JPMorgan сохраняет рейтинг "нейтрально" по Bullish, снижает целевую цену на 2026 год до $45

Аналитики JPMorgan сохранили рейтинг "нейтрально" для криптовалютной биржи Bullish (BLSH) после публикации результатов за третий квартал, которые превзошли ожидания по выручке и EBITDA. 

В опубликованном в четверг исследовательском отчёте по акциям аналитики немного снизили целевую цену на декабрь 2026 года до $45 с $46 и уменьшили прогнозы прибыли на 2025 и 2026 годы, исключив доходы от инвестиций, полученные за счёт $1.2 миллиардов, привлечённых в ходе IPO компании.

Новая целевая цена в $45 подразумевает примерно 23.3% роста по сравнению с ценой закрытия компании в четверг, составлявшей $36.50, согласно The Block's data dashboard .

"Мы сохраняем наш нейтральный рейтинг, но снижаем целевую цену, поскольку теперь лучше учитываем процентный доход по stablecoins," — заявили аналитики.

В третьем квартале Bullish отчиталась о скорректированной разводнённой прибыли на акцию в размере $0.10, что соответствует консенсусу Bloomberg. Выручка составила $77 миллионов, превысив консенсус-прогноз в $74 миллиона и оценку JPMorgan в $74 миллиона, а скорректированная EBITDA в $29 миллионов оказалась выше ожидаемых $26 миллионов.

Аналитики JPMorgan отметили, что считают результаты "уверенными", при этом выручка от подписочных сервисов и прочих услуг (SS&O) составила $50 миллионов и стала основным драйвером роста. Эта сумма увеличилась с $12 миллионов в прошлом году и превысила прогноз JPMorgan в $47 миллионов, несмотря на "сезонно слабый" график мероприятий.

Снижение прогнозов

Тем не менее, аналитики скорректировали прогнозы, решив исключить доходы от продвижения stablecoin с высокой маржой, полученные за счёт $1.2 миллиардов, привлечённых в ходе IPO, из своей основной модели прибыли и оценки.

По оценкам аналитиков, примерно $6.2 миллиона выручки SS&O за квартал поступило от выплат за продвижение на $1.2 миллиардов средств IPO, размещённых в stablecoins. Исключая этот разовый фактор, маржа по которому составляет около 100%, скорректированная EBITDA за третий квартал составила бы примерно $22.4 миллиона, отметили аналитики.

Компания также снизила прогноз скорректированной прибыли на акцию на 2025 год до $0.31 с $0.44 и на 2026 год до $0.93 с $1.29, в основном чтобы исключить ожидаемые инвестиционные доходы от средств IPO за оба года.

Теперь JPMorgan ожидает, что Bullish получит около $12 миллионов дохода от продвижения stablecoin в четвёртом квартале за счёт средств IPO — примерно $37 миллионов в годовом выражении в 2027 году — которые банк исключает из своей основной оценки.

Несмотря на снижение прогнозов, JPMorgan отмечает, что тенденции четвёртого квартала выглядят сильными, что создаёт предпосылки для "значительно более конструктивной" торговой среды для Bullish по сравнению с третьим кварталом.

"Несмотря на снижение рыночной капитализации, повышенная волатильность способствует росту торговых объёмов: в октябре зафиксирована средняя месячная волатильность по bitcoin +46% кв/кв и по ethereum +12%," — написали в JPMorgan.

Аналитики также отметили более ранний, чем ожидалось, запуск опционной торговли и продолжающееся подключение институциональных клиентов из США после получения в октябре лицензии BitLicense штата Нью-Йорк.