Khoản nợ của Pháp có thể buộc ECB phải in thêm tiền

Vấn đề nợ công lại một lần nữa trở thành tiêu điểm trên cả hai bờ Đại Tây Dương. Bitcoin sẵn sàng tăng vọt nếu Fed và ECB tái khởi động máy in tiền.

Pháp không còn tiền: Gánh nặng nợ công khổng lồ

Thủ tướng đang tiến hành một loạt cuộc đàm phán trong tuần này với các đảng phái chính trị nhằm tránh sự sụp đổ của chính phủ. Mục tiêu là tìm kiếm sự đồng thuận để đưa thâm hụt ngân sách xuống dưới 3% GDP vào năm 2029.

Trong ngắn hạn, thâm hụt ngân sách ở mức 6,1% GDP phải giảm xuống còn 5% bắt đầu từ năm 2024. Nỗ lực ngân sách cần thiết là 60 tỷ euro, trong đó khoảng 40 tỷ đến từ việc cắt giảm chi tiêu công.

Trong hơn 200 năm, Pháp đã tích lũy khoản nợ lên tới 3.345 tỷ euro, tương đương 114% GDP. Mỗi năm tăng thêm khoảng 160 tỷ euro. Trong tổng số này, 1.115 tỷ euro được tích lũy kể từ khi Emmanuel Macron đắc cử vào năm 2017.

Kết quả là, chi phí lãi vay hiện nay chiếm hơn 60 tỷ euro mỗi năm. Nếu lãi suất không giảm trở lại, đây có thể trở thành khoản chi lớn nhất của quốc gia trong năm nay.

Vấn đề là các đảng đối lập không hài lòng với chiến lược thắt lưng buộc bụng và dự định lật đổ chính phủ trong cuộc bỏ phiếu ngày 8 tháng 9.

Chủ tịch ECB đã cảnh báo về nguy cơ “đáng lo ngại” của việc chính phủ sụp đổ. Nguyên nhân là điều này rất có thể sẽ dẫn đến việc lãi suất vay tăng cao.

Lãi suất trái phiếu 10 năm của Pháp hiện ở mức khoảng 3,50%, cao nhất kể từ năm 2011. Mức này ngang với Hy Lạp. Và điều này xảy ra dù ECB đã hạ lãi suất. Lãi suất chủ chốt của ECB đã giảm từ 4,50% vào tháng 9/2023 xuống còn 2,15% hiện nay.

Christine Lagarde cho biết bà đang theo dõi “rất sát sao” chi phí vay của Pháp. Nhưng bà có thể làm gì nếu chính phủ Pháp bị bất tín nhiệm vào ngày 8 tháng 9?

Nới lỏng định lượng sắp trở lại?

Nhắc lại, ECB nắm giữ khoảng 25% nợ công của châu Âu. Ở Hoa Kỳ là 23%. Đúng vậy, ECB đã mua một phần tư nợ công châu Âu thông qua các chương trình mua tài sản của mình.

Điều đó có nghĩa là các chính phủ không còn phải trả lãi cho 25% khoản nợ của họ. Lý do là lãi suất mà ECB nhận được sẽ được phân phối lại cho các ngân hàng trung ương quốc gia, sau đó các ngân hàng này lại phân phối cho các quốc gia.

Nói cách khác, chính phủ Hoa Kỳ không phải trả 1.000 tỷ đô la tiền lãi như thường được nói, mà là 750 tỷ. Pháp cũng vậy. Không phải 67 tỷ, mà là khoảng 50 tỷ.

Nói như vậy, câu hỏi đặt ra là liệu ECB có thể tái khởi động chương trình Nới lỏng định lượng nếu lãi suất vay của Pháp tăng vọt không? Câu trả lời là có.

Không gì có thể ngăn cản các ngân hàng trung ương vận hành máy in tiền. Thực tế việc Donald Trump chỉ trích Fed thậm chí còn cho thấy đây chính là tham vọng của ông. Lãi suất trái phiếu 10 năm của Mỹ hiện ở mức 4,22%…

Nhưng không có phép màu nào cả. Cuối cùng, việc giảm gánh nặng nợ sẽ luôn dẫn đến lạm phát cao hơn nếu tăng trưởng GDP không theo kịp. Việc cho phép các quốc gia tăng cung tiền nhanh hơn nhiều so với sản lượng kinh tế cuối cùng sẽ dẫn đến giá cả tăng chung.

Do đó, việc tăng năng suất (sản lượng trên mỗi người) là rất khó trong một thế giới đã qua đỉnh dầu mỏ truyền thống (2007). Những đổi mới như AI hay máy tính lượng tử đầy hứa hẹn. Nhưng trong khi chờ đợi chúng thực sự trở thành hiện thực, thực tế là tăng trưởng vẫn tiếp tục chậm lại qua từng thập kỷ, do giới hạn vật lý của tăng trưởng.

Ví dụ, tăng trưởng sản lượng dầu đã giảm từ 7% mỗi năm (1900 đến 1970) xuống còn dưới 1% hiện nay. Trong khi đó, cung tiền vẫn tiếp tục tăng với tốc độ cao hơn nhiều (~7% mỗi năm).

Bitcoin và “lính cứu hỏa phóng hỏa”

Việc cắt giảm chi tiêu là điều khó khăn đối với một chính phủ. In tiền sẽ dễ dàng hơn. Như nhà đầu tư huyền thoại Ray Dalio đã viết vào tháng 6:

Khi các quốc gia có quá nhiều nợ, việc hạ lãi suất và phá giá đồng tiền mà khoản nợ đó được tính là con đường ưu tiên mà các nhà hoạch định chính sách chính phủ có khả năng lựa chọn nhất, vì vậy đặt cược vào điều đó là điều nên làm.

Ray Dalio, tỷ phú sáng lập quỹ đầu tư khổng lồ Bridgewater.

Và để hạ lãi suất, bạn phải in tiền, thông qua “Nới lỏng định lượng”. Đây là từ khóa cần theo dõi trong những tháng tới. Đặc biệt từ tháng 5, khi Donald Trump thay thế chủ tịch Fed.

Quay lại chủ đề chúng ta quan tâm, một đợt Nới lỏng định lượng nữa sẽ là tín hiệu tăng giá cho bitcoin. Lịch sử cho thấy tất cả các tài sản đều tăng giá trong các giai đoạn nới lỏng tiền tệ này.

Bitcoin đã tăng giá ngay lập tức vài ngày trước, sau khi chủ tịch Fed gợi ý về khả năng cắt giảm lãi suất, có thể vào ngày 18 tháng 9.

Tóm lại, nợ công đặt Pháp và châu Âu trước một tình thế tiến thoái lưỡng nan. Việc cắt giảm chi tiêu công 40 tỷ euro như kế hoạch có nguy cơ gây ra căng thẳng xã hội và chính trị, đặc biệt nếu chính phủ của François Bayrou sụp đổ.

Tái khởi động Nới lỏng định lượng sẽ giúp kiểm soát chi phí vay, nhưng đó sẽ là sự thừa nhận yếu kém. Hơn nữa, máy in tiền chỉ mang lại lợi ích cho những người giàu đủ để sở hữu bất động sản cao cấp, đồ nghệ thuật, các thương vụ chứng khoán tốt, v.v.

Đó là lý do tại sao bitcoin chắc chắn sẽ là người chiến thắng lớn nếu các ngân hàng trung ương lại đóng vai “lính cứu hỏa phóng hỏa”. Đây là tài sản hiếm nhất thế giới nhưng lại có thể tiếp cận với tất cả mọi người, bất kể quy mô tiết kiệm của họ.

Đừng bỏ lỡ bài viết về cùng chủ đề này: Bitcoin: Dự đoán giá gây sốc của Bitwise.