Sự trỗi dậy của Ethereum Treasuries: Cách các tổ chức lớn đang tái định hình thị trường nợ

Việc thể chế hóa các công cụ kho bạc được hỗ trợ bởi Ethereum không còn là một xu hướng mang tính đầu cơ—mà là một sự chuyển dịch mạnh mẽ trong cách các thị trường nợ quốc gia và doanh nghiệp vận hành. Năm 2025, Ethereum đã nổi lên như một nền tảng trọng yếu trong phân bổ vốn tổ chức, mang lại sự kết hợp độc đáo giữa tạo lợi suất, sự rõ ràng về quy định và hạ tầng lập trình có thể thách thức các mô hình thu nhập cố định truyền thống. Sự chuyển đổi này được thúc đẩy bởi nhiều yếu tố: Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) phân loại lại Ethereum thành token tiện ích, Đạo luật CLARITY loại bỏ các rào cản pháp lý, cùng với sự tăng trưởng bùng nổ của staking Ethereum và tài sản thực được mã hóa (RWA).

Việc chấp nhận của tổ chức: Từ đầu cơ đến chiến lược

Các nhà đầu tư tổ chức đã rót hơn 2,44 tỷ USD vào các công cụ được hỗ trợ bởi Ethereum chỉ trong quý 2 năm 2025, với các cố vấn đầu tư dẫn đầu xu hướng này. Hiện các cố vấn này kiểm soát 1,35 tỷ USD tiếp xúc với ETF Ethereum, tương đương 539.757 ETH, trong khi các quỹ phòng hộ và các ông lớn Phố Wall như Goldman Sachs (721,8 triệu USD trong các ETF ETH) và Jane Street Group (190,4 triệu USD) cũng đã tham gia. Sự tăng vọt này phản ánh sự chuyển hướng chiến lược sang Ethereum như một tài sản tạo lợi suất, đặc biệt trong môi trường lãi suất thấp khi các công cụ kho bạc truyền thống mang lại lợi nhuận ngày càng giảm.

Các kho bạc doanh nghiệp cũng đang tái định nghĩa chiến lược dự trữ của mình. Ví dụ, Bitmine Immersion Technologies đang nắm giữ 1,713 triệu ETH (7,5 tỷ USD) theo chiến lược “alchemy of 5%”, nhằm mục tiêu sở hữu 5% tổng cung Ethereum. Trong khi đó, SharpLink Gaming đã staking 728.804 ETH, tạo ra lợi suất hàng năm từ 3–14%—một sự tương phản rõ rệt với mô hình không lợi suất của Bitcoin. Những động thái này nhấn mạnh sức hấp dẫn của Ethereum như một tài sản lập trình được, giảm phát, kết hợp giữa tăng trưởng vốn và tạo thu nhập chủ động.

Đổi mới lợi suất: Staking và tài sản mã hóa

Mô hình proof-of-stake của Ethereum và các sản phẩm phái sinh staking thanh khoản (LSDs) đã mở ra những cơ hội lợi suất chưa từng có. Các giao thức như Lido Finance và EigenLayer hiện đang quản lý 43,7 tỷ USD ETH được staking và restaking, với EigenLayer đảm bảo 17 tỷ USD tổng giá trị khóa (TVL). Hạ tầng này cho phép các tổ chức nhận thưởng staking đồng thời giữ được tính thanh khoản—một lợi ích kép không có ở các thị trường nợ truyền thống.

Các RWA được mã hóa càng làm tăng thêm tính hữu dụng của Ethereum. Mạng lưới này hiện chiếm 72% trong tổng số 7,5 tỷ USD RWA được mã hóa, bao gồm 5,3 tỷ USD trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ. Các giải pháp Layer 2 như Arbitrum và Optimism đã mở rộng thị phần của Ethereum lên 85% trong lĩnh vực này, cho phép thanh toán nhanh hơn và hợp đồng thông minh có thể lập trình. Ví dụ, quỹ BUIDL của BlackRock, được hỗ trợ bởi các kho bạc mã hóa, đã vượt mốc 2,4 tỷ USD giá trị, trong khi quỹ tín dụng tư nhân ACRED của Apollo và quỹ VBILL Treasury của VanEck minh họa vai trò của Ethereum trong các tài sản thay thế cấp tổ chức.

Đa dạng hóa rủi ro: Một loại tài sản mới cho danh mục tổ chức

Động lực giảm phát của Ethereum—được thúc đẩy bởi việc đốt EIP-1559 và staking—tạo ra một mô hình khan hiếm độc đáo. Việc nguồn cung hàng năm giảm 0,5% hoàn toàn trái ngược với nguồn cung cố định của Bitcoin, mang lại một mức sàn định giá hấp dẫn cho các nhà đầu tư thận trọng với rủi ro. Dữ liệu on-chain cho thấy các cá mập lớn nắm giữ ETH đã tăng vị thế của họ lên 9,31% kể từ tháng 10 năm 2024, trong khi số dư ETH trên sàn giao dịch chạm mức thấp nhất trong chín năm là 14,88 triệu token. Những chỉ số này báo hiệu sự chuyển dịch sang tích lũy giá trị dài hạn, vốn có tương quan lịch sử với các đợt tăng giá mạnh.

Đối với các nhà đầu tư tổ chức, các công cụ kho bạc được hỗ trợ bởi Ethereum mang lại sự đa dạng hóa vượt ra ngoài cổ phiếu và trái phiếu truyền thống. Chính sách ôn hòa của Cục Dự trữ Liên bang đã khiến lợi suất staking hấp dẫn hơn so với tài sản thu nhập cố định, với các ETF Ethereum thu hút 1,83 tỷ USD dòng vốn ròng trong tháng 8 năm 2025—vượt xa các ETF Bitcoin. Xu hướng này càng được củng cố bởi vai trò của Ethereum trong các quỹ thay thế tổ chức được mã hóa (IAFs), hiện đang nắm giữ 1,74 tỷ USD, trong đó Ethereum chiếm 1 tỷ USD giá trị.

Sự rõ ràng về quy định và tác động tương lai

Việc SEC phê duyệt cơ chế tạo và mua lại bằng hiện vật cho các ETF Ethereum vào tháng 7 năm 2025 đã đánh dấu một bước ngoặt về quy định. Sự đổi mới này giúp giảm chi phí giao dịch và tăng tính thanh khoản, cho phép các tổ chức triển khai vốn hiệu quả hơn. Nhìn về phía trước, các phán quyết của SEC vào tháng 10 năm 2025 về tích hợp staking và tiêu chuẩn lưu ký có thể thúc đẩy việc chấp nhận hơn nữa, tiềm năng đẩy tài sản quản lý (AUM) của các ETF Ethereum lên 27,66 tỷ USD.

Đối với các nhà đầu tư, tác động đã rõ ràng: các công cụ kho bạc được hỗ trợ bởi Ethereum đang tái định hình thị trường nợ bằng cách cung cấp lợi suất cao hơn, hạ tầng lập trình và khả năng tương thích quy định. Tuy nhiên, vẫn còn những rủi ro. Mặc dù mô hình giảm phát và bảo mật cấp tổ chức của Ethereum giúp giảm bớt một phần biến động, nhưng sự không chắc chắn về quy định và hạn chế thanh khoản thị trường vẫn tồn tại.

Lời khuyên đầu tư: Cân bằng giữa cơ hội và thận trọng

Việc tích hợp các công cụ được hỗ trợ bởi Ethereum vào danh mục tổ chức đòi hỏi một cách tiếp cận tinh tế. Đối với các nhà đầu tư chịu rủi ro, staking và RWA mã hóa mang lại cơ hội tạo lợi suất hấp dẫn, đặc biệt trong môi trường lãi suất thấp. Tuy nhiên, đa dạng hóa là chìa khóa—phân bổ một phần dự trữ kho bạc vào Ethereum trong khi vẫn duy trì tiếp xúc với tài sản truyền thống có thể phòng ngừa biến động thị trường.

Đối với các doanh nghiệp, hợp đồng thông minh có thể lập trình của Ethereum cho phép các mô hình tài chính sáng tạo, như phân phối cổ tức hàng ngày và tín dụng tư nhân được mã hóa. Các công ty như Bitmine và SharpLink cho thấy cách tích lũy ETH chiến lược có thể nâng cao hiệu quả sử dụng vốn và giá trị cổ đông.

Kết luận, sự trỗi dậy của Ethereum như một tài sản kho bạc không chỉ là một sự thay đổi công nghệ—mà là sự tái định nghĩa cách các tổ chức tiếp cận lợi suất, rủi ro và phân bổ vốn. Khi sự rõ ràng về quy định và hạ tầng thị trường tiếp tục phát triển, các công cụ được hỗ trợ bởi Ethereum đang sẵn sàng trở thành thành phần nền tảng của hệ thống tài chính thế hệ tiếp theo. Đối với các nhà đầu tư, câu hỏi không còn là có nên cân nhắc Ethereum hay không, mà là làm thế nào để tích hợp nó một cách hiệu quả vào một danh mục đa dạng, tập trung vào lợi suất.