Tác giả: San, TechFlow
Ngày 2 tháng 12, Chủ tịch SEC Paul Atkins đã phát biểu tại Sở Giao dịch Chứng khoán New York, tuyên bố rằng quy định miễn trừ đổi mới cho các công ty tiền mã hóa sẽ chính thức có hiệu lực từ tháng 1 năm 2026.
Quy định miễn trừ đổi mới dành cho các công ty tiền mã hóa có thể được truy ngược về kế hoạch Project Crypto vào tháng 7 năm nay, nhưng đã bị tạm dừng do chính phủ đóng cửa. Nay quy định này được nhắc lại và xác nhận sẽ triển khai, thu hút sự quan tâm và thảo luận lớn từ thị trường.
Tuy nhiên, liệu chính sách được kỳ vọng này có thực sự mang lại mùa xuân cho ngành công nghiệp tiền mã hóa?
Nội dung cốt lõi của quy định miễn trừ đổi mới
Theo các quy tắc chi tiết do SEC công bố, miễn trừ đổi mới chủ yếu bao gồm ba yếu tố then chốt sau.
Đầu tiên là phạm vi miễn trừ. Bất kỳ tổ chức nào phát triển hoặc vận hành các hoạt động liên quan đến tài sản mã hóa đều có thể nộp đơn, bao gồm các nền tảng giao dịch, giao thức DeFi, nhà phát hành stablecoin, thậm chí cả tổ chức DAO.
Thời hạn miễn trừ đổi mới là 12-24 tháng, trong thời gian này dự án chỉ cần nộp báo cáo thông tin đơn giản hóa, thay vì hồ sơ đăng ký S-1 đầy đủ.
Tiếp theo là yêu cầu tuân thủ. Dù được miễn trừ, dự án vẫn phải đáp ứng các tiêu chuẩn tuân thủ cơ bản, như thực hiện quy trình KYC/AML, nộp báo cáo hoạt động hàng quý, chịu sự kiểm tra định kỳ của SEC, v.v.
Đối với các dự án liên quan đến nhà đầu tư nhỏ lẻ, phải thiết lập cơ chế bảo vệ nhà đầu tư, bao gồm cảnh báo rủi ro và giới hạn đầu tư.
Cuối cùng là tiêu chuẩn phân loại token. Trong quy định miễn trừ đổi mới lần này, SEC phân loại tài sản số thành bốn loại: loại hàng hóa (như BTC), loại chức năng (utility token), loại sưu tầm (NFT), và loại chứng khoán mã hóa.
Ba loại đầu tiên, nếu đáp ứng điều kiện “phi tập trung đầy đủ” hoặc “chức năng hoàn chỉnh”, có thể thoát khỏi khung quản lý chứng khoán.
Những ý kiến nghi ngờ
Chính sách yêu cầu tất cả các dự án tham gia miễn trừ phải thực hiện “quy trình xác minh người dùng hợp lý”, điều này mâu thuẫn trực tiếp với triết lý phi tập trung của ngành tiền mã hóa và đã gây ra tranh cãi lớn trong cộng đồng DeFi.
Theo quy định mới, các giao thức DeFi cần chia pool thanh khoản thành hai loại: pool có phép dành cho nhà đầu tư tuân thủ và pool công khai dành cho mọi người dùng.
Pool có phép được hưởng quy định lỏng lẻo hơn, nhưng phải xác minh danh tính của từng người tham gia. Yêu cầu này rõ ràng đang “truyền thống hóa” tài chính mã hóa.
Điều đáng lo ngại hơn là yêu cầu cải tiến về mặt kỹ thuật.
SEC khuyến nghị các dự án DeFi áp dụng các tiêu chuẩn token tuân thủ như ERC-3643, trong đó tích hợp chức năng xác minh danh tính và hạn chế chuyển khoản vào hợp đồng thông minh.
Nếu mỗi giao dịch đều phải kiểm tra whitelist, token có thể bị đóng băng bởi thực thể tập trung, liệu DeFi còn là DeFi như chúng ta từng biết?
Yêu cầu này cũng trái ngược với quan điểm phản đối xác thực danh tính bắt buộc của nhà sáng lập Uniswap, Hayden Adams.
Ngay cả khi chấp nhận yêu cầu tuân thủ, chính sách vẫn đối mặt với nhiều bất định trong khâu thực thi.
Đối với chính sách nới lỏng quản lý cho các dự án phi tập trung đầy đủ, SEC chưa đưa ra tiêu chuẩn định lượng rõ ràng, không ai biết tiêu chuẩn này dựa trên số lượng node hay phân phối token, v.v.
Sự bất định này trao cho cơ quan quản lý quyền tự quyết lớn, đồng thời mang lại sự không chắc chắn cho các dự án.
Một vấn đề khác là sắp xếp sau khi hết thời hạn miễn trừ.
Chậm nhất là sau 24 tháng, các dự án được miễn trừ này phải hoàn thành đăng ký hoặc chứng minh đã đạt “phi tập trung đầy đủ”. Nhưng nếu đến lúc đó SEC cho rằng dự án vẫn chưa đạt tiêu chuẩn, liệu toàn bộ hoạt động trước đó có bị truy cứu?
Liên minh các Sở giao dịch Thế giới (WFE) cũng đặt ra một góc nhìn khác: Tại sao tài sản mã hóa lại được hưởng ưu đãi đặc biệt? Nếu mỗi ngành mới đều yêu cầu miễn trừ quản lý, tính công bằng và nhất quán của toàn bộ hệ thống quản lý sẽ bị thách thức.
Hình: Thư của WFE gửi SEC: 《Re: SEC Crypto Task Force》
Ảnh hưởng tích cực tiềm năng
Dù còn nhiều tranh cãi, chính sách miễn trừ đổi mới thực sự đã mang lại một số thay đổi tích cực cho ngành tiền mã hóa, đồng thời cộng đồng cũng nhìn nhận đây là một thông tin rất có lợi cho ngành.
Hình: Bài đăng của blogger @qinbafrank
Về mặt chính sách, tác động trực tiếp nhất là giảm chi phí tuân thủ.
Trước đây, một dự án tiền mã hóa muốn hoạt động hợp pháp tại Mỹ phải tốn hàng triệu đô la phí luật sư, mất hơn một năm chuẩn bị. Giờ đây, nhờ cơ chế miễn trừ, dự án có thể khởi động trước, dần hoàn thiện hệ thống tuân thủ trong thực tiễn. Điều này là tin tốt lớn cho các đội ngũ khởi nghiệp có nguồn lực hạn chế.
Bên cạnh đó, đổi mới công nghệ cũng có không gian phát triển lớn hơn.
Hàng loạt khái niệm mới về tiền mã hóa có cơ hội thử nghiệm trong khung miễn trừ mới, đặc biệt là lĩnh vực stablecoin đang rất “nóng” năm nay. Nhờ hỗ trợ pháp lý đi kèm, kỳ vọng sẽ xây dựng được tiêu chuẩn quản lý cao hơn, điều này có ý nghĩa lớn đối với toàn bộ hệ thống thanh toán.
Không gian sống tuân thủ cho các dự án bản địa Mỹ
Những năm gần đây, không ít dự án tiền mã hóa từng đặt nền móng tại Mỹ đã chọn “ra đi”. Ripple chuyển một phần hoạt động sang Singapore, Coinbase từng cân nhắc niêm yết ở nước ngoài, nhiều đội ngũ khởi nghiệp chọn đăng ký tại Cayman hoặc BVI ngay từ đầu để tránh thị trường Mỹ.
Lý do cốt lõi của việc “ra đi” này không phải vì quản lý quá nghiêm, mà là vì quản lý quá mơ hồ. Mô hình thực thi kiêm quản lý của SEC khiến các dự án không biết đâu mà lần, hôm nay hợp pháp, ngày mai có thể nhận được Wells Notice. Thà rời đi còn hơn đánh cược.
Chính sách miễn trừ đổi mới ít nhất đã thay đổi điều này về mặt hình thức: dự án có thể nhận được “khoảng thời gian an toàn” 12-24 tháng, vận hành trong khung rõ ràng, thay vì lo lắng trong vùng xám.
Đối với các đội ngũ thực sự muốn kinh doanh hợp pháp, phục vụ người dùng Mỹ, điều này thực sự hạ thấp rào cản.
Nhưng cũng cần nhấn mạnh: điều này khác với “dòng nhân tài ngành tiền mã hóa quay trở lại”.
Việc mất nhân tài trên thị trường tiền mã hóa toàn cầu chủ yếu do khủng hoảng niềm tin của ngành. Ngược lại, nếu trong thời gian miễn trừ xảy ra nhiều vấn đề, có thể sẽ càng đẩy nhanh làn sóng rời đi của nhân tài.
Vì vậy, nói chính xác hơn: chính sách này mở ra một cánh cửa cho “các dự án muốn hoạt động hợp pháp tại Mỹ”, nhưng nó không thể và cũng không định giải quyết tận gốc vấn đề của ngành tiền mã hóa.
Kết luận
Chính sách miễn trừ đổi mới của SEC lần này đại diện cho sự thay đổi lớn trong tư duy quản lý tiền mã hóa của Mỹ. Nó cố gắng tìm con đường trung gian giữa “cấm hoàn toàn” và “thả nổi”, có thể không hoàn hảo, đầy thỏa hiệp và mâu thuẫn, nhưng ít nhất đã mang lại cơ hội tiến lên cho ngành.
Thành công của chính sách còn phụ thuộc vào nhiều yếu tố, như mức độ thực thi của SEC, sự tự giác của các dự án, sự phát triển công nghệ, v.v. Nếu các bên tìm được điểm cân bằng, năm 2026 có thể trở thành khởi đầu mới cho sự phát triển của ngành tiền mã hóa.
Và hiện tại, cánh cửa khám phá vừa mới được mở ra.
