米国データセンターの「ゴールドラッシュ時代」

AIブームが米国のデータセンター業界を資本の狂宴へと押し上げている。大手企業が数千億ドルの投資を約束し、400億ドルの買収案件が記録を更新した。業界では革新的な資金調達モデルが次々と登場している：リースバック取引やNvidiaの深い資金関与による循環的な資金フローが形成されている。AI企業がギガワット級データセンターの建設に跨って伝統的なルールに挑戦している。

執筆：董静

出典：Wallstreetcn

AIブームは米国のデータセンター業界を資本の狂宴へと押し上げている。資金や新規参入者が大量に流入し、革新的な資金調達構造が次々と現れているが、繁栄の表面の下では、利益予想と現実の大きなギャップ、循環依存の脆弱性、そして新規参入者の経験不足が、このゴールドラッシュにシステミックリスクを蓄積させている。

10月20日、テクノロジーメディアThe Informationによると、先週ラスベガスで開催されたデータセンター業界のカンファレンスでは、1年前とは全く異なる雰囲気だった。OpenAI、xAI、Metaは今後10年間で数千億ドルの投資を約束し、議論の焦点は「土地や電力の確保の難しさ」から「誰が最大のギガワット容量のデータセンターを建設できるか」へと移った。BlackRockとMGXが主導する投資グループは、わずか12年の歴史しかないデータセンター運営会社Aligned Data Centersを、記録的な400億ドルで買収した。

報道によると、しかし楽観的なムードの裏には現実的な課題が隠れている。Oracleを例にとると、同社のAIクラウド事業の過去5四半期の実際の財務データは、現在Nvidiaチップをリースする際の利益率が目標値より15～20ポイント低いことを示している。業界関係者は私的に慎重な姿勢を示し、「資金フローが過度に循環している」または「単一企業への過度な依存」といった取引構造に警戒している。

革新的な資金調達構造が新常態に

天文学的な投資を支えるため、業界は様々な創造的な資金調達方法を発明している。

リースバック取引（Leaseback）が新たな人気となり、xAIは主要投資家Valor Equity PartnersからNvidiaチップを購入し、その後リースして使用している。OpenAIもNvidiaと同様の構造について協議しており、自社でデータセンターを開発・管理しつつ、リースバックでコストを削減し、OracleやMicrosoftへのプレミアム支払いを回避しようとしている。

 報道によれば、これらの取引の本質はリスク分散メカニズムであり、顧客、サプライヤー、資金提供者の境界を曖昧にし、資金がデータセンター建設に継続的に流入するようになっている。Aligned Data Centersの買収取引はまるで興奮剤のように、より多くの運営会社が買い手を探す動機となっている。

同時に、Nvidiaは単なるチップサプライヤーにとどまらず、資金調達段階にも深く関与している——チップ顧客やデータセンタープロジェクトに資金を提供し、その資金が最終的にチップ購入という形で還流している。

業界関係者は、この循環的な資金フローが実際の需要を歪めていないか、Nvidiaが審判とプレイヤーを兼ねることで市場バブルを引き起こすのではないかと懸念している。しかしOpenAIは最近、AMDチップやBroadcomと共同設計したチップの使用を約束し、Nvidiaの独占を打破する意図を示している。

AI企業が業界ルールに挑戦

このデータセンターの「ゴールドラッシュ」で最も注目されるのは、役割の錯綜現象である。

報道によると、もともとAIプログラミングスタートアップだったPoolsideは、現在2ギガワットのデータセンターを建設中と宣言し、一部をAIクラウドサービス企業CoreWeaveにリースする計画で、業界最大のボトルネックを突破したと主張している。Fermiなどのスタートアップも直接複数ギガワット級プロジェクトに参入し、速度と性能でGoogleやMicrosoftなどのクラウド大手を打ち負かすことに賭けている。

これら伝統的なデータセンター開発経験に乏しい新規参入者が、業界の既存ルールに挑戦している。伝統的なデータセンター開発業者は新規プレイヤーの能力にますます懐疑的になっている。Microsoft幹部はOpenAIに対し、Oracleが約束した数千ギガワットの容量を実現できるとは思わないと述べたことがある。

複数の業界関係者が新規参入者にリクルートされ、「差し迫った運用課題の解決」に取り組んでいる。多くの人が、過度に積極的なプロジェクトが遅延や電力不足、非現実的なスケジュールによって崩壊し、近いうちに淘汰の時が来ると予測している。

しかし利益の現実がビジネスモデルを試す

しかし、楽観的なムードの裏には現実的な課題が隠れている。Oracleは年次クラウドカンファレンスで楽観的な収益と利益率の予測を示したが、過去5四半期の実際の財務データは厳しい現実を明らかにしている——現在Nvidiaチップをリースする際の利益率は目標値より15～20ポイント低い。

AIクラウドサービス企業は時間との戦いに直面している：高価なNvidiaチップを事前に購入しなければならないが、顧客はプロジェクトが完成し性能基準を満たして初めて支払いを開始する。電力供給や設備の遅延など、制御不能な要素が計画をいつでも狂わせる可能性がある。

サプライヤー、顧客、資金提供者の役割が重なり合うと、システミックリスクが蓄積される。

業界リーダーは、この循環依存の脆弱性に私的に警戒している。MicrosoftがOracleにOpenAIの一部サーバー需要を担わせた時、この業界で最も賢明なプレイヤーはすでに行動で示している：長期需要を悲観しているか、過度なリスクを負いたくないかのどちらかだ。

分析によると、このゴールドラッシュの中で、Nvidiaは「シャベルを売る」立場をしっかりと確保し、伝統的なクラウド大手は技術的蓄積とリスク耐性を持っている一方、新規参入者は最大の不確実性に直面している。本当に技術力があり、十分な資金とリスク管理経験を持つプレイヤーだけが、潮が引いた後も立ち続けることができる。