Discurso completo de Xiao Feng en Bitcoin Asia 2025: DAT es más adecuado para los activos cripto que el ETF

Organización original: TechFlow

El 28 de agosto, el presidente y CEO de HashKey Group, Dr. Xiao Feng, dio un discurso titulado “¡ETF está bien! ¡DAT es mejor!” en Bitcoin Asia 2025. El contenido fue recopilado a partir de notas tomadas en el evento, con algunas ediciones que no afectan el significado original.

En los últimos meses, muchos amigos me han hecho una pregunta: desde las transacciones de bitcoin On-chain hasta las transacciones Off-chain en la bolsa de valores, bitcoin se ha convertido en una herramienta de inversión muy popular en el mercado de acciones. Entonces, ¿es más adecuado este tipo de herramienta de inversión en forma de ETF, o en una forma como DAT (Digital Asset Treasury, Tesorería de Activos Digitales)?

Mi conclusión personal es que quizás el modelo DAT, al igual que cuando surgieron los ETF en su momento, representa una nueva revolución en las herramientas financieras.

Sabemos que las acciones pasaron de negociarse individualmente en la bolsa, a la aparición de los fondos indexados (Index Fund), y luego surgieron los ETF de fondos indexados. Cada innovación en herramientas financieras ha traído consigo un nuevo y gran segmento de activos. Crypto ha pasado de On-chain a Off-chain, y a través del mercado de acciones, permite que el 99% de las personas, de una manera fácil y familiar, accedan a activos Crypto. Entonces, ¿cuál es la mejor manera? ¿Es mejor el modelo ETF o el DAT?

Mi opinión personal es: DAT quizás sea la mejor manera para que los activos cripto pasen de On-chain a Off-chain. Podemos ver que, hasta ahora, la única herramienta de inversión de un solo commodity o activo en los mercados de capitales globales es el ETF de oro, que es el más grande. No existen ETF de acciones individuales, porque las acciones ya se negocian en la bolsa y se pueden comprar fácilmente. Si quieres comprar una canasta de acciones, como un fondo indexado, necesitas otras herramientas de inversión; el Index Fund o el ETF son las herramientas más convenientes para los inversores tradicionales. Así que, antes del ETF de un solo activo, solo existía el oro, y tras la aparición del ETF de BTC, ahora tenemos un segundo ETF de un solo activo. Esto es un proceso natural y lógico, porque la gente está acostumbrada a usar ETF para crear herramientas de inversión que permitan a los inversores tradicionales acceder fácilmente a activos alternativos, como Crypto.

Sin embargo, al valorar un ETF, usamos el valor neto de los activos (Net Asset Value); mientras que para el DAT, usamos el valor de mercado (Market Value). Estos son conceptos completamente diferentes. El valor de mercado implica una mayor volatilidad de precios, mientras que la volatilidad del valor neto es mucho menor. Por lo tanto, como herramienta de inversión única en Crypto, creo que la mejor opción debería ser el modelo DAT.

Mejor liquidez

La mayor ventaja del DAT es que tiene mejor liquidez que el ETF, y esto es lo que más preocupa y le importa a cualquier inversor.

Mi observación es que la forma más fluida y eficiente de intercambio entre Crypto y los activos financieros tradicionales es a través de los Exchange. El crecimiento del tamaño de los ETF proviene de suscripciones y rescates, lo que requiere la participación de tres o más intermediarios y puede tardar entre 1 y 2 días en completarse la liquidación. Claramente, no es tan eficiente como realizar la conversión a través de una transacción en un libro mayor distribuido, lo que puede tomar solo 2 o 10 minutos. Por lo tanto, la forma de transacción podría ser el principal método de conversión entre las finanzas tradicionales y los activos cripto en el futuro, y por eso la mejor liquidez es la ventaja central del DAT sobre el ETF.

Mejor elasticidad de precios

Al mismo tiempo, el valor de mercado tiene una elasticidad de precios más adecuada que el valor neto. Sabemos que MicroStrategy ha podido construir su estructura de financiamiento utilizando diversas herramientas y mantener una gran cantidad de bitcoin, en gran parte porque BTC es muy volátil. Además, los hedge funds y otros inversores alternativos están dispuestos a invertir porque pueden poseer un activo más volátil a través de acciones, y pueden dividir la equity y el bond fuera del mercado, convirtiendo la volatilidad en otra herramienta, tanto para proteger el precio como para arbitrar. Especialmente los bonos convertibles (CB), que suelen ser estructurados fuera del mercado por hedge funds o instituciones alternativas. Por eso, estas instituciones prefieren invertir en empresas como MicroStrategy, comprando sus acciones o bonos convertibles, porque pueden realizar operaciones estructuradas sobre ellos. Mejor elasticidad de precios, esto es algo que los ETF no pueden ofrecer.

Apalancamiento más adecuado

En tercer lugar, tiene un apalancamiento más adecuado. Antes, la inversión en un solo activo solo tenía dos extremos: o poseías BTC o ETH al contado, o comprabas futuros o contratos de CME. Hay una gran brecha en el medio, y esa brecha permite que las empresas cotizadas diseñen una estructura de financiamiento apalancada adecuada, donde solo necesitas tener acciones y la empresa gestiona la estructura apalancada, permitiéndote disfrutar de una prima mayor que el propio crecimiento del precio de la criptomoneda.

Protección incorporada ante caídas

Herramientas como DAT pueden ofrecer una prima y, además, protección ante caídas. Imaginá que si el precio de la acción cae por debajo del valor neto de los activos, es como ofrecer a los inversores la oportunidad de comprar BTC o ETH con descuento. Esta situación de precios en el mercado se corrige rápidamente, por lo que en sí misma es una buena protección ante caídas. De lo contrario, preferirías comprar acciones, lo que equivale a comprar BTC o ETH con descuento.

Considerando todos estos factores, el DAT puede ser una herramienta de financiamiento más adecuada para los activos cripto. Así como los ETF fueron muy adecuados para estrategias de inversión en índices o canastas de acciones en el mercado de valores, quizás el DAT sea la nueva tendencia que veremos en los próximos 3 a 5 años.

El tamaño de los activos bajo gestión de los DAT podría acercarse al tamaño actual de los ETF en el mercado de acciones, quizás en diez años. Por eso creo que el DAT es la herramienta de inversión con mayor potencial de crecimiento en el futuro, más adecuada para los activos cripto, mientras que el ETF puede ser más adecuado para los activos de acciones.

Por supuesto, esta es solo mi opinión personal. Muchas gracias a todos.