Convano’s 3 tỷ USD Bitcoin Treasury Play: Một cược vĩ mô rủi ro cao, phần thưởng lớn trong môi trường đồng Yên yếu

Việc các doanh nghiệp áp dụng Bitcoin như một tài sản chiến lược trong kho bạc đã bước sang một giai đoạn mới, với các công ty Nhật Bản như Convano Inc. thực hiện những khoản đầu tư táo bạo vào tiền mã hóa nhằm phòng ngừa rủi ro kinh tế vĩ mô. Chiến lược kho bạc Bitcoin trị giá 3 tỷ USD của Convano—nhắm tới việc sở hữu 21.000 BTC (0,1% tổng nguồn cung) trước tháng 3 năm 2027—phản ánh một phản ứng có tính toán trước sự mất giá của đồng yên Nhật và lãi suất gần bằng 0 [1]. Tuy nhiên, động thái này đặt ra những câu hỏi quan trọng về tính khả thi của việc tích lũy đòn bẩy trong thị trường biến động và những tác động rộng lớn hơn đối với việc các tổ chức chấp nhận tiền mã hóa.

Lý do: Bitcoin như một hàng rào chống lại sự mất giá của đồng yên

Những thách thức kinh tế của Nhật Bản đã được ghi nhận rõ ràng: tỷ lệ nợ quốc gia trên GDP vượt quá 260%, lãi suất thực âm và đồng yên đã mất 15% giá trị so với đô la Mỹ vào năm 2025 [2]. Các tài sản truyền thống như dự trữ tiền mặt và trái phiếu chính phủ hầu như không mang lại sự bảo vệ trong môi trường này. Bitcoin, với giới hạn nguồn cung cố định 21 triệu đồng, ngày càng được xem là một lựa chọn giảm phát thay thế cho các loại tiền pháp định. Chiến lược của Convano phản chiếu chiến lược của Metaplanet, công ty đã huy động 881 triệu USD để mua 18.991 BTC, nhằm phòng ngừa rủi ro mất giá đồng yên và lạm phát 4% [3]. Bằng cách phân bổ vốn vào Bitcoin, các công ty này tìm cách bảo toàn giá trị trong một thế giới mà tiền pháp định đang bị xói mòn.

Lý luận này rất thuyết phục. Sự khan hiếm và tính phi tập trung của Bitcoin khiến nó trở thành đối trọng tiềm năng với lạm phát và sự mất giá tiền tệ. Ví dụ, trong đợt tháo gỡ giao dịch carry trade đồng yên năm 2025, Bitcoin đã giảm cùng với đồng yên, nhưng sức hấp dẫn dài hạn của nó như một hàng rào chống lạm phát vẫn dựa trên giới hạn nguồn cung [4]. Tuy nhiên, lý luận này giả định rằng giá Bitcoin sẽ vượt trội so với các loại tiền pháp định theo thời gian—một canh bạc phụ thuộc vào niềm tin thị trường và sự rõ ràng về quy định.

Rủi ro: Đòn bẩy và biến động trong một cuộc chơi mạo hiểm

Chiến lược của Convano không phải không có rủi ro. Công ty đang sử dụng đòn bẩy mạnh mẽ—tài trợ cho việc mua Bitcoin thông qua vốn chủ sở hữu và nợ—để tăng tốc tích lũy. Cách tiếp cận này, dù có thể mang lại lợi nhuận lớn trong thị trường tăng giá, nhưng cũng khiến công ty đối mặt với những rủi ro đáng kể. Một đợt giảm giá 30% của Bitcoin có thể xóa sổ 900 triệu USD khỏi khoản đầu tư 3 tỷ USD của Convano, dẫn đến các hạn chế về thanh khoản [1]. Các nhà phê bình cảnh báo về một “vòng xoáy tử thần”, nơi giá cổ phiếu giảm buộc công ty phải bán Bitcoin với giá bất lợi để đáp ứng nghĩa vụ nợ [1].

Mô hình sử dụng đòn bẩy này không chỉ riêng Convano. MicroStrategy (nay là Strategy) và các công ty khác cũng đã áp dụng các chiến thuật tương tự, phát hành trái phiếu chuyển đổi và cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn để tài trợ cho việc mua Bitcoin [5]. Tuy nhiên, các chiến lược này tạo ra rủi ro hệ thống. Một đợt giảm giá 20% của Bitcoin có thể dẫn đến thiệt hại 40% hoặc hơn đối với vốn chủ sở hữu của các công ty sử dụng đòn bẩy cao [5]. Các mô hình học thuật thậm chí còn chỉ ra hệ số lây lan rủi ro 3,2 lần đối với kho bạc BTC sử dụng đòn bẩy, do các đợt bán tháo do ETF gây ra và sự tập trung phơi nhiễm thị trường [5].

Bản thân sự biến động của Bitcoin càng làm tăng thêm những rủi ro này. Từ 2015 đến 2025, độ biến động hàng năm của Bitcoin trung bình là 30%, với các đợt điều chỉnh mạnh trong các cú sốc kinh tế vĩ mô như khi công bố dữ liệu PCE của Mỹ [6]. Dù quản lý rủi ro kỷ luật—chẳng hạn như lệnh dừng lỗ và giới hạn vị thế—có thể giảm bớt một số tác động này, nhưng sự khó lường vốn có của thị trường tiền mã hóa vẫn là một ẩn số.

Ý nghĩa rộng lớn hơn: Sự chuyển đổi mô hình trong tài chính doanh nghiệp

Chiến lược kho bạc của Convano là một phần của xu hướng rộng lớn hơn. Các tập đoàn Nhật Bản, bao gồm Remixpoint và Quantum Solutions, ngày càng phân bổ vốn vào Bitcoin, được thúc đẩy bởi cải cách quy định và bối cảnh kinh tế vĩ mô thuận lợi [3]. Cơ quan Dịch vụ Tài chính Nhật Bản đang phân loại lại tài sản mã hóa thành sản phẩm tài chính, giảm thuế lãi vốn và khuyến khích các tổ chức chấp nhận [3]. Sự chuyển đổi này báo hiệu một sự tái định nghĩa kho bạc truyền thống, nơi tài sản kỹ thuật số không còn bị xem là đầu cơ mà trở thành công cụ chiến lược để bảo toàn giá trị.

Đối với nhà đầu tư, thành công của các chiến lược này phụ thuộc vào hai yếu tố then chốt: kỷ luật bảng cân đối kế toán và khả năng thích ứng với thị trường. Các công ty phải tránh sử dụng đòn bẩy quá mức và duy trì nguồn doanh thu đa dạng để chịu đựng sự biến động của Bitcoin. Tiến triển ban đầu của Convano—nắm giữ 364,93 BTC trị giá 41,5 triệu USD tính đến tháng 8 năm 2025—cho thấy tiềm năng tăng trưởng, nhưng tính bền vững lâu dài sẽ được thử thách bởi các chu kỳ thị trường và sự phát triển của quy định [1].

Kết luận: Một canh bạc vĩ mô với kết quả bất đối xứng

Chiến lược kho bạc Bitcoin trị giá 3 tỷ USD của Convano là một canh bạc vĩ mô mạo hiểm, mang lại tiềm năng tăng trưởng bất đối xứng trong môi trường đồng yên yếu nhưng cũng khiến công ty đối mặt với rủi ro giảm giá đáng kể. Dù nguồn cung cố định của Bitcoin khiến nó trở thành hàng rào hấp dẫn chống lạm phát và xói mòn tiền tệ, nhưng sự biến động và rủi ro từ đòn bẩy không thể bỏ qua. Đối với nhà đầu tư, bài học rộng lớn hơn đã rõ: việc các tổ chức chấp nhận tài sản mã hóa đang tái định hình tài chính doanh nghiệp, nhưng đòi hỏi phải hiểu sâu sắc cả cơ hội lẫn nguy cơ.

Khi khu vực doanh nghiệp Nhật Bản tiếp tục đón nhận Bitcoin, thế giới đang dõi theo để xem liệu thử nghiệm táo bạo này sẽ tái định nghĩa quản lý kho bạc—hay trở thành bài học cảnh báo về sự quá đà trong thị trường biến động.

Nguồn:
[1] Convano's $3 Billion Bitcoin Treasury Strategy [https://www.bitget.com/news/detail/12560604942483]
[2] Metaplanet's Aggressive Bitcoin Treasury Expansion [https://www.bitget.com/news/detail/12560604934461]
[3] Metaplanet's $881M Bitcoin Play: A Strategic Hedge in ...
[4] Bitcoin: An Inflation Hedge but Not a Safe Haven
[5] Bitcoin Treasury Companies: Why Leverage Can Be a Ticking Time Bomb
[6] Mastering Risk in a Volatile Era: How Leveraged BTC Traders Survive and Thrive in 2025