Đổi mới nợ thị trường mới nổi: Hiệu quả sử dụng vốn và đa dạng hóa rủi ro trong các nền kinh tế tăng trưởng cao

Bức tranh nợ của các thị trường mới nổi toàn cầu (EM) đã trải qua một sự chuyển mình mạnh mẽ trong giai đoạn 2023–2025, được thúc đẩy bởi các đổi mới nhằm nâng cao hiệu quả sử dụng vốn và đa dạng hóa rủi ro. Với dự báo quy mô thị trường nợ EM sẽ đạt 105 nghìn tỷ USD vào năm 2025, các nhà đầu tư ngày càng tận dụng các tiến bộ về cấu trúc và công nghệ để điều hướng sự biến động kinh tế vĩ mô đồng thời nắm bắt các cơ hội tăng trưởng cao [1]. Sự phát triển này đặc biệt rõ nét ở các nền kinh tế tăng trưởng nhanh như Ấn Độ, Brazil và Việt Nam, nơi các công cụ nợ đổi mới đang tái định hình việc phân bổ vốn và khả năng chống chịu của danh mục đầu tư.

Tiến bộ công nghệ và hiệu quả sử dụng vốn

Blockchain và trí tuệ nhân tạo (AI) đã nổi lên như những công cụ then chốt trong việc tối ưu hóa thị trường nợ EM. Các nền tảng dựa trên blockchain đang cho phép sở hữu phân đoạn trái phiếu EM, dân chủ hóa quyền tiếp cận các công cụ trước đây kém thanh khoản và giảm chi phí giao dịch [1]. Ví dụ, trái phiếu xanh liên kết với phát triển bền vững (SLGBs) của Ấn Độ đã tích hợp hệ thống chấm điểm tín dụng dựa trên AI để đánh giá tính khả thi của dự án, đảm bảo phân bổ vốn hiệu quả cho các sáng kiến năng lượng tái tạo và tăng cường khả năng chống chịu với biến đổi khí hậu [2]. Đến năm 2024, thị trường nợ bền vững của Ấn Độ đã tăng lên 55,9 tỷ USD, tăng 186% so với năm 2021, trong đó trái phiếu xanh chiếm 83% tổng số [2].

AI cũng đang cách mạng hóa quản lý rủi ro. Tại Brazil, các mô hình học máy được sử dụng để phân tích khả năng tín dụng của doanh nghiệp theo thời gian thực, cho phép ra quyết định tái cấp vốn nhanh hơn và giảm rủi ro vỡ nợ [1]. Điều này đã giúp các công ty kéo dài thời hạn đáo hạn và giảm đòn bẩy, như đã thấy trong thị trường nợ doanh nghiệp với 17,6 tỷ USD phát hành trái phiếu bền vững vào năm 2024 [4].

Trái phiếu theo chủ đề và tích hợp ESG

Trái phiếu theo chủ đề, đặc biệt là những trái phiếu phù hợp với các tiêu chí môi trường, xã hội và quản trị (ESG), đã trở thành nền tảng đổi mới của nợ EM. Các công cụ này không chỉ hướng tới mục tiêu phát triển bền vững mà còn mang lại lợi ích đa dạng hóa. Ví dụ, diễn đàn thị trường vốn nợ Việt Nam năm 2025 nhấn mạnh vai trò của trái phiếu xanh trong việc tài trợ các dự án hạ tầng, được hỗ trợ bởi các cải cách quy định nhằm chuẩn hóa báo cáo ESG [3]. Tương tự, SLGBs của Ấn Độ đang chuyển đổi các nhà máy nhiệt điện than thành cơ sở năng lượng tái tạo, liên kết tài trợ với các chỉ số hiệu suất như loại bỏ công suất than và bổ sung sản lượng điện mặt trời/gió [2].

Thị trường trái phiếu ESG toàn cầu tại các EM dự kiến sẽ đạt 1,5 nghìn tỷ USD vào năm 2025, được thúc đẩy bởi nhu cầu của nhà đầu tư về lợi suất và tác động [1]. Sự tăng trưởng này được củng cố bởi các cải cách cấu trúc, như trái phiếu xanh chính phủ trị giá 477 tỷ INR của Ấn Độ, dùng để tài trợ các dự án năng lượng sạch và giao thông [2].

Chiến lược kết hợp để đa dạng hóa rủi ro

Các chiến lược Nợ Thị trường Mới nổi Kết hợp (EMD)—kết hợp tiếp xúc với tiền tệ cứng và nội tệ—đã chứng minh hiệu quả trong việc giảm thiểu rủi ro kinh tế vĩ mô. Ví dụ, việc Brazil và Chile cắt giảm lãi suất vào năm 2024 đã tạo ra đối trọng với điều kiện tiền tệ thắt chặt ở các thị trường phát triển, cho phép nhà đầu tư phòng ngừa rủi ro tỷ giá đồng thời tiếp cận tăng trưởng [5]. Trái phiếu nội tệ, khi được phòng ngừa rủi ro, đã thể hiện tính phòng thủ, mang lại cơ hội tiếp xúc với chính sách ngân hàng trung ương EM mà không phải chịu rủi ro tỷ giá quá lớn [5].

Quản lý chủ động còn tăng cường hơn nữa sự đa dạng hóa. Tại Việt Nam, các cấu trúc tài chính kết hợp với các khoản vay ưu đãi từ ngân hàng phát triển đã giảm chi phí vay cho các dự án chuyển đổi nhà máy nhiệt điện than, đảm bảo tính minh bạch và sử dụng vốn đáng tin cậy [2]. Cách tiếp cận này phản ánh xu hướng chung của nợ EM, nơi các cải cách tài khóa và các chương trình hỗ trợ quốc tế (ví dụ: G20 Common Framework) đang cải thiện tính bền vững của nợ [1].

Nghiên cứu điển hình: Ấn Độ, Brazil và Việt Nam

Ấn Độ đã tận dụng SLGBs để điều chỉnh quá trình chuyển đổi năng lượng với hiệu quả sử dụng vốn. Một cấu trúc hai đợt đề xuất cho việc chuyển đổi nhà máy nhiệt điện than kết hợp tài trợ thương mại và ưu đãi, tiết kiệm ước tính 750 tỷ INR (9,08 tỷ USD) trong một thập kỷ chỉ riêng tại Maharashtra [2].

Brazil với thị trường nợ bền vững, đã phát hành 94,5 tỷ BRL trái phiếu xanh vào năm 2024, làm nổi bật vai trò của trái phiếu theo chủ đề trong hiệu quả sử dụng vốn. Trái phiếu xanh biển (blue bonds), hỗ trợ hệ sinh thái biển, cũng đang thu hút sự quan tâm, phản ánh các hồ sơ rủi ro đa dạng [4].

Việt Nam với Nghị quyết số 68-NQ/TW ưu tiên phát triển khu vực tư nhân thông qua mở rộng tiếp cận nguồn vốn ngoài ngân hàng. Diễn đàn thị trường vốn nợ năm 2025 nhấn mạnh các cải cách như minh bạch xếp hạng tín nhiệm và phát hành riêng lẻ, giải quyết tình trạng phụ thuộc quá mức vào tín dụng ngân hàng trong lịch sử [3].

Kết luận

Đổi mới nợ thị trường mới nổi đang tái định nghĩa hiệu quả sử dụng vốn và đa dạng hóa rủi ro tại các nền kinh tế tăng trưởng cao. Bằng cách tích hợp công nghệ, tiêu chí ESG và các chiến lược kết hợp, các EM không chỉ thu hút vốn mà còn xây dựng các danh mục đầu tư bền vững. Khi thị trường trưởng thành, nhà đầu tư cần ưu tiên quản lý chủ động và cải cách cấu trúc để tận dụng các cơ hội này đồng thời giảm thiểu các rủi ro như tính bền vững của nợ và biến động địa chính trị.

Nguồn:
[1] Emerging Market Trends in Global Debt Capital Markets
[2] India Sustainable Debt State of the Market 2024
[3] Vietnam Debt Capital Market Forum 2025
[4] Capital Markets Insight: The Brazilian Sustainable Debt Market
[5] Emerging Market Debt: Extracting Potential Amidst Complexity