Quy định về tiền mã hóa tại Hoa Kỳ: Đạo luật CLARITY và Đạo luật Đổi mới Tài chính Có trách nhiệm tái định hình cách tổ chức tham gia và động lực thị trường như thế nào

Bối cảnh tài sản số tại Hoa Kỳ đang trải qua một sự chuyển mình quan trọng khi Quốc hội và các cơ quan liên bang nỗ lực giải quyết những mơ hồ kéo dài về quy định. Hai đề xuất lập pháp then chốt—CLARITY Act of 2025 và Responsible Financial Innovation Act (RFIA)—đang tái định hình ranh giới thẩm quyền giữa Securities and Exchange Commission (SEC) và Commodity Futures Trading Commission (CFTC). Những nỗ lực này không chỉ là các hoạt động hành chính; chúng còn là chất xúc tác cho sự tham gia của các tổ chức, đổi mới sản phẩm và mở rộng sự chấp nhận trên thị trường. Đối với các nhà đầu tư, khung pháp lý đang phát triển này vừa mang lại rủi ro vừa mở ra cơ hội, đặc biệt khi sự rõ ràng xuất hiện về phân loại tài sản, nghĩa vụ tuân thủ và cấu trúc thị trường.

Sự rõ ràng về quy định như một chất xúc tác cho đầu tư tổ chức

CLARITY Act, được Hạ viện thông qua vào tháng 7 năm 2025, nhằm giải quyết các tranh chấp về thẩm quyền bằng cách phân loại tài sản số thành ba nhóm riêng biệt: digital commodities (ví dụ: Bitcoin và Ethereum), investment contract assets (ví dụ: token được bán nhằm mục đích tăng giá vốn), và permitted payment stablecoins [1]. Bằng cách giao cho CFTC quyền giám sát chính đối với digital commodities và SEC quyền quản lý investment contracts, dự luật này giảm thiểu sự chồng chéo về quy định và tạo ra một khung pháp lý dự đoán được cho các thành phần thị trường. Sự rõ ràng này đặc biệt quan trọng đối với các nhà đầu tư tổ chức, những người trước đây thường do dự phân bổ vốn vào crypto do những bất ổn pháp lý. Ví dụ, việc CFTC giám sát giao dịch giao ngay đối với digital commodities có thể thúc đẩy nhanh việc phê duyệt các sản phẩm giao dịch trao đổi crypto (ETPs), một lĩnh vực đã có hơn 50 billions USD đơn đăng ký đang chờ xử lý [2].

CLARITY Act cũng giới thiệu một “safe harbor” phi tập trung cho các dự án blockchain, cung cấp một khoảng thời gian tuân thủ ba năm nhằm thúc đẩy đổi mới trong khi vẫn đảm bảo tuân thủ các tiêu chuẩn quy định [4]. Quy định này đặc biệt hấp dẫn đối với các nền tảng tài chính phi tập trung (DeFi) và các dự án tài sản token hóa, những dự án hiện đã có một lộ trình rõ ràng hơn để mở rộng hoạt động mà không phải đối mặt với rủi ro pháp lý ngay lập tức.

Cách tiếp cận tinh tế của RFIA và tác động đến thị trường

Trong khi CLARITY Act tập trung vào sự rõ ràng về thẩm quyền, RFIA của Ủy ban Ngân hàng Thượng viện lại giới thiệu một loại tài sản mới: ancillary assets, được định nghĩa là các vật phẩm vô hình, có thể thay thế thương mại gắn liền với các giao dịch chứng khoán [1]. Khác với mô hình tập trung vào CFTC của CLARITY Act, RFIA trao cho SEC quyền quản lý chính đối với ancillary assets nhưng yêu cầu hợp tác với CFTC trong một số quy định cụ thể, như quản lý ký quỹ danh mục và yêu cầu công bố thông tin [3]. Cách tiếp cận lai này có thể giúp đơn giản hóa việc tuân thủ cho các công ty hoạt động trên cả thị trường chứng khoán và hàng hóa, giảm thiểu ma sát vận hành.

RFIA cũng nhấn mạnh các biện pháp chống rửa tiền (AML) và chống tài trợ khủng bố (CFT), bao gồm một chương trình thí điểm hợp tác công-tư an toàn [4]. Đối với các nhà đầu tư tổ chức, những quy định này cho thấy môi trường pháp lý đang trưởng thành, ưu tiên giảm thiểu rủi ro mà không kìm hãm đổi mới. Yêu cầu của dự luật về việc các tổ chức phát hành ancillary asset phải công bố các rủi ro chính và cấu trúc quản trị có thể tăng cường tính minh bạch, khiến tài sản số trở nên hấp dẫn hơn đối với các nhà đầu tư thận trọng với rủi ro.

Động lực thị trường và cơ hội đầu tư

Sự tương tác giữa CLARITY Act và RFIA đã bắt đầu ảnh hưởng đến động lực thị trường. Ví dụ, việc SEC gần đây phê duyệt in-kind creations and redemptions for crypto ETPs phù hợp với mục tiêu của CLARITY Act về thúc đẩy hạ tầng thị trường [2]. Tương tự, việc Bộ Lao động nghiên cứu tích hợp tài sản số vào danh mục đầu tư hưu trí phản ánh một xu hướng rộng lớn hơn nhằm đưa crypto vào hệ thống tài chính chính thống [2]. Những diễn biến này cho thấy các nhà đầu tư tổ chức sẽ sớm tiếp cận được nhiều sản phẩm hơn, từ ETF được bảo chứng bằng crypto đến bất động sản và hạ tầng được token hóa.

Tuy nhiên, quá trình lập pháp vẫn còn phân mảnh. Ủy ban Nông nghiệp Thượng viện, cơ quan giám sát CFTC, dự kiến sẽ công bố dự thảo luật riêng vào đầu tháng 9 năm 2025, điều này có thể làm phức tạp thêm nỗ lực hòa giải [4]. Sự không chắc chắn này nhấn mạnh tầm quan trọng của việc theo dõi cả các đề xuất của Hạ viện và Thượng viện, vì dự luật cuối cùng có thể ảnh hưởng đáng kể đến chi phí tuân thủ và khả năng tiếp cận thị trường.

Kết luận: Điều hướng trạng thái bình thường mới

CLARITY và RFIA đánh dấu một bước ngoặt trong quy định crypto tại Hoa Kỳ. Bằng cách xác định rõ vai trò của SEC và CFTC, các đề xuất này giảm thiểu sự mơ hồ pháp lý và tạo nền tảng cho sự tham gia của các tổ chức. Đối với các nhà đầu tư, cơ hội chính nằm ở nền tảng sẵn sàng tuân thủ, lợi thế chênh lệch quy định và cấu trúc sản phẩm đổi mới tận dụng các khung pháp lý mới. Tuy nhiên, con đường đến luật cuối cùng vẫn còn bất định, đòi hỏi sự cân bằng chiến lược giữa lạc quan và thận trọng.

Khi Ủy ban Ngân hàng Thượng viện chuẩn bị hoàn thiện dự thảo vào ngày 30 tháng 9 năm 2025, các thành phần thị trường cần theo sát cả diễn biến lập pháp lẫn hành động của các cơ quan quản lý. Những tháng tới sẽ quyết định liệu Hoa Kỳ có thể củng cố vị thế là quốc gia dẫn đầu toàn cầu về đổi mới tài sản số hay sẽ nhường chỗ cho các chế độ quy định linh hoạt hơn.

**Nguồn:[1] Clarifying the CLARITY Act: What To Know About [2] Our Take: financial services regulatory update – August 08 [3] Update on Crypto Market Structure Legislation: Senate Banking Draft and CLARITY Act [4] The CLARITY Act: Key Developments for Digital Assets