Sự trở lại của Pump.fun: Liệu thị phần 92,5% có báo hiệu một đợt tăng giá mới cho $PUMP?

Lĩnh vực launchpad memecoin trên Solana đã trở thành một chiến trường cho sự đổi mới, đầu cơ và chiến lược tokenomics. Đến cuối tháng 8 năm 2025, Pump.fun được báo cáo chiếm 92,5% thị phần trong lĩnh vực này, điều này đã làm dấy lên các cuộc tranh luận về việc liệu sự thống trị này có báo hiệu một trường hợp tăng giá mới cho $PUMP hay chỉ đơn thuần phản ánh sự hợp nhất của một thị trường biến động, chưa được điều tiết. Để đánh giá điều này, chúng ta cần phân tích tokenomics của Pump.fun, chiến lược mua lại mạnh mẽ của nó, và những tác động rộng hơn của việc tái hợp nhất thị trường.

Tokenomics chiến lược: Mua lại như một cơ chế ổn định

Sự thống trị của Pump.fun được củng cố bởi chương trình mua lại token trị giá 62,6 triệu USD, đã mua lại 16,5 tỷ token PUMP, giảm nguồn cung từ 4,3% đến 16,5% tùy theo khung thời gian [1]. Cách tiếp cận giảm phát này trực tiếp chống lại áp lực bán, một yếu tố quan trọng đối với các token vốn hóa nhỏ nơi thanh khoản thường mong manh. Đến giữa tháng 8, các đợt mua lại này đã thúc đẩy giá PUMP tăng 260%, ổn định giá trị của nó bất chấp vụ kiện tập thể trị giá 5,5 tỷ USD cáo buộc thao túng thị trường [2]. Mô hình phí hoán đổi 1% của nền tảng, tạo ra 13,48 triệu USD doanh thu hàng tuần, càng củng cố tính bền vững tài chính của nó [3].

Các đợt mua lại cũng phục vụ mục đích tâm lý: chúng báo hiệu sự tin tưởng vào khả năng tồn tại lâu dài của nền tảng. Đối với các nhà đầu tư nhỏ lẻ, điều này tạo ra hiệu ứng bánh đà—nguồn cung giảm, giá tăng và sự tham gia tăng lên. Tính đến ngày 29 tháng 8, tổng doanh thu tích lũy của Pump.fun đã vượt 800 triệu USD, với 70.800 chủ sở hữu token PUMP độc nhất, gần một nửa trong số đó nắm giữ dưới 10.000 token [4]. Cơ sở nhà đầu tư nhỏ lẻ rộng lớn này tăng cường khả năng chống chịu của nền tảng trước biến động ngắn hạn.

Tái hợp nhất thị trường: Câu chuyện của hai nền tảng

Sự trở lại mạnh mẽ của Pump.fun hoàn toàn trái ngược với các đối thủ cạnh tranh. LetsBonk, từng là đối thủ với 70% thị phần vào đầu tháng 7, hiện chỉ còn 15,3% [5]. Heaven, một đối thủ mới hơn, từng chiếm 15% thị trường nhờ mô hình “God Flywheel”, phân bổ 100% doanh thu giao thức cho việc mua lại vĩnh viễn token LIGHT của mình [6]. Tuy nhiên, cơ sở người dùng trung thành và các ưu đãi mạnh mẽ của Pump.fun đã tái khẳng định vị thế thống trị của nó.

Con số 92,5% thị phần, dù còn gây tranh cãi (với các nguồn khác trích dẫn từ 73,6% đến 84,1%), phản ánh một xu hướng rộng lớn hơn: sự hợp nhất trong một lĩnh vực dễ bị phân mảnh. Khả năng của Pump.fun trong việc chiếm gần 90% doanh thu launchpad Solana vào cuối tháng 8 [7] nhấn mạnh vai trò của nó như tiêu chuẩn mặc định cho việc tạo memecoin. Tuy nhiên, sự tập trung này làm dấy lên các cảnh báo về pháp lý. Vụ kiện trị giá 5,5 tỷ USD cáo buộc Pump.fun cho phép hành vi “casino không giấy phép” thông qua nhu cầu nhân tạo và giao dịch đầu cơ [8].

Rủi ro và phần thưởng: Cân bằng lợi ích

Mặc dù tokenomics và thị phần của Pump.fun cho thấy một trường hợp tăng giá, nhưng vẫn còn nhiều rủi ro. Sự phụ thuộc của nền tảng vào đầu cơ nhỏ lẻ khiến nó dễ bị sốc thanh khoản. Ví dụ, một đợt giảm mạnh vào tháng 7 đã khiến doanh thu hàng tuần giảm xuống còn 1,72 triệu USD từ mức đỉnh 56 triệu USD [9]. Ngoài ra, sự giám sát của cơ quan quản lý có thể buộc phải thay đổi hoạt động, như đã thấy với mô hình giảm phát của Heaven, dù sáng tạo nhưng có thể đối mặt với những thách thức pháp lý tương tự.

Tuy nhiên, chiến lược dựa trên mua lại của Pump.fun mang đến một lập luận phản biện thuyết phục. Bằng cách giảm nguồn cung và ổn định giá, nó tạo ra một chu kỳ tự củng cố có lợi cho cả nhà sáng tạo và nhà giao dịch. Thị phần 73,6% về khối lượng giao dịch (4,68 tỷ USD) và 1,37 triệu nhà giao dịch hoạt động [10] càng xác thực hiệu ứng mạng lưới của nó.

Kết luận: Trường hợp tăng giá với những lưu ý

Thị phần 92,5% của Pump.fun không chỉ là một con số—nó là minh chứng cho sức mạnh của tokenomics chiến lược trong một lĩnh vực rủi ro cao, phần thưởng lớn. Dù những bất ổn pháp lý và quy định vẫn còn, chương trình mua lại, sự chấp nhận của nhà đầu tư nhỏ lẻ và khả năng duy trì doanh thu của nền tảng đã định vị $PUMP như một lựa chọn dài hạn tiềm năng. Tuy nhiên, các nhà đầu tư cần cân nhắc những yếu tố này với sự biến động vốn có của lĩnh vực. Hiện tại, sự thống trị của Pump.fun cho thấy một trường hợp tăng giá, nhưng cần theo dõi sát cả động lực thị trường lẫn diễn biến pháp lý.

Nguồn:
[1] Pump.fun Spends $62 Million on Token Buybacks Amid Legal Challenges,
[2] Pump.fun Regains Top Spot in Solana Memecoin ...,
[3] Pump.fun Surpasses $800M Revenue in Solana Meme ...,
[4] Pump.fun's Strategic Buybacks and Their Impact on PUMP ...,
[5] Pump.fun Dominates Solana Launchpad Market with 76.8% Share,
[6] The Rise of Heaven: How a Solana Launchpad ...,
[7] Pump.fun Captures 90% of Solana Launchpad Revenue,
[8] Solana News Today: Pump.fun Buys Back $62M in Tokens as Legal Storm Brews Over Meme Market Scheme,
[9] Pump.fun Regains Top Spot in Solana Memecoin Launchpad Rankings,
[10] Pump.fun's 76.8% Solana Launchpad Dominance and Its ...