Tình trạng khan hiếm nguồn cung Ethereum và sự chấp nhận của các tổ chức: Chất xúc tác cho mục tiêu giá trên $6,400

Đợt tăng giá của Ethereum vào năm 2025 không phải là một hiện tượng đầu cơ bất thường—mà là một điều tất yếu về mặt cấu trúc được thúc đẩy bởi mô hình giảm phát và sự chấp nhận ở cấp độ tổ chức. Đến tháng 8 năm 2025, 36,1 triệu ETH (29,6% nguồn cung lưu hành) đã được staking, tạo ra một “khoảng trống nguồn cung” khi các kho bạc tổ chức tích lũy ETH nhanh hơn tốc độ phát hành ròng [1]. Động lực này, kết hợp với tỷ lệ đốt hàng năm 1,32% của EIP-1559 và lợi suất staking 2,95%, đã làm giảm nguồn cung lưu hành của Ethereum khoảng 0,5% mỗi năm [2]. Kết quả? Một môi trường thanh khoản ngày càng thắt chặt, nơi nhu cầu vượt xa nguồn cung, làm tăng tính co giãn giá.

Động lực nguồn cung cấu trúc: Vòng quay giảm phát

Tỷ lệ phát hành của Ethereum đã giảm mạnh xuống còn 0,7% vào quý 3 năm 2025, một sự tương phản rõ rệt với giai đoạn lạm phát trước đó [2]. Sự thay đổi này được thúc đẩy bởi ba trụ cột:
1. Đốt EIP-1559: Chỉ riêng quý 2 năm 2025 đã có 45.300 ETH bị đốt, tương đương 195 triệu đô la theo giá hiện tại [1].
2. Khóa staking: 35,7 triệu ETH (29,6% nguồn cung) đã bị khóa, thực tế loại bỏ khỏi lưu thông [2].
3. Tích lũy tổ chức: Các kho bạc doanh nghiệp như BitMine và SharpLink đã bổ sung 2,2 triệu ETH (1,8% nguồn cung) chỉ trong hai tháng, vượt xa tốc độ phát hành ròng [5].

Mô hình giảm phát này tạo ra một chu kỳ tự củng cố: nguồn cung giảm + nhu cầu tăng = áp lực tăng giá. Để so sánh, nguồn cung ròng của Ethereum đã tăng 17.333 ETH trong một tuần do phát hành, nhưng con số này nhỏ bé so với tỷ lệ tích trữ của tổ chức là 1,8% [6].

Sự chấp nhận của tổ chức: Dòng vốn 9,4 tỷ đô la

Sự chấp nhận Ethereum ở cấp độ tổ chức đã đạt đến điểm bùng phát. Quý 2 năm 2025 ghi nhận dòng vốn ETF vào Ethereum đạt 9,4 tỷ đô la, vượt qua cả ETF của Bitcoin và báo hiệu sự chuyển dịch chiến lược trong phân bổ vốn [4]. Việc SEC Hoa Kỳ phân loại lại Ethereum là token tiện ích vào năm 2025 đã bình thường hóa việc sử dụng nó trong kho bạc doanh nghiệp, cho phép các sản phẩm như tài sản thực token hóa (RWAs) [1]. Sự rõ ràng về quy định này đã mở khóa một loại tài sản mới: Ethereum giờ đây là tài sản dự trữ tạo lợi suất, với lợi suất staking (3–14% hàng năm) vượt trội so với thu nhập cố định truyền thống [1].

Các doanh nghiệp đã tận dụng điều này. BitMine Immersion Technologies và SharpLink Gaming đã bổ sung 3 tỷ đô la ETH vào kho bạc của họ, tận dụng lợi suất staking 4–6% [2]. Trong khi đó, các ETF tập trung vào Ethereum như ETHA của BlackRock đã thu hút 2,2 tỷ đô la chỉ trong bảy ngày, càng làm thắt chặt nguồn cung [3].

Mục tiêu giá: 6.400 đô la+ như một kết quả cấu trúc

Mục tiêu giá 6.400 đô la+ không phải là một dự đoán kỹ thuật—mà là một điều tất yếu về mặt toán học. Với 9,2% nguồn cung Ethereum hiện do các tổ chức nắm giữ, nguồn cung lưu hành đã giảm xuống mức mà các cú sốc về nhu cầu có thể thúc đẩy giá tăng theo cấp số nhân [2]. Xem xét các yếu tố sau:
- Mất cân bằng cung-cầu: Tích lũy tổ chức 800.000 ETH mỗi tuần phù hợp với mô hình tích lũy Wyckoff, với các mức phá vỡ quan trọng là 3.000 đô la và 3.700 đô la [2].
- Vị thế phái sinh: Lãi suất mở hợp đồng tương lai Ethereum đạt 8,3 tỷ đô la vào tháng 8 năm 2025, phản ánh sự lạc quan mạnh mẽ từ các tổ chức [1].
- Nâng cấp mạng lưới: Dencun (Cancun) và Pectra đã giảm chi phí giao dịch Layer 2 xuống 70%, thu hút 43,7 tỷ đô la vào các sản phẩm phái sinh staking thanh khoản (LSDs) [5].

Các nhà phân tích dự báo Ethereum sẽ vượt 5.000 đô la vào cuối năm, với các mục tiêu tiếp theo là 6.200 đô la và 7.000 đô la [6]. Giám đốc đầu tư của Bitwise, Matt Hougan, lưu ý rằng 10 tỷ đô la nhu cầu tổ chức kể từ tháng 5 có thể tăng lên 20 tỷ đô la trong 12 tháng tới, tạo ra cú sốc nguồn cung [5].

Rủi ro và lỗ hổng hệ thống

Dù triển vọng tăng giá rất hấp dẫn, nhưng vẫn tồn tại rủi ro. Hoạt động của cá voi đã tập trung 74,97% nguồn cung Ethereum vào các holder lớn, và quý 3 năm 2025 chứng kiến 6 tỷ đô la bị rút khỏi các sàn giao dịch [1]. Những bất ổn về quy định, đặc biệt liên quan đến RWAs token hóa, cũng có thể làm gián đoạn đà tăng. Tuy nhiên, mô hình giảm phát và tiện ích cấp tổ chức của Ethereum đã định vị nó như một hàng rào chống lại sự mất giá của tiền pháp định, với thị phần vốn hóa thị trường đạt 23,6% vào tháng 8 năm 2025 [1].

Kết luận: Một tài sản nền tảng trong hệ thống tài chính mới

Mục tiêu giá 6.400 đô la+ của Ethereum là sự hội tụ giữa động lực nguồn cung cấu trúc và sự chấp nhận của tổ chức. Khi chuyển mình từ tài sản đầu cơ sang hạ tầng nền tảng, vai trò của Ethereum trong DeFi, token hóa và staking sẽ định nghĩa lại giá trị của nó. Đối với nhà đầu tư, các điểm vào lệnh quan trọng là xác nhận phá vỡ trên 5.000 đô la và các nhịp điều chỉnh quanh 4.600 đô la, được hỗ trợ bởi lợi suất staking mạnh mẽ và nhu cầu từ ETF [1].

Nguồn:
[1] Ethereum's Supply Dynamics and Staking Surge
[2] Ethereum's Supply Shock and Institutional Accumulation
[3] Ethereum's Institutional Adoption and ETF-Driven Supply
[4] Ethereum's Institutional Takeover and Market Cap Overtaking Bitcoin [https://www.bitget.com/news/detail/12560604935774]
[5] Ethereum's Structural Market Cycle and Institutional Momentum
[6] Ethereum Price Forecast: ETH-USD Breaks ...