Ethereum: Hàng chờ rút PoS tăng vọt – Động lực thanh khoản và sự hấp thụ của tổ chức trong hệ sinh thái tăng giá

Hàng chờ rút Ethereum theo cơ chế proof-of-stake (PoS) đã đạt mức kỷ lục, với hơn 1,02 triệu ETH (4,6 tỷ đô la) đang chờ được rút bởi các validator tính đến tháng 8 năm 2025 [1]. Sự gia tăng này, được thúc đẩy bởi hoạt động chốt lời sau khi giá phục hồi 70% và kỳ vọng về các ETF staking tại Mỹ, đã làm dấy lên lo ngại về áp lực bán ngắn hạn. Tuy nhiên, phân tích sâu hơn cho thấy sự hấp thụ từ các tổ chức thông qua ETF, nhu cầu thúc đẩy bởi DeFi và các yếu tố thuận lợi về quy định đang tạo ra một môi trường giá bền vững, biến hàng chờ rút thành chất xúc tác tăng giá thay vì là yếu tố gây giảm giá.

Hạn chế thanh khoản cấu trúc và nút thắt hàng chờ rút

Sự gia tăng của hàng chờ rút PoS phản ánh giới hạn do giao thức Ethereum áp đặt đối với số lượng validator có thể rút mỗi ngày, khiến thời gian rút kéo dài từ 15–18 ngày [1]. Mặc dù nút thắt này tạm thời hạn chế thanh khoản, nó cũng tạo ra một khoản phí khan hiếm. Với 35,6 triệu ETH đang staking và 882.528 ETH bị khóa trong quá trình rút, mạng lưới vẫn duy trì hơn 1 triệu validator hoạt động, đảm bảo an ninh mạnh mẽ và nhu cầu đối với ETH [5]. Hạn chế cấu trúc này, kết hợp với động lực cung giảm phát của Ethereum (thông qua EIP-1559 và phần thưởng staking), củng cố vai trò của nó như một nam châm thanh khoản trong thị trường crypto phân mảnh [3].

Dòng vốn ETF tổ chức: Đối trọng với áp lực hàng chờ rút

Các ETF Ethereum đã nổi lên như một lực lượng quan trọng trong việc hấp thụ thanh khoản từ hàng chờ rút. Sự rõ ràng về quy định theo Đạo luật CLARITY, phân loại lại Ethereum thành utility token vào quý 2 năm 2025, đã mở khóa 33 tỷ đô la dòng vốn vào ETF, vượt qua mức độ chấp nhận của tổ chức đối với Bitcoin [2]. Đến tháng 8 năm 2025, các ETF Ethereum quản lý 27,66 tỷ đô la tài sản, riêng ETF ETHA của BlackRock đã tích lũy được 13,6 tỷ đô la [1]. Các dòng vốn này đã bù đắp cho dòng ra của validator, với các ETF và các tổ chức như BitMine Immersion mua vào lượng lớn ETH để giảm áp lực bán [5].

Khả năng hấp thụ này còn được tăng cường nhờ lợi suất staking Ethereum (3–6%) và các nâng cấp hạ tầng. Các hard fork Dencun và Pectra đã giảm phí gas và tăng khả năng mở rộng, hỗ trợ tổng giá trị khóa DeFi (TVL) đạt 223 tỷ đô la vào tháng 7 năm 2025 [2]. Hệ sinh thái này, kết hợp với khung staking tuân thủ SEC của Đạo luật GENIUS, đã củng cố niềm tin của nhà đầu tư, cho phép Ethereum thu hút vốn ngay cả khi các validator rút tiền [3].

Thuận lợi về quy định và công nghệ: Chu kỳ giá tự duy trì

Việc chuyển đổi sang PoS của Ethereum đã mở ra một chu kỳ giá tự duy trì thông qua giảm phát nguồn cung và tích lũy của cá mập. Các tổ chức đã staking 4,1 triệu ETH (17,6 tỷ đô la) tính đến tháng 7 năm 2025, trong khi dự trữ chiến lược và lượng nắm giữ ETF tăng 140% kể từ tháng 5, đạt hơn 10 triệu ETH [6]. Những động lực này, kết hợp với các quyết định của SEC vào tháng 10 năm 2025 về các sản phẩm phái sinh staking và token staking thanh khoản (ví dụ: stETH), dự kiến sẽ làm sâu sắc thêm thanh khoản cho các sản phẩm dựa trên Ethereum [3].

Tuy nhiên, rủi ro vẫn tồn tại. Đòn bẩy trong DeFi đã đạt 26,5 tỷ đô la trong quý 2 năm 2025, với biến động giá ETH 15% có thể kích hoạt 4,7 tỷ đô la bị thanh lý [4]. Sự mong manh này nhấn mạnh sự cần thiết phải thận trọng, đặc biệt khi 4,6 tỷ đô la ETH chưa staking trong hàng chờ rút có thể tái tạo biến động nếu không được ETF và DeFi hấp thụ hoàn toàn.

Kết luận: Hệ sinh thái tăng giá giữa những thách thức cấu trúc

Sự gia tăng hàng chờ rút của Ethereum, dù là thách thức thanh khoản ngắn hạn, đang được bù đắp bởi sự hấp thụ của tổ chức, tiến bộ về quy định và khả năng phục hồi công nghệ. Sự tương tác giữa dòng ra của validator và dòng vào của ETF—kết hợp với vai trò của DeFi như một nơi hút cầu—tạo ra môi trường giá bền vững cho nhà đầu tư dài hạn. Khi hạ tầng và lợi thế dựa trên tiện ích của Ethereum tiếp tục trưởng thành, hàng chờ rút cuối cùng có thể trở thành chất xúc tác cho giá cao hơn, với các nhà phân tích dự báo khả năng đạt 6.500 đô la vào cuối năm [6]. Đối với nhà đầu tư, chìa khóa là cân bằng rủi ro từ đòn bẩy với cơ hội mà hệ sinh thái Ethereum ngày càng mạnh mẽ mang lại.

Nguồn:
[1] Ethereum Validator Exits Top $4B: Staking ETF Approval Near
[2] Ethereum ETFs Surpassing Bitcoin in Institutional Inflows
[3] Ethereum’s Validator Queue Dynamics: A Bullish Catalyst for ETH Scarcity and Value Accrual
[4] Leveraged Ethereum Exposure and Altcoin Liquidation: A Cautionary Tale for Crypto Portfolios
[5] Ethereum’s 2025 Technical Renaissance: On-Chain Activity and Sentiment Fueling a Bull Run
[6] Ethereum Price Set for a Surge Towards $6500