降息後的大回調，加密牛市結束了嗎｜交易員觀察

降息一週後鮑爾再次講話，後續行情怎麼走

9 月 24 日，聯準會 2025 年首次降息剛過一周，鮑爾主席再次公開發聲，傳遞出一個複雜而微妙的信號。他警告稱，美國勞動力市場趨於疲軟，經濟前景承壓，而通膨卻仍高於 2%，這種「雙向風險」令政策制定者左右為難，並表示「沒有無風險的道路可走。」

撰文：kkk，BLOCKBEATS

鮑爾也評價股市的估值相當高，但也強調當前「並非金融風險上升的時期」。對於 10 月的議息會議，鮑爾表示並沒有預設的政策路線。市場將此演講解讀為「鴿派傾向」：演講發布後，10 月降息機率由 89.8% 升至 91.9%，市場已基本押註今年將落地三次降息。

在寬鬆預期的推動下，美股屢創新高，加密市場卻呈現出截然不同的景象。 9 月 22 日，加密市場單日爆倉金額高達 17 億美元，創下自 2024 年 12 月以來的最大清算規模。接下來，律動 BlockBeats 整理了交易員們對接下的市場狀況的看法，為大家本週的交易做出一些方向參考。

@0xENAS

交易員鴿子認為各種跡像都指出加密市場正在逐漸疲軟。

當我在休息兩週後重新入場時，正趕上今年最大規模的清算回調，結果那些在歷史上八成能帶來反彈的「清算買單」，這次卻依舊繼續下跌 —— 這種錯位，是個非常明確的危險信號。那 20% 失效的情形，往往意味著：市場上已經沒有足夠的邊際買家了，反彈的接力棒沒人願意接。

我懷疑接下來我們會越來越脫離美股等「風險資產」的連動邏輯，開始失守幾個關鍵支撐位。我的觀察點在：BTC 10 萬美元結構破位、ETH 跌破 3,400 美元、SOL 跌破 160 美元。

@MetricsVentures

我們認為全球資產泡沫週期已經大概率進入了暖胎圈，啟動看似只是時間問題。這個泡沫週期發生於 AI 衝擊下的失業與社會割裂之大背景下，受全球財政主導經濟週期與政治經濟生態支持，加速於世界兩極化態勢進一步明確後的兩大國共同期待輸出通脹解決內部矛盾意願，預計將在未來幾個月內進入大眾討論視野。

向前看，除了已經將近一年沒有大波動的數位貨幣市場是潛在巨大贏家外，全球的周期礦產及 AI 衍生投資鏈將持續創造超額收益。幣股方面，ETH 的幣股成功將帶來系列的仿盤出現，預計強莊大市值幣 + 強莊股的組合將在未來數月成為最亮眼的細分。

隨著競爭優勢國紛紛開始考慮為新生兒設立投資帳戶、將退休金進一步放寬投資限制、將歷史上長期作為融資通道的資本市場捧上新高度，金融資產的泡沫化已成為大機率事件。

我們也樂於看到美元市場開始歡迎數位貨幣的原生波動，並為此提供充裕的流動性定價，這在 2 年前是不可想像的，正如 MSTR 的成功也是 2 年前我們無法預測的金融魔法。

言簡意賅的說，我們明確的看好未來 6 個月的數位貨幣市場、未來 1-2 年的全球礦產和順週期市場和 AI 衍生產業鏈。此時此刻，經濟數據已經不再那麼重要，正如加密圈很多人戲謔的「經濟數據永遠是好消息」，在轟隆向前的歷史火車面前，此刻順應趨勢擁抱泡沫可能已經成為了我們這代人最重要的課題。

@Murphychen888

依照「三線合一」的走勢，在今年 10 月 30 日後，mvrv 將會進入長期震盪下行的趨勢，即完全對齊 btc 過往 4 年周期的時間規律。

然而按照這份宏觀預期數據，則整體傳遞的訊號是「軟著陸 + 通膨回落 + 貨幣政策逐漸寬鬆」。

雖然未來都是未知的，但如果真是這樣，那麼 4 年周期論可能真的要被打破，比特幣可能會進入「永恆牛市」。

@qinbafrank

大級別寬幅震盪里美股表現優於幣的邏輯在於：市場整體還是隱隱擔心通膨未來走勢的，美股強在於基本面強 AI 在加速，讓美股能抗住對通脹的走勢的擔憂繼續高歌猛進。幣的問題在於靠資金和預期推動，對宏觀的擔憂會影響外部資金的流速。

當下的幣市深層的就是以 ETF 和上市公司採購的傳統資金進場作為買方，遠古巨鯨、趨勢投資波段止盈選作為賣方，市場的價格波動、上躥下跳絕大部分都是來自這兩股力量的博弈。短期看經濟強弱、通膨走勢和利率預期都會影響買方資金的流入速度，預期好流速加快預期差流入停止甚至反向流出。

而當下聯儲重回降息，但是通膨還在緩慢抬頭，市場自然擔心聯儲降息未來會被通膨再度打斷，這種情況下買方資金流入是會被影響的，從 ETF 淨流入規模的變化就能看出來。而美股核心主線 AI 滲透率馬上要觸及 10%，一旦躍過會進入滲透率快速提升的黃金時期，還是一直說的 AI 正在加速被加速。從這個角度強弱自然就體現出來了

後續行情的走勢需參考宏觀經濟數據：

1）最佳情況：通膨抬頭的節奏和幅度低於預期，對幣和美股都利多。

2）中等狀況：通膨節奏符合預期，更利好美股因為美股基本面更強，幣相對好但很可能是大級別寬幅震盪。

3）最差情況：未來出現某一次通膨大幅超預期，美股幣市都要回調，美股可能是小級別幣市就是中級別。

@WeissCrypto

聯準會降息帶來流動性的影響要到 12 月中旬才能注入加密市場。其模型顯示，橫盤波動可能持續 30 至 60 天，10 月 17 日可能出現明顯底部。值得注意的是，Weiss Crypto 最近預測 9 月 20 日左右將出現高峰。

@joao_wedson

區塊鏈分析平台 Alphractal 的創辦人 Joao Wedson 表示，比特幣正顯示出明顯的周期衰竭跡象。他指出，追蹤鏈上已實現盈利能力的 SOPR 趨勢訊號表明，投資者正在歷史高點買入，而利潤率已經在縮水。比特幣的短期持有者實際價格目前為 111,400 美元，機構投資者本應更早達到這一水平。他還指出，與 2024 年相比，比特幣用於衡量風險收益的夏普比率有所減弱。

他提出「那些在 2022 年底購買 BTC 的人對 + 600% 的收益感到滿意，但那些在 2025 年積累的人應該重新考慮他們的策略，」而做市商傾向於賣出 BTC 並買入山寨幣，在未來山寨幣將具有更好的表現。