Đề xuất mới của Hyperliquid: DEX lớn tiến vào thị trường dự đoán, hợp tác với Kalshi để thách thức Polymarket

Tác giả: David, Odaily TechFlow

Tiêu đề gốc: Phân tích đề xuất HIP-4: Hyperliquid muốn làm thị trường dự đoán? Kinh doanh mới của ông lớn DEX

Hôm qua, Hyperliquid đã phát hành một đề xuất mới, HIP-4.

Giữa làn sóng các token livestream và các câu chuyện mua lại, đề xuất này dường như không tạo ra quá nhiều cuộc thảo luận trong cộng đồng crypto; nhưng khi xem xét kỹ nội dung đề xuất, chúng tôi nhận thấy nó hướng tới một chủ đề nóng khác trên thị trường crypto gần đây — thị trường dự đoán.

Cốt lõi của đề xuất là ra mắt một sản phẩm giao dịch mới mang tên "Event Perpetuals" (Hợp đồng sự kiện).

Nói một cách đơn giản, Hyperliquid muốn bổ sung chức năng thị trường dự đoán nhị phân trên nền tảng giao dịch hợp đồng vĩnh viễn của mình. Người dùng có thể đặt cược vào các sự kiện như "Fed có tăng lãi suất không", "Một token nào đó có được niêm yết trên Binance trong tháng này không".

Đáng chú ý, đội ngũ soạn thảo đề xuất của Hyperliquid khá thú vị: có nhà đầu tư từ Framework Ventures, thành viên đội ngũ nền tảng thị trường dự đoán Kalshi, cùng các nhà phát triển từ Felix Protocol và Asula Labs.

Trường hợp "đối thủ cạnh tranh cùng tham gia xây dựng phương án" không nhiều, Kalshi bản thân là một trong những người chơi chính của thị trường dự đoán tuân thủ pháp luật tại Mỹ.

Điều này có thể ám chỉ rằng, mảng kinh doanh thị trường dự đoán của Hyperliquid có thể không nhằm lật đổ các đối thủ hiện tại, mà là tìm kiếm một hình thức hợp tác hoặc định vị khác biệt nào đó.

Là ông lớn tuyệt đối trong mảng hợp đồng vĩnh viễn, việc Hyperliquid ra mắt HIP-4 lúc này là nhằm nhắm vào tiềm năng to lớn của thị trường dự đoán để chia phần, hay đang tìm kiếm một câu chuyện mới cho hệ sinh thái HYPE?

Bây giờ là một mảng kinh doanh thuận tiện

Bầu cử Mỹ năm 2024 đã khiến Polymarket nổi tiếng, khối lượng giao dịch vượt 3.6 tỷ USD. Bước sang năm 2025, thị trường dự đoán càng được giới đầu tư săn đón: Polymarket vừa mua lại QCEX với giá 1.12 tỷ USD để trở lại thị trường Mỹ, Kalshi bắt tay với Robinhood ra mắt chức năng thị trường dự đoán, khối lượng giao dịch hàng tháng ổn định trên 800 triệu USD. Ngay cả các ông lớn tài chính truyền thống cũng đang rục rịch tham gia.

Tạp chí Time từng xếp Polymarket vào danh sách "100 công ty có ảnh hưởng nhất năm 2025". Lý do rất đơn giản: thị trường dự đoán đang tái định nghĩa cơ chế phát hiện giá trị thông tin.

Đối mặt với sức nóng của thị trường như vậy, Hyperliquid có thể không động lòng sao?

Dù HIP-4 hiện chỉ là một đề xuất, còn cần bỏ phiếu cộng đồng và kiểm chứng kỹ thuật, nhưng xét về mức độ chi tiết của đề xuất và thành phần tham gia, rõ ràng đây không phải là ý tưởng bộc phát nhất thời.

Quan trọng hơn, với Hyperliquid, đây có thể là một mảng kinh doanh "thuận tiện".

Đầu tiên, khả năng tái sử dụng công nghệ rất cao.

Thị trường dự đoán và hợp đồng vĩnh viễn có kiến trúc kỹ thuật rất giống nhau: đều cần sổ lệnh, động cơ khớp lệnh, hệ thống ký quỹ. Đối với Hyperliquid, chi phí phát triển Event Perpetuals tương đối thấp, chi phí thử nghiệm có thể kiểm soát. Dù kết quả cuối cùng không như kỳ vọng, cũng không ảnh hưởng lớn đến mảng kinh doanh chính.

Tiếp theo, nhóm người dùng có sự trùng lặp tự nhiên.

Nhà giao dịch hợp đồng vĩnh viễn và người chơi thị trường dự đoán, về bản chất đều là những người đầu cơ. Họ theo đuổi biến động, thích sự bất định, sẵn sàng đặt cược cho phán đoán của mình. Hyperliquid đã tập hợp được rất nhiều người dùng như vậy, tại sao không cung cấp cho họ thêm nhiều trò chơi hơn?

Cuối cùng, hệ sinh thái HYPE cần câu chuyện mới.

Là một trong những DEX thành công nhất năm 2024, mảng hợp đồng vĩnh viễn của Hyperliquid đã rất trưởng thành. Nhưng thị trường vốn luôn kỳ vọng tăng trưởng, token HYPE cũng cần nhiều kịch bản ứng dụng hơn để hỗ trợ định giá. Thị trường dự đoán không chỉ là một mảng kinh doanh tiềm năng, mà còn là một câu chuyện hấp dẫn — đủ sexy, đủ giàu trí tưởng tượng, đủ gần với các chủ đề nóng.

Thay vì gọi đây là chuyển đổi chiến lược, có thể xem đây là một thử nghiệm sản phẩm với chi phí thấp. Nếu thành công, mở ra đường đua mới; nếu không, nền tảng cũ vẫn còn đó.

HIP-4: Mở rộng sản phẩm một cách khéo léo

Hãy cùng tìm hiểu một vấn đề cốt lõi: Tại sao Hyperliquid không thể trực tiếp bổ sung thị trường dự đoán trên hệ thống hiện tại?

Đề xuất đưa ra một ví dụ sinh động: dự đoán trận đấu NFL.

Giả sử câu hỏi dự đoán là "Chiefs có vô địch Super Bowl không". Nếu dùng cách của hợp đồng vĩnh viễn truyền thống, cần oracle cập nhật giá liên tục, cứ 3 giây cập nhật một lần. Nhưng vấn đề là, tỷ lệ cược của trận thể thao không thay đổi liên tục. Sau một pha tấn công/phòng thủ, tỷ lệ cược có thể nhảy vọt ngay lập tức.

HIP-3 (quy chuẩn triển khai thị trường hiện tại của Hyperliquid) giới hạn giá mỗi tick chỉ được thay đổi tối đa 1%. Điều này có nghĩa là, nếu kết quả trận đấu đã xác định, giá phải nhảy từ 0.5 lên 1.0, cần tới 50 phút mới hoàn thành.

Trong thời gian này, những người biết kết quả có thể dễ dàng arbitrage.

Đây là lý do cần Event Perpetuals trong đề xuất HIP-4 mới.

Event Perpetuals loại bỏ hai cơ chế cốt lõi của hợp đồng vĩnh viễn: oracle liên tục và funding rate. Giá hoàn toàn do giao dịch thị trường quyết định, chỉ khi sự kiện kết thúc mới dùng oracle xác định kết quả cuối cùng (0 hoặc 1).

Một số thiết kế thú vị bao gồm:

• Cơ chế đấu giá mở cửa: 15 phút khớp lệnh tập trung, tránh giá khởi điểm hỗn loạn

• Ký quỹ cô lập 1x: không có đòn bẩy, giảm rủi ro bị thanh lý

• Tái sử dụng slot: sau khi thị trường kết toán có thể triển khai thị trường mới ngay, nâng cao hiệu quả vốn

Bề ngoài, đây là một đổi mới kỹ thuật; về bản chất, có thể đây là một thử nghiệm kinh doanh mà Hyperliquid muốn làm.

Việc chuyển từ sản phẩm đơn lẻ sang ma trận sản phẩm là điều dễ nhận thấy. Dù hợp đồng vĩnh viễn có thành công đến đâu, cũng chỉ là một sản phẩm. Nếu Event Perpetuals vận hành trơn tru, điều đó có nghĩa là hạ tầng của Hyperliquid có thể hỗ trợ nhiều sản phẩm tài chính hơn:

Hôm nay là thị trường dự đoán, ngày mai có thể là quyền chọn, ngày kia có thể là sản phẩm cấu trúc.

Quan trọng hơn, Hyperliquid chọn một cách mở rộng thông minh: để người khác tạo thị trường.

Theo đề xuất, bất kỳ đội ngũ nào muốn tạo thị trường dự đoán trên Hyperliquid (gọi là "Builder" trong đề xuất), đều phải stake 1 triệu HYPE. Những Builder này chịu trách nhiệm:

• Quyết định tạo thị trường gì (ví dụ "Trump có mua Bitcoin không")

• Thiết lập tham số thị trường (thời gian kết toán, nguồn oracle, v.v.)

• Duy trì vận hành thị trường (cung cấp thanh khoản ban đầu, quảng bá, v.v.)

Đổi lại, Builder có thể nhận tối đa 50% phí giao dịch của thị trường đó.

Thiết kế này rất khéo léo. Hyperliquid không cần tự mình phán đoán "thị trường dự đoán nào sẽ hot", mà để thị trường quyết định. Đội ngũ nào dám stake 1 triệu HYPE chắc chắn sẽ cân nhắc kỹ những thị trường có tiềm năng thanh khoản. Nếu Builder tạo thị trường mà không ai chơi, họ mất chi phí cơ hội; nếu thị trường sôi động, cả Hyperliquid và Builder đều hưởng lợi.

Điều này cũng giải thích vì sao đội ngũ Kalshi lại tham gia soạn thảo đề xuất HIP-4 này.

Họ có thể chính là kiểu Builder chuyên nghiệp mà Hyperliquid muốn thu hút. Kalshi có kinh nghiệm vận hành thị trường trưởng thành, biết loại thị trường dự đoán nào có thanh khoản. Nếu họ sẵn sàng tạo thị trường trên Hyperliquid, không chỉ mang đến một thị trường, mà còn cả phương pháp vận hành đã được kiểm chứng.

Với một DEX có TVL hơn 2 tỷ USD, mô hình thử sai như vậy là rất thông minh.

Thách thức và cơ hội

Về lý thuyết, DEX làm thị trường dự đoán có vẻ hợp lý.

Kiến trúc kỹ thuật tái sử dụng cao. Sổ lệnh, động cơ khớp lệnh, hệ thống kết toán, quản lý ký quỹ… những thành phần cốt lõi của DEX hợp đồng vĩnh viễn, thị trường dự đoán cũng cần.

Nhưng thực tế có thể không đơn giản như vậy.

Sức sống của thị trường dự đoán đến từ sự đa dạng của các thị trường do người dùng tạo ra.

Trên Polymarket, bất kỳ người dùng nào cũng có thể tạo thị trường, mô hình UGC này giúp nền tảng luôn tươi mới và có nhiều chủ đề nóng.

Nhưng trong đề xuất HIP-4 của Hyperliquid, việc tạo thị trường cần stake 1 triệu HYPE. Theo giá hiện tại, đây là rào cản lên tới hàng triệu USD. Dù điều này đảm bảo chất lượng thị trường, tránh rác tràn lan, nhưng cũng có thể bóp nghẹt đổi mới và đa dạng.

Một thách thức khác là sự phân tán thanh khoản.

Hợp đồng vĩnh viễn có thể chia sẻ thanh khoản, độ sâu của ETH/USD có thể hỗ trợ mọi giao dịch liên quan đến ETH. Nhưng thị trường dự đoán thì không, mỗi sự kiện là một pool vốn độc lập.

Điều này có nghĩa là, dù Hyperliquid có 2 tỷ USD TVL, khi phân tán vào hàng trăm, hàng nghìn thị trường dự đoán, độ sâu của mỗi thị trường có thể rất hạn chế. Thanh khoản mỏng sẽ dẫn đến trượt giá lớn, trải nghiệm người dùng giảm.

Hơn nữa, người dùng nhìn thấy Polymarket và Kalshi là biết đó là thị trường dự đoán, còn Hyperliquid vẫn là DEX hợp đồng vĩnh viễn trong tâm trí cộng đồng crypto, nếu đề xuất được triển khai, việc giáo dục và quảng bá người dùng sau đó mới là then chốt.

Vậy, cơ hội của Hyperliquid ở đâu?

Một số thị trường dự đoán tập trung vào lĩnh vực crypto có thể là con đường thực tế nhất. Ví dụ một token nào đó có được niêm yết trên CEX lớn trong tháng này không, nâng cấp quan trọng của Ethereum có bị trì hoãn không…

Những thị trường này, người dùng của Hyperliquid hiểu rõ hơn, quan tâm hơn, sẵn sàng đặt cược hơn so với người dùng Polymarket.

Đối với $HYPE có phải là tin tốt?

Trong ngắn hạn, tác động có thể hạn chế.

Trước tiên, đây chỉ là một đề xuất, chưa được triển khai chính thức. Dù có được thông qua, từ phát triển đến ra mắt rồi tạo ra doanh thu thực tế, ít nhất cũng cần vài tháng. Thị trường có thể có một số kỳ vọng đầu cơ, nhưng khó tạo ra lực đỡ giá bền vững.

Tiếp theo, quy mô doanh thu của thị trường dự đoán còn bất định. Dù Hyperliquid có thể giành được 10% thị phần của Polymarket (khối lượng giao dịch hàng tháng 80 triệu USD), tính theo phí giao dịch DEX thông thường 0.1%, doanh thu hàng tháng cũng chỉ 80,000 USD. Với một dự án vốn hóa hàng tỷ USD, mức tăng này là rất nhỏ.

Nhưng về trung và dài hạn, ý nghĩa có thể vượt ra ngoài tài chính.

Thứ nhất, nhu cầu stake tăng lên.

Nếu HIP-4 thu hút được 10-20 Builder tạo thị trường, tức là 10-20 triệu HYPE bị khóa lại. Dù so với tổng cung không nhiều, nhưng đây là giảm lưu thông thực sự.

Quan trọng hơn, điều này chứng minh giá trị của HYPE như một "giấy phép" — nắm giữ HYPE không chỉ để tham gia quản trị, mà còn có cơ hội kinh doanh.

Thứ hai, nâng cao giá trị thương hiệu.

Nếu các đội ngũ chuyên nghiệp như Kalshi thực sự sẵn sàng stake HYPE để tạo thị trường, đây là tín hiệu mạnh mẽ: thương hiệu thị trường dự đoán chuyên nghiệp công nhận tương lai của Hyperliquid. Hiệu ứng bảo chứng này có thể còn giá trị hơn cả đóng góp doanh thu trực tiếp.

Thị trường crypto chưa bao giờ thiếu tiền, chỉ thiếu câu chuyện. Câu chuyện về DEX hợp đồng vĩnh viễn đã kể xong, nếu có thể thành công bước vào thị trường dự đoán, mỗi khả năng mới lại thêm một biến số cho mô hình định giá.

Khám phá ranh giới của DEX

Tác giả cho rằng, điểm thú vị của đề xuất HIP-4 nằm ở một xu hướng đáng chú ý: DEX đang thử nghiệm ranh giới của chính mình.

Từ swap token đơn thuần, đến hợp đồng vĩnh viễn, rồi đến thị trường dự đoán tiềm năng hiện nay, bạn có thể thấy các DEX thành công luôn chủ động mở rộng, biến những mảng kinh doanh thuận tiện thành công cụ để tăng định giá và mở rộng hoạt động.

Hơn nữa, kiểu mở rộng này không giống các dự án crypto trước đây, bất cứ thay đổi gì cũng muốn công bố rầm rộ để thu hút chú ý. Nó giống như một thử nghiệm khá kín đáo, thử nghiệm ranh giới công nghệ, mức độ chấp nhận của người dùng, mức độ dung thứ của pháp lý.

Đối với những người quan tâm đến Hyperliquid, cách tốt nhất không phải là phân tích quá mức một đề xuất đơn lẻ, mà là chú ý đến xu hướng phía sau các đề xuất.

Bản thân HIP-4 có thể thành công hoặc thất bại, nhưng hướng đi mà nó đại diện, như nền tảng hóa, hệ sinh thái hóa, tích hợp hóa của DEX, rất có thể là xu hướng tương lai. Những dự án mở rộng ranh giới thành công sẽ được định giá cao hơn; những dự án bảo thủ sẽ dần bị gạt ra ngoài lề.

Còn Hyperliquid có thể nhờ Event Perpetuals mà chia phần trong thị trường dự đoán không?

Hãy để thị trường trả lời. Suy cho cùng, đây chính là một dự đoán đáng để đặt cược.