Crypto: SEC làm chậm lại các quỹ ETF đòn bẩy 3x–5x

Đối mặt với làn sóng tiền mã hóa mới, SEC đã can thiệp mạnh mẽ nhằm kiềm chế các hành vi đầu cơ quá mức trên thị trường toàn cầu. Bằng cách nhắm vào các quỹ ETF tiền mã hóa sử dụng đòn bẩy cực đoan, cơ quan quản lý cảnh báo rằng kỷ nguyên của các sản phẩm x5 không kiểm soát đang dần kết thúc. Giữa việc điều tiết đổi mới và bảo vệ nhà đầu tư, một ranh giới đỏ mới đang được vạch ra trong hệ sinh thái tiền mã hóa toàn cầu.

Phanh gấp với các ETF tiền mã hóa rủi ro nhất

Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC), dự định giới thiệu một khuôn khổ mới dành riêng cho đổi mới tiền mã hóa, đã quyết định phát đi tín hiệu cảnh báo. SEC đã gửi thư cảnh báo tới một số nhà phát hành ETF, bao gồm Direxion, ProShares và Tidal, sau khi nhận được các hồ sơ xin phép quỹ sử dụng đòn bẩy có thể cung cấp mức tiếp xúc lên tới năm lần tài sản cơ sở, một mức mà cơ quan quản lý cho là quá mức.

Dựa trên Đạo luật Công ty Đầu tư năm 1940, SEC quy định mức tiếp xúc tối đa được phép chỉ là 200%. Trên thực tế, bất kỳ ETF nào cung cấp hiệu suất hoặc thua lỗ nhiều hơn gấp đôi tài sản đều vi phạm quy định. Do đó, các đề xuất này sẽ phải được điều chỉnh lại trước khi hy vọng được phê duyệt.

Điều đáng chú ý là tốc độ thực thi: các bức thư được công bố ngay trong ngày gửi đi. Đây là một động thái hiếm hoi và gần như mang tính biểu tượng, qua đó SEC cảnh báo ngành công nghiệp và các nhà đầu tư về các hành vi đầu cơ không kiểm soát.

Đòn bẩy, động cơ lợi nhuận và phản ứng dây chuyền

Cảnh báo này xuất hiện trong bối cảnh thị trường tiền mã hóa đang rất căng thẳng. Vào tháng 10, một đợt flash crash đã gây ra hơn 20 billions USD thanh lý, một kỷ lục chưa từng có trên thị trường phái sinh. Đây là lời nhắc nhở tàn khốc rằng đòn bẩy, dù có thể nhân đôi lợi nhuận, nhưng cũng khuếch đại thua lỗ theo cấp số nhân.

Theo Glassnode, số lượng thanh lý trên thị trường hợp đồng tương lai tiền mã hóa đã tăng gấp ba lần kể từ chu kỳ tăng giá trước đó. Các lệnh long bị thanh lý tăng từ 28 lên 68 triệu, các lệnh short cũng tăng từ 15 lên 45 triệu. Những con số này phản ánh sự gia tăng đầu cơ có tính hệ thống.

Các nhà phân tích từ Kobeissi Letter không ngần ngại nhận định: “Đòn bẩy rõ ràng đã vượt khỏi tầm kiểm soát.” Và điều này hoàn toàn có cơ sở: càng biến động mạnh, các sản phẩm sử dụng đòn bẩy càng trở thành những quả bom hẹn giờ. Mỗi đợt điều chỉnh giá đều biến thành phản ứng dây chuyền, nơi các lệnh thanh lý tự động đẩy giá xuống thấp hơn nữa, cuối cùng gây ra một cú sập tự củng cố.

ETF tiền mã hóa sử dụng đòn bẩy: Sự an toàn giả tạo cho nhà đầu tư

Kể từ cuộc bầu cử tổng thống Hoa Kỳ năm 2024, kỳ vọng về một môi trường pháp lý thuận lợi hơn đã thúc đẩy nhu cầu đối với các ETF tiền mã hóa sử dụng đòn bẩy. Nhiều nhà đầu tư coi chúng là lựa chọn “an toàn” hơn so với các sản phẩm phái sinh truyền thống: không bị gọi ký quỹ, không bị thanh lý cưỡng bức và tiếp xúc đơn giản thông qua thị trường chứng khoán truyền thống.

Nhưng sự an toàn này chỉ là ảo tưởng một phần. Bởi ngay cả khi không có thanh lý tự động, thua lỗ vẫn tích tụ nhanh chóng, thậm chí nhanh hơn, trong một thị trường giá xuống hoặc chỉ đi ngang. Cơ chế cân bằng lại hàng ngày đặc trưng của các ETF này dần dần bào mòn hiệu suất, biến một khoản đặt cược ngắn hạn thành sự thất thoát vốn kéo dài.

Tóm lại, các ETF sử dụng đòn bẩy chỉ “đóng gói” rủi ro, chứ không loại bỏ nó. Quyết định của SEC do đó đưa thị trường trở lại một khuôn khổ hợp lý hơn, tránh xa những lời hứa lợi nhuận gấp năm lần thu hút người mới và khiến các tổ chức lo ngại.