La magia de la eficiencia del tesoro de SOL: ¿2.5 billones de dólares no le envidian nada a los 30 billones de Ethereum?

En comparación con los tesoros de Ethereum o Bitcoin, el tesoro de SOL es más eficiente a la hora de absorber el suministro actual disponible para el comercio.

Escrito por: Nom

Traducción: Luffy, Foresight News

TL;DR

• En comparación con los DAT (tesoros de criptomonedas) de Ethereum o Bitcoin, el DAT de SOL es más eficiente en absorber el suministro actual disponible para el comercio (diferente al suministro en circulación).
• El recientemente anunciado plan de DAT de SOL de 2.5 billones de dólares equivale a una recaudación de 30 billones de dólares en Ethereum o 91 billones de dólares en Bitcoin.
• Finalmente estamos cerca de dejar atrás el impacto en el mercado de los SOL en proceso de liquidación por la bancarrota de FTX (aunque el impacto narrativo de FTX aún debe ser eliminado).
• El problema de inflación de SOL sigue obstaculizando el aumento de su precio y necesita ser resuelto con urgencia; la escala de inflación de SOL es aproximadamente tres veces la cantidad desbloqueada.

¿Oh? ¿De verdad querés leer esto? Primero, algunos puntos sencillos:

• No voy a debatir si la inflación es buena o mala, ya hablé suficiente de eso, solo espero los cambios futuros.
• Personalmente tengo SOL al contado, SOL en staking y SOL bloqueado, así que puede que tenga cierto sesgo. Obviamente quiero que el precio de los tokens que tengo suba, así que para mí, que el precio se mantenga lateral es algo malo.

Malas noticias: la liquidación por bancarrota de FTX y tu dinero

Al igual que muchos proyectos blockchain que conocés y amás, Solana también vendió tokens a inversores a través de varias rondas de financiamiento, de los cuales una gran cantidad terminó en FTX. Cuando FTX quebró, entre los activos a liquidar había 41 millones de SOL, la mayoría de los cuales se vendieron en varias rondas de operaciones, principalmente adquiridos por instituciones como Galaxy y Pantera, con precios de ejercicio de aproximadamente 64 y 102 dólares (más comisiones). Considerando el precio actual de Solana, cerca de 190 dólares, estas operaciones ahora son muy rentables. Analizando en profundidad las cuentas de staking, actualmente quedan aproximadamente 5 millones de SOL "en liquidación" por desbloquear, con un valor nominal de unos 1 billón de dólares al precio actual.

¿Por qué mencionar esto?

Recientemente, Galaxy y Pantera anunciaron planes de DAT de SOL de 1.25 billones y 1 billón de dólares respectivamente, y Sol Markets también se sumó con un plan de 400 millones de dólares. Sumando las comisiones, el tamaño total de estos DAT ronda los 2.5 billones de dólares. Algunos temen que esto no tenga un impacto real en el precio de Solana, ya que actualmente hay una gran cantidad de SOL bloqueados que podrían ser comprados por estas instituciones. Según datos de @4shpool, hasta 2028 quedan por desbloquear unos 21 millones de SOL, con un valor nominal de unos 4 billones de dólares al precio actual. Aproximadamente, los "SOL en liquidación" representan alrededor de 1/4 de todos los SOL restantes por desbloquear.

Otro problema de la inflación de Solana es su propia tasa de inflación. Normalmente, cuando se menciona la tasa de inflación de Solana, incluyendo los desbloqueos, se dice que es del 7%-8%, pero la tasa real de inflación es de aproximadamente el 4.5% del suministro en circulación. Esto significa que, si el suministro en circulación en el ciclo 839 es de aproximadamente 608 millones de SOL, en un año la inflación agregará unos 27.5 millones de SOL, y sumando los 10 millones desbloqueados, el suministro en circulación aumentará a unos 645.5 millones de SOL, con una tasa de inflación del 6.2%. Nuevamente, esto es solo un cálculo aproximado; para datos más precisos, se necesitarían analistas más experimentados.

El aumento repentino en el suministro en circulación muestra que la idea de una tasa de inflación "fija" no es precisa: en dos puntos temporales sube considerablemente, y en otros momentos es más baja.

"Bueno, nerd, tus cálculos tampoco son tan precisos. ¿Por qué debería leer esto?"

La clave es un número: la cantidad de SOL que entra al mercado cada día. Si alguien recibe tokens gratis (por inflación de staking/desbloqueo), o los obtiene con descuento (los SOL de FTX), es previsible que siempre habrá un porcentaje de personas que venderán. Supongo que los 37.5 millones de SOL de inflación del próximo año se venderán todos. Si queremos que el precio suba, esto no es bueno. Por eso necesitamos entradas de capital, que pueden venir de los DAT, o de ETF como SSK (lanzado por REXShares). Idealmente, cada dólar usado para comprar SOL debería entrar al mercado y empujar el precio hacia arriba. Pero si hay oportunidad de comprar SOL bloqueados o con descuento, no hace falta comprar en el mercado. Así que supongamos que esas instituciones DAT comprarán antes de que los SOL desbloqueados lleguen al mercado.

¿Esto es algo malo?

En resumen, no lo es. Para contrarrestar la presión de venta de los 37.5 millones de SOL del próximo año (suponiendo un precio de SOL de 200 dólares, siendo optimistas), se necesitarían unos 7.5 billones de dólares de entrada de capital al año, es decir, unos 20.5 millones de dólares diarios. Si los DAT pueden comprar SOL en liquidación o de otros canales de SOL bloqueados con descuento, pueden aumentar la eficiencia de la entrada de capital.

Recaudar 400 millones de dólares para comprar SOL con un 5% de descuento equivale a una entrada de capital de 420 millones de dólares, más eficiente que invertir directamente 400 millones. El único problema es cómo equilibrar el valor temporal de comprar SOL en el mercado ahora y reducir la presión de venta en el futuro.

En los próximos 3 años, la escala de inflación de Solana superará la cantidad desbloqueada (el plan de desbloqueo termina a fines de 2028), y los SOL de FTX solo representan 1/4 de los desbloqueos restantes; así que no hay que preocuparse si los DAT compran SOL en liquidación en vez de en el mercado. Siempre que haya suficiente SOL en liquidación a la venta, cualquier institución como Galaxy o Pantera puede absorber el remanente, sin contar los DAT existentes como DeFi Dev Corp, SOL Strategies o Upexi, y los ETP existentes.

Buenas noticias: suministro para el comercio vs suministro en circulación

El capital invertido en SOL es más eficiente que el invertido en ETH o BTC, por dos razones principales.

Suministro para el comercio

Primero, el suministro en circulación no es igual al suministro disponible en el mercado, especialmente para los activos en staking. No podés comprar SOL en staking, pero sí podés comprar LSTs (tokens de staking líquido). Según el equipo de @solscanofficial, de los 608 millones de SOL actuales, 384 millones están en staking, lo que representa el 63.1% y no pueden circular en el mercado. Los LSTs representan 33.5 millones de SOL; si consideramos esta parte como suministro disponible, aproximadamente 350 millones de SOL de los 508 millones están bloqueados, es decir, el 57.5% no se puede comprar (al menos hasta que se desbloqueen en dos días). En comparación, la tasa de staking de ETH es del 29.6% y los LSTs representan el 11.9%. Cuanto mayor es el suministro disponible en el mercado, más difícil es empujar el precio, aunque los planes de desbloqueo de ETH y las diferencias entre plataformas DeFi de cada cadena también influyen.

Impacto relativo del capital

La valuación de Solana es mucho menor que la de ETH y BTC. La capitalización de mercado en circulación de Solana es de unos 104 billones de dólares, mientras que la de ETH y BTC son de 540 billones y 2.19 trillones de dólares respectivamente. En términos relativos, 1 dólar invertido en el DAT de SOL equivale a 5 dólares en el DAT de ETH, o 22 dólares en el DAT de BTC. Si sumamos la diferencia en el suministro en circulación debido al staking, la eficiencia aumenta a 11 veces la de ETH y 36 veces la de BTC. La buena noticia es que estos DAT reducirán el suministro en el mercado, podrán obtener rendimientos de staking (que ya asumimos que se venderán), y permitirán que compras futuras de ETF tengan un impacto más significativo en el precio de mercado. Desde su lanzamiento, SSK ha recibido unos 2 millones de dólares diarios, pero para contrarrestar la inflación se necesitarían entradas de capital diez veces mayores, lo que probablemente solo ocurra cuando se aprueben más ETF.

Resumen

• En comparación con los DAT de ETH o BTC, el DAT de SOL es más eficiente en absorber el suministro actual disponible para el comercio (diferente al suministro en circulación). Actualmente, el suministro gestionado por el DAT de SOL es inferior al 1%; con los tres nuevos planes anunciados, este porcentaje podría subir al 3%, y con más planes futuros, podría llegar al 5%.
• El recientemente anunciado plan de DAT de SOL de 2.5 billones de dólares equivale a una recaudación de 30 billones de dólares en ETH o 91 billones de dólares en BTC. El DAT de SOL necesita un impulsor como Michael Saylor o Tom Lee; la narrativa es la clave.
• Finalmente estamos cerca de dejar atrás el impacto en el mercado de los SOL en liquidación de FTX (aunque el impacto narrativo de FTX aún debe ser eliminado).
• El problema de inflación de SOL sigue obstaculizando el aumento de su precio y necesita ser resuelto con urgencia; la escala de inflación es aproximadamente tres veces la cantidad desbloqueada.
• Las entradas de capital de los ETF actuales son insuficientes, pero se espera que para principios del cuarto trimestre se aprueben productos de mayor escala, y SOL sigue siendo una opción potencial para inversores institucionales.