Cược cắt giảm lãi suất của Fed và biến động tỷ giá châu Á: Các điểm vào chiến lược trên thị trường tiền tệ và tài sản thị trường mới nổi

Lập trường chính sách thay đổi của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) vào năm 2025 đã tạo ra một điểm bùng phát quan trọng đối với các đồng tiền châu Á và tài sản của các thị trường mới nổi (EM). Với lạm phát PCE cốt lõi ở mức 2,9% vào tháng 7/2025—vượt mục tiêu 2% nhưng đang ổn định—thị trường đang định giá xác suất 87% cho một đợt cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản tại cuộc họp tháng 9, với kỳ vọng nới lỏng hơn nữa vào cuối năm [1]. Tuy nhiên, sự chuyển hướng ôn hòa này bị kiềm chế bởi áp lực lạm phát kéo dài từ các mức thuế thời Trump và những bất ổn địa chính trị, tạo nên một bối cảnh phức tạp cho biến động tỷ giá châu Á và vị thế của EM.

Chính sách của Fed và động lực tỷ giá châu Á

Cách tiếp cận thận trọng của Fed đối với việc cắt giảm lãi suất đã dẫn đến một trạng thái cân bằng mong manh trên các thị trường toàn cầu. Trong khi Chỉ số Đô la Mỹ (DXY) suy yếu vào tháng 8/2025, các đồng tiền châu Á như rupee Ấn Độ (INR) và rupiah Indonesia (IDR) thể hiện sức chống chịu khác nhau. Ví dụ, INR chịu áp lực giảm do mức thuế 25% của Mỹ đối với hàng xuất khẩu Ấn Độ, điều này có thể làm giảm tăng trưởng GDP của Ấn Độ từ 0,5–1% [2]. Ngược lại, nhân dân tệ Trung Quốc (CNY) vẫn ổn định nhờ các biện pháp can thiệp của PBOC, với ING dự báo đồng tiền này sẽ tăng giá dần khi chênh lệch lợi suất Mỹ-Trung thu hẹp [3].

Việc Fed nhấn mạnh “duy trì cảnh giác” với lạm phát cũng đã ảnh hưởng đến các ngân hàng trung ương trong khu vực. Ngân hàng Indonesia đã cắt giảm lãi suất chuẩn xuống 5,25% vào tháng 7/2025, trong khi Ngân hàng Negara Malaysia giảm lãi suất qua đêm xuống 2,75%, phản ánh xu hướng rộng hơn của các nhà hoạch định chính sách EM khi đối phó với sự suy yếu của đồng đô la và những bất ổn thương mại [4]. Những chính sách tiền tệ khác biệt này đã tạo ra các cơ hội bất đối xứng cho nhà đầu tư, đặc biệt ở các đồng tiền có nền tảng vững chắc và mức độ tiếp xúc với thuế quan có thể kiểm soát.

Điểm vào chiến thuật đối với tài sản EM

Cổ phiếu thị trường mới nổi và tài sản liên kết với đô la đã thu hút dòng vốn lớn trong quý 3/2025. Chỉ số MSCI Asia ex-Japan tăng 2,6% tính từ đầu năm, được thúc đẩy bởi 12 billions USD dòng vốn khi đồng đô la Mỹ suy yếu [5]. Các lĩnh vực như sản xuất dựa trên AI, điện toán đám mây và hiệu quả năng lượng đã vượt trội, hưởng lợi từ mức định giá chiết khấu và tăng trưởng lợi nhuận mạnh [6]. Ví dụ, ngành điện tử của Việt Nam đã thu hút sự chú ý khi mức thuế của Mỹ đối với hàng hóa Trung Quốc khiến chuỗi cung ứng chuyển hướng sang Đông Nam Á [7].

Trái phiếu liên kết với đô la và nợ bằng nội tệ cũng mang lại cơ hội hấp dẫn. Trái phiếu chính phủ Thái Lan vượt trội vào tháng 7/2025 nhờ lạm phát thấp và tín hiệu ôn hòa từ ngân hàng trung ương, trong khi trái phiếu Trung Quốc tụt lại phía sau khi nhà đầu tư chuyển sang cổ phiếu [8]. Khoảng cách lợi suất Mỹ-Trung thu hẹp càng làm tăng sức hấp dẫn của trái phiếu EM, với sự ổn định của CNY giúp giảm chi phí phòng ngừa rủi ro cho nhà đầu tư nước ngoài [9].

Chiến lược phòng ngừa biến động tỷ giá

Biến động của các đồng tiền châu Á đòi hỏi các chiến lược phòng ngừa rủi ro mạnh mẽ. Đối với INR, đồng tiền này đã giảm xuống 86,23 vào tháng 7/2025 do dòng vốn rút ra liên quan đến thuế quan, các công cụ quyền chọn tiền tệ và luân chuyển ngành trở nên quan trọng [10]. Tương tự, việc CNY tiếp xúc với căng thẳng thương mại Mỹ-Trung đòi hỏi các công cụ như hợp đồng kỳ hạn và collar để giảm thiểu rủi ro từ khả năng áp thuế 60% đối với hàng nhập khẩu Trung Quốc [11].

Nhà đầu tư vào IDR nên theo dõi xu hướng ôn hòa của Ngân hàng Indonesia và dòng vốn nước ngoài vào thị trường nợ, yếu tố đã hỗ trợ rupiah đạt mức cao nhất trong bảy tháng [12]. Trong khi đó, xu hướng phi đô la hóa rộng hơn—thể hiện qua việc các ngân hàng trung ương ở Global South đa dạng hóa dự trữ—có thể mang lại động lực dài hạn cho các đồng tiền EM [13].

Kết luận

Sự tương tác giữa việc Fed cắt giảm lãi suất và biến động tỷ giá châu Á mang lại cả rủi ro lẫn cơ hội cho các nhà đầu tư chiến thuật. Trong khi thuế quan của Mỹ và căng thẳng địa chính trị tạo ra lực cản, chu kỳ nới lỏng của Fed và sức chống chịu kinh tế của EM lại mở ra các cơ hội có thể hành động ở các đồng tiền như IDR và CNY, cũng như cổ phiếu và trái phiếu liên kết với đô la. Thành công phụ thuộc vào phòng ngừa rủi ro linh hoạt và hiểu biết sâu sắc về động lực thương mại khu vực. Khi hội nghị Jackson Hole và cuộc họp Fed tháng 9 đến gần, nhà đầu tư cần cân bằng giữa biến động ngắn hạn và tiềm năng dài hạn của sự tái định vị châu Á trong một nền kinh tế toàn cầu đa cực.

Nguồn:
[1] PCE Inflation Data Passes First Test Of Fed Rate-Cut Shift ...
[2] Core inflation rose to 2.9% in July, as expected, key Fed ...
[3] Asia FX Talking: North Asia continues to outperform - ING Think
[4] On the ground in Asia-Monthly Insights: Asian Fixed Income July 2025
[5] The Impact of Fed Rate-Cut Hopes on Asian Equity Volatility
[6] Asia-Pacific Markets Poised for Strategic Rebalancing as...
[7] How US Tariffs on Southeast Asia Could Impact China's...
[8] On the ground in Asia-Monthly Insights: Asian Fixed Income July 2025
[9] Asia FX - The impact of Fed's easing cycle and more
[10] India's Rupee Volatility Amid U.S. Tariff Uncertainty and...
[11] Hedging Yuan Exposure in a Volatile Landscape
[12] EMERGING MARKETS-Asian currencies jump as dollar eases on Fed rate-cut bets
[13] The U.S. Dollar's Fragile Positioning: Navigating Dovish Policy