Khi cuộc bầu cử giữa kỳ Mỹ vào tháng 11 năm 2026 đang đến gần, động cơ chính trị tại Washington đang kết nối sâu sắc với huyết mạch kinh tế toàn cầu với cường độ chưa từng có.
Một bộ logic “kinh tế chính trị Trump” rõ ràng đã được khởi động toàn diện: trọng tâm của nó là, thông qua việc gây áp lực có hệ thống và sắp xếp nhân sự, tái định hình tính độc lập của chính sách tiền tệ của Fed; từ đó tạo ra môi trường tài chính nới lỏng, phục vụ mục tiêu sinh tồn chính trị cho cuộc bầu cử giữa kỳ; và cuối cùng chuyển động năng chính trị thành biểu hiện cụ thể trên thị trường tài chính. Trò chơi phức tạp xoay quanh lãi suất, phiếu bầu và giá tài sản này đang tái định nghĩa các quy tắc vận hành của thị trường Mỹ và thậm chí là toàn cầu.
I. Lõi chính trị
● Đối với Trump và Đảng Cộng hòa, cuộc bầu cử giữa kỳ năm 2026 không chỉ là một bài kiểm tra thông thường, mà là một “trận chiến sinh tồn” liên quan đến nền tảng cầm quyền trong hai năm tới và thậm chí là vận mệnh chính trị cá nhân.
● Tình thế chính trị hiện tại đặt ra thách thức nghiêm trọng cho Đảng Cộng hòa. Đảng Dân chủ không chỉ có khả năng giành lại Hạ viện mà còn có thể mở đường cho các chương trình nghị sự chính trị tiếp theo. Để tránh rơi vào bế tắc cầm quyền, Trump buộc phải thắng trong cuộc bầu cử này.
● Trọng tâm của cuộc bầu cử sẽ xoay quanh “khủng hoảng khả năng chi trả” mà cử tri quan tâm nhất, tức là vấn đề chi phí sinh hoạt dưới giá cả cao và lãi suất cao. Trump lấy việc giải quyết khủng hoảng này làm cam kết cốt lõi trong tranh cử, và tất cả các công cụ chính sách—đặc biệt là chính sách tiền tệ—sẽ phục vụ cho mục tiêu này.
II. Chiến trường then chốt
Kiểm soát “vòi nước” chính sách tiền tệ là công cụ trực tiếp nhất để giảm áp lực dân sinh, kích thích kinh tế ngắn hạn và từ đó giành được phiếu bầu. Để đạt được mục tiêu này, chính quyền Trump đã phát động một cuộc “bao vây” hệ thống và đa tầng đối với Fed, nhằm làm suy yếu tính độc lập của Fed từ gốc rễ.
● Gây áp lực công khai và đe dọa tối đa: Tổng thống liên tục đóng vai trò là “bình luận viên trưởng” và “giám sát viên cao áp” đối với chính sách của Fed.
Ông nhiều lần công khai yêu cầu giảm mạnh lãi suất, thậm chí còn công bố biểu đồ viết tay, chỉ ra “lãi suất hợp lý” là 1%.
Việc gây áp lực đã vượt qua chỉ trích bằng lời nói, nâng cấp thành đe dọa cách chức và điều tra thể chế.
Vào tháng 7 năm 2025, Trump đã thực hiện chuyến thăm chính thức đầu tiên tới Fed của một tổng thống Mỹ trong gần 20 năm, được xem là sự leo thang kịch tính của việc gây áp lực. Chính quyền của ông cũng đã khởi động kiểm toán với lý do “vượt chi phí” trong dự án cải tạo trụ sở Fed, được giới quan sát giải thích là tìm kiếm “lý do chính đáng” để cách chức Chủ tịch Fed Jerome Powell.
● “Thanh lọc” nhân sự và kiểm soát ghế ngồi: Đây là bước thực chất nhất. Mục tiêu lâu dài của Trump là cài cắm đủ số lượng người trung thành vào Hội đồng Thống đốc Fed gồm bảy người để tạo thành đa số ổn định. Hiện tại, ông đang thúc đẩy song song hai hướng:
○ Thay thế Chủ tịch: Nhiệm kỳ Chủ tịch của Powell sẽ kết thúc vào tháng 5 năm 2026. Giám đốc Hội đồng Kinh tế Quốc gia Nhà Trắng Kevin Hassett đã trở thành ứng viên hàng đầu thay thế ông. Hassett, cố vấn kinh tế thân cận của Trump, đã công khai kêu gọi tiếp tục giảm lãi suất.
○ Thanh lọc người bất đồng: Trump và các đồng minh đang nỗ lực thúc đẩy việc bãi nhiệm Thống đốc Fed Lisa Cook do cựu Tổng thống Biden bổ nhiệm, và đã đưa ra cáo buộc. Mục đích rõ ràng: nếu thành công, Trump sẽ có cơ hội bổ nhiệm quan trọng, từ đó tạo ra đa số ổn định 4 phiếu trong Hội đồng.
● Ảnh hưởng đến ban lãnh đạo tương lai: Kiểm soát đa số ghế trong Hội đồng có sức mạnh vượt xa một vài phiếu bầu riêng lẻ.
Theo luật, tất cả 12 Chủ tịch Fed khu vực đều cần được Hội đồng phê chuẩn để tái bổ nhiệm, và nhiệm kỳ của họ sẽ đồng loạt kết thúc vào cuối tháng 2 năm 2026.
Một Hội đồng do các đồng minh của Trump kiểm soát, về lý thuyết sẽ có khả năng quyết định số phận của các thành viên bỏ phiếu quan trọng này, từ đó thay đổi lâu dài và triệt để cấu trúc cũng như xu hướng chính sách của cơ quan ra quyết định cao nhất của Fed—Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC).
III. Logic kinh tế
Dưới sự thúc đẩy của mục tiêu chính trị, chính sách kinh tế Mỹ năm 2026 sẽ mang tính công cụ hóa và nhịp điệu hóa cao, với logic cốt lõi là đi trên dây giữa kích thích kinh tế và kiềm chế lạm phát.
● Nhịp điệu tài khóa “kích thích trước, hậu quả để sau”: Để tối đa hóa lợi ích kinh tế trước bầu cử, thiết kế chính sách có xu hướng ưu tiên các biện pháp được ưa chuộng như giảm thuế, trợ cấp.
1. Ví dụ, một khoản “cổ tức thuế quan” trị giá 2.000 USD cho hàng triệu hộ gia đình đang được thảo luận.
2. Đồng thời, các quyết định khó khăn như cắt giảm thâm hụt được hoãn lại sau bầu cử. Thiết kế này nhằm đổi lấy phiếu bầu bằng cảm giác lợi ích ngắn hạn, dù có thể hy sinh sức khỏe tài khóa dài hạn.
● Cửa sổ “chính trị hóa” chính sách tiền tệ: Phân tích thị trường nhìn chung cho rằng quý II và III năm 2026 sẽ là cửa sổ then chốt để chính sách phát huy tác dụng.
1. Thời điểm đó, nhiệm kỳ của Powell kết thúc, Chủ tịch mới có thể nhậm chức, cộng với bầu cử cận kề, động lực chính trị để Nhà Trắng thúc đẩy giảm lãi suất mạnh (ví dụ giảm 50 điểm cơ bản một lần) sẽ lên đến đỉnh điểm.
2. Ngân hàng ING dự báo, dưới ảnh hưởng chính trị, khả năng lãi suất quỹ liên bang năm 2026 giảm xuống dưới 3% đang tăng lên.
● Mâu thuẫn chính sách không thể tránh khỏi: Logic này chứa đựng xung đột căn bản.
1. Một mặt, chính phủ yêu cầu giảm lãi suất để kích thích kinh tế;
2. Mặt khác, chính sách thuế quan lại liên tục đẩy chi phí nhập khẩu và lạm phát trong nước lên cao. Fed vì vậy rơi vào thế tiến thoái lưỡng nan: giảm lãi suất có thể làm lạm phát tăng, giữ lãi suất lại bị chỉ trích chính trị. Mâu thuẫn này khiến kinh tế dao động giữa “đình trệ” và “lạm phát”, làm tăng nguy cơ tái xuất hiện “lạm phát đình trệ”.
IV. Phản ánh trên thị trường
Sự va chạm giữa ý đồ chính trị và logic kinh tế đang tạo ra phản ứng phức tạp và sâu sắc trên thị trường tài chính, sản sinh ra “giao dịch Trump” độc đáo và thúc đẩy giá tài sản hình thành mô hình mới.
● Chứng khoán Mỹ với “hai động cơ” và tiêu dùng “hình chữ K”:
Chứng khoán Mỹ giằng co giữa hai câu chuyện. Kỳ vọng nới lỏng và đầu tư vào ngành AI (như “Kế hoạch Genesis”) tạo động lực tăng giá; trong khi áp lực chi phí do thuế quan và bất định tăng trưởng kinh tế lại tạo áp lực giảm.
Sự phân hóa này cũng thể hiện ở nền tảng kinh tế: tầng lớp thu nhập cao tăng tài sản nhờ chứng khoán tăng giá, tiếp tục hỗ trợ tiêu dùng cao cấp; tầng lớp thu nhập trung bình và thấp thì phụ thuộc vào trợ cấp tài khóa tiềm năng (như “cổ tức thuế quan”) để duy trì tiêu dùng. Nếu sự phục hồi “hình chữ K” này kéo dài, nó sẽ tiếp tục xé rách xã hội và làm trầm trọng thêm biến động kinh tế.
● Thuộc tính “lợi ích chính sách” và “tránh rủi ro thể chế” của tiền mã hóa: Chính sách thân thiện với tiền mã hóa của chính quyền Trump (như ký Đạo luật Genius, thành lập dự trữ bitcoin chiến lược) mang lại “lợi ích chính sách” trực tiếp, xóa bỏ bất định về quy định, thu hút dòng vốn lớn từ các công ty niêm yết như MicroStrategy và các công ty quản lý tài sản truyền thống.
Ở tầng sâu hơn, việc tấn công tính độc lập của Fed lại củng cố câu chuyện “tránh rủi ro thể chế” của bitcoin. Khi uy tín của ngân hàng trung ương và giá trị lâu dài của tiền pháp định bị nghi ngờ do can thiệp chính trị, tài sản mã hóa phi tập trung được một bộ phận nhà đầu tư coi là “tài sản cứng” để phòng ngừa rủi ro hệ thống tài chính truyền thống.
Điều này thúc đẩy hiện tượng “hội tụ tiền-phiếu” giữa bitcoin và chứng khoán Mỹ (đặc biệt là Nasdaq) kể từ tháng 8 năm 2025, cả hai cùng lập đỉnh lịch sử dưới kỳ vọng nới lỏng.
● Bóng tối “vũ khí tối thượng” trên thị trường trái phiếu: Nếu giảm lãi suất mạnh và mở rộng tài khóa khiến nợ chính phủ tăng vọt, thị trường có thể yêu cầu mức bù rủi ro cao hơn, đẩy lợi suất trái phiếu chính phủ dài hạn lên cao. Đối mặt với điều này, một Fed dễ bảo hơn có thể tung ra “vũ khí tối thượng”—khởi động lại chương trình mua tài sản, thậm chí kiểm soát đường cong lợi suất để trực tiếp hạ lãi suất dài hạn.
Kịch bản “tài khóa chi phối tiền tệ” này sẽ khiến đồng USD suy yếu rõ rệt và có thể gây ra lạm phát nghiêm trọng hơn, nhưng tác động ngắn hạn là có thể tiếp tục đẩy giá các tài sản rủi ro như chứng khoán lên cao.
V. Rủi ro tối thượng: Sự sụp đổ của tính độc lập và cái giá chưa biết
Chiến lược kinh tế chính trị của Trump về bản chất là một canh bạc rủi ro cao, với cái giá tiềm ẩn có thể vượt xa lợi ích ngắn hạn của bầu cử.
Rủi ro cốt lõi nhất là tổn thương vĩnh viễn đối với tính độc lập của Fed. Giá trị của sự độc lập ngân hàng trung ương là khả năng vượt qua chu kỳ chính trị, tập trung vào ổn định giá cả và tài chính. Bài học lịch sử cho thấy, khi chính phủ thường xuyên can thiệp chính sách tiền tệ vì lợi ích chính trị ngắn hạn, rất dễ dẫn đến lạm phát mất kiểm soát và khủng hoảng “lạm phát đình trệ”. Hiện tại, thị trường đã bắt đầu định giá lại “rủi ro chính sách”, thể hiện qua uy tín đồng USD bị tổn hại và biến động lãi suất dài hạn gia tăng.
Cuối cùng, cuộc bầu cử giữa kỳ năm 2026 sẽ là một cuộc trưng cầu dân ý toàn dân về chiến lược phức tạp này. Thị trường đang giao dịch trước hai viễn cảnh: một là đạt được thịnh vượng ngắn hạn và bữa tiệc tài sản dưới sự “điều tiết” chính trị chính xác; hai là sự sụp đổ niềm tin dài hạn và rối loạn kinh tế vĩ mô sau khi thể chế độc lập bị xói mòn. Dù kết quả ra sao, sức ảnh hưởng của quyền lực chính trị lên chính sách tiền tệ và định giá thị trường đã được nâng lên mức chưa từng có trong nhiều thập kỷ, một chu kỳ thị trường toàn cầu mới do Washington khuấy động sâu sắc bằng Twitter và sắc lệnh hành pháp đã thực sự bắt đầu.
