175億美元貓債在ESMA警告後面臨風險

歐洲監管機構正針對UCITS基金持有的175億美元災難債券（cat bonds）展開行動。ESMA認為這些與自然災害相關的證券對散戶投資者來說過於複雜且風險過高。如果歐盟委員會採納這一建議，一波被迫拋售潮可能會動搖本已緊張的市場。

歐洲監管警示動搖災難債券市場

歐洲證券及市場管理局（ESMA）向歐盟委員會發出強烈信號，質疑災難債券（cat bonds）在UCITS投資組合中的合法性。這些基金以安全著稱，面向廣大散戶投資者，而ESMA此前已對tokenized stocks發出過警告。

該機構認為，這些與極端自然事件相關的金融工具，對非專業儲戶而言風險水平不當。迄今為止，約有175億美元的這類證券可能面臨監管重新分類，佔據全球市場約560億美元的近三分之一。此舉正值美國颶風季節已經開始，這段期間這些債券可能被觸發。

ESMA引用技術和結構性原因來證明其警告。災難債券需要對災難建模、氣候物理學以及保險公司與金融市場之間的風險轉移機制有深入理解。以下是幾個關鍵點：

• 高度複雜性：用於結構化和評估這些證券的模型需要數據科學、保險和氣候學方面的專業知識；

• 嚴重損失風險：若發生觸發事件（如地震、氣旋等），投資者可能損失全部或部分資本；

• 不適合大眾：根據ESMA，這些產品不應出現在面向不具備專業知識的散戶投資者的基金中；

• 被迫拋售的威脅：如果委員會採納監管機構意見，管理人將不得不迅速將這些資產從UCITS投資組合中移除，可能在不利的市場條件下進行。

倉促撤資可能會動搖災難債券的二級市場，其流動性尚未經受真正考驗。

業界在審慎與績效捍衛之間分歧

ESMA發出的警告在業界內部並未獲得一致認同。一些大型機構，如Neuberger Berman或荷蘭的PGGM，則與監管機構立場一致。

Neuberger Berman執行長Peter DiFiore認為，認為這些產品具備流動性是一種危險的錯覺。「我們在這個市場尚未見過真正的流動性事件，」他表示，並指出其管理的13億美元災難債券基金，並未在UCITS產品中持有任何災難債券。

在PGGM，Eveline Takken-Somers同樣指出系統性風險：「舊金山發生地震可能會瞬間抹去投資組合的30%至40%。如果你沒有意識到這一點，你會後悔。」

相反地，一些管理人則主張保留災難債券於可供公眾透過UCITS投資的投資組合中，理由是其表現優異。Plenum Investments首席投資官Daniel Grieger強烈捍衛這一資產類別：「災難債券在Covid疫情、利率衝擊，甚至特朗普關稅帶來的動盪期間都實現了穩健回報。」

對他而言，ESMA的關注方向錯誤，其立場與歐盟對儲蓄與投資（SIU）的雄心相矛盾，後者旨在為小型儲戶擴展金融選擇。

當一些傳統產品如災難債券因不透明性受到質疑時，bitcoin雖仍受批評，但因其公開區塊鏈而享有完全透明。

在市場層面，不利決策可能導致大規模拋售，降低流動性並影響再保險公司的融資條件。風險還包括部分管理人完全撤出這一資產類別，導致供給收縮。

目前，歐盟委員會尚未作出決定。預計將有一段諮詢期，期間將審查技術和政治論據。這場辯論的結果可能會重新定義歐盟的投資邊界，並為所謂的另類產品建立新的監管架構，正如歐洲對加密公司監管加強所體現的那樣。