Soros prédit une bulle de l’IA : nous vivons dans un marché autoréalisateur

Comment les marchés financiers façonnent-ils la réalité qu'ils sont censés mesurer ?

Il y a un monde de différence entre le fait de « savoir » rationnellement et celui de « comprendre » par expérience directe. C’est comme lire un manuel de physique et regarder les MythBusters faire exploser un chauffe-eau.

Le manuel vous dira : chauffer de l’eau dans un système fermé produit une pression hydraulique à cause de l’expansion de l’eau.

Vous comprenez les mots, vous saisissez la théorie de la physique des changements de phase.

Mais MythBusters montre comment la pression peut transformer un chauffe-eau en fusée, le propulsant à 500 pieds dans les airs.

Ce n’est qu’en voyant la vidéo que vous comprenez vraiment ce qu’est une explosion de vapeur catastrophique.

Montrer est souvent plus puissant que raconter.

La semaine dernière, Brian Armstrong nous a offert une démonstration en direct de la « théorie de la réflexivité » de George Soros, avec un effet qui aurait rendu l’équipe de MythBusters fière.

Lors de la conférence téléphonique sur les résultats de Coinbase, après avoir répondu aux questions des analystes, Brian Armstrong a prononcé une série de mots supplémentaires. Ces mots étaient ceux sur lesquels les joueurs des marchés de prédiction avaient parié qu’il pourrait dire.

À la fin de la réunion, il a déclaré : « J’ai suivi les paris des marchés de prédiction sur ce que je dirais lors de cette conférence. Maintenant, je voudrais simplement ajouter les mots suivants : bitcoin, ethereum, blockchain, staking et Web3. »

À mon avis, cela illustre de manière vivante le fonctionnement de la plupart des marchés financiers, comme l’explique la théorie de George Soros : les prix du marché influencent la valeur des actifs qu’ils sont censés évaluer.

Avant de devenir un milliardaire gestionnaire de fonds spéculatifs, Soros aspirait à être philosophe. Il attribue son succès à la découverte d’une faille dans la « théorie des marchés efficients » : « Les prix du marché déforment toujours les fondamentaux. »

Les marchés financiers ne se contentent pas de refléter passivement les fondamentaux des actifs, comme on le pense traditionnellement ; ils façonnent activement la réalité qu’ils sont censés mesurer.

Soros a donné l’exemple de la vague des conglomérats dans les années 1960 : les investisseurs croyaient que ces entreprises pouvaient créer de la valeur en acquérant de petites sociétés performantes, ce qui a fait monter leur cours en bourse, leur permettant ainsi d’utiliser ce prix surévalué pour acquérir ces sociétés et ainsi « réaliser » la valeur.

En résumé, cela crée une boucle de rétroaction « continue et cyclique » : les idées des participants influencent les événements sur lesquels ils parient, et ces événements influencent à leur tour leurs idées.

Aujourd’hui, Soros prendrait probablement l’exemple d’une société comme MicroStrategy. Son PDG, Michael Saylor, vend justement cette logique cyclique aux investisseurs : vous devriez valoriser l’action MicroStrategy à une prime supérieure à la valeur nette d’actif, car le fait de négocier à une prime rend l’action elle-même plus précieuse.

En 2009, Soros écrivait qu’il avait analysé la crise financière à l’aide de la théorie de la réflexivité et identifié une erreur fondamentale : croire que « la valeur des garanties (immobilières) n’a rien à voir avec la disponibilité du crédit ».

Selon l’opinion dominante, les banques avaient simplement surestimé la valeur des biens immobiliers utilisés comme garanties de prêts, et les investisseurs avaient payé trop cher les produits dérivés adossés à ces prêts.

Parfois, c’est effectivement le cas, il s’agit simplement d’une mauvaise évaluation des actifs.

Mais Soros estime que l’ampleur de la crise financière de 2008 ne peut s’expliquer que par la « boucle de rétroaction » : les investisseurs achetaient des produits de crédit à des prix élevés, ce qui faisait monter la valeur des garanties sous-jacentes (l’immobilier). « Lorsque le crédit devient moins cher et plus accessible, l’activité économique s’intensifie et la valeur de l’immobilier augmente. »

Et la hausse de la valeur de l’immobilier encourage à son tour les investisseurs en crédit à payer des prix encore plus élevés.

En théorie, le prix des produits dérivés de crédit comme les CDO devrait refléter la valeur de l’immobilier. Mais en réalité, ils contribuent aussi à créer cette valeur.

Voilà, du moins, l’explication des manuels de la théorie de la réflexivité financière de Soros.

Mais Brian Armstrong ne s’est pas contenté d’expliquer, il l’a démontrée sur le terrain, à la manière de MythBusters.

En prononçant les mots sur lesquels les gens avaient parié qu’il dirait, il a prouvé que l’opinion des participants (les marchés de prédiction) pouvait façonner directement le résultat (ce qu’il a effectivement dit), ce qui illustre parfaitement ce que Soros entend par « les prix du marché déforment les fondamentaux ».

La bulle actuelle de l’intelligence artificielle est une version à mille milliards de dollars de l’expérience de Brian Armstrong, nous permettant de comprendre à temps ce principe : les gens pensent que l’AGI va se réaliser, alors ils investissent dans OpenAI, Nvidia, les centres de données, etc. Ces investissements rendent l’AGI plus probable, ce qui attire encore plus d’investissements dans OpenAI…

Cela illustre parfaitement la célèbre affirmation de Soros sur les bulles : il achète parce que l’achat fait monter le prix, et un prix plus élevé améliore les fondamentaux, ce qui attire encore plus d’acheteurs.

Mais Soros avertit aussi les investisseurs de ne pas croire aveuglément à ces prophéties autoréalisatrices. Car dans les cas extrêmes de bulles, la vitesse à laquelle les investisseurs font monter les prix dépasse de loin la capacité des prix à améliorer les fondamentaux.

En réfléchissant à la crise financière, Soros écrivait : « Un processus de rétroaction positive complet est auto-renforçant au début, mais il atteint inévitablement un sommet ou un point d’inflexion, après quoi il se renforce dans la direction opposée. »

En d’autres termes, les arbres ne montent pas jusqu’au ciel, et les bulles ne gonflent pas indéfiniment.

Malheureusement, il n’existe pas encore d’expérience à la MythBusters pour illustrer cela sur le terrain.

Mais au moins, nous savons maintenant que les prix du marché peuvent faire advenir des choses, tout comme quelques mots prononcés lors d’une conférence téléphonique sur les résultats.

Alors, pourquoi l’AGI (intelligence artificielle générale) n’en ferait-elle pas autant ?