Dados on-chain do Bitcoin acabam de emitir um sinal de baixa crítico que a CryptoQuant alerta ser um topo de ciclo verificado

Em 3 de dezembro, o CEO da CryptoQuant, Ki Young Ju, fez o temido alerta de que “a maioria dos indicadores on-chain do Bitcoin estão em tendência de baixa”.

Ele acrescentou: “Sem liquidez macro, entramos em um ciclo de baixa”.

O CEO foi explícito. Ele vinculou seu argumento aos painéis compostos on-chain de sua empresa e a uma estrutura de liquidez global, enquadrando a queda de novembro não como uma correção saudável, mas como o ato de abertura de uma nova tendência secular de baixa.

A questão é se os dados on-chain e o pano de fundo de liquidez realmente sustentam a tese de ciclo de baixa, ou se Ki está interpretando sinais de estresse em um mercado de alta como o início do inverno cripto.

O argumento para um novo ciclo de baixa

Métricas da CryptoQuant, como Bull Score, MVRV, fluxos de mineradores e liquidez de stablecoins, sinalizam um novo ciclo de mercado de baixa. Os números se comparam ao primeiro trimestre de 2022, conforme relatado também pela Glassnode em 3 de dezembro.

Além disso, grandes perdas realizadas, liquidez em declínio e uma queda abaixo do custo base dos detentores de curto prazo aumentam o cenário de estresse.

Começando pelo MVRV (valor de mercado sobre valor realizado), que é uma razão que compara o valor de mercado do Bitcoin ao seu valor realizado e pondera cada moeda pelo preço em que foi movida pela última vez on-chain.

Quando o MVRV ultrapassa 3,5, o mercado está historicamente em território de euforia. Quando cai abaixo de 1,0, o mercado está negociando abaixo do seu custo agregado e normalmente está no fundo do mercado de baixa.

No momento da publicação, o MVRV está em torno de 1,8-2,0. Isso está bem longe dos picos de euforia, mas também bem acima dos níveis abaixo de 1,0 que marcaram os fundos em 2018, 2020 e 2022.

O grupo do ciclo de baixa interpreta isso como um mercado que esfriou, mas ainda não atingiu a zona de valor profundo. Se o MVRV comprimir em direção a 1,0, isso confirmaria uma trajetória clássica de baixa.

O SOPR (spent output profit ratio) conta uma história semelhante. O SOPR mede se as moedas on-chain estão sendo vendidas com lucro ou prejuízo.

Quando o SOPR está acima de 1,0, a moeda média vendida é lucrativa. Quando cai abaixo de 1,0, a moeda média está no prejuízo.

A liquidação de novembro empurrou o SOPR abaixo de 1,0 pela primeira vez desde o verão, sinalizando que os detentores de curto prazo estavam realizando prejuízos.

A profundidade e duração fazem alguns analistas compararem com o início de 2022, quando o SOPR permaneceu deprimido por meses.

As ondas RHODL (realized cap HODL) decompõem o valor realizado do Bitcoin por faixas etárias. Quando detentores de longo prazo começam a gastar em taxas elevadas, normalmente sinaliza um topo.

Dados recentes do RHODL mostram que o suprimento de detentores de longo prazo está em declínio desde o meio do ano, um padrão consistente com distribuição durante força do mercado.

A correção de novembro acelerou essa tendência, com faixas mais antigas movendo moedas on-chain a preços acima de US$ 90.000.

Os fluxos de mineradores adicionam outra camada. Mineradores são estruturalmente long em Bitcoin e tendem a segurar durante mercados de alta. Quando os saques de mineradores disparam, isso sinaliza estresse.

Os dados de reservas de mineradores da CryptoQuant mostram que as reservas estão em declínio desde outubro, e os saldos das carteiras de mineradores atingiram mínimas de vários anos no final de novembro.

Por fim, a liquidez de stablecoins. O grupo do ciclo de baixa aponta para a queda no suprimento de stablecoins nas exchanges como um sinal de que o “pó seco” está deixando o sistema. O market cap total de stablecoins está estável ou em queda desde meados de novembro.

Sem nova liquidez lastreada em fiat pronta para comprar as quedas, o Bitcoin carece de combustível para outra pernada de alta.

O meio-termo: correção profunda, não um ciclo secular de baixa

Outros veem o mesmo estresse, mas param antes de chamar de topo de ciclo completo.

SOPR, bandas de preço realizado e MVRV não estão mais em zona de euforia. No entanto, historicamente, fundos clássicos de mercado de baixa ocorrem muito mais próximos ao preço realizado agregado do que os níveis atuais.

Além disso, saídas de ETF e redução da liquidez de stablecoins ajudaram a impulsionar a pior queda de dois meses desde meados de 2022. No entanto, o MVRV Z-Score da Glassnode ainda não está em território de sobrevenda, e a acumulação de baleias em torno de US$ 90.000 sugere que o mercado está em um ponto de inflexão, em vez de claramente em uma nova tendência secular de baixa.

Esse grupo reconhece que os indicadores esfriaram, mas argumenta que o mercado ainda é estruturalmente diferente dos ciclos de baixa anteriores. O Bitcoin não quebrou seu preço realizado agregado, que está em torno de US$ 50.000 a US$ 55.000.

O open interest em derivativos foi reajustado de US$ 46 bilhões para US$ 28 bilhões, eliminando posições long alavancadas em excesso e preparando o terreno para uma alta mais limpa se a liquidez melhorar.

A tese do reset do mercado de alta

Um resumo baseado na Glassnode enquadrou a queda do final de novembro para a faixa baixa dos US$ 80.000 como a “zona de compra mais forte de BTC de 2025”, destacando aglomerados densos de preço realizado onde detentores de longo prazo readicionaram exposição após liquidações forçadas e o open interest em derivativos foi eliminado.

A revisão mensal de 28 de novembro da Trakx diz que a queda de novembro “parece um recuo normal de ciclo de alta, não um novo mercado de baixa”, argumentando que, enquanto a liquidez global continuar a subir, a tendência de alta dos ativos digitais deve permanecer intacta.

Além disso, o open interest foi reajustado e as entradas em ETF foram retomadas com um modesto fluxo líquido agregado de US$ 50 milhões para dezembro até 3 de dezembro.

Nesse contexto, um suprimento crescente de stablecoins poderia apoiar um avanço de volta pela zona de resistência de US$ 93.000 a US$ 96.000 se o Fed colaborar.

Liquidez líquida global: a variável ausente

É aqui que o alerta de Ki se apoia. Ele argumenta que “sem liquidez macro, entramos em um ciclo de baixa”, vinculando explicitamente o estresse on-chain a um pano de fundo de liquidez em deterioração.

Um artigo da Sahm Capital em 25 de novembro destacou que, ao contrário dos ciclos anteriores, a liquidez líquida global vem caindo há anos sob o peso da inflação, aumentos de juros e aperto quantitativo, o que “suprimiu o fluxo de dinheiro e o potencial de alta ao longo deste ciclo”.

Beth Kindig, do I/O Fund, escreveu esta semana que o modelo deles mostra a liquidez global estagnando e “preparando-se para uma reversão”, um padrão que, segundo eles, historicamente se alinha com grandes topos do Bitcoin e sugere que estamos na perna final do bull market de vários anos, e não no início.

Por outro lado, a perspectiva do início de dezembro da Bitwise argumenta que o crescimento da liquidez global “permanece robusto” e que as avaliações não mostram “nenhuma evidência de uma fase de exaustão”, usando isso explicitamente para rejeitar uma transição completa para o mercado de baixa.

A nova nota institucional da Glassnode para o quarto trimestre com a Fasanara acrescenta uma visão mais neutra: o Bitcoin recuou à medida que a liquidez global se aperta, mas o relatório foca na mudança da estrutura de mercado em vez de declarar um topo macro definitivo.

O veredito: baixa condicional, não confirmada

Os dados on-chain mostram estresse. O MVRV esfriou, o SOPR caiu abaixo de 1,0, detentores de longo prazo distribuíram, mineradores venderam reservas e a liquidez de stablecoins estagnou.

Tudo isso é consistente com a fase inicial de um mercado de baixa.

Mas também é consistente com uma correção profunda dentro de um mercado de alta, especialmente um em que a alavancagem estava alta e os fluxos de ETF eram voláteis.

A diferença chave é o que acontece a seguir com a liquidez.

Se a liquidez líquida global continuar a contrair e o Fed mantiver as taxas altas por mais tempo, a tese do ciclo de baixa de Ki ganha força. Se a liquidez estabilizar ou se recuperar e as entradas em ETF forem retomadas, vence o grupo do reset de alta.

No momento, os dados sugerem que o Bitcoin está em um ponto de inflexão, não em um topo confirmado. Os indicadores on-chain estão piscando amarelo, não vermelho. E o pano de fundo de liquidez é contestado, com vozes credíveis em ambos os lados.

O post Bitcoin on-chain data just flashed critical bearish signal that CryptoQuant warns marks a verified cycle top apareceu primeiro em CryptoSlate.