Bitcoin narxi 90 000 dollar ishlab chiqarish xarajatlari chizig‘idan pastda aylanmoqda, yuqori elektr energiyasi xarajatlari esa ko‘plab maynerlarni likvidatsiya chekkasiga olib kelmoqda. Biroq, Wall Street gigantlaridan biri bo‘lgan JPMorgan bu notinch vaziyatda Bitcoin uchun uzoq muddatli maqsadli narx sifatida 170 000 dollarni belgiladi.
JPMorgan yaqinda Bitcoin ishlab chiqarish xarajatlari prognozini 94 000 dollardan 90 000 dollarga pasaytirdi, hozirgi narx esa ushbu muhim xarajat chizig‘i ostida tebranishda davom etmoqda.
Yuqori xarajatli maynerlar faoliyatini davom ettirish uchun Bitcoin sotishga majbur bo‘lmoqda. Biroq, JPMorgan boshqa bir hisobotida Bitcoin volatillik bo‘yicha tahlil qilinganda oltin bilan solishtirganda jiddiy ravishda past baholanganini, uning uzoq muddatli adolatli qiymati 170 000 dollar atrofida bo‘lishi kerakligini ta’kidladi.
I. Maynerlarning muammosi
Bitcoin tarmog‘i ichki va tashqi bosim sinovidan o‘tmoqda. Bu bosimlarning ildizi ushbu markazlashmagan tizim xavfsizligini ta’minlovchi asos — maynerlarga borib taqaladi.
● JPMorgan 5-dekabr kuni bergan hisobotida so‘nggi paytlarda Bitcoin narxiga bosim o‘tkazilayotganining asosiy sababi butun tarmoqdagi hisoblash quvvati (hashrate) va qazib olish murakkabligining pasayishi ekanini aniq ko‘rsatdi. Bu esa ikki kuchning o‘zaro ta’siridan kelib chiqmoqda.
● Bir tomondan, Xitoy yaqinda Bitcoin qazib olishga taqiqni yana bir bor tasdiqladi va bu ayrim hisoblash quvvatiga ta’sir ko‘rsatdi. Biroq, yanada kengroq va bozor mexanizmlariga asoslangan kuch shundaki, Bitcoin narxining sustligi va energiya xarajatlarining yuqoriligi maynerlarning foyda marjasini siqib chiqarmoqda, bu esa Xitoydan tashqaridagi yuqori xarajatli maynerlarni bozordan chiqishga majbur qilmoqda.
● Hisobotda Bitcoin ishlab chiqarish xarajatlari prognozi 90 000 dollarga pasaytirilgani va achchiq haqiqatga e’tibor qaratilgan: hozirgi Bitcoin narxi hali ham ishlab chiqarish xarajatlaridan pastda aylanmoqda. Chekka ishlab chiqaruvchilar uchun elektr narxi har 0,01 dollar/kVt soatga oshganda, ishlab chiqarish xarajatlari 18 000 dollarga ko‘tariladi.
II. Xarajat chizig‘i ostidagi omon qolish kurashi
● Maynerlarning moliyaviy mantiqi oddiy va shafqatsiz: daromad tomoni Bitcoin narxining kuchli tebranishiga bog‘liq, xarajat tomoni esa nisbatan qat’iy elektr to‘lovlaridan iborat. Bozor pasayganda, ular birinchi bo‘lib balansiga bosim o‘tkaziladigan qatlamga aylanadi.
● So‘nggi ikki oyda Bitcoin maynerlarining 7 kunlik o‘rtacha daromadi 60 million dollardan 35% ga kamayib, taxminan 40 million dollarga tushdi. Zamonaviy samarali asbob-uskunalar va arzon elektr energiyasiga ega maynerlar hali ham ijobiy pul oqimini saqlab qolmoqda, biroq ko‘plab eski uskuna ishlatadigan yoki yuqori elektr to‘lovlarini to‘laydigan maynerlar zarar va foyda chegarasiga yaqinlashdi yoki undan ham pastga tushdi.
● “Bitcoin narxi 90 000 dollardan past bo‘lsa, maynerlar qiyin ahvolda qoladi.” Sanoat tahlilchilari ta’kidlaydi: uskuna amortizatsiyasi kabi naqd bo‘lmagan xarajatlarni hisobga olganda, bitta Bitcoin qazib olishning umumiy xarajati osonlikcha 100 000 dollardan oshib ketadi.
● Bu esa hozirgi 80 000 dollardan ortiq narx darajasida ko‘plab maynerlar hisob-kitob nuqtai nazaridan allaqachon zarar ko‘rayotganini anglatadi, ular faoliyatini davom ettirish uchun Bitcoin jamg‘arib yoki tashqi moliyalashtirish izlashga majbur.
III. Energiya hayot-mamoti
● Bugungi maynerlar faqat kriptovalyuta narxining tsikllari bilan emas, balki yanada kengroq dunyodan kelayotgan “energiya talashuvi” bilan ham yuzma-yuz kelmoqda. Sun’iy intellekt (AI) sanoatining portlovchi o‘sishi kriptovalyuta qazib olish bilan bir xil energiya havzasida elektr uchun raqobat olib bormoqda.
● AI ma’lumot markazlari va Bitcoin maydonlari mohiyatan juda o‘xshash: ikkalasi ham zich hisoblash bloklari, katta yer maydoni, barqaror yuqori quvvatli elektr ta’minoti va ulkan sovutish tizimlarini talab qiladi. Texnologiya gigantlari katta mablag‘ga ega bo‘lib, elektr shartnomalari va muhim infratuzilmani qo‘lga kiritish uchun maynerlarga nisbatan bir necha barobar ko‘proq to‘lashga tayyor.
● Morgan Stanley tahliliga ko‘ra, agar mayner kompaniyalari o‘z maydonlarini ma’lumot markazlariga aylantirib, ijaraga bersa, ular yaratadigan kapital qiymati hozirgi Bitcoin mayning kompaniyalari aksiyalari savdo darajasidan ancha yuqori bo‘ladi. Siyosiy muvozanat ham o‘zgardi: AQShda AI strategik rivojlanishiga ustuvor ahamiyat berilmoqda, bu esa kriptovalyuta qazib olishdan yuqoriroq o‘rinda turadi.
● Mayner kompaniyalari “sendvich”da siqilib qolgan: yuqoridan AI kapitalining bosimi, pastdan esa Bitcoinning o‘zi yarim yillik qisqarish tsikli va doimiy oshib borayotgan qazib olish murakkabligi. Bu butun sohani omon qolish yo‘lini qayta ko‘rib chiqishga majbur qilmoqda.
IV. Uzoq muddatli baholash konsepsiyasi
● Mayning sohasidagi hozirgi qiyinchiliklarga keskin zid ravishda, JPMorgan Bitcoinning uzoq muddatli istiqboli uchun ulkan konsepsiyani taqdim etdi. 7-noyabr kuni e’lon qilingan muhim hisobotda bank tahlilchilari 170 000 dollarlik 6-12 oy ichidagi maqsadli narxni belgiladi.
Bu baholashning asosiy mantiqi Bitcoinni “raqamli oltin” konsepsiyasiga joylashtirib, volatillik bo‘yicha moslashtirilgan adolatli qiymat hisob-kitobini amalga oshirishdir.
● Tahlilchilar ishlatgan model Bitcoin kapitalizatsiyasini butun dunyo xususiy sektori oltin investitsiyalari (taxminan 6.2 trillion dollar) bilan taqqoslashga asoslangan. Hozirgi Bitcoin kapitalizatsiyasi taxminan 2.1 trillion dollar, bu ko‘rsatkichga yetish uchun yana 67% o‘sishi kerak.
● Asosiy moslashtiruvchi omil — bu xavf. Hisobotda hozirgi vaqtda Bitcoin va oltin volatillik nisbati taxminan 1.8 ekani, ya’ni Bitcoinni ushlab turish xavfi oltindan 1.8 barobar yuqori ekani aytilgan. Ushbu xavf moslashtirilgandan so‘ng, Bitcoinning nazariy narxi 170 000 dollarga yaqin bo‘lishi kerak.
● Bu maqsadli narx bankning avgust oyidagi 126 000 dollarlik va oktyabr oyidagi 165 000 dollarlik prognozlaridan sezilarli darajada yuqori bo‘lib, Bitcoinning o‘rta muddatli istiqboliga bo‘lgan ishonchning kuchayganini aks ettiradi.
V. Yangi va eski tartiblar kurashi va bozor tuzilmasining o‘zgarishi
● Bozor yuzasida ko‘rinmaydigan, ammo chuqurroq strukturaviy o‘zgarishlar sodir bo‘lmoqda. JPMorgan hisobotida muhim o‘zgarishga e’tibor qaratilgan: Bitcoinning qisqa muddatli harakatiga hozirda maynerlar emas, balki eng yirik egalardan biri MicroStrategy (MSTR)ning barqarorligi ko‘proq ta’sir qilmoqda.
Bu kompaniya an’anaviy kapital va Bitcoin dunyosini bog‘lovchi muhim ko‘prikka aylandi. U obligatsiyalar va imtiyozli aksiyalar chiqarish orqali fiat dunyosidagi mablag‘larni “aylantirib”, Bitcoin ekspozitsiyasiga ega bo‘lmoqda.
● Bozordagi ayrim fikrlarga ko‘ra, bu MSTRni ikki valyuta tizimi — Federal Reserve va an’anaviy banklarga asoslangan eski tartib hamda AQSh G‘aznachiligi, stablecoin va Bitcoin asosidagi yangi tartib — o‘rtasidagi kurash markaziga aylantiradi. MSTRga bosim o‘tkazish, ma’lum ma’noda, eski moliyaviy tizimning o‘z mavqeini saqlab qolish usuli sifatida qaraladi.
● Shu bilan birga, bozor ishtirokchilari tarkibi ham keskin o‘zgarib bormoqda. Citi hisobotida aytilishicha, 1000 dan ortiq Bitcoin saqlovchi “kit” manzillari kamaymoqda, biroq 1 Bitcoin yoki undan kam saqlovchi kichik investorlar manzillari tez o‘smoqda. Bu yirikdan kichik investorlar tomon tokenlar tarqalish tendensiyasi, ko‘pincha bozor tsiklining muayyan bosqichining belgisi sifatida qaraladi.
Yuqori xarajatli maynerlar 90 000 dollarlik xarajat chizig‘i ostida omon qolish uchun kurashayotgan bir paytda, Wall Street modellari esa 170 000 dollarlik uzoq ufqni ko‘rsatmoqda. Maynerlarning elektr energiyasi AI ma’lumot markazlari tomonidan yuqori narxda tortib olinmoqda, Bitcoinning baholash hikoyasi esa ming yillik oltin bilan solishtirilmoqda.
Bir tomonda hisoblash quvvati va murakkablikning vaqtincha pasayishi, boshqa tomonda esa volatillik modeli asosidagi cheksiz imkoniyatlar; bir tomonda maynerlarning uskunalari o‘chirilayotgan real voqelik, boshqa tomonda esa raqamli oltinning porloq orzusi. Ushbu “muz va olov” sinovi oxir-oqibat Bitcoin riskli aktiv sifatida to‘xtab qoladimi yoki haqiqatan ham yangi qiymat saqlash paradigmasiga aylanadimi, hal qiladi.
