Ba câu hỏi lớn dưới làn sóng bùng nổ của thị trường dự đoán: giao dịch nội gián, tuân thủ quy định, thiếu vắng câu chuyện tiếng Trung

Tác giả: Zhou, ChainCatcher

Thị trường dự đoán tiếp tục bùng nổ vào năm 2025, Kalshi và Polymarket đã đạt tổng khối lượng giao dịch 1.44 tỉ USD trong tháng 9, lập kỷ lục lịch sử. Gần đây, cả hai nền tảng đều công bố hoàn thành vòng gọi vốn mới: Polymarket huy động được 2 tỉ USD từ công ty mẹ của Sở giao dịch chứng khoán New York (ICE), nâng mức định giá lên 9 tỉ USD; Kalshi gọi vốn 300 triệu USD với mức định giá 5 tỉ USD.

Tuy nhiên, khi đường đua thị trường dự đoán tiếp tục nóng lên, mạng xã hội cũng xuất hiện ba nghi vấn lớn về thị trường này: Liệu thị trường này có phát sinh nhiều giao dịch nội gián không? Chính phủ các quốc gia lớn có thái độ quản lý như thế nào đối với thị trường dự đoán? Tại sao lại thiếu các sự kiện dự đoán mang tính kể chuyện bằng tiếng Hoa? Bài viết này sẽ thảo luận xoay quanh những nghi vấn đó.

Giao dịch nội gián “thu hoạch” nhà đầu tư nhỏ lẻ?

Việc tận dụng nhận thức để kiếm lợi nhuận là điểm hấp dẫn của thị trường dự đoán, nhưng do đặc thù của các sự kiện dự đoán, một số loại giao dịch trên thị trường này rất dễ trượt sang giao dịch nội gián, đặc biệt là các thông tin như người chiến thắng giải thưởng, dữ liệu kinh tế... vốn đã được công khai trong một nhóm nhỏ trước khi kết quả được công bố.

Ngày 10 tháng 10 năm 2025, vào ngày công bố giải Nobel Hòa bình, đã diễn ra một cuộc tranh cãi toàn cầu về “giao dịch nội gián”.

Ngay từ tháng 7, trên Polymarket đã mở thị trường “Người chiến thắng giải Nobel Hòa bình 2025”, với tổng khối lượng giao dịch vượt 21.4 triệu USD. Các ứng viên nổi bật bao gồm Yulia Navalnaya, vợ của lãnh đạo đối lập Nga Alexei Navalny, cựu Tổng thống Mỹ Trump (vì vai trò trung gian trong tranh cãi ngừng bắn Hamas-Israel), nhà hoạt động môi trường Greta Thunberg và nhà sáng lập WikiLeaks Julian Assange.

Maria Corina Machado trước đó chỉ có tỷ lệ cược 3-5%, gần như không ai đánh giá cao. Khoảng 11 giờ trước khi kết quả được công bố, tỷ lệ cược của Machado bất ngờ tăng vọt từ 3.6% lên hơn 70%, khối lượng giao dịch tăng đột biến, tổng số tiền đặt cược vượt 210 nghìn USD. Trong đó, ít nhất ba tài khoản đã đặt cược lớn vào việc Machado sẽ chiến thắng, cuối cùng thu về tổng cộng khoảng 90 nghìn USD.

Sự việc này đã trực tiếp làm dấy lên cuộc tranh luận lớn về giao dịch nội gián.

Một bên cho rằng, cho phép giao dịch thông tin nội bộ có thể nâng độ chính xác của thị trường lên 92%, vì nó thúc đẩy việc tổng hợp thông tin. Nhà kinh tế học Đại học George Mason, một trong những người ủng hộ thị trường dự đoán sớm nhất, Robin Hanson từng nói rằng, cho phép người trong cuộc giao dịch sẽ nâng cao độ chính xác của tỷ lệ cược, nếu mục đích của thị trường dự đoán là thu thập thông tin chính xác, thì chắc chắn bạn muốn cho phép giao dịch nội bộ.

Một bên khác nhấn mạnh đây là hành vi rò rỉ thông tin nội bộ rõ ràng, là hành vi gian lận, đối với nhà đầu tư nhỏ lẻ thì điều này chắc chắn sẽ làm giảm động lực tham gia của họ.

Điều này cũng dẫn đến các cuộc thảo luận liên quan đến quản lý, nhân viên Forbes đăng bài cho rằng mô hình thị trường dự đoán nằm giữa sàn giao dịch hợp đồng tương lai và trang web cá cược, các cơ quan quản lý đối xử với chúng giống như loại sau hơn. Luật giao dịch nội gián do Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) thực thi không áp dụng cho thị trường dự đoán, chúng được quản lý bởi Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC). Báo cáo năm 2025 của KPMG từng cảnh báo, việc đặt cược vào hợp đồng sự kiện bằng thông tin quan trọng chưa công khai sẽ làm méo mó nghiêm trọng tính toàn vẹn của thị trường, trong môi trường thiếu quản lý dễ dẫn đến sụp đổ dây chuyền.

Trong thị trường dự đoán, người trong cuộc, chuyên gia nghiên cứu sâu về lĩnh vực đó, nhà đầu tư nhỏ lẻ đầu cơ, những người tham gia này nắm giữ lượng thông tin hoàn toàn khác nhau, và sự bất cân xứng thông tin đã định sẵn ai là người chiến thắng.

Thái độ quản lý của các quốc gia/khu vực lớn đối với thị trường dự đoán ra sao?

Vấn đề tiềm ẩn lớn thứ hai của thị trường dự đoán là vị trí pháp lý mơ hồ ở nhiều nơi trên thế giới. Nó vừa mang đặc điểm cá cược vừa là sản phẩm phái sinh tài chính, ở các khu vực pháp lý khác nhau thường rơi vào vùng xám, thậm chí bị hạn chế trực tiếp, tiềm ẩn rủi ro quản lý nhất định.

Hiện nay, quốc gia tiêu biểu đề cập rõ ràng và quản lý thị trường dự đoán là Mỹ. Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Mỹ (CFTC) xếp nó vào loại hợp đồng sự kiện, yêu cầu nền tảng đăng ký là thị trường hợp đồng được chỉ định và tuân thủ nghiêm ngặt Đạo luật Giao dịch Hàng hóa. Tháng 2 năm 2025, CFTC tổ chức hội nghị bàn tròn, thảo luận khung quản lý cho hợp đồng thể thao và sự kiện, nỗ lực cân bằng giữa đổi mới và bảo vệ khách hàng bán lẻ. Tháng 5 năm 2025, CFTC từ bỏ kháng cáo đối với hợp đồng chính trị của Kalshi, xác nhận tính hợp pháp của nó, nhưng kèm theo yêu cầu minh bạch và chống thao túng. Kalshi dưới sự quản lý của CFTC đã nhận được giấy phép tuân thủ tại cả 50 bang của Mỹ, còn Polymarket thông qua việc mua lại sàn giao dịch phái sinh Florida QCX, đã chuyển đổi thành thực thể được quản lý, dần mở rộng thị trường Mỹ.

Khu vực châu Âu có thái độ thận trọng hơn. Cơ quan Quản lý Chứng khoán và Thị trường châu Âu (ESMA) trong quy định MiFID II năm 2025 đã đề cập đến thị trường dự đoán, yêu cầu các công ty đầu tư tối ưu hóa chính sách thực hiện lệnh. Quy định Thị trường Tài sản Mã hóa (MiCA) tiếp tục đưa nó vào khung cấp phép nhà cung cấp dịch vụ tài sản mã hóa, đặc biệt nhấn mạnh tuân thủ chống rửa tiền, thể hiện thái độ quản lý vừa cởi mở vừa thận trọng.

KOL trong lĩnh vực crypto @Phyrex_Ni chỉ ra rằng, thị trường dự đoán và quyền chọn nhị phân có cấu trúc rất giống nhau. Theo nghĩa truyền thống, quyền chọn nhị phân là hợp đồng phái sinh, nhà đầu tư dự đoán về một tài sản hoặc sự kiện, nếu dự đoán đúng sẽ nhận được lợi nhuận định trước, nếu sai sẽ mất số tiền đã đầu tư, thị trường dự đoán cũng có cơ chế tương tự.

Hiện nay, đa số các quốc gia chưa có quy định rõ ràng về thị trường dự đoán, thường coi nó như quyền chọn nhị phân, thái độ nhìn chung khá bảo thủ. Ví dụ, Cơ quan Quản lý Tài chính Anh (FCA) cấm nhà đầu tư nhỏ lẻ giao dịch quyền chọn nhị phân; Cơ quan Quản lý Chứng khoán và Thị trường châu Âu (ESMA) cấm quảng bá quyền chọn nhị phân; còn nhiều quốc gia châu Á thậm chí coi nó là cờ bạc, đây cũng là một trong những lý do thị trường dự đoán chưa “nóng” lên ở khu vực nói tiếng Hoa.

Tổng thể, sự phân mảnh trong quản lý làm tăng rủi ro cho thị trường dự đoán, hầu hết các quốc gia hoặc khu vực tập trung vào chống rửa tiền và bảo vệ người tiêu dùng, hoặc cấm trực tiếp các hợp đồng phái sinh này, hoặc áp dụng các điều kiện cấp phép nghiêm ngặt.

Tại sao thiếu thị trường kể chuyện bằng tiếng Hoa?

Ở nước ngoài, Polymarket đã trở thành một trò chơi xã hội thông tin hóa từ sản phẩm giao dịch, người dùng đặt cược vào sự kiện không chỉ để kiếm lời, mà còn để tham gia, thể hiện quan điểm và lập trường, thậm chí là “đặt cược vào tương lai” bằng vị thế của mình.

KOL trong lĩnh vực crypto @MrRyanChi đùa rằng, “sinh viên đại học Mỹ đã bắt đầu chơi kalshi và Polymarket, nhưng ở khu vực nói tiếng Hoa thì rất ít người bàn về thị trường dự đoán”.

Hiện tại, thị trường dự đoán thiếu các thị trường kể chuyện bằng tiếng Hoa, ngoài vấn đề quản lý, KOL trong lĩnh vực crypto @hoidya_ chỉ ra rằng, nguyên nhân gốc rễ là thanh khoản cực kỳ thiếu hụt.

Lý do cốt lõi của việc thiếu thanh khoản là nhà tạo lập thị trường và chủ sàn khó tính toán được lợi nhuận. Trong thị trường hợp đồng tương lai vĩnh viễn truyền thống, lợi nhuận kỳ vọng (EV) của nhà đầu tư nhỏ lẻ về lâu dài là âm.

Nhà tạo lập thị trường dựa vào lợi thế thống kê, kiếm lợi nhuận thông qua phòng ngừa rủi ro và chênh lệch phí vốn, từ đó hình thành nguồn thanh khoản đáng tin cậy. Đối với các câu chuyện bằng tiếng Hoa, các nhà tạo lập thị trường do phương Tây dẫn dắt có thể thiếu lợi thế về thống kê, nguồn lực và nền tảng văn hóa, họ cũng không chắc có thể đạt được lợi nhuận kỳ vọng dương về lâu dài, một khi không thể định lượng xác suất thắng, họ sẽ không dám mở rộng rủi ro, do đó sẽ không chủ động cung cấp thanh khoản.

KOL @Ru7Longcrypto chỉ ra rằng, cộng đồng người Hoa vẫn nhìn thị trường dự đoán bằng lăng kính DeFi, chỉ chú ý đến pool TVL và cơ chế tỷ lệ cược, hoàn toàn sai trọng tâm. Cô nhấn mạnh, chìa khóa để phá vỡ rào cản là làm nội dung, không phải làm pool.

Tuy nhiên, môi trường quản lý ở khu vực nói tiếng Hoa rất nghiêm ngặt, chủ đề sự kiện công cộng bị hạn chế, đặc biệt là ở Trung Quốc đại lục, Hong Kong, Singapore, các chủ đề về chính trị và bầu cử bị coi là nhạy cảm, chịu sự ràng buộc pháp lý nghiêm ngặt. So với đó, ở phương Tây như Mỹ, bầu cử tổng thống được công nhận hợp pháp trong khuôn khổ của CFTC, nền tảng có không gian chủ đề rộng lớn hơn.

Do đó, một điểm then chốt khác để thúc đẩy thị trường dự đoán trở nên phổ biến ở thế giới nói tiếng Hoa là xây dựng bộ đề đời sống địa phương hóa. Ví dụ như mention market của cz, dự đoán người chiến thắng trong cuộc chiến giao đồ ăn, định giá xe mới của Xiaomi, số lượng người về quê dịp Tết, chính sách hạn chế mua nhà, doanh thu phòng vé phim Nezha... những sự kiện này không chỉ nóng hơn ở khu vực nói tiếng Hoa, mà còn có tiêu chí công bố kết quả rõ ràng, dễ thu hút sự quan tâm và tham gia của nhà đầu tư người Hoa.

Khi đường đua này nóng lên nhanh chóng, nhiều người dùng đã tập trung vào BNB CHAIN, nơi có đông đảo người dùng người Hoa, nội dung châu Á cũng phát triển mạnh mẽ hơn. He Yi cũng công khai cho biết, hoan nghênh các đội ngũ chuyên nghiệp triển khai sản phẩm dự đoán trên chuỗi BNB, YZi Labs sẵn sàng hỗ trợ. Gần đây, nhiều dự án thị trường dự đoán do người Hoa dẫn dắt trên BNB Chain cũng tăng cường quảng bá trên Twitter.

Kết luận

Nhìn chung, có lẽ làn sóng nóng lên của thị trường dự đoán lần này không phải là bong bóng, nhưng nó phát triển quá nhanh, thị trường cần những tiếng nói và suy nghĩ tỉnh táo. Dù thị trường dự đoán đã trở nên phổ biến, nhưng vẫn còn tranh cãi về tuân thủ và giao dịch nội gián, khu vực nói tiếng Hoa càng thiếu các câu chuyện bản địa hóa, cần giải quyết vấn đề thanh khoản và khám phá nội dung phù hợp hơn với cộng đồng người Hoa.

Đối với nhà đầu tư nhỏ lẻ, thị trường dự đoán thực sự là một cách chơi hoàn toàn mới, không gian tưởng tượng lớn, giàu tính kể chuyện. Chính vì vậy, nhà đầu tư nhỏ lẻ càng nên tập trung vào lĩnh vực nội dung mà mình quen thuộc, thay vì đơn giản đặt cược như “cờ bạc”.

Nhấn vào để tìm hiểu các vị trí tuyển dụng tại ChainCatcher