Повний текст виступу Xiao Feng на Bitcoin Asia 2025: DAT більше підходить для криптоактивів, ніж ETF

Original Source: DeepTide TechFlow

28 серпня доктор Сяо Фен, голова та CEO HashKey Group, виступив із ключовою доповіддю на тему "ETF — це добре! DAT — ще краще!" на Bitcoin Asia 2025, на основі нотаток із місця події з незначними несуттєвими пропусками.

Останніми місяцями багато друзів задавали мені питання. Від транзакцій Bitcoin у мережі до біржових торгів поза мережею — це стало дуже популярним інвестиційним інструментом на фондовому ринку. Отже, який інструмент більш підходящий: у формі ETF чи у формі DAT (Digital Asset Treasury)?

Мій особистий висновок: можливо, DAT у цьому форматі — це революція нового фінансового інструменту, так само як свого часу був ETF.

Ми знаємо, що акції еволюціонували від окремих акцій, якими торгують на біржах, до появи індексних фондів, а потім ETF на індексні фонди. Інновації фінансових інструментів призвели до появи нового класу активів. Криптовалюти перейшли з ончейн у офчейн через фондовий ринок, у спосіб, який наразі легко сприймається 99% людей, дозволяючи всім інвесторам фондового ринку легко та звично отримувати доступ до Crypto-активів. То який шлях кращий? ETF чи DAT?

Моя думка: DAT може бути найкращим способом для переходу криптоактивів з ончейн у офчейн. Ми бачимо, що наразі єдиний у світі інвестиційний інструмент для одного товару чи одного активу на глобальних ринках капіталу — це найбільший ETF на золото. Для акцій не існує ETF на окремі акції, оскільки акціями вже торгують на біржах, і ви можете легко їх купити. Якщо ви хочете купити кошик акцій, наприклад, індексний фонд, вам потрібні інші інструменти. Індексні фонди та ETF — це найзручніші інструменти для традиційних інвесторів. Тому до запуску ETF на Bitcoin єдиним ETF на окремий актив було золото. Впровадження ETF на BTC знаменує появу другого ETF на окремий актив, що є природним і своєчасним процесом. Оскільки люди звикли використовувати ETF для створення інвестиційних інструментів, традиційні інвестори фондового ринку можуть зручніше інвестувати в альтернативні активи, такі як Crypto.

Однак при оцінці ETF ми використовуємо чисту вартість активів (NAV), а для DAT — ринкову вартість. Це два абсолютно різні поняття. Ринкова вартість призводить до більших цінових коливань, тоді як NAV коливається набагато менше. Тому як єдиний інвестиційний інструмент для Crypto, я вважаю, що підхід DAT є кращим.

Краща ліквідність

Найбільша перевага DAT над ETF — це його вища ліквідність, що є найважливішим аспектом для будь-якого інвестора.

Мої спостереження показують, що найгладший і найкращий спосіб конвертації між Crypto та традиційними фінансовими активами — це криптовалютні біржі. Зростання ETF відбувається через створення і викуп, що залучає трьох або навіть більше посередників, а розрахунок займає 1-2 дні. Очевидно, це не так ефективно, як завершення транзакції через розподілений реєстр, що може займати лише 2 або 10 хвилин. Тому транзакційні методи можуть стати основним способом майбутньої конвертації між традиційними фінансами та криптоактивами, а краща ліквідність — ключова перевага DAT над ETF.

Більша цінова еластичність

Крім того, ринкова вартість забезпечує більш відповідну цінову еластичність, ніж NAV. Ми знаємо, що однією з ключових причин, чому MicroStrategy змогла постійно будувати свою фінансову архітектуру за допомогою різних фінансових інструментів і утримувати велику кількість Bitcoin, є значна волатильність самого BTC. Крім того, хедж-фонди та інші альтернативні інвестори готові інвестувати, оскільки вони можуть володіти активом із більшою волатильністю через поділ акцій і облігацій поза біржею, перетворюючи волатильність на ще один інструмент — як для захисту своїх цін, так і для арбітражу. Особливо конвертовані облігації (CB) часто перетворюються на структуровані продукти поза біржею хедж-фондами або альтернативними інвестиційними установами, розділяючи їх. Тому ці установи люблять інвестувати в такі компанії, як MicroStrategy, купуючи її акції чи конвертовані облігації, оскільки можуть здійснювати структуровані операції з ними. Більша цінова еластичність — це також те, чого не мають ETF.

Більш відповідний левередж

По-третє, DAT має більш відповідний левередж. Раніше інвестиції в окремі активи мали лише дві крайнощі — або володіння спотом BTC чи ETH, або купівля ф'ючерсів чи контрактів CME. Між ними існувала значна прогалина, яка дозволяла публічним компаніям використовувати відповідну структуру фінансування з левереджем, володіючи лише акціями, що дозволяє компанії управляти структурою з левереджем, і таким чином ви можете отримувати премію, вищу за зростання ціни самого криптоактиву.

Вбудований захист від зниження

Такі інструменти, як DAT, можуть приносити премії та мають вбудований захист від зниження. Уявіть, якщо ціна акції падає більше, ніж чиста вартість активу, це еквівалентно наданню інвесторам можливості купити BTC чи ETH зі знижкою. Така ринкова ситуація швидко вирівнюється ринком, що саме по собі є гарним механізмом захисту від зниження. Інакше ви б віддали перевагу купівлі акцій, що схоже на купівлю BTC чи ETH зі знижкою.

Враховуючи ці фактори, DAT може бути більш відповідним інструментом фінансування для криптоактивів. Так само, як ETF на фондовому ринку були дуже підходящими для індексних або кошикових інвестиційних стратегій у свій час, можливо, DAT — це новий тренд, який ми побачимо в найближчі 3-5 років.

Розмір активів, що перебувають у DAT, може бути близьким до масштабів, які сьогодні охоплюють ETF на фондовому ринку, можливо, через десятиліття. Тому я вважаю, що DAT — це найперспективніший новий інвестиційний інструмент майбутнього, більш підходящий для криптоактивів, тоді як ETF можуть бути більш підходящими для акцій.

Звісно, це лише моя особиста думка. Дякую всім.