Từ thuế quan đến quầy thanh toán: Lạm phát và chuỗi cung ứng mới

Chỉ số Giá Chi tiêu Tiêu dùng Cá nhân (PCE) lõi của Hoa Kỳ, thước đo lạm phát ưa thích của Cục Dự trữ Liên bang (Fed), dự kiến sẽ tăng 0,3% so với tháng trước trong tháng 7, đẩy tỷ lệ hàng năm lên 2,9%—tăng từ mức 2,8% của tháng 6. Điều này sẽ đánh dấu tháng thứ ba liên tiếp tỷ lệ lạm phát hàng năm tăng, đạt mức cao nhất kể từ tháng 2. Dữ liệu này dự kiến sẽ được công bố vào thứ Sáu, ngày 29 tháng 8, lúc 8:30 sáng EDT. Nếu được xác nhận, tỷ lệ lạm phát PCE lõi sẽ vẫn cao hơn mục tiêu 2% của Fed, cho thấy áp lực lạm phát vẫn tiếp diễn bất chấp xu hướng hạ nhiệt dần kể từ mùa hè năm 2022 [1].

Các nhà kinh tế đã liên kết xu hướng tăng lạm phát liên tục với chính sách thuế quan của chính quyền Trump, điều này đã dẫn đến giá hàng hóa tăng đều đặn. Việc Nhà Trắng áp đặt thuế quan đã khiến giá nhiều mặt hàng nhập khẩu tăng, khi các doanh nghiệp chuyển chi phí này sang người tiêu dùng trong quá trình điều chỉnh chuỗi cung ứng. Bill Adams, nhà kinh tế trưởng tại Comerica Bank, lưu ý rằng lạm phát hiện đang “chảy từ cảng đến kho và đến quầy thanh toán.” Thành phần giá hàng hóa của PCE dự kiến sẽ tăng với tốc độ hàng tháng từ 0,35-0,40 điểm phần trăm, một sự thay đổi đáng kể so với các tháng trước khi giá này thường ổn định hoặc âm [1].

Lạm phát dịch vụ, thường có tính dai dẳng hơn, cũng đã cho thấy dấu hiệu tăng lên. Dữ liệu gần đây từ Chỉ số Giá sản xuất (PPI) cho thấy giá trong lĩnh vực dịch vụ đang tăng, mặc dù không bị ảnh hưởng trực tiếp bởi thuế quan nhưng có thể bị tác động lan tỏa từ giá hàng hóa tăng cao. Xu hướng tăng liên tục của lạm phát dịch vụ có thể đặt ra thách thức lớn hơn cho Fed, vì những đợt tăng giá này thường khó đảo ngược hơn. Sam Bullard của Wells Fargo nhấn mạnh tầm quan trọng của việc theo dõi lạm phát dịch vụ, cho rằng nếu xu hướng tăng kéo dài, điều đó có thể cho thấy áp lực lạm phát đang trở nên bền vững hơn so với dự đoán trước đây [1].

Bất chấp những tín hiệu lạm phát này, thị trường vẫn lạc quan về khả năng Fed sẽ cắt giảm lãi suất vào tháng 9. Sau dữ liệu việc làm tháng 7 yếu và sự thay đổi cân bằng rủi ro được Chủ tịch Fed Jerome Powell nhấn mạnh tại Jackson Hole, xác suất cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản tại cuộc họp ngày 16-17 tháng 9 đã tăng lên khoảng 88%, theo thị trường hợp đồng tương lai trái phiếu. Những phát biểu của Powell cho thấy ngân hàng trung ương lo ngại nhiều hơn về rủi ro giảm đối với việc làm so với triển vọng lạm phát hiện tại, điều này đã làm giảm tác động ngay lập tức của kỳ vọng lạm phát cao hơn. Tuy nhiên, một số nhà phân tích vẫn thận trọng, lưu ý rằng nếu lạm phát PCE lõi tiếp tục tăng, điều này có thể hạn chế khả năng cắt giảm lãi suất thêm trong năm 2025 [1].

Chi tiêu tiêu dùng cũng đang được chú ý, với ước tính tăng 0,5% trong tháng 7, được hỗ trợ bởi doanh số bán xe hơi mới mạnh mẽ. Tuy nhiên, các nhà kinh tế dự báo xu hướng hạ nhiệt trong những tháng tới khi giá cả tăng cao và thị trường lao động yếu hơn làm giảm nhu cầu tiêu dùng. Jennifer Lee của BMO Capital Markets nhận định tăng trưởng tiền lương khá khiêm tốn, điều này có thể làm giảm sức mua của các hộ gia đình và hạn chế chi tiêu trong tương lai. Khi căng thẳng thương mại giữa Hoa Kỳ và Trung Quốc tạm thời dịu lại, chi tiêu tiêu dùng vẫn chưa giảm mạnh, nhưng áp lực lạm phát tiếp diễn cùng dữ liệu việc làm yếu hơn có thể thay đổi quỹ đạo này [1].

Các nhà phân tích vẫn chia rẽ về việc liệu xu hướng tăng lạm phát hiện tại chỉ là tác động tạm thời của thuế quan hay là dấu hiệu của một sự thay đổi bền vững hơn. Henry Allen của Deutsche Bank chỉ ra thành phần giá phải trả trong chỉ số dịch vụ ISM, đã tăng lên mức thường liên quan đến tỷ lệ lạm phát trên 4%. Điều này cho thấy lạm phát trong tương lai có thể vượt quá kỳ vọng hiện tại của thị trường, đặc biệt nếu nhiều thuế quan hơn được áp đặt trong khuôn khổ chương trình nghị sự thương mại đang diễn ra. Tuy nhiên, thị trường hoán đổi lạm phát vẫn chưa phản ánh đầy đủ những rủi ro này, làm dấy lên lo ngại về khả năng định giá sai và khả năng Fed sẽ có động thái cứng rắn bất ngờ trong những tháng tới [5].

Nguồn: [1] July PCE Forecasts Show Inflation Above Fed's Target [2] What economists are watching for in tomorrow's PCE inflation and spending data [3] What economists are watching for in Friday's PCE inflation and spending data [4] Asia upbeat on Wall St boost as markets await US inflation data [5] Investors are ignoring the coming wave of tariff-driven inflation