Thị trường tiền mã hóa đang trưởng thành: Tại sao lợi nhuận 10 lần đang trở thành điều hoang đường

Thị trường tiền mã hóa, từng đồng nghĩa với sự cuồng nhiệt đầu cơ và lợi nhuận tăng vọt, đang trải qua một sự chuyển mình sâu sắc. Khi sự chấp nhận của các tổ chức, sự rõ ràng về quy định và sự tích hợp kinh tế vĩ mô tái định hình bối cảnh, kỷ nguyên của lợi nhuận 10x đang nhường chỗ cho sự tập trung kỷ luật hơn vào lợi nhuận điều chỉnh theo rủi ro. Sự thay đổi này phản ánh sự trưởng thành của crypto như một loại tài sản chiến lược, nơi biến động không còn là một đức tính mà là một biến số cần được quản lý.

Lợi nhuận điều chỉnh theo rủi ro: Chuẩn mực mới

Hiệu suất của Bitcoin từ năm 2023 đến giữa năm 2025—tổng lợi nhuận 375,5%—vượt xa vàng (13,9%) và S&P 500 (-2,9%) [1]. Tuy nhiên, tỷ lệ Sharpe của nó là 2,42, dù ấn tượng, đã che giấu những thách thức ngày càng tăng. Đến tháng 2 năm 2025, lợi nhuận điều chỉnh theo rủi ro của Bitcoin đã gần giống hơn với các chỉ số chứng khoán hơn là các tài sản trú ẩn an toàn truyền thống như vàng [2]. Sự chuyển dịch này nhấn mạnh một thực tế quan trọng: khi crypto trở nên phổ biến, sự biến động của nó (biến động 30 ngày dao động từ 16,32% đến 21,15% trong năm 2025 [1]) đòi hỏi phải điều chỉnh lại kỳ vọng.

Sự chấp nhận của các tổ chức là con dao hai lưỡi. Trong khi các giải pháp lưu ký cải tiến và khung pháp lý đã giảm biến động xuống còn 37% vào giữa năm 2025 [1], chúng cũng làm tăng hệ số tương quan của Bitcoin với cổ phiếu lên 0,70 [1]. Điều này làm xói mòn vai trò truyền thống của nó như một công cụ đa dạng hóa, buộc các nhà đầu tư phải suy nghĩ lại về chiến lược phân bổ. Ví dụ, phân bổ 5% Bitcoin trong danh mục 60/40 đã mang lại lợi nhuận tích lũy 26,33% và tỷ lệ Sharpe 0,30 vào tháng 8 năm 2025, so với 18,38% và 0,17 nếu không có crypto [1]. Tuy nhiên, lợi thế này phụ thuộc vào việc quản lý rủi ro chủ động.

Chiến lược đầu tư đang phát triển

Thị trường trưởng thành đã thúc đẩy sự chuyển dịch từ giao dịch đầu cơ sang xây dựng danh mục chiến lược. Trung bình giá theo thời gian, xác định quy mô vị thế và chốt lời có hệ thống giờ đây là những yếu tố cơ bản để quản lý sự biến động vốn có của crypto [4]. Đa dạng hóa cũng đã phát triển: trong khi Bitcoin vẫn là nền tảng, vốn tổ chức ngày càng phân bổ 20–30% vào các altcoin như Solana (SOL), với TVL đạt 12,1 billions USD và các quan hệ đối tác tổ chức [4]. Stablecoin, trong khi đó, đóng vai trò là bộ đệm thanh khoản trong các danh mục đa dạng hóa [17].

Những phát triển về quy định đã hợp pháp hóa hơn nữa vai trò của crypto trong quản lý rủi ro. Đạo luật GENIUS của Hoa Kỳ và việc phê duyệt các ngân hàng liên bang lưu ký crypto đã giảm thiểu rủi ro vận hành [1]. Điều này đã cho phép phân bổ 1% Bitcoin cải thiện tỷ lệ Sharpe và Sortino từ 15–20% trong các cuộc khủng hoảng, như đã thấy vào năm 2020 [3]. Hiệu quả sau Merge của Ethereum và lợi suất staking cũng giúp nó trở thành công cụ đa dạng hóa trong các sự kiện địa chính trị [1].

Huyền thoại về lợi nhuận 10x

Việc theo đuổi lợi nhuận 10x, từng là dấu ấn của crypto, ngày càng trở nên không khả thi trong một thị trường do các tổ chức chi phối và khung pháp lý kiểm soát. Trong khi các tài sản thực được mã hóa (RWA) và stablecoin dự báo đạt quy mô thị trường 7,98 trillions USD vào năm 2030 [1], trọng tâm đã chuyển sang phòng hộ kinh tế vĩ mô và khả năng phục hồi danh mục đầu tư. Ví dụ, hơn 180 công ty hiện đang nắm giữ Bitcoin trong kho bạc của họ [3], coi nó như một tài sản dự trữ chiến lược thay vì một khoản đầu cơ.

Hơn nữa, đầu tư vốn mạo hiểm vào cơ sở hạ tầng kỹ thuật số đã đạt 10,03 billions USD trong quý 2 năm 2025 [12], báo hiệu sự chuyển dịch sang cơ sở hạ tầng nền tảng thay vì các token đầu cơ. Điều này phù hợp với iShares Bitcoin Trust (IBIT) trị giá 18 billions USD của BlackRock, ưu tiên lưu ký và thanh khoản đạt chuẩn tổ chức [1].

Kết luận

Thị trường crypto trưởng thành không còn là cuộc đua theo các moonshot mà là tối ưu hóa lợi nhuận điều chỉnh theo rủi ro trong một hệ sinh thái được quản lý và tổ chức hóa. Dù Bitcoin và các altcoin vẫn mang lại tiềm năng tăng trưởng hấp dẫn, việc tích hợp chúng vào danh mục truyền thống đòi hỏi một cách tiếp cận tinh tế. Khi biến động giảm và hệ số tương quan tăng, lợi nhuận 10x của quá khứ đang nhường chỗ cho một mô hình mới: nơi giá trị của crypto nằm ở khả năng tăng cường đa dạng hóa, phòng hộ rủi ro vĩ mô và mang lại tăng trưởng ổn định, bền vững. Đối với nhà đầu tư, bài học đã rõ—thành công trên thị trường crypto năm 2025 không dựa vào may mắn, mà dựa vào kỷ luật.

**Nguồn:[1] The Strategic Case for Crypto in 2025: Corporate Adoption, [2] Bitcoin's Risk-Adjusted Returns Took a Hit in February [3] Cryptocurrencies and Portfolio Diversification Before and During COVID-19, [4] The Altcoin Season Index (ASI) and Institutional Capital Shifts