Sự thận trọng có tính toán của Thiel đối đầu với chiến lược "all-in" vào Bitcoin của Saylor: Cuộc đối đầu giữa hai triết lý quản lý ngân quỹ tiền mã hóa

Cuộc tranh luận về việc phân bổ ngân quỹ tiền mã hóa đã hình thành hai trường phái đối lập: phương pháp thận trọng, đa dạng hóa của Peter Thiel và chiến lược đặt cược mạnh mẽ, tập trung vào Bitcoin của Michael Saylor. Khi các lực lượng kinh tế vĩ mô tái định hình tài chính doanh nghiệp vào năm 2025–2026, những chiến lược này cho thấy những tầm nhìn hoàn toàn khác biệt về bảo toàn và tăng trưởng vốn.

Sự thận trọng tính toán của Thiel: Nghệ thuật của cuộc chơi dài hạn

Chiến lược của Thiel dựa trên việc xác định các “độc quyền” và tận dụng các phương tiện ưu đãi thuế để bảo toàn vốn trong nhiều thập kỷ. Khoản đầu tư sớm 500.000 USD vào Facebook, sau này tăng lên hơn 1 tỷ USD, là minh chứng cho sự tập trung của ông vào các cơ hội có tác động lớn nhưng bị đánh giá thấp [1]. Khác với Saylor, Thiel đa dạng hóa giữa tài sản tiền mã hóa và truyền thống, đầu tư vào cả Bitcoin và Ethereum đồng thời hỗ trợ các dự án hạ tầng như ETHZilla và BitMine Immersion Technologies [2]. Phương pháp của ông phản ánh nguyên lý Pareto: tập trung nguồn lực vào một số khoản đặt cược mang tính chuyển đổi thay vì phân tán vốn quá mỏng.

Các chiến lược thuế của Thiel, như sử dụng Roth IRA để nắm giữ tài sản tăng trưởng cao, nhấn mạnh tầm quan trọng của lãi kép và hiệu quả thuế [1]. Tư duy dài hạn này phù hợp với triết lý rộng hơn của ông về “bí mật” — những đổi mới đi ngược lại lẽ thường. Bằng cách tránh đặt quá nhiều vào một tài sản duy nhất, Thiel giảm thiểu rủi ro biến động trong khi vẫn duy trì tiềm năng tăng trưởng.

Saylor đặt cược tất cả vào Bitcoin: Canh bạc rủi ro cao

Chiến lược của Saylor (trước đây là MicroStrategy) đã tái định nghĩa ngân quỹ doanh nghiệp bằng cách phân bổ gần 76 tỷ USD vào Bitcoin, chiếm 3% tổng nguồn cung [1]. Được tài trợ thông qua trái phiếu chuyển đổi và phát hành cổ phiếu, phương pháp sử dụng đòn bẩy này đã giúp cổ phiếu của Strategy tăng 3.000% kể từ năm 2020, vượt xa mức tăng 1.000% của Bitcoin [1]. Lý do của Saylor rất đơn giản: nguồn cung cố định của Bitcoin khiến nó trở thành nơi lưu trữ giá trị vượt trội trong thời kỳ tiền pháp định mất giá và lợi suất thấp [2].

Tuy nhiên, chiến lược này tiềm ẩn nhiều rủi ro. Nếu giá Bitcoin giảm xuống dưới giá trị tài sản ròng (NAV) của Strategy, công ty có thể đối mặt với “vòng xoáy tử thần”, khi giá cổ phiếu giảm kéo theo các cuộc gọi ký quỹ và buộc phải bán tài sản [4]. Cam kết không lay chuyển của Saylor — tuyên bố công ty sẽ “không bao giờ bán” Bitcoin — đã truyền cảm hứng cho làn sóng bắt chước, với 964.314 BTC hiện do các công ty đại chúng nắm giữ [1]. Tuy nhiên, khi các ETF Bitcoin giao ngay (ví dụ: IBIT của BlackRock) cung cấp khả năng tiếp cận trực tiếp mà không có rủi ro quản trị doanh nghiệp, giá trị độc đáo của mô hình Saylor đang bị xói mòn [4].

Các lực lượng kinh tế vĩ mô: Bình thường mới cho ngân quỹ doanh nghiệp

Việc Bitcoin được chấp nhận như tài sản dự trữ doanh nghiệp đang tăng tốc do những thay đổi cấu trúc của kinh tế vĩ mô. Khi các tài sản truyền thống mang lại lợi suất không đáng kể — lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ dao động gần 4%, trong khi lạm phát trung bình 4–5% — các công ty đang chuyển sang tỷ lệ lạm phát sau halving của Bitcoin là 0,83% như một biện pháp phòng ngừa [1]. Đạo luật BITCOIN 2025 và các phê duyệt ETF giao ngay đã bình thường hóa việc tiếp cận của các tổ chức, với 118 tỷ USD dòng vốn vào ETF và 180 công ty hiện đang nắm giữ Bitcoin [1].

Tuy nhiên, tính bền vững của các chiến lược này phụ thuộc vào xu hướng giá của Bitcoin. Các nhà phân tích dự báo mức 175.000–210.000 USD vào năm 2028, nhưng một đợt điều chỉnh 30% có thể kích hoạt các cuộc gọi ký quỹ đối với các công ty sử dụng đòn bẩy [2]. Trong khi đó, việc đa dạng hóa sang Ethereum và Solana đang ngày càng phổ biến, với 59% danh mục đầu tư tổ chức bao gồm BTC và 79 công ty đại chúng nắm giữ ít nhất 100 BTC [1].

Bong bóng hay tiến hóa? Tranh luận về tính bền vững

Mô hình của Saylor đang đối mặt với sự hoài nghi ngày càng tăng. Việc ông dựa vào phát hành cổ phiếu để mua Bitcoin đã làm pha loãng giá trị cổ đông, với NAV của Strategy hiện ở mức 1,57 lần giá cổ phiếu — thấp hơn nhiều so với đỉnh cao trước đây [4]. Các nhà phê bình cho rằng chu kỳ tự củng cố giữa huy động vốn và tăng giá tài sản là mong manh, đặc biệt khi các công ty nhỏ hơn gặp khó khăn trong việc cạnh tranh với quy mô của Saylor [5].

Ngược lại, phương pháp đa dạng hóa của Thiel mang lại khả năng chống chịu tốt hơn. Bằng cách phân tán rủi ro giữa tài sản tiền mã hóa và truyền thống, ông tránh được việc quá phụ thuộc vào biến động của Bitcoin. Các khoản đầu tư vào hạ tầng tiền mã hóa cũng giúp ông hưởng lợi từ sự phát triển của toàn hệ sinh thái, không chỉ từ biến động giá [2].

Tỷ trọng danh mục tối ưu cho năm 2025–2026

Đối với nhà đầu tư, chìa khóa nằm ở việc cân bằng sự thận trọng của Thiel với niềm tin mạnh mẽ của Saylor. Danh mục đầu tư năm 2025–2026 nên:
1. Phân bổ 5–10% vào Bitcoin như một biện pháp phòng ngừa mất giá tiền pháp định, tận dụng các ETF giao ngay để tăng thanh khoản [1].
2. Đa dạng hóa sang Ethereum và Solana để nắm bắt đổi mới trong hợp đồng thông minh và tài chính phi tập trung [3].
3. Tránh sử dụng đòn bẩy quá mức trong các chiến lược chỉ tập trung vào Bitcoin, do rủi ro gọi ký quỹ và pha loãng [4].
4. Theo dõi các tín hiệu kinh tế vĩ mô, bao gồm xu hướng lạm phát và các diễn biến pháp lý, để điều chỉnh tỷ trọng một cách linh hoạt [2].

Kết luận

Thiel và Saylor đại diện cho hai thái cực của ngân quỹ tiền mã hóa: một bên là nhà đầu tư tính toán, dài hạn; bên kia là nhà đầu cơ táo bạo, đặt cược tất cả. Dù mô hình của Saylor đã tạo ra một sự thay đổi lớn trong tài chính doanh nghiệp, tính bền vững của nó phụ thuộc vào khả năng duy trì vị thế của Bitcoin. Phương pháp đa dạng hóa của Thiel, dù kém hào nhoáng hơn, lại mang đến con đường bền vững hơn trong thị trường biến động. Đối với năm 2025–2026, chiến lược tối ưu là kết hợp cả hai triết lý — tận dụng sự khan hiếm của Bitcoin đồng thời phòng ngừa các rủi ro của nó.

Nguồn:
[1] The Rise of BTC Treasuries: How Institutional Adoption and Macroeconomic Forces Are Reshaping Bitcoin's Role in Portfolios
[2] Bitcoin as Corporate Treasury: A New Era of Diversification and Preservation
[3] Why Bitcoin Treasury Companies Are Taking Off and What It Means for Midmarket Private Companies
[4] The Proliferation of Cryptoasset Treasury Strategies in Public Company Capital Markets