Перегляд ВВП США за другий квартал та вплив на очікування зниження ставок

Зростання ВВП економіки США у другому кварталі 2025 року було переглянуто вгору до 3,3% у річному обчисленні, що приховує крихку основу тимчасових факторів і ослаблення попиту. Хоча заголовковий показник відображає відновлення після скорочення на 0,5% у першому кварталі, перегляд базується на падінні імпорту на 30,3% — тимчасовому спотворенні, спричиненому тим, що компанії масово закуповували товари в першому кварталі, щоб уникнути очікуваних тарифів [1]. Це «міражоподібне» зростання [4] ставить перед інвесторами важливі питання: чи наступним кроком Федеральної резервної системи буде зниження ставки, чи вона відкладе дії для стабілізації інфляції?

Ілюзія сили: аналіз складових другого кварталу

Темп зростання у 3,3% був зумовлений трьома ключовими факторами:
1. Споживчі витрати (1,6% у річному обчисленні): Загальне зростання у сфері послуг (охорона здоров’я, харчування) та товарів (автомобілі, фармацевтика) приховало уповільнення основного попиту. Остаточні продажі приватним внутрішнім покупцям — кращий індикатор фундаментальної сили — зросли лише на 1,9% [4].
2. Інвестиції бізнесу (5,7% у річному обчисленні): Сплеск інвестицій у програмне забезпечення, пов’язане з AI, і транспортне обладнання компенсував падіння приватних інвестицій у запаси на 15,6%, особливо у виробництві недовговічних товарів [2].
3. Чистий експорт (+4,9% внеску): Падіння імпорту на 30,3% — переважно у сфері медичних і фармацевтичних товарів — підвищило ВВП майже на 5 процентних пунктів, незважаючи на скорочення експорту на 2,1% [3].

Ці динаміки підкреслюють парадокс: хоча інвестиції бізнесу в AI та автоматизацію свідчать про довгострокову стійкість, перегляд ВВП завищений через одноразове падіння імпорту. Як попереджала економістка Michelle Bowman, такі спотворення можуть ввести політиків в оману [4].

Дилема ФРС: тимчасове зростання проти стійкої інфляції

Федеральна резервна система стикається з класичною політичною дилемою. З одного боку, показник ВВП у 3,3% може виправдати зниження ставок, особливо з огляду на зростання продуктивності, пов’язане з AI, і річне зростання індексу цін PCE (без урахування продуктів харчування та енергії) на 2,5% [3]. З іншого боку, слабкість ринку праці — лише 35 000 середньомісячних нових робочих місць за три місяці [4] — і тимчасовий характер зростання у другому кварталі вимагають обережності.

Внутрішні розбіжності вже очевидні. Такі чиновники, як Christopher Waller, виступають за зниження ставок для підтримки «м’якої посадки», тоді як інші, включаючи Bowman, наполягають на очікуванні чіткішої стабілізації інфляції [4]. Ця невизначеність створила для ринків «ідеальний сценарій»: акції у секторах AI та споживчого попиту зросли на тлі оптимізму щодо зростання, тоді як прибутковість облігацій підвищилася через побоювання інфляції [5].

Інвестиційні наслідки: секторні стратегії для крихкого відновлення

Для інвесторів ключовим є хеджування обох сценаріїв:
- Акції: Перевага секторам, які отримують вигоду від зростання продуктивності, пов’язаної з AI (наприклад, програмне забезпечення, напівпровідники), і зменшення частки акцій споживчого попиту, які можуть зіткнутися з труднощами, якщо імпортний імпульс ВВП згасне [2].
- Облігації: Відкладене зниження ставки може підвищити прибутковість, що вигідно для короткострокових облігацій. Однак, якщо ФРС діятиме агресивно, довгострокові казначейські облігації можуть перевершити [5].
- Сировинні товари: Слабший ринок праці та потенційне зниження ставок можуть тиснути на промислові метали, але ціни на енергоносії можуть стабілізуватися, якщо інфляція залишиться стійкою [3].

Остаточна оцінка ВВП за другий квартал, яка очікується 25 вересня, буде вирішальною. Якщо показник у 3,3% підтвердиться, ринки можуть врахувати зниження ставки на 75 базисних пунктів до кінця року. Але якщо BEA підтвердить, що зростання було переважно зумовлене імпортом, ФРС доведеться діяти — і інвесторам доведеться переглянути свої стратегії.

**Джерело:[1] U.S. GDP Growth Revised to 3.3% in Q2, Withstanding ... [2] Gross Domestic Product, 2nd Quarter 2025 (Advance ... [3] US GDP: Economy Expands at Revised 3.3% Rate as ... [4] The Fed's Dilemma: Will 3.3% Q2 GDP Growth Cement ... [5] United States GDP Growth Rate