Десятирічна боротьба завершилася: «Закон про структуру ринку криптовалют» просувається до Сенату

10 грудня сенатори США Gillibrand та Lummis на саміті політики Blockchain Association заявили, що законопроєкт про структуру ринку криптовалют (CLARITY Act) очікується до публікації драфту цього вікенду, а наступного тижня розпочнеться етап правок і слухань з голосуванням. Це означає, що цей давно очікуваний законодавчий процес офіційно входить у вирішальну фазу.

Вперше цей законопроєкт було офіційно внесено до Палати представників США 29 травня 2025 року головою Комітету з фінансових послуг Палати Patrick McHenry та головою підкомітету з цифрових активів та інновацій French Hill. 17 липня законопроєкт було прийнято переважною більшістю (294 голоси "за") і наразі він очікує остаточного розгляду Сенатом.

Ключова ідея законопроєкту: класифікація замість підходу "один розмір для всіх"

Суть законопроєкту про структуру ринку криптовалют полягає в тому, що він намагається покласти край десятирічній боротьбі між американськими регуляторами та індустрією щодо питання "це цінний папір чи товар", вперше на законодавчому рівні окреслюючи чіткі межі для цифрових активів, уникаючи моделі регулювання "один розмір для всіх" і впроваджуючи класифікаційний підхід. Зокрема:

Юридичне розмежування "цифрових товарів" і "цифрових цінних паперів"

Законопроєкт чітко визначає більшість токенів, випущених нативно на децентралізованих блокчейнах, як "цифрові товари" і передає їх під регулювання Commodity Futures Trading Commission (CFTC); лише ті токени, які відповідають Howey-тесту та мають ознаки "інвестиційного контракту", залишаються під наглядом SEC згідно із законодавством про цінні папери.

Шлях звільнення для "зрілих блокчейнів"

Щоб уникнути автоматичного визнання всіх токенів цінними паперами, законопроєкт встановлює критерії "зрілої блокчейн-системи": якщо блокчейн одночасно відповідає вимогам "високої децентралізації" (жодна окрема особа не контролює понад 20% обсягу токенів або прав валідації, а основна цінність походить від реального використання мережі), він звільняється від вимог SEC щодо реєстрації цінних паперів. Це створює чіткий шлях для таких основних активів, як bitcoin та ethereum, і гарантує, що регулювання не стане на заваді технологічному прогресу.

Повний перехід вторинного ринку під регулювання CFTC

Законопроєкт вимагає, щоб усі платформи, які здійснюють торгівлю цифровими товарами (спот або деривативи), реєструвалися в CFTC як "платформи торгівлі цифровими товарами" (DCE), брокери або дилери цифрових товарів. З огляду на реалії індустрії, законопроєкт також передбачає 360-денний "тимчасовий реєстраційний" період, щоб забезпечити безперервність роботи чинних платформ у перехідний період і уникнути їхнього закриття через технічні порушення, забезпечуючи плавний перехід.

Обмежене звільнення для фінансування

Навіть якщо первинне розміщення токенів відбувається на зрілому блокчейні, але токен все ще визнається "інвестиційним контрактом", емітент може подати заявку на звільнення від вимоги реєстрації згідно із Законом про цінні папери 1933 року, але річний ліміт залучених коштів не повинен перевищувати 75 мільйонів доларів, а також необхідно виконувати суворіші вимоги до розкриття інформації. Такий підхід покликаний знайти баланс між стимулюванням інновацій та захистом інвесторів.

Розподіл повноважень між CFTC та SEC: від протистояння до співпраці

Довгий час суперечки між SEC та CFTC щодо юрисдикції над цифровими активами називали "ахіллесовою п'ятою" криптоіндустрії. Невизначеність регулювання навіть вважається прихованою вартістю, що стримує інновації у США. Якщо законопроєкт про структуру ринку криптовалют набуде чинності, це законодавчо покладе край цій ситуації, встановивши чіткий розподіл обов'язків: CFTC стане основним регулятором вторинного ринку цифрових товарів, а SEC зосередиться на первинному ринку, де токени мають ознаки цінних паперів та приватних розміщень.

Щоб забезпечити координацію між двома відомствами у суміжних сферах, законопроєкт передбачає створення постійного Об'єднаного консультативного комітету, і будь-яка зі сторін при розробці правил, що можуть вплинути на юрисдикцію іншої, повинна офіційно реагувати на необов'язкові рекомендації комітету. Механізм покликаний уникнути появи регуляторного вакууму або дублювання регулювання в майбутньому.

Водночас законопроєкт чітко захищає децентралізовану фінансову екосистему: розробники інтерфейсів протоколів, валідаційні вузли, майнери та інші некостодіальні, некомерційні учасники будуть чітко виключені з визначення "брокер" або "дилер", що значно знижує регуляторний тиск на протокольному рівні та залишає простір для технологічних інновацій.

Супровідні дії: CFTC вже впроваджує нововведення

Паралельно з розглядом законопроєкту у Сенаті, 5 грудня тимчасова голова Commodity Futures Trading Commission (CFTC) Caroline D. Pham оголосила, що спотові криптовалютні продукти вперше будуть допущені до торгівлі на зареєстрованих у CFTC регульованих ф'ючерсних біржах.

Pham зазначила, що це є частиною плану адміністрації Трампа зробити США "світовою столицею криптовалют", забезпечивши регульований внутрішній ринок і вирішивши проблему відсутності гарантій на офшорних платформах.

Крім того, у рамках ініціативи "Crypto Sprint" CFTC також просуватиме використання токенізованих застав (включаючи стейблкоїни) на ринку деривативів і внесе зміни до правил для підтримки застосування блокчейн-технологій у клірингу та розрахунках, що посилить лідерську роль CFTC у сфері цифрових активів і повністю відповідає духу законопроєкту.

Прискорення призначень від Трампа: на чолі регуляторів стають крипто-дружні лідери

З початку другого терміну Трампа кадрова політика основних фінансових регуляторів США послідовно зміщується у бік підтримки цифрових активів, і ця зміна стала ключовим каталізатором прискорення розвитку криптоіндустрії.

Голова SEC Paul Atkins в інтерв'ю CNBC заявив, що опір США криптовалютам "триває вже занадто довго". Саме Paul Atkins був призначений Трампом і обійме посаду у 2025 році. Він розглядає законопроєкт про структуру ринку криптовалют як частину "Project Crypto", спрямованого на впорядкування та справедливість у класифікації цифрових активів через законодавство та регулювання.

Крім того, 25 жовтня 2025 року Трамп номінував Brian Quintenz на посаду голови та члена CFTC. Quintenz — колишній крипто-юрист, який представляв численні крипто-компанії (зокрема венчурні фонди та блокчейн-проєкти) у Willkie Farr & Gallagher, а з березня 2025 року є головним юридичним радником крипто-групи SEC і підпорядковується безпосередньо Atkins.

Трамп також номінував Travis Hill на посаду голови Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC), який вже з 2025 року виконує обов'язки тимчасового голови. Hill також є прихильником крипто, публічно підтримував участь банків у крипто-кастодіальних послугах та випуску стейблкоїнів, вважаючи, що це підвищить фінансову інклюзивність. FDIC регулює взаємодію банків із крипто (наприклад, емітентів стейблкоїнів), і його призначення може полегшити входження банків у крипто-сферу.

Після відновлення роботи уряду SEC також впровадила низку заходів для прискорення схвалення ETF, що чітко сигналізує: регуляторна логіка переходить від оборонного управління до структурного прийняття.

Висновок: США доповнюють "мозаїку правового поля для крипто"

Ще важливіше, що просування законопроєкту про структуру ринку криптовалют може закріпити ефект від підписаного Трампом раніше цього року "Закону про інновації у сфері стейблкоїнів США", який вже створив безпечну основу для випуску стейблкоїнів. Новий законопроєкт ще більше вдосконалює законодавчу мозаїку для криптоіндустрії, заповнює прогалини у структурі ринку та сприяє переходу США від "наздоганяючого" до "лідера" у глобальному крипторегулюванні.

Загалом, ці політичні та кадрові зміни сигналізують про структурні можливості для американської криптоекосистеми, а чіткість регулювання може залучити більше інституційного капіталу. Проте виклики залишаються, наприклад, координація деталей регулювання DeFi та узгодження з міжнародними стандартами. Але для глобальних учасників крипторинку це не лише історія США, а й важливе вікно можливостей для всієї індустрії.