Kinh tế học hành vi của GLD: Tâm lý nhà đầu tư thúc đẩy sức hấp dẫn trú ẩn an toàn của vàng trong thời kỳ biến động như thế nào

Trong bối cảnh thị trường toàn cầu luôn biến động, vàng từ lâu đã được xem là thước đo cho sự lo lắng của nhà đầu tư. Nhưng vào năm 2025, iShares Gold Trust (GLD) không chỉ phản ánh các xu hướng kinh tế vĩ mô—mà còn trở thành tấm gương phản chiếu tâm lý con người. Các nghiên cứu thực nghiệm gần đây về hiệu ứng phản chiếu, một nền tảng của kinh tế học hành vi, cho thấy sở thích rủi ro của nhà đầu tư đã biến đổi thành một điệu nhảy đầy biến động giữa nỗi sợ hãi và lòng tham, trực tiếp định hình nhu cầu đối với vàng. Đối với các nhà đầu tư đang điều hướng thế giới bất định ngày nay, việc hiểu được dòng chảy tâm lý này không còn là lựa chọn—mà là điều thiết yếu.

Hiệu ứng phản chiếu: Chất xúc tác hành vi

Hiệu ứng phản chiếu, lần đầu tiên được Daniel Kahneman và Amos Tversky mô tả, giải thích cách cá nhân đảo ngược sở thích rủi ro tùy thuộc vào việc họ cảm nhận mình đang ở miền lợi nhuận hay thua lỗ. Năm 2025, động lực này trở nên rõ rệt trên thị trường vàng. Trong các giai đoạn giá tăng, nhà đầu tư—cảm nhận lợi nhuận—áp dụng chiến lược tránh rủi ro, chốt lời. Ngược lại, trong các đợt giảm giá, những người đang ở miền thua lỗ lại tìm kiếm rủi ro, tăng thêm vị thế với hy vọng gỡ gạc lại khoản lỗ. Sự lưỡng cực hành vi này được khuếch đại bởi iShares Gold Trust (GLD), quỹ đã ghi nhận dòng vốn vào lên tới 397 tấn chỉ trong nửa đầu năm 2025, nâng tổng lượng nắm giữ lên 3.616 tấn—mức cao nhất kể từ năm 2022.

Nghiên cứu điển hình năm 2025: Căng thẳng địa chính trị và tâm lý tháo chạy

Năm 2025 là một bài học điển hình về kinh tế học hành vi. Khi Chỉ số Rủi ro Địa chính trị (GPR) tăng vọt do tranh chấp thương mại Mỹ-Trung, căng thẳng hạt nhân Mỹ-Iran và xung đột Nga-Ukraine, giá vàng đã tăng lên 3.500 USD/oz. Nhà đầu tư, cảm nhận các sự kiện này như mối đe dọa hiện hữu đối với vốn, đã đổ xô vào GLD như một nơi trú ẩn tâm lý. Hiệu ứng phản chiếu hoạt động mạnh mẽ: những người ở miền lợi nhuận (ví dụ, mua vàng sớm từ năm 2024) bán ra để chốt lời, trong khi những người ở miền thua lỗ (mua ở giá cao hơn) tiếp tục nắm giữ, hy vọng giá phục hồi.

Các ngân hàng trung ương cũng đóng vai trò then chốt. Đến năm 2025, các ngân hàng trung ương toàn cầu mua trung bình 710 tấn vàng mỗi quý, với Trung Quốc, Türkiye và Ấn Độ dẫn đầu. Xu hướng này, được thúc đẩy bởi mong muốn đa dạng hóa khỏi dự trữ đồng USD, hoàn toàn phù hợp với dự báo của hiệu ứng phản chiếu về sự tránh rủi ro khi đối mặt với thua lỗ. Thị phần dự trữ toàn cầu của đồng USD đã giảm xuống còn 57,8% vào cuối năm 2024, khiến vàng trở nên dễ tiếp cận hơn và củng cố vai trò như một tấm đệm tâm lý.

Chỉ báo kỹ thuật và xác nhận hành vi

Phân tích kỹ thuật càng củng cố các mô hình hành vi này. Mô hình Heterogeneous Autoregressive (HAR), được điều chỉnh theo tâm lý nhà đầu tư, cho thấy mối tương quan âm giữa mức độ hạnh phúc của nhà đầu tư giảm (được đo bằng tâm lý trên mạng xã hội) và biến động thực tế của vàng. Năm 2025, khi tâm lý toàn cầu xấu đi, biến động của vàng lại ổn định, củng cố vị thế là nơi trú ẩn an toàn. Trong khi đó, các vị thế mua dài hạn phi thương mại trên COMEX đạt mức cao kỷ lục, báo hiệu sự hỗ trợ đầu cơ cho GLD.

Hàm ý đầu tư: Cân bằng giữa tâm lý và chiến lược

Đối với nhà đầu tư, bài học rất rõ ràng: GLD không chỉ là một công cụ tài chính—mà còn là một hàng rào tâm lý. Mối tương quan nghịch với cổ phiếu và trái phiếu chính phủ Mỹ khiến nó trở thành công cụ đa dạng hóa hấp dẫn trong môi trường kinh tế vĩ mô đầy rủi ro đình lạm và căng thẳng thương mại. Các nhà phân tích UBS dự báo giá vàng sẽ phục hồi 25,7% lên 3.500 USD/oz vào cuối năm 2025, được thúc đẩy bởi cả yếu tố cấu trúc lẫn tâm lý.

Tuy nhiên, kinh tế học hành vi cũng cảnh báo về những cạm bẫy. Hiệu ứng phản chiếu có thể dẫn đến phản ứng thái quá—bán tháo hoảng loạn khi giá giảm hoặc hưng phấn phi lý khi giá tăng mạnh. Nhà đầu tư cần đề phòng những xung động này. Ví dụ, mặc dù đà tăng của GLD năm 2025 một phần do dòng vốn hành vi, nhưng biến động của nó ngày càng giống với cổ phiếu, làm xói mòn vai trò trú ẩn truyền thống. Sự lưỡng cực này nhấn mạnh nhu cầu về một cách tiếp cận cân bằng: sử dụng GLD như một phân bổ chiến lược thay vì đặt cược đầu cơ.

Kết luận: Kỷ nguyên mới của đầu tư hành vi

Hiệu suất của vàng năm 2025 ít liên quan đến yếu tố cơ bản mà nhiều hơn về bản chất con người. Hiệu ứng phản chiếu, từng là một khái niệm lý thuyết, giờ đã trở thành động lực thực tế của hành vi thị trường. Đối với nhà đầu tư, bài học rút ra là hai mặt: thứ nhất, nhận diện các lực lượng tâm lý đang chi phối phân bổ tài sản; thứ hai, sử dụng các công cụ như GLD để điều hướng các lực lượng này một cách kỷ luật. Khi căng thẳng địa chính trị tiếp diễn và các ngân hàng trung ương tiếp tục đa dạng hóa dự trữ, các quỹ ETF vàng sẽ vẫn là phương tiện quan trọng để quản lý rủi ro trong một thế giới khó lường.

Cuối cùng, những nhà đầu tư thành công nhất năm 2025 không phải là những người bỏ qua kinh tế học hành vi—mà là những người làm chủ được nó.