Trong một động thái mang tính bước ngoặt đối với ngành tài sản số, Grayscale Investments đã công bố vào ngày 15 tháng 3 năm 2025 rằng họ sẽ bắt đầu phân phối phần thưởng staking từ Ethereum Trust (ETHE) trực tiếp đến các nhà đầu tư. Quyết định quan trọng này đã biến Grayscale Ethereum Trust thành sản phẩm giao dịch trao đổi Ethereum (ETP) niêm yết tại Mỹ đầu tiên chuyển lợi nhuận staking đến cổ đông, thay đổi căn bản giá trị đề xuất đối với cả nhà đầu tư tổ chức lẫn cá nhân. Hành động này đã thu hẹp khoảng cách quan trọng giữa các cơ chế tài chính truyền thống và khả năng tạo lợi nhuận bản địa của các mạng blockchain proof-of-stake.
Phần thưởng staking của Grayscale ETHE: Đột phá mới
Thông báo của Grayscale đánh dấu một sự tiến hóa đáng kể trong chiến lược sản phẩm của họ. Trước đây, Grayscale Ethereum Trust (ETHE) hoạt động như một phương tiện nắm giữ thụ động. Quỹ này chỉ đơn giản là mua và giữ Ethereum (ETH) thay mặt cho nhà đầu tư. Tuy nhiên, kể từ khi Ethereum chuyển sang cơ chế đồng thuận proof-of-stake vào năm 2022, các tài sản được giữ này đã có khả năng kiếm lợi nhuận thông qua staking. Trong nhiều năm, dòng doanh thu tiềm năng này vẫn chưa được khai thác cho các cổ đông của ETHE. Giờ đây, Grayscale đã triển khai hạ tầng cần thiết để tham gia staking Ethereum và sẽ phân phối phần thưởng tích lũy. Diễn biến này trực tiếp đáp ứng nhu cầu lâu dài của nhà đầu tư về lợi suất trong cấu trúc ETP crypto giao ngay.
Hơn nữa, động thái này mang lại những tác động lớn về mặt pháp lý và thị trường. Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) từ lâu đã giám sát kỹ lưỡng các dịch vụ staking. Việc Grayscale có thể triển khai chương trình này cho thấy cuộc đối thoại pháp lý đã trưởng thành hơn. Công ty có thể đã trao đổi sâu rộng với cơ quan quản lý để đảm bảo tuân thủ. Điều này mở đường cho các nhà quản lý tài sản khác làm theo. Chính mô hình phân phối sẽ có ý nghĩa then chốt. Grayscale cho biết phần thưởng sẽ được phân phối định kỳ bằng đô la Mỹ, trừ khi cổ đông chọn nhận dưới dạng cổ phiếu ETHE bổ sung. Sự linh hoạt này phù hợp với các chiến lược đầu tư và thuế khác nhau của nhà đầu tư.
Cơ chế staking Ethereum và tích hợp ETP
Để hiểu tin tức này cần nắm rõ về staking Ethereum. Trong proof-of-stake, những người tham gia, được gọi là validator, sẽ khóa hoặc “stake” ETH để bảo vệ mạng lưới. Đổi lại, họ nhận được phần thưởng dưới dạng ETH bổ sung. Những phần thưởng này đến từ ETH phát hành mới và phí giao dịch. Đối với một tổ chức như Grayscale, việc staking lượng ETH lớn của quỹ ETHE sẽ tạo ra lợi suất đáng kể. Thách thức kỹ thuật và vận hành là thực hiện điều này một cách an toàn, tin cậy và quy mô lớn. Grayscale hợp tác với các nhà cung cấp staking cấp tổ chức đã được khẳng định để quản lý hoạt động validator. Việc ủy quyền này đảm bảo tham gia mạng lưới mà không làm ảnh hưởng đến quyền lưu ký tài sản cơ sở.
So sánh các cấu trúc ETP staking
Bảng dưới đây so sánh mô hình ETHE mới với các cấu trúc phổ biến khác trong việc tiếp cận Ethereum:
| Grayscale ETHE (Cập nhật) | Có, phân phối | Spot ETP, phân phối lợi suất, niêm yết trên thị trường OTC | Hoa Kỳ |
| European Ethereum ETPs | Thường có | Spot ETP thường tích hợp staking, niêm yết trên sàn châu Âu | Liên minh Châu Âu |
| Self-Custody Staking | Có, trực tiếp | Người dùng giữ private key, yêu cầu tối thiểu 32 ETH để staking cá nhân | Toàn cầu |
| Centralized Exchange Staking | Có, nhưng thay đổi | Tiện lợi nhưng có rủi ro lưu ký, lợi suất do nền tảng quyết định | Toàn cầu |
| Non-Staking U.S. ETF (Giả định) | Không | Có thể nắm giữ ETH nhưng không tạo ra lợi suất, đang chờ SEC phê duyệt | Hoa Kỳ |
Như thể hiện, động thái của Grayscale đưa thị trường Hoa Kỳ tiến gần hơn với tập hợp tính năng đã có sẵn tại châu Âu và thông qua tham gia trực tiếp. Lợi thế then chốt cho nhà đầu tư là khả năng tiếp cận. Họ có thể tiếp cận lợi suất staking mà không cần quản lý validator kỹ thuật hoặc tự lưu ký tài sản. Điều này giảm đáng kể rào cản tham gia. Ngoài ra, nó cung cấp một khung đầu tư quen thuộc và được quản lý cho dòng vốn tìm kiếm lợi suất.
Tác động thị trường và ảnh hưởng đến nhà đầu tư
Phản ứng tức thì của thị trường khá tích cực. Các nhà phân tích ghi nhận mức chiết khấu của ETHE so với Giá trị Tài sản Ròng (NAV) đã thu hẹp lại. Trong lịch sử, ETHE thường giao dịch ở mức chiết khấu lớn vì nhà đầu tư không thể tiếp cận lợi suất của tài sản cơ sở. Việc phân phối phần thưởng staking đã trực tiếp giải quyết khoảng trống định giá này. Nhờ tạo ra lợi suất, ETHE chuyển từ một tài sản thuần túy tăng giá thành một tài sản tạo thu nhập. Sự thay đổi này làm thay đổi căn bản hồ sơ rủi ro - lợi nhuận và mở rộng sức hút sang nhóm nhà đầu tư rộng hơn, đặc biệt các quỹ chú trọng thu nhập.
Các chuyên gia trong ngành nhấn mạnh tầm quan trọng chiến lược. “Đây là thời khắc bước ngoặt cho quản lý tài sản crypto,” một quản lý danh mục tại công ty tư vấn tài chính lớn cho biết. “Nó xác nhận tính khả thi kinh tế của tài sản proof-of-stake trong khung pháp lý. Trước đây, nhà đầu tư Mỹ bị thiệt thòi so với nhà đầu tư châu Âu vốn đã được tiếp cận ETP staking. Grayscale đã cân bằng sân chơi.” Động thái này cũng gia tăng áp lực cạnh tranh lên các tổ chức phát hành khác đang tìm kiếm sự chấp thuận của SEC cho spot Ethereum ETF. Bất kỳ ETF Ethereum tại Mỹ nào trong tương lai cũng sẽ cần có yếu tố staking để cạnh tranh với tính năng mới của ETHE.
Hành lang pháp lý và tiền lệ cho tương lai
Thành công của Grayscale trong việc triển khai chương trình này không phải ngẫu nhiên. Nó là kết quả của nhiều năm vận động trong ngành và sự rõ ràng dần về pháp lý. Sự chấp thuận của SEC đối với Ethereum futures ETFs vào năm 2023 là một bước tiền đề quan trọng. Nó cho thấy sự chấp nhận ngày càng tăng đối với cấu trúc thị trường Ethereum. Chiến thắng pháp lý của chính Grayscale về việc chuyển đổi Bitcoin Trust (GBTC) thành ETF cũng thể hiện sự sẵn sàng đối thoại với cơ quan quản lý qua tòa án nếu cần thiết. Đối với sáng kiến staking này, Grayscale chắc chắn đã trình bày một kế hoạch vận hành vững chắc nhấn mạnh:
- Bảo mật tài sản: Làm rõ cách ETH staking vẫn nằm trong quy trình lưu ký nghiêm ngặt.
- Minh bạch phần thưởng: Trình bày rõ ràng phương pháp tính toán và phân phối phần thưởng.
- Công bố rủi ro: Thông báo đầy đủ cho nhà đầu tư về rủi ro bị slashing và các hình phạt của mạng lưới.
Tiền lệ này có thể thúc đẩy các tính năng tương tự cho các quỹ tài sản proof-of-stake khác. Nó cũng cung cấp một bản thiết kế tiềm năng cho một spot Ethereum ETF có tích hợp staking có thể được SEC phê duyệt trong tương lai, kết hợp lợi ích của spot ETF với khả năng sinh lợi từ staking.
Kết luận
Quyết định phân phối phần thưởng staking ETHE của Grayscale đánh dấu cột mốc chuyển mình trong quá trình trưởng thành của sản phẩm đầu tư tiền mã hóa. Bằng cách tích hợp thành công chức năng tạo lợi suất vào một sản phẩm niêm yết tại Mỹ, Grayscale đã nâng cao giá trị cho nhà đầu tư hiện tại và có khả năng thu hút thêm dòng vốn mới chú trọng thu nhập. Động thái này rút ngắn khoảng cách sản phẩm giữa Mỹ và các thị trường toàn cầu khác, thiết lập tiêu chuẩn cạnh tranh mới cho các Ethereum ETP tương lai, đồng thời phản ánh bước tiến lớn trong sự hợp tác xây dựng giữa ngành tài sản số và các cơ quan quản lý tài chính. Việc phân phối lợi nhuận từ stating Grayscale ETHE không chỉ là cập nhật sản phẩm; nó còn là tín hiệu cho thấy hạ tầng cho tài sản mã hóa đang phát triển để khai thác tối đa các lợi ích kinh tế bản địa của chúng.
Các câu hỏi thường gặp
Q1: Grayscale sẽ phân phối phần thưởng staking ETHE cho nhà đầu tư như thế nào?
Grayscale sẽ phân phối phần thưởng staking định kỳ, có thể là hàng quý. Cổ đông thường có thể chọn nhận phân phối này bằng tiền mặt (đô la Mỹ) hoặc dưới dạng cổ phiếu bổ sung của quỹ ETHE, giúp linh hoạt với các chiến lược đầu tư và thuế khác nhau.
Q2: Điều này có ý nghĩa gì với giá cổ phiếu ETHE?
Diễn biến này nhìn chung được xem là tích cực cho định giá ETHE. Nhờ tạo ra lợi suất, ETHE trở nên hấp dẫn hơn, giúp giảm mức chiết khấu lịch sử so với Giá trị Tài sản Ròng (NAV) và có thể hỗ trợ giá cổ phiếu về lâu dài, nếu các yếu tố khác không đổi.
Q3: Đây có giống như một spot Ethereum ETF không?
Không, Grayscale Ethereum Trust (ETHE) hiện là một sản phẩm giao dịch trao đổi (ETP) giao dịch trên thị trường phi tập trung (OTC). Một spot Ethereum ETF, sẽ giao dịch trên các sàn lớn như NYSE hoặc Nasdaq, vẫn chưa được SEC phê duyệt. Tuy nhiên, tính năng staking mới của ETHE đặt ra tiêu chuẩn mới cho ETF tương lai cần đáp ứng.
Q4: Có rủi ro nào liên quan đến chương trình phần thưởng staking không?
Có, staking tiềm ẩn các rủi ro như bị “slashing” do validator làm sai quy tắc, khả năng mạng lưới bị gián đoạn và tài sản staking bị khóa trong một thời gian nhất định. Grayscale quản lý các rủi ro này thông qua các đối tác chuyên nghiệp, nhưng chúng đều được công bố rõ ràng cho nhà đầu tư.
Q5: Điều này có thể mở đường cho các tính năng tương tự với các sản phẩm khác của Grayscale không?
Khả năng cao. Nếu chương trình phần thưởng staking ETHE thành công và vận hành trơn tru, Grayscale có thể cân nhắc triển khai các cơ chế tạo lợi suất tương tự cho các quỹ nắm giữ tài sản proof-of-stake khác, tùy thuộc vào khả năng tuân thủ pháp lý và nhu cầu của nhà đầu tư.
