Навігація подвійним мандатом ФРС в умовах змінюваного економічного ландшафту

Подвійний мандат Федеральної резервної системи — досягнення максимальної зайнятості та стабільних цін — завжди був балансуванням. Однак у середині 2025 року економіка США демонструє парадокс: інфляція вперто залишається вище цільового рівня у 2%, тоді як безробіття тримається поблизу історичних мінімумів. Така напруга вимагає тонкого підходу до розподілу активів, який враховує як політичні обмеження Fed, так і структурні зрушення, що змінюють ринок праці та динаміку цін.

Тонка межа між інфляцією та зайнятістю

Річний рівень інфляції у США склав 2,7% у липні 2025 року, не змінившись порівняно з червнем, при цьому базовий індекс споживчих цін (CPI) зріс на 0,3% за місяць [1]. Хоча це свідчить про незначне пом’якшення порівняно з початком року, стійкість інфляції — особливо у сфері послуг та житла — вказує на те, що ціновий тиск ще не повністю під контролем. Тим часом рівень безробіття залишається на рівні 4,2%, що відповідає оцінці Fed щодо повної зайнятості [1]. Однак ринок праці демонструє ознаки крихкості: середній приріст робочих місць за три місяці впав до 35 000, порівняно з 258 000 у травні та червні після перегляду [3].

Ця подвійність — помірна інфляція та низьке безробіття — створює дилему для політики. Жорсткіший підхід може посилити слабкість ринку праці, тоді як м’яка політика може затягнути інфляційний тиск. Недавнє рішення Fed призупинити підвищення ставок відображає цю обережність, але подальший шлях залишається невизначеним.

Структурні зрушення та розподіл активів

Змінюваний економічний ландшафт вимагає від інвесторів переосмислення традиційних стратегій розподілу активів. Три ключові тенденції заслуговують на увагу:

1. Секторальна дивергенція у зайнятості: Сектори охорони здоров’я та соціальної допомоги додали 73 000 робочих місць лише у липні, забезпечивши майже весь чистий приріст робочих місць [1]. Це свідчить про структурний зсув у бік трудомістких галузей, що може бути вигідним для акцій цих секторів, але несе ризики для ринку облігацій, якщо зростання заробітної плати випереджатиме продуктивність.

2. Довгострокове безробіття: Кількість довгостроково безробітних зросла до 1,8 мільйона у липні, що становить 24,9% від загальної кількості безробітних [1]. Ця тенденція може свідчити про втрату гнучкості ринку праці, що потенційно призведе до інфляції заробітної плати, яка випереджає зростання продуктивності — класичний рецепт стагфляції.

3. Участь у робочій силі: Рівень участі у робочій силі становить 62,2%, що відображає зниження за останній рік, зумовлене демографічними змінами та стійким недозайнятістю [1]. Зменшення робочої сили може змусити Fed миритися з вищою інфляцією, щоб уникнути загрози ліквідної пастки для економіки.

Стратегічні наслідки для інвесторів

З огляду на ці динаміки, розподілювачі активів мають надавати пріоритет гнучкості та хеджуванню від макроекономічної невизначеності:

• Акції: Сектори з високим попитом на робочу силу, такі як охорона здоров’я та соціальні послуги, можуть перевершувати ринок. Однак інвесторам слід бути обережними щодо оцінок акцій зростання, які можуть бути вразливими до раптової зміни монетарної політики.
• Фіксований дохід: Призупинення Fed підвищення ставок може підтримати ціни на облігації у короткостроковій перспективі, але ризик стійкої інфляції — особливо у сфері послуг — вказує на перевагу цінних паперів із захистом від інфляції (TIPS) та облігацій з коротшим терміном погашення.
• Сировинні товари та альтернативи: Тривалий період низьких процентних ставок та інфляції, зумовленої зростанням заробітної плати, може виправдати помірні інвестиції у сировинні товари, особливо енергетичні та пов’язані з житлом активи.

Подвійний мандат Fed більше не є простою політичною рамкою, а відображає глибші структурні виклики. Інвесторам слід орієнтуватися у цій складності, балансуючи між ризиками зростання та інфляції, зберігаючи ліквідність для використання нових можливостей.

Джерело:

[1] Consumer Price Index Summary - 2025 M07 Results, [2] Current US Inflation Rates: 2000-2025, [3] Jobs and unemployment