Murad, nhà vô địch gọi lệnh trước đây: 116 lý do tại sao thị trường bò sẽ đến vào năm 2026

Tổng hợp & Biên dịch: TechFlow

Khách mời: Murad

Nguồn podcast: MustStopMurad

Tiêu đề gốc: 116 Reasons why Crypto BULL MARKET is NOT OVER

Ngày phát sóng: 27/11/2025

Tóm tắt ý chính

Bạn còn nhớ Murad, “ông vua call lệnh” của chu kỳ trước không? Chính là người đã đưa ra lý thuyết siêu chu kỳ Meme.

Bây giờ anh ấy đã trở lại.

Trong podcast này, Murad chia sẻ 116 lý do tăng giá, phân tích dữ liệu và tín hiệu on-chain, tất cả đều cho thấy thị trường bull của tiền mã hóa có thể kéo dài đến năm 2026.

Murad cho rằng, chu kỳ thị trường lần này có thể phá vỡ quy luật 4 năm/lần trước đây và kéo dài hơn nữa.

Tóm tắt quan điểm nổi bật

• Bitcoin có thể tăng theo đường parabol trong tương lai, đạt đỉnh từ 150,000 đến 200,000 USD.
• Nhà đầu tư ETF có niềm tin rất mạnh mẽ vào Bitcoin trong dài hạn.
• Thị trường bull của Bitcoin chưa kết thúc và sẽ kéo dài đến năm 2026.
• Thị trường stablecoin đang trong siêu chu kỳ.
• Phần lớn áp lực bán gần đây đến từ trader và holder ngắn hạn.
• Không đồng tình với quan điểm chu kỳ thị trường chỉ kéo dài 4 năm, chu kỳ này có thể kéo dài 4,5 đến 5 năm, thậm chí đến 2026.
• Lượng thanh lý phía trên (short) rõ ràng nhiều hơn phía dưới (long), số lượng vị thế short nhiều hơn long.
• 30 tín hiệu đỉnh chu kỳ truyền thống của Bitcoin chưa có tín hiệu nào được kích hoạt, điều này cho thấy thị trường chưa đạt vùng đỉnh.
• Diễn biến thị trường năm 2025, bao gồm biến động giá hiện tại, có thể chỉ là giai đoạn tích lũy sideway, đặt nền móng cho đợt tăng tiếp theo.
• Giá đau đớn lớn nhất của quyền chọn Bitcoin vào cuối tháng 11 và tháng 12 lần lượt là 102,000 và 99,000 USD, cao hơn nhiều so với giá hiện tại.
• Giá Bitcoin chạm đáy quanh vùng giá vốn ETF (khoảng 79,000 đến 82,000 USD), trùng khớp với giá thực tế của ETF.
• Bên cạnh đó, 80,200 USD (thấp hơn một chút so với đáy gần đây) được xem là giá trung bình thực của Bitcoin. Nhiều chỉ báo giá trùng nhau trong vùng 79,000 đến 83,000 USD, bao gồm giá vốn ETF, giá thực tế và giá trung bình thị trường. Sự trùng lặp này thường được xem là vùng hỗ trợ.
• Nếu phân tích sâu hơn về phân bố giá thực tế của Bitcoin, vùng 83,000 đến 85,000 USD cũng là vùng chuyển đổi hỗ trợ và kháng cự quan trọng.

Nội dung podcast

Phân tích nguyên nhân BTC sụt giảm mạnh gần đây

Câu hỏi đầu tiên cần trả lời là: Tại sao Bitcoin (BTC) lại giảm mạnh từ 125,000 USD xuống 80,000 USD?

Trước hết, một số nhà đầu tư tin vào lý thuyết chu kỳ 4 năm đã bán tháo mạnh, làm tăng áp lực giảm giá. Đồng thời, chính phủ Mỹ đóng cửa kéo dài hơn dự kiến, làm tăng thêm bất ổn vĩ mô. Do chính phủ đóng cửa, thị trường repo gặp áp lực thanh khoản, chứng khoán giảm nhẹ cũng tác động tiêu cực đến giá BTC.

Bên cạnh đó, một số công ty dự trữ số nhỏ và holder Bitcoin đời đầu cũng bán ra do hiệu ứng lây lan thị trường. Ở mức độ nhỏ hơn, một số cá mập BTC không hài lòng với bản cập nhật mới nhất của Bitcoin Core, thực hiện “bán tháo phản đối”. Những yếu tố này cộng lại đã khiến giá Bitcoin giảm nhanh bất thường trong 6 tuần qua, từ 125,000 USD xuống 80,000 USD.

Dù vậy, tôi sẽ chứng minh bằng 116 lý do và biểu đồ rằng thị trường bull của Bitcoin chưa kết thúc và dự kiến kéo dài đến 2026.

116 lý do ủng hộ BTC bull market kéo dài đến 2026

Phân tích kỹ thuật & cấu trúc giá (TA)

1. Gần đây chúng ta chứng kiến mức giảm 36%, không phải điều chưa từng thấy. Nếu bạn xem tất cả các đợt điều chỉnh trong chu kỳ này, đây là đợt giảm nhanh, mạnh và lớn nhất. Nhưng đầu năm 2025 từng có đợt giảm 32%, giữa năm 2024 cũng có đợt giảm 33%. Các đợt này tương đương với mức giảm 36% hiện tại. Vì vậy, so với diễn biến chu kỳ này, đây không phải điều bất thường.

2. Biểu đồ 3 ngày xuất hiện nến Hammer tăng giá (Bullish Hammer), thường là mô hình đảo chiều. Chúng ta cần chờ 2-3 tuần tới xem có tạo đáy không, nhưng riêng mẫu nến 3 ngày này là tín hiệu tăng giá.

3. Chúng ta vẫn đang trong mô hình đáy cao dần (Higher Low). Ở khung thời gian lớn hơn, giả sử đáy 80,005 là đáy cục bộ, BTC về mặt kỹ thuật vẫn đang tạo đáy cao hơn.

4. BTC vừa kiểm tra vùng cầu 2 tuần, về cơ bản đang ở vùng hỗ trợ.

5. Ở khung tháng, chúng ta vẫn trong kênh song song tăng dài hạn. Kênh này bắt đầu từ 2023, chúng ta vẫn ở vùng hỗ trợ chéo, về cơ bản là cấu trúc tăng giá. Đây là chu kỳ bull chậm và ổn định, cấu trúc này vẫn chưa bị phá vỡ.

6. Ở khung thời gian dài hơn, trên thang logarit còn một kênh song song tăng nữa, hỗ trợ chéo kéo dài từ 2013. Cấu trúc này về mặt kỹ thuật vẫn còn nguyên vẹn, chúng ta vừa kiểm tra đáy kênh.

7. Ngoài ra còn một đường chéo từng là kháng cự đầu 2021, cuối 2021 và đầu 2024. Cuối 2024 chúng ta phá vỡ nó, đầu 2025 kiểm tra lại như hỗ trợ, giờ lại kiểm tra tiếp, có thể chỉ là xác nhận chuyển đổi từ kháng cự sang hỗ trợ.

Chỉ báo động lượng & quá bán

8. RSI tuần thấp nhất kể từ sau vụ sập FDX. Những lần RSI tuần thấp như vậy chỉ xuất hiện ở đáy bear 2018, đáy COVID và giữa 2022 khi 3AC/Luna sập. Hiện tại chúng ta ở mức tương đương thời COVID, về cơ bản là mức RSI tuần thấp nhất từ 2023. Nếu đối chiếu các mức RSI tuần này với biểu đồ, thường trùng với đáy bear hoặc đợt giảm mạnh như COVID.

9. RSI ngày là mức thấp nhất trong 2,5 năm, lần gần nhất là hè 2023. Thống kê cho thấy khi BTC RSI ngày dưới 21, lợi nhuận kỳ vọng tương lai là tích cực.

10. Một chỉ báo khác là khoảng cách với Power Law, hiện ở mức “vùng mua”.

11. Nếu nối tất cả đáy điều chỉnh của chu kỳ này, sẽ thấy một đường hỗ trợ chéo hoàn hảo. Có người từng dự đoán đáy ở 84,000 khi giá ở 95,000, cuối cùng dừng lại ở khoảng 80,500.

12. MACD của BTC trên khung 1 ngày, 2 ngày và 3 ngày đều ở mức thấp nhất lịch sử.

13. 3 lần gần nhất đường MA50 cắt xuống MA200 trong chu kỳ này đều là cơ hội mua tốt. Lịch sử cho thấy hơn 60% trường hợp dẫn đến lợi nhuận dương.

14. Thú vị là, nếu xem tất cả lần giá Bitcoin thấp hơn MA200 ngày 3,5 độ lệch chuẩn, chỉ có 2 lần trước đó là đáy bear tháng 11/2018 và đợt sập COVID tháng 3/2020.

15. Nếu xem mức thấp 4 độ lệch chuẩn, trước đây chỉ xảy ra một lần duy nhất trong đợt sập COVID. Ngày 21/11 chúng ta chạm mức tương tự, xác suất xảy ra dưới 1%, là đợt giảm cực kỳ bất thường, cho thấy thị trường rất sợ hãi.

16. Chỉ báo LeaC trên khung 3 ngày phát ra tín hiệu mua lần đầu tiên kể từ sau vụ sập FTX, thường chỉ xuất hiện ở bear hoặc đáy.

17. Tổng vốn hóa thị trường crypto (Total Market Cap) hiện đang ở 200 EMA (đường trung bình động hàm mũ).

18. Tổng vốn hóa thị trường crypto đồng thời nằm ở hỗ trợ ngang và hỗ trợ chéo.

Phân tích on-chain & dấu hiệu capitulation

19. Phần lớn áp lực bán gần đây không đến từ holder dài hạn và/hoặc miner, mà từ trader và holder ngắn hạn.

20. Tỷ lệ holder ngắn hạn có lãi là thấp nhất 5 năm, chưa từng thấp như vậy từ 2019.

21. Lượng cung holder ngắn hạn ở mức thấp nhất lịch sử.

22. Tỷ lệ lãi/lỗ thực tế của holder ngắn hạn cũng thấp nhất 5 năm, cho thấy thị trường đang trải qua capitulation triệt để, đặc biệt từ góc nhìn holder ngắn hạn và trader.

23. SOPR (tỷ lệ lợi nhuận chi tiêu) của holder ngắn hạn đang bắt đầu vào vùng tín hiệu mua.

24. Lỗ thực tế (Realized Losses) là mức cao nhất kể từ sau vụ sập Silicon Valley Bank năm 2023, thêm một tín hiệu capitulation.

25. Puell Multiple ở mức chiết khấu, thường liên quan đến đáy trung hạn.

26. Dữ liệu on-chain gần đây cho thấy chúng ta vừa trải qua lượng rút tiền khỏi sàn lớn nhất lịch sử. 4 lần tương tự trước đây đều đánh dấu bắt đầu bull hoặc kết thúc bear. Vài tuần hoặc vài tháng sau đó, thị trường thường tăng mạnh.

27. Ngoài ra, chỉ báo “lãi/lỗ thực tế ròng” trên chuỗi giảm xuống mức thấp nhất kể từ sau vụ sập FDX, cho thấy tâm lý thị trường có thể đã chạm đáy, tạo điều kiện cho cú bật lại tiềm năng.

28. SOPR chuẩn bị breakout tích lũy. Đến nay trong chu kỳ này, nó chưa đạt mức liên quan đến đỉnh toàn cục.

29. SOPR vẫn nằm trong cấu trúc bull cycle. Từ 2023 đến nay, chỉ báo này chưa từng vào vùng bear, luôn bật lại quanh mức 1.

Thị trường stablecoin & phái sinh

30. Thị trường stablecoin đang trong siêu chu kỳ, quy mô liên tục mở rộng suốt 3 năm qua. Xu hướng này là tín hiệu tăng giá vì stablecoin tăng nghĩa là nhà đầu tư có nhiều tiền để mua Bitcoin và ETH khi giá giảm.

31. Tỷ lệ SSR stablecoin (Stablecoin Supply Ratio) hiện ở mức chênh lệch lớn nhất từ 2022, càng cho thấy tiềm năng mua vào của thị trường.

32. Chỉ báo dao động SSR stablecoin đã chạm mức thấp nhất từ 2017.

33. Xét vị thế Bitcoin, lệnh long BTCUSD trên Bitfinex hiện ở vùng mua, trùng với các đáy trung hạn trong chu kỳ này. Cá mập trên Bitfinex thường được xem là “smart money”, lịch sử cho thấy họ thường đoán đúng xu hướng.

34. Thị phần stablecoin hiện ở mức trùng với đáy Bitcoin trong chu kỳ này. Thị phần USDT và USDC tăng vọt, thường phản ánh tâm lý sợ hãi của nhà đầu tư. 3 lần gần nhất USDT và USDC đạt mức này, thị trường đều ở đáy trung hạn.

35. Vài tuần gần đây, thị trường trải qua đợt thanh lý long lớn nhất kể từ sau vụ sập FTX. Hiện tượng này thường được xem là “tín hiệu capitulation”, cho thấy vị thế đòn bẩy đã bị xóa sạch.

36. Về phân bổ thanh lý, hiện tại lượng thanh lý phía trên (short) rõ ràng nhiều hơn phía dưới (long).

37. Theo dữ liệu CoinGlass, số lượng vị thế short hiện nhiều hơn long.

38. Chỉ báo long/short là 0.93, cho thấy tâm lý thị trường cực kỳ sợ hãi.

Động thái cá mập & tổ chức

39. Có tin đồn một cá mập “OG” vừa bán xong 1.2 tỷ USD BTC trong vài tuần qua.

40. Gần đây cũng có tin Tether chuyển trực tiếp 1 tỷ USD từ kho bạc đến địa chỉ Bitfinex, có thể để mua BTC.

41. Một số quỹ bị lỗ lớn ngày 10/10. Nếu họ buộc phải bán Bitcoin hoặc Ethereum lúc này, đó là bán bắt buộc chứ không phải tự nguyện.

42. Chỉ số cầu Bgeometrics ở vùng mua (Bgeometrics là công cụ phân tích đo lường nhu cầu Bitcoin), lần gần nhất là tháng 9/2024, khi đó thị trường cũng ở đáy trung hạn.

43. Ngoài ra, chỉ báo on-chain NVT (Network Value to Transactions) và NVTS (NVT Signal) hiện cho thấy trạng thái quá bán nghiêm trọng, lịch sử thường liên quan đến đáy trung hạn.

44. Chỉ số cảm xúc Bitcoin “Fear & Greed Index” hiện chạm mức 10/100, thấp nhất chu kỳ này, cho thấy thị trường cực kỳ sợ hãi.

45. Tâm lý trên mạng xã hội cũng cực kỳ bi quan, nhiều KOL trên CT (CryptoTwitter) chia sẻ rất nhiều biểu đồ giá Bitcoin tiêu cực.

46. Trên YouTube cũng có rất nhiều video nhận định thị trường giảm giá.

47. Rất nhiều tweet, bài viết và blog bearish xuất hiện.

48. Xét 30 tín hiệu đỉnh chu kỳ truyền thống của Bitcoin, chưa có tín hiệu nào được kích hoạt, cho thấy thị trường chưa đạt vùng đỉnh.

Mô hình giá & dòng tiền ETF

49. Tuần trước, gap 91,000 USD của hợp đồng tương lai Bitcoin CME đã được lấp đầy.

50. Gap 2,800 USD của hợp đồng tương lai Ethereum CME cũng đã được lấp đầy.

51. Về TA, có mô hình gọi là “Domed House and Three Peaks” (Nhà vòm ba đỉnh), thường là mô hình điều chỉnh, sau đó thường xuất hiện sóng tăng mới.

52. Cũng có quan điểm cho rằng, diễn biến thị trường năm 2025, bao gồm biến động giá hiện tại, có thể chỉ là giai đoạn tích lũy sideway, đặt nền móng cho đợt tăng tiếp theo. Một mô hình khác đáng chú ý là “Bốn nền tảng và parabol”, thị trường hiện có thể đang ở giữa giai đoạn nền tảng thứ tư. Nếu đúng, Bitcoin có thể tăng parabol lên 150,000-200,000 USD.

53. Tỷ lệ dự trữ Bitcoin/stablecoin trên Binance hiện ở mức thấp nhất lịch sử, được xem là tín hiệu tăng giá mạnh.

54. Lịch sử cho thấy, sau khi chính phủ Mỹ kết thúc shutdown năm 2019, Bitcoin chạm đáy trong 4 ngày. Năm nay, shutdown kết thúc giữa tháng 11, nếu đáy là 80,500 USD ngày 21/11, thời gian chạm đáy cũng trùng với ngày thứ 9 sau khi chính phủ mở cửa lại.

55. Trên thị trường quyền chọn Bitcoin, lượng mua put (quyền chọn bán) chiếm ưu thế.

56. Đồng thời chỉ báo Put Skew (độ lệch quyền chọn bán) liên tục tăng, phản ánh tâm lý cực kỳ sợ hãi. IV của put (biến động ẩn quyền chọn bán) cao hơn call (quyền chọn mua).

57. Đáng chú ý, tuần này cũng là tuần có khối lượng giao dịch quyền chọn put IBIT (ETF Bitcoin lớn nhất thế giới) kỷ lục.

58. Giá đau đớn lớn nhất của quyền chọn Bitcoin cuối tháng 11 và tháng 12 lần lượt là 102,000 và 99,000 USD, cao hơn nhiều so với giá hiện tại.

59. Giá đau đớn lớn nhất của quyền chọn ETH vào tháng 6 năm sau là 4,300 USD.

60. Ngày 21/11 là ngày IBIT có khối lượng giao dịch lớn nhất lịch sử, càng củng cố quan điểm capitulation. Lịch sử cho thấy, capitulation thường đi kèm khối lượng giao dịch cực lớn, là quá trình cân bằng lại lực mua bán.

61. Không chỉ IBIT, nếu cộng tổng khối lượng giao dịch tất cả ETF BTC, ngày này cũng là cao nhất lịch sử.

62. Giá Bitcoin chạm đáy quanh vùng giá vốn ETF (khoảng 79,000 đến 82,000 USD), trùng với giá thực tế của ETF.

63. Ngoài ra, 80,200 USD (thấp hơn một chút so với đáy gần đây) được xem là giá trung bình thực của Bitcoin. Nhiều chỉ báo giá trùng nhau trong vùng 79,000 đến 83,000 USD, bao gồm giá vốn ETF, giá thực tế và giá trung bình thị trường. Sự trùng lặp này thường được xem là vùng hỗ trợ.

64. Nếu phân tích sâu hơn về phân bố giá thực tế của Bitcoin, vùng 83,000 đến 85,000 USD cũng là vùng chuyển đổi hỗ trợ và kháng cự quan trọng. Do đó, khả năng Bitcoin tìm thấy đáy trung hạn ở vùng giá này là khá lớn.

65. Ngày 21/11 cũng là ngày khối lượng giao dịch hợp đồng perpetual BTC Hyperliquid cao nhất lịch sử. Hiện tượng này cộng hưởng với khối lượng ETF tăng vọt, cho thấy thị trường có thể đã trải qua giai đoạn capitulation trung hạn. Capitulation thường đi kèm sự cạn kiệt lực bán, đồng thời cũng có thể đánh dấu sự hồi phục nhu cầu lần đầu tiên.

66. Hiện tại 98% tài sản quản lý (AUM) trong ETF do “diamond hand” nắm giữ, các khoản tiền này chủ yếu để hold dài hạn, không phải giao dịch hoặc đầu cơ ngắn hạn. Dù thị trường vừa giảm 36%, 98% AUM ETF vẫn chưa bị bán ra, cho thấy nhà đầu tư ETF cực kỳ tin tưởng Bitcoin dài hạn.

67. Tỷ lệ nguồn cung Bitcoin do ETF nắm giữ liên tục tăng. 2 năm qua, tỷ lệ này tăng từ 3% lên 7.1%, tương lai có thể lên 15%, 20%, thậm chí 25%. Xu hướng này cho thấy thị trường Bitcoin đang trải qua “IPO moment”. Giai đoạn này, các OG lớn dần rút lui, dòng tiền thụ động từ ETF tiếp tục tích lũy. Lượng tiền pháp định trong hệ thống lớn hơn rất nhiều so với lượng Bitcoin do OG nắm giữ. Theo định nghĩa, nguồn cung Bitcoin là hữu hạn, còn tiền pháp định và dòng tiền ETF gần như vô hạn.

68. Ethereum (ETH) cũng tương tự. Vài năm qua, tỷ lệ ETH do ETF nắm giữ cũng tăng đều, bất chấp biến động giá, phản ánh niềm tin dài hạn của tổ chức vào tài sản mã hóa.

Phân tích chỉ báo thị trường

69. Ngày 21/11, khối lượng giao dịch trên Binance và Coinbase thậm chí vượt cả ngày 10/10, vốn đã là ngày cực kỳ sôi động. Điều này cho thấy thị trường có thể đã trải qua giai đoạn capitulation hoàn toàn.

70. Trên Binance và Coinbase, sổ lệnh Bitcoin lần đầu tiên sau nhiều tuần xuất hiện xu hướng tăng giá, ít nhất là ngắn hạn, tương tự như thời điểm Bitcoin chạm đáy tháng 4/2025.

71. Xét funding rate, lần đầu tiên sau nhiều tuần chuyển sang âm, cho thấy tâm lý thị trường vẫn rất sợ hãi. Nhiều nhà đầu tư chọn short và tin rằng giá sẽ tiếp tục giảm.

72. Vài tuần qua, Bitcoin trên Coinbase luôn bị discount, tạo áp lực giảm giá kéo dài. Tuy nhiên, từ 21/11, tâm lý thị trường bắt đầu dịu lại, giá dần hồi phục về bình thường. Hiện tại, discount trên Coinbase dường như đã chạm đáy và đang hồi về mức trung tính. Đây có thể là tín hiệu nữa cho thấy giá Bitcoin đang tiệm cận đáy trung hạn.

73. Ngoài ra, RSI của Bitcoin so với vàng đã giảm về mức thấp lịch sử trong bear market. Lịch sử cho thấy, tình huống tương tự từng xuất hiện trong đại dịch COVID-19 năm 2020, các đáy toàn cầu 2018, 2015 và các vụ sập 3AC, Luna, FTX. Nếu bạn tin rằng khoảng cách giữa Bitcoin và vàng cuối cùng sẽ được lấp đầy, thị trường hiện tại có thể là cơ hội tăng giá.

74. Xét dữ liệu OI (open interest), chúng ta vừa trải qua đợt thanh lý lớn nhất chu kỳ này, OI giảm từ 37 billions USD xuống 29 billions USD, là lần điều chỉnh nhanh nhất kể từ sau vụ sập FTX.

75. Xét OI của altcoin, ngày 10/10 là đợt washout lớn, phần lớn tài sản đã bị xì bong bóng.

76. Giá trị tài sản ròng (mNav) của DAT đã giảm về dưới 1 hoặc chỉ nhỉnh hơn 1. Tôi cho rằng đây là tín hiệu tăng giá, vì phần bong bóng từng bị coi là quá mức đã bị loại bỏ.

77. Một số tài sản từng bị định giá quá cao như mNav của MSTR, nay đã giảm về mức thời FTX sập. Lịch sử cho thấy các mức này thường liên quan đến đáy trung hạn.

78. Tương tự, mNav của Metaplanet từng lên tới 23, giờ chỉ còn 0.95. Điều này cho thấy thị trường đang trở lại hợp lý. Tuy nhiên, Meta Planet vẫn tiếp tục vay dựa trên vị thế Bitcoin để mua thêm Bitcoin, cho thấy vẫn còn nhu cầu mua vào.

79. mNav của Ethereum cũng giảm mạnh, càng chứng minh bong bóng đã xẹp. Hiện tại, mNav dưới 1 không phải lý do để bearish. Dù có ý kiến cho rằng điều này sẽ khiến một số DAT bán Bitcoin hoặc Ethereum để mua lại cổ phiếu, nhưng xét về lý thuyết trò chơi, những DAT muốn dẫn đầu ngành hiểu rằng giao dịch ngắn hạn sẽ làm tổn hại uy tín dài hạn. Họ sẽ chọn hold dài hạn để được thị trường công nhận.

80. Ngành cho vay Bitcoin còn sơ khai nhưng đang phát triển nhờ MSTR. Tôi tin xu hướng này sẽ tăng parabol, giúp MSTR tích lũy Bitcoin bền vững hơn.

81. Chỉ báo rủi ro xã hội của Bitcoin bằng 0, cho thấy retail chưa vào mạnh. Có thể ai đó cho rằng retail thiếu tiền, nhưng tôi nghĩ đây là lý do Bitcoin và crypto chưa tăng parabol. Lịch sử cho thấy hiện tượng này thường do retail đổ vào, nhưng chu kỳ này chủ yếu do DAT và tổ chức dẫn dắt. Tôi tin retail sẽ quay lại với quy mô lớn hơn, vì vậy bây giờ hold là lựa chọn khôn ngoan.

Yếu tố vĩ mô & chính trị

82. Về vĩ mô, Fed đã bắt đầu giảm lãi suất dù lạm phát vẫn trên mục tiêu 2%. Cần nhận thức rằng chu kỳ này biến động thấp và tăng chậm phần lớn do môi trường vĩ mô cực kỳ thắt chặt, là bối cảnh khó khăn nhất lịch sử Bitcoin, khiến thị trường vận động khó khăn. Chu kỳ này bắt đầu khi lãi suất 5.5%, hiện vẫn trên 4%, cho thấy điều kiện vĩ mô vẫn rất thắt chặt. Các chu kỳ crypto trước đây, lãi suất thường 0%-2.5%, điều kiện nới lỏng hơn. Dù vậy, Bitcoin vẫn tăng từ 15,000 lên 125,000 USD, là thành tích đáng kể.

83. Xác suất Fed giảm lãi suất tháng 12 đã tăng mạnh từ 30% lên 81% so với tuần trước, thường là tin tốt cho tài sản rủi ro như Bitcoin.

84. Khối lượng giao dịch S&P 500 tuần trước cao nhất từ tháng 4. Lịch sử cho thấy, các đợt tăng đột biến khối lượng như vậy thường liên quan đến đáy cục bộ hoặc trung hạn. Lý do cần chú ý là nếu Bitcoin muốn tăng tiếp, lý tưởng là chứng khoán cũng phải giữ đà tăng.

85. Tương tự, khối lượng giao dịch Nasdaq 100 cũng cao nhất từ tháng 4. Ngày 21/11 có nhiều cuộc họp bàn về khả năng đây là đáy trung hạn, khối lượng tăng vọt thường liên quan đến đáy thị trường.

86. Khối lượng giao dịch tuần của S&P 500 là mức cao thứ ba từ 2022.

87. Nasdaq 100 cũng vậy, tuần qua là mức cao thứ ba từ 2022.

88. Nasdaq 100 nhận hỗ trợ tại MA100 ngày và xuất hiện giao cắt tăng giá với MACD.

89. Khối lượng giao dịch quyền chọn put S&P 500 đạt mức cao thứ hai lịch sử. Lịch sử cho thấy, sau 1 tháng 100% giá tăng.

90. Tuần trước, S&P 500 gap up trên 1% nhưng đóng cửa âm. Lịch sử cho thấy, 86% trường hợp giá tăng sau 3 tuần đến 1 tháng.

91. Thị trường hiện cũng ở trạng thái đặc biệt. 4 tuần qua, chỉ số VIX tăng liên tục nhưng S&P 500 vẫn trong phạm vi 5% quanh đỉnh lịch sử. Lịch sử cho thấy, khi xảy ra như vậy, xác suất tăng giá sau 6 tháng là 80%, sau 1 năm là 93%.

92. RSI của SPX lần đầu tiên sau 7 tháng giảm dưới 35. Lịch sử cho thấy, xác suất tăng giá sau 3 tháng là 93%, sau 6 tháng là 85%, sau 1 năm là 78%.

93. Khi SPX lần đầu cắt xuống MA50 ngày, lịch sử cho thấy xác suất tăng giá sau 3, 6, 9 tháng là 71%.

94. Với Nasdaq, khi chỉ báo McClellan Oscillator giảm dưới 62 (là chỉ báo đo độ rộng thị trường, tính hiệu số cổ phiếu tăng/giảm mỗi ngày và làm mượt), lịch sử cho thấy đa số trường hợp giá tăng sau 1 tuần đến 1 tháng.

95. Chỉ báo bull/bear AAI hiện dưới -12, lịch sử cho thấy 3 lần gần nhất, giá tăng 100% sau 2, 3, 6, 9 và 12 tháng.

96. Ngày 21/11, khối lượng giao dịch SPXU (ETF short S&P 500 đòn bẩy 3x) vượt 1 billions USD. Lịch sử cho thấy, mỗi lần như vậy, giá thị trường đều tăng sau 1 tháng.

97. Tuần trước, tỷ lệ cổ phiếu quá bán tăng mạnh, thường liên quan đến đáy cục bộ hoặc trung hạn.

98. Tỷ lệ call/put S&P 500 vượt 0.7 hai ngày liên tiếp, lịch sử cho thấy sau 2 tháng giá tăng 100%.

99. Giá Bitcoin tương quan chặt với tăng trưởng cung tiền M2 toàn cầu. Lịch sử cho thấy, Bitcoin tăng mạnh năm 2017, 2021 đi kèm tăng trưởng parabol của M2. Chu kỳ này, Bitcoin tăng chậm trùng với xu hướng M2 tăng nhẹ. Nếu M2 tăng tốc, Bitcoin có thể tăng mạnh tiếp. Nhìn rộng ra, “bong bóng thị trường” thường kéo dài hơn dự đoán. So sánh với thập niên 1920, cơn sốt vàng cuối 1970, bong bóng tài sản Nhật, bong bóng Internet và Nasdaq 100 từ tháng 10/2022, thị trường vẫn còn dư địa tăng lớn.

100. S&P 500 chưa từng đạt đỉnh toàn cầu khi chỉ số ISM sản xuất dưới 50. Hiện ISM khoảng 48, nhiều người dự đoán chu kỳ kinh doanh sẽ chuyển sang pha mở rộng, thúc đẩy giá cổ phiếu và tài sản rủi ro (như Bitcoin) tăng tiếp.

101. Chỉ báo Mega 7 hiện cho thấy kháng cự đang chuyển thành hỗ trợ. Nếu xem Mega 7 là phong vũ biểu thị trường, hiện chưa có tín hiệu bất thường. Thực tế, từ 2015 đến nay, nhiều lần vượt đỉnh cũ rồi retest hỗ trợ trong 4 tháng, hiện thị trường cũng đang như vậy. Do đó, thị trường chưa ở trạng thái bất thường hay bear, ít nhất hiện tại vẫn vận động khỏe mạnh.

102. Giá Bitcoin liên quan đến tăng trưởng M2 toàn cầu theo năm. Lịch sử cho thấy, Bitcoin tăng mạnh năm 2017, 2021 trùng với tăng trưởng parabol của M2. Chu kỳ này, Bitcoin tăng chậm trùng với xu hướng M2 ổn định. Nếu M2 tăng tốc, Bitcoin và toàn thị trường crypto có thể tăng mạnh tiếp. Đã có dấu hiệu M2 tích lũy động lực, nhưng để giá tăng parabol, M2 phải tăng tốc.

103. Nếu cung tiền tiếp tục tăng, giá Bitcoin có thể dần bắt kịp xu hướng này và tăng tiếp.

104. Chỉ số USD (DXY) là yếu tố quan trọng ảnh hưởng giá crypto, hiện ở vùng kháng cự then chốt, vùng này từ 2015 đến nay nhiều lần là kháng cự/hỗ trợ. 2015-2020 chủ yếu là kháng cự; 2022-2024 nhiều lần là hỗ trợ. Đầu 2025, DXY thủng vùng này, giờ đang test lại từ dưới lên. Thông thường, khi DXY ở kháng cự là thời điểm lý tưởng để mua tài sản rủi ro (như crypto).

105. Fed dự kiến kết thúc QT (thắt chặt định lượng) vào tháng 12/2025, chính sách này được xem là tích cực cho tài sản rủi ro như Bitcoin. Dù chính sách chưa có hiệu lực ngay, nhưng tổng thể QE (nới lỏng định lượng) thường giúp giá crypto tăng, còn QT có thể dẫn đến bear. Lịch sử cho thấy, năm 2013 Fed mở rộng bảng cân đối, crypto tăng mạnh; năm 2018 thu hẹp bảng cân đối, crypto giảm sâu. Năm 2020-2021 Fed mở rộng nhanh, trùng với bull Bitcoin. Năm 2022 Fed bắt đầu thu hẹp, chứng khoán và crypto vào bear.

106. Nhiều nhà phân tích dự đoán, năm 2026 một hình thức QE hoặc QE ngầm sẽ trở lại, Fed có thể lại mở rộng bảng cân đối. Dù quy mô không lớn như sau đại dịch, chính sách này vẫn được xem là tích cực cho thị trường. Lịch sử cho thấy, lần gần nhất Fed tuyên bố dừng QT, thị trường trải qua “QT-QE washout”. Khi đó, giá Bitcoin ban đầu giảm, nhưng sau đó tìm thấy hỗ trợ quanh 6,000 USD (nếu bỏ qua cú sập do dịch). Khi QT chậm lại và QE bắt đầu, giá Bitcoin tăng mạnh trở lại.

107. Có lý thuyết cho rằng, Fed tuyên bố dừng QT có thể dẫn đến “QT-QE washout” tương tự. Trong giai đoạn này, thị trường có thể sideway, nhưng khi QE bắt đầu, giá Bitcoin có thể tăng mạnh trở lại. Kịch bản này có thể lặp lại.

108. Ở góc độ chính trị và hành pháp cao hơn, chính phủ Mỹ hiện đang ủng hộ tối đa Bitcoin, crypto, ETF và stablecoin. Đây có thể nói là chính phủ ủng hộ crypto nhất lịch sử, môi trường chính sách này dự kiến sẽ tiếp tục, tạo động lực dài hạn cho thị trường crypto.

109. Chính quyền Trump đặt mục tiêu thúc đẩy tăng trưởng kinh tế, chủ trương giảm nợ bằng tăng trưởng, chỉ trích chính sách tiền tệ của Fed quá thắt chặt, nhìn chung thiên về chính sách kinh tế nới lỏng hơn.

110. Ngoài ra, chính quyền Trump còn tích cực ủng hộ ngành AI, coi đây là ưu tiên chiến lược quốc gia. Ví dụ, Mỹ khởi động nhiệm vụ Genesis, một chương trình thúc đẩy AI, quan trọng và cấp bách như Dự án Manhattan (phát triển vũ khí hạt nhân).

111. Bộ trưởng Tài chính Mỹ Bessent nhiều lần ám chỉ sẽ nới lỏng quy định ngân hàng để tăng cho vay các ngành trọng yếu. Điều này không chỉ chuẩn bị cho việc giảm lãi suất mà còn có thể tăng cung tiền. Ông nhấn mạnh tầm quan trọng của việc nới lỏng quy định ngân hàng, giảm quy tắc vốn, quan điểm tương tự cũng xuất hiện ở Chủ tịch OCC.

112. Chính quyền Trump cam kết giảm chi phí nhà ở để giải phóng hàng nghìn tỷ USD giá trị nhà ở vào nền kinh tế và thị trường. Đây là một trong những mục tiêu trọng tâm của Nhà Trắng hiện nay, nhằm biến khối tài sản khổng lồ này thành động lực kinh tế.

113. Lợi ích của gia đình Trump rất phù hợp với mục tiêu này. Họ đầu tư lớn vào crypto, bao gồm Trump meme coin, các dự án DeFi.

114. Chính quyền Trump còn bàn về việc phát tiền kích thích 2,000 USD cho mỗi người, nhất là nhóm thu nhập thấp và trung bình thấp. Nhìn lại năm 2020, các tấm séc 500 hoặc 600 USD đã thúc đẩy giá tài sản rõ rệt. Nếu chính sách này được thực hiện, séc 2,000 USD sẽ tác động rất lớn đến giá tài sản, nhất là thị trường crypto. Bộ trưởng Tài chính Mỹ Scott Bessent nói có thể sẽ dưới dạng hoàn thuế, nhưng dù hình thức nào cũng rất tích cực cho thị trường.

115. Trung Quốc hiện đang có động thái chấm dứt áp lực giảm phát, vốn đã ảnh hưởng kinh tế nhiều năm. Lịch sử cho thấy, khi chỉ số áp lực kinh tế Trung Quốc lên cao, thường đi kèm một hình thức nới lỏng tiền tệ.

116. Nhật Bản công bố gói kích thích kinh tế trị giá 135 billions USD, có thể tiếp tục thúc đẩy thanh khoản và giá tài sản toàn cầu.

Kết luận & rủi ro

• Dù thị trường có nhiều tín hiệu tích cực, chúng ta cũng cần chú ý các rủi ro tiềm ẩn, hiện có 4 rủi ro lớn:

1. Bong bóng Mega 7 AI trên thị trường chứng khoán có thể vỡ bất ngờ
2. Cá mập Bitcoin có thể bán tháo mạnh hơn nữa
3. Đồng USD mạnh lên có thể gây áp lực lên tài sản rủi ro
4. Chu kỳ kinh doanh có thể đảo chiều, thanh khoản có thể xấu đi

Tôi không đồng tình với quan điểm chu kỳ thị trường chỉ kéo dài 4 năm, tôi cho rằng chu kỳ này có thể kéo dài 4,5 đến 5 năm, thậm chí đến 2026.