Bitcoin 正在追蹤一個隱藏的4,000億美元聯準會流動性信號，這比降息更為重要

比特幣的價格走勢在美聯儲本年度最後一次政策決議前持續平穩，表面上波動不大，但其底層市場結構卻反映出截然不同的現實。

看似穩定的區間實際上隱藏著一段集中的壓力期，鏈上數據顯示，投資者每日實現損失接近5億美元，期貨市場槓桿大幅減少，且目前約有650萬枚BTC處於未實現虧損狀態。

Bitcoin Realized Loss Levels (Source: Glassnode)

這些狀況更像是過去市場收縮末期的特徵，而非單純的良性盤整。

然而，在表面平靜下進行結構性重置對於比特幣來說並不罕見，但這次的時機尤為值得關注。

這種內部投降正好與美國貨幣政策的外部轉折點重合。美聯儲已經結束了十多年來最激進的資產負債表縮減階段，市場預期12月會議將為儲備重建轉向提供更明確的輪廓。

鑑於此，鏈上壓力與即將到來的流動性轉換交匯，構成了本週宏觀事件的背景。

流動性轉向

根據Financial Times報導，量化緊縮已於12月1日正式結束，這也標誌著美聯儲在此期間將資產負債表縮減了約2.4萬億美元。

因此，銀行準備金已下降至歷史上與資金緊張相關的水平，擔保隔夜融資利率（SOFR）也時常觸及政策區間的上限。

這些發展表明，系統已不再充裕於流動性，而是逐漸進入儲備短缺成為隱憂的領域。

在這樣的背景下，FOMC最具影響力的信號將不是市場普遍預期的25個基點降息，而是其資產負債表策略的方向。

預計美聯儲將在會議聲明或執行備忘錄中，明確說明其如何過渡到儲備管理購買（RMP）。

根據Evercore ISI的說法，該計劃最早可能於2026年1月開始，涉及每月約350億美元的國債購買，並將抵押貸款支持證券的到期資金再投資於短期資產。

操作機制至關重要。儘管美聯儲不太可能將RMP定義為刺激措施，但將資金再投資於國庫券將穩步重建準備金，同時縮短系統公開市場賬戶的到期期限。

該操作將逐步提升準備金，導致資產負債表年化增長超過400億美元。

這樣的轉變將標誌著自QT開始以來首次持續的擴張性衝動。歷史上，比特幣對這些流動性週期的反應遠超政策利率的變化。

同時，更廣義的貨幣總量顯示流動性週期可能已經開始轉向。

值得注意的是，M2貨幣供應量已達到創紀錄的22.3萬億美元，在經歷長時間收縮後超過了2022年初的高點。

US M2 Money Supply (Source: Coinbase)

因此，如果美聯儲確認儲備重建正在進行中，比特幣對資產負債表動態的敏感性可能會迅速重新獲得關注。

宏觀陷阱

這一轉向的理由在於就業數據。

非農就業數據在過去七個月中有五個月出現下降，就業崗位空缺、招聘率和主動離職率的放緩，已將就業敘事從韌性轉向脆弱。

隨著這些指標降溫，「軟著陸」的論調越來越難以維持，美聯儲面臨的政策選項也越來越有限。

通脹雖有所緩和但仍高於目標，然而長期維持緊縮政策的代價正在上升。

風險在於勞動市場疲弱可能在通縮完全實現前進一步惡化。因此，本週的新聞發布會可能比利率決議本身更具資訊價值。

市場將關注鮑威爾如何在維護勞動市場穩定與維護通脹路徑可信度之間取得平衡。他對儲備充足性、資產負債表策略及RMP時機的描述，將引導市場對2026年的預期。

對於比特幣而言，這帶來的是有條件而非二元的結果。

如果鮑威爾承認勞動市場疲軟並明確儲備重建，市場很可能會認為當前區間盤整的價格與政策方向不符。若突破92,000–93,500美元區間，將表明交易者正在為流動性擴張做準備。

然而，如果鮑威爾強調謹慎或推遲對RMP的明確說明，比特幣可能會維持在或回測82,000至75,000美元的下方盤整區間，該區間聚集了ETF基礎、企業財庫門檻以及歷史結構性需求區域。

比特幣投降？

同時，比特幣的內部市場動態進一步強化了這一旗艦數字資產正在表面之下重置的觀點。

短期持有者持續在弱勢中拋售，礦工經濟狀況惡化，生產成本接近74,000美元。

與此同時，挖礦難度出現自2025年7月以來最大幅度的下調，表明邊際運營者正在縮減規模或關停。

然而，這些壓力跡象與供應收緊的早期證據並存。

BRN Research告訴CryptoSlate，大型錢包過去一週累積了約45,000枚BTC，交易所餘額持續下降，穩定幣流入顯示資本正準備在條件改善時重新進場。

此外，Bitwise的供應指標顯示，即使散戶情緒顯示「極度恐懼」，各錢包群體仍在累積。比特幣正從流動性場域轉向長期託管，減少了可用於吸收進一步拋售的供應比例。

這種被動分配、礦工壓力與選擇性累積的組合，通常構成了持久市場底部的基礎。

Bitwise補充道：

「流入比特幣的資本持續收縮，30天實現市值增長率僅為每月+0.75%。這表明獲利了結與止損現在大致平衡，損失僅略高於收益。這種粗略的均衡表明市場已進入休整狀態，雙方都未能形成明顯主導。」

技術面結論

從市場結構角度來看，比特幣仍被兩個關鍵區域所包圍。

若能持續突破93,500美元，該資產將進入動能模型更可能被觸發的區域，隨後的目標分別為100,000美元、103,100美元的短期持有者成本基礎，以及更長期的移動平均線。

相反，若在美聯儲釋放謹慎訊號時未能突破阻力，市場可能會回落至82,000–75,000美元區間，這一區間多次成為結構性需求的蓄水池。

BRN指出，跨資產表現支持這種敏感性。在會議前夕，黃金與比特幣走勢呈現反向，反映出流動性預期變化而非僅僅是風險情緒的輪動。

因此，如果鮑威爾的評論強化了儲備重建是政策週期下一階段的觀點，資金流向很可能會迅速重新定位至對流動性擴張反應積極的資產。

本文最早發表於CryptoSlate：比特幣正在追蹤一個隱藏的400億美元美聯儲流動性信號，其重要性超越降息。