.
• Pressões regulatórias e riscos de volatilidade ainda pairam sobre sua ambição de rivalizar com o domínio da USDC da Circle.

A rápida ascensão da Ethena no mercado de stablecoins está remodelando as discussões sobre o futuro dos ativos atrelados ao dólar no universo cripto. Com seu dólar sintético, USDe, e uma nova moeda lastreada em ativos, USDtb, a plataforma está se consolidando como uma séria concorrente da USDC da Circle e de outras stablecoins líderes.

— Bybit (@Bybit_Official) 26 de outubro de 2025

Modelo duplo mira rendimento e estabilidade

Diferente das stablecoins tradicionais totalmente lastreadas por reservas fiduciárias, a USDe da Ethena mantém sua paridade com o dólar por meio de estratégias de negociação e hedge em mercados de derivativos. Essa abordagem sintética ajudou a USDe a alcançar a terceira maior stablecoin por capitalização de mercado — superando a DAI e atingindo mais de US$ 12,26 bilhões. Enquanto isso, a USDtb, lastreada por ativos do mundo real e desenvolvida com a Anchorage Digital, oferece uma alternativa regulada e respaldada por reservas para usuários avessos ao risco.

O modelo duplo reflete a ambição mais ampla da Ethena: atender tanto traders nativos de DeFi em busca de rendimento quanto clientes institucionais que priorizam estabilidade e conformidade. Essa estratégia já se traduziu em marcos importantes, incluindo a listagem de pares de negociação da USDe na Binance e sua integração aos produtos Earn da exchange — movimento que impulsionou a visibilidade tanto da USDe quanto do token de governança da Ethena, ENA. A Ethena também fez parceria com a Jupiter, uma DEX líder baseada em Solana, para criar a JupUSD, projetada para substituir US$ 750 milhões em USDC em seus pools de liquidez.

Riscos e incerteza regulatória

Apesar do seu ímpeto, o modelo sintético da Ethena apresenta riscos claros. Como a paridade da USDe depende dos mercados de derivativos, uma volatilidade extrema pode desestabilizá-la, como visto durante o crash de mercado de 10 de outubro de 2025, quando a USDe caiu brevemente para US$ 0,65 antes de se recuperar. O incidente reacendeu preocupações sobre a resiliência de stablecoins algorítmicas ou sintéticas sob estresse.

A fiscalização regulatória adiciona ainda mais complexidade. Enquanto a USDC desfruta de estruturas de conformidade estabelecidas e confiança institucional, modelos sintéticos como o da Ethena enfrentam uma supervisão mais rigorosa na Europa e uma recepção incerta nos EUA.

Uma projeção paralela do relatório Securities Services Evolution do Citi sugere que o sistema financeiro mais amplo também está caminhando para a tokenização. O Citi espera que, até 2030, um décimo do volume global de mercado seja realizado usando stablecoins e valores mobiliários tokenizados, refletindo como a liquidação baseada em blockchain está se fundindo gradualmente com a infraestrutura tradicional de pós-negociação.

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