Исторический рост рыночной капитализации Nasdaq беспрецедентен и «безумен»

Рост стоимости Nasdaq бьёт рекорды, а его рыночная капитализация по отношению к денежной массе M2 в США достигла рекордных 176%. Глобальный рыночный комментатор The Kobeissi Letter выразил это тремя словами:

«Это безумие».

«Безумная» рыночная капитализация Nasdaq

На август 2025 года рыночная капитализация Nasdaq превышает предыдущий пик пузыря Dot-Com примерно на 45 процентных пунктов. Одновременно отношение рыночной капитализации Nasdaq к ВВП США достигло исторических 129%, что почти вдвое превышает максимумы марта 2000 года. Эти показатели вызывают удивление и тревогу на Уолл-стрит.

Денежная масса M2 включает все наличные деньги, текущие счета и легко доступные сбережения, по сути, это «ликвидные» средства в финансовой системе США. Когда общая стоимость Nasdaq значительно превышает этот объём, это означает, что рыночные оценки значительно опережают базовый слой денег, лежащий в основе экономики.

В предыдущих циклах рост фондового рынка в конечном итоге был ограничен доступной ликвидностью. Превышение денежной массы M2 на столь большую величину иллюстрирует беспрецедентный разрыв между финансовыми рынками и реальным ростом наличности или кредитов.

Сравнения с пузырём Dot-Com уместны: в 2000 году стремительный рост Nasdaq завершился обвалом, когда чрезмерные спекуляции значительно опередили рост денежной массы и экономические основы. Однако сегодняшние показатели значительно превышают прежние максимумы, вызывая опасения по поводу ещё большего пузыря активов.

Последствия: что может произойти дальше?

Когда оценки акций отрываются от роста денежной массы, рынки становятся более уязвимыми к резким и болезненным коррекциям. Как показала история после пика Dot-Com, настроение может быстро измениться, и последующий обвал способен за одну ночь уничтожить триллионы рыночной стоимости.

Сегодняшний рост в основном сосредоточен в нескольких гигантских технологических компаниях, особенно лидирующих в области AI. Это означает, что спад всего в нескольких именах может распространиться на весь рынок, усиливая волатильность.

При столь высоких оценках акций по сравнению с уровнем ликвидных средств, любое изменение аппетита к риску, процентных ставок или ужесточение кредитных условий может быстро вывести ликвидность из акций. Такие несоответствия увеличивают системные риски, поскольку участники рынка в случае внезапного спада начинают срочно искать наличность.

Центральные банки могут оказаться под давлением, чтобы влить больше ликвидности или рисковать запуском глубокой коррекции. Однако при уже рекордных уровнях M2 и сохраняющихся опасениях по поводу инфляции возможности для манёвра ограничены.

Более широкие последствия для Bitcoin и криптовалют

Резкая коррекция в технологических акциях часто приводит к поиску некоррелированных активов. Bitcoin с его фиксированным предложением и децентрализованной природой часто рассматривается как «цифровое золото» — хедж против пузырей на рынке акций и стрессов финансовой системы. После крупных шоков на рынке акций в прошлом Bitcoin и золото часто привлекали приток средств как альтернативные средства сбережения.

Однако криптовалюты не застрахованы от общерыночных шоков. Во время обвала, вызванного COVID, и после краха Dot-Com инвесторы также продавали Bitcoin и другие рисковые активы в первую волну паники. Низкая ликвидность на крипторынке может усилить такие резкие колебания.

Если обвал на рынке вынудит фонды и институциональных инвесторов наращивать наличность, это может вызвать краткосрочное давление на продажу Bitcoin и криптовалют, особенно с учётом недавних притоков и спекулятивных позиций в ETF. Однако каждый крупный кризис, как правило, вызывает новый интерес к альтернативным финансовым системам и децентрализованным активам на этапе восстановления.

Поскольку Nasdaq опережает реальную экономику, регуляторы внимательно следят за дисбалансами. Как правила на рынке ценных бумаг, так и на крипторынке могут быть ужесточены в ответ на волатильность или предполагаемые излишества.

Никогда прежде рыночная стоимость ведущих технологических компаний Америки так драматически не превышала ни денежную массу, ни размер самой экономики. Инвесторам следует проявлять осторожность и помнить уроки прошлых пузырей.

Публикация The Nasdaq’s historic market cap surge is unprecedented and ‘insane’ впервые появилась на CryptoSlate.