Ripple đã thắng cuộc chiến—nhưng giờ lại “lơ” Wall Street dù được định giá IPO 40 tỷ đô

Sau khi đánh bại Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) về tình trạng của XRP, Ripple đã thực hiện một động thái gây khó hiểu: công ty không vội vàng lên sàn chứng khoán.

Thay vào đó, công ty quyết định ở lại tư nhân. Lựa chọn này nói lên nhiều điều về sự không phù hợp giữa các công ty crypto và thị trường đại chúng hơn là về tình hình tài chính của Ripple.

Vào tháng 7 năm 2023, tòa án đã phán quyết XRP không phải là chứng khoán khi được bán trên các sàn giao dịch công khai. Chiến thắng mang tính bước ngoặt này đã xóa bỏ rào cản lớn cuối cùng mà nhiều người cho là trước khi Ripple có thể IPO.

Sau nhiều năm kiện tụng, Ripple đã được minh oan. Theo các tiêu chí thông thường, đây là thời điểm một startup sẽ tận dụng cơ hội, thưởng cho các nhà đầu tư, tiếp cận thị trường vốn và trở thành công ty đại chúng.

Nhưng Ripple đã từ chối. Tháng này, công ty xác nhận họ “không có kế hoạch, không có mốc thời gian” cho việc IPO. Chủ tịch Monica Long nhấn mạnh Ripple có khoảng 500 triệu USD vốn tài trợ và định giá tư nhân gần 40 tỷ USD. Bà tin rằng Ripple không cần thị trường đại chúng để phát triển.

Lựa chọn này khiến Ripple khác biệt với các công ty crypto khác đã lên sàn và phải trả giá.

Coinbase, Robinhood và những bài học cảnh báo về IPO

Đợt niêm yết trực tiếp của Coinbase năm 2021 được xem là một cột mốc cho ngành crypto. Trong một thời gian, nó dường như là một thành công. Tuy nhiên, ngay cả khi thị trường crypto rộng lớn hơn tăng trưởng mạnh vào năm 2025, cổ phiếu Coinbase vẫn tụt lại phía sau, giảm khoảng 30% đầu năm nay. Sự chênh lệch này làm dấy lên nghi ngờ về khả năng của thị trường đại chúng trong việc định giá các công ty gốc crypto.

Robinhood, một nền tảng giao dịch crypto lớn tại Mỹ, cũng gặp rắc rối tương tự. Đợt IPO năm 2021 của họ không giúp cổ phiếu ổn định. Các chu kỳ thị trường, sự sụt giảm giao dịch và các câu hỏi về quy định đã làm xói mòn hiệu suất. Cả hai công ty đều thu hút sự chú ý ngắn hạn nhưng lại đối mặt với biến động dài hạn.

Lựa chọn ở lại tư nhân của Ripple giúp công ty tránh được điều này. Việc không lên sàn giúp Ripple tránh khỏi biến động lợi nhuận và áp lực từ các nhà đầu tư cổ phần không quen thuộc với crypto.

Áp lực báo cáo hàng quý là khắc nghiệt ngay cả với các công ty đã thành lập. Các công ty crypto, với doanh thu biến động và rủi ro pháp lý, đặc biệt dễ bị tổn thương.

Ripple cũng nắm giữ một lượng lớn XRP và phụ thuộc nhiều vào hệ sinh thái của mình. Việc lên sàn có thể tạo ra căng thẳng giữa những người nắm giữ token và các nhà đầu tư cổ phần, như đã thấy ở những nơi khác.

Các cổ đông có thể gây áp lực buộc Ripple phải kiếm tiền từ dự trữ XRP hoặc thay đổi giá trị cốt lõi của công ty. Ở lại tư nhân giúp Ripple linh hoạt hơn và bảo vệ việc quản lý token khỏi sự giám sát công khai.

Sự không chắc chắn về quy định vẫn còn. Ripple đã thắng SEC, nhưng cuộc chiến pháp lý rộng lớn hơn vẫn tiếp tục. SEC vẫn đang theo đuổi các vụ kiện crypto khác và Quốc hội vẫn chưa có luật thống nhất. Lên sàn có thể đồng nghĩa với việc phải công bố nhiều thông tin hơn và bị giám sát chặt chẽ hơn. Ở lại tư nhân giúp Ripple có không gian để xoay sở.

Quan trọng nhất, Ripple không cần tiền. Việc huy động 500 triệu USD với định giá 40 tỷ USD đồng nghĩa với việc sẽ không có khủng hoảng thanh khoản. Vốn tư nhân cho phép Ripple mở rộng quy mô mà không cần sự tham gia của các nhà đầu tư đại chúng hoặc thay đổi quản trị nội bộ.

Mâu thuẫn sâu sắc hơn giữa crypto và thị trường đại chúng

Sự do dự của Ripple phơi bày một sự thật khó chịu: thị trường đại chúng không được xây dựng cho các công ty gốc crypto. Các nhà đầu tư truyền thống tìm kiếm lợi nhuận dự đoán được, biên lợi nhuận ổn định và sự rõ ràng về quy định. Các công ty crypto lại vận hành theo chu kỳ biến động, sử dụng tokenomics phức tạp và hoạt động trong môi trường pháp lý thay đổi liên tục.

Sự không tương thích này rất quan trọng. Thị trường đại chúng trừng phạt các công ty khi giao dịch giảm hoặc khi có nguy cơ pháp lý, ngay cả khi tăng trưởng cốt lõi vẫn mạnh. Các công ty crypto không được thưởng cho các yếu tố cơ bản như các công ty công nghệ. Thay vào đó, họ phản ứng với tâm lý thị trường và giá token.

Điều này có nghĩa là hoạt động kinh doanh cốt lõi của một công ty, dù là dịch vụ blockchain cho doanh nghiệp, hạ tầng lưu ký hay thanh toán xuyên biên giới, đều có thể bị lu mờ bởi biến động token hoặc thay đổi chính sách. Trong môi trường tư nhân, những rủi ro đó dễ kiểm soát hơn. Trong môi trường đại chúng, chúng thường bị phóng đại hoặc hiểu sai.

Kỳ vọng từ những người nắm giữ token làm tăng thêm sự phức tạp. Người dùng crypto thường hành động như cổ đông dù không sở hữu cổ phần. Họ đòi hỏi cập nhật, đồng hành cùng dự án và phản đối khi cảm thấy không đồng thuận.

Lên sàn có thể buộc Ripple phải cân bằng giữa thị trường cổ phần và cộng đồng token, một điều hiếm có công ty nào làm được thành công.

Động thái của Ripple là sự trì hoãn có chủ đích, không phải rút lui. Nếu lên sàn, bối cảnh phải thay đổi: quy định rõ ràng hơn, nhà đầu tư hiểu biết hơn và môi trường vĩ mô ổn định. Cho đến lúc đó, ở lại tư nhân giúp Ripple kiểm soát hướng đi của mình.

Bài học cho ngành là rõ ràng: lên sàn không phải là điều chắc chắn. Các công ty crypto phải cân nhắc thời điểm, quản trị và thương hiệu. Với các chỉ số không truyền thống và cộng đồng năng động, tiêu chuẩn để lên sàn cao hơn nhiều.

Ripple đã thắng SEC. Nhưng cuộc chiến để được công nhận rộng rãi và mở rộng quy mô vẫn còn. Tránh xa Wall Street vào lúc này có thể là lựa chọn thông minh hơn.

Bài viết Ripple won the fight—now it’s ghosting Wall Street despite a $40B IPO valuation xuất hiện đầu tiên trên CryptoSlate.