Der Bitcoin-Derivatemarkt bildet ein „gefährliches“ Setup, da die Hoffnung auf eine schnelle Erholung einen rasanten Anstieg der Hebelwirkung antreibt: K33

Der Derivatemarkt von Bitcoin zeigt laut dem Forschungs- und Maklerunternehmen K33 ein „gefährliches“ und strukturell bedenkliches Muster, da Händler inmitten einer sich vertiefenden Korrektur, die Bitcoin in der vergangenen Woche um 14 % auf ein Intraday-Tief von 89.183 $ am Dienstag gedrückt hat – das schwächste Niveau seit April – aggressiv mit Hebelwirkung handeln.

In einem neuen Bericht erklärte Vetle Lunde, Head of Research bei K33, dass Händler von Perpetual Futures das Open Interest um mehr als 36.000 BTC erhöht haben – das größte wöchentliche Wachstum seit April 2023 –, während die Funding Rates gestiegen sind, was auf ein „Knife-Catching“-Verhalten statt auf defensive Positionierung hindeutet. 

„Die steigenden Funding Rates resultieren wahrscheinlich daraus, dass ruhende Limit-Orders ausgeführt werden, in der Hoffnung auf eine schnelle Erholung, während die Preise unter 6-Monats-Tiefs gedrückt werden“, schrieb er. „Allerdings ist keine Erholung eingetreten, und nun stellt dieser Hebel ein überschüssiges Überhangrisiko dar, das die Gefahr erhöhter Volatilität durch Liquidationen steigert.“

Da jede Long-Position in monetärem Wert mit einer Short-Position abgeglichen wird, besteht laut Lunde auf beiden Seiten des Marktes ein Squeeze-Risiko. Dennoch zeigt der Anstieg der Funding Rates, dass mehr Händler um Long-Exposure konkurrieren, was die Verwundbarkeit dieser Positionen erhöht, falls die Preise weiter fallen, so Lunde.

Im Gegensatz dazu liegen die Prämien für CME-Futures laut K33 nahe den Jahrestiefs, und die Terminkurve bleibt eng, was auf eine anhaltende Risikoaversion unter institutionellen Teilnehmern hindeutet. Lunde warnte, dass eine solche Divergenz in der Vergangenheit oft negativen Preisbewegungen vorausging.

Diese „bedenkliche“ Marktstruktur spiegelt statistisch gesehen sieben ähnliche Regime in den letzten fünf Jahren wider, von denen sechs in den folgenden Monaten weitere Rückgänge verzeichneten, mit einer durchschnittlichen 30-Tage-Rendite von -16 %.

„Während wir in den frühen Phasen dieses Abwärtstrends ausgesprochen bullisch waren, betrachten wir dies nun als ausreichend gefährliches Omen, das für eine Reduzierung des Gesamtrisikos spricht.“

Bitcoin war zudem mit einer Welle von ETF-Verkäufen konfrontiert, wobei Produkte in der vergangenen Woche 20.150 BTC und in den letzten 30 Tagen fast 40.000 BTC verloren haben, so der Analyst. Sechs der letzten sieben ETF-Handelssitzungen endeten mit Abflüssen, darunter ein Tagesabzug von 10.060 BTC am 13. November – der vierthöchste Tagesabfluss seit dem Start der US-ETFs.

Der Verkauf fällt zudem mit der Distribution von Langzeitinhabern und einer relativen Schwäche gegenüber Technologiewerten zusammen, fügte Lunde hinzu. Die 30-Tage-Rendite von Bitcoin beträgt -14,7 % gegenüber -0,18 % beim Nasdaq, obwohl die Korrelationen zwischen den Assets Jahreshöchststände erreicht haben.

Ein tiefer und stetiger Rückgang

Lunde sagte, dass das Unternehmen zwar „rosigere Zeiten in Aussicht“ stellt, angesichts der beschleunigten institutionellen Akzeptanz und unterstützender monetärer Bedingungen, der aktuelle Rückgang jedoch zu den schwerwiegendsten 43 Tage nach Beginn eines Abschwungs seit 2017 zählt.

K33 räumte ein, dass die Messung der 43-Tage-Renditen willkürlich ist und betonte, dass man nicht mit einer Wiederholung der anhaltenden Bärenzyklen von 2018 und 2022 rechnet. Sollte der Rückgang jedoch den beiden tiefsten Drawdowns der letzten zwei Jahre folgen, schätzt man einen möglichen Boden zwischen 84.000 $ und 86.000 $, mit einer tieferen Bewegung in Richtung des April-Tiefs und des durchschnittlichen Einstiegspreises der Strategie von 74.433 $, falls der Verkaufsdruck zunimmt.

„Beide Niveaus sind psychologische Bereiche, die von vielen Händlern beobachtet werden, und während ein häufiges Missverständnis besteht, dass die Strategie bei Preisen unterhalb ihrer Kostenbasis zu einem Zwangsverkäufer werden könnte, stellt das Niveau selbst einen potenziellen Bereich dar, den der Markt ansteuern könnte“, sagte Lunde.