Pag-navigate sa Bagyo: Pag-iingat ng China sa Digital Currency at ang Hinaharap ng mga Pamumuhunan sa Stablecoin

Sa patuloy na nagbabagong kalakaran ng pandaigdigang pananalapi, iilan lamang ang kasing bigat ng babala mula sa mga pinaka-beteranong tagapamahala ng China. Si Zhou Xiaochuan, dating gobernador ng People's Bank of China (PBOC), ay nagbigay ng babala tungkol sa stablecoins na may malinaw na pahayag na hindi maaaring balewalain. Ang kanyang mga pahayag, na inilabas sa mga closed-door na pagpupulong at inilathala ng China Finance 40 Forum (CF40), ay nagpapahiwatig ng isang mahalagang katotohanan: Ang digital currency ecosystem ng China ay isang kuta ng pag-iingat, at ang stablecoins ay itinuturing na parehong banta at sagabal. Para sa mga mamumuhunan, ito ay isang pulang bandila—at berdeng ilaw, depende kung saan mo pipiliing ilagak ang iyong puhunan.

Ang Imprastraktura na Halos Walang Puwang para sa Pagkagambala

Ang mga retail payment system ng China ay isa nang huwaran ng kahusayan. Ang mga plataporma tulad ng Alipay at WeChat Pay ay nagpoproseso ng bilyun-bilyong transaksyon taun-taon, habang ang mga pilot program ng digital yuan (e-CNY) ay nagpapakita ng kakayahan ng pamahalaan na pagsamahin ang makabagong teknolohiya at mahigpit na kontrol. Simple lang ang argumento ni Zhou: kung ang umiiral na sistema ay “napakahusay at mababa ang gastos,” bakit pa magpapapasok ng kaguluhan ng stablecoins?

Isaalang-alang ang mga numero: Ang WeChat Pay at Alipay ay kumokontrol sa 98% ng mobile payment market ng China, na may kabuuang transaksyon na lumalagpas sa $10 trillion taun-taon. Ang digital yuan, bagamat nasa maagang yugto pa lamang, ay nasubukan na sa mahigit 20 lungsod, at patuloy na tumataas ang antas ng paggamit.

Ang pagdududa ni Zhou ay hindi lang tungkol sa kahusayan—ito ay tungkol sa systemic risk. Nagbabala siya na ang stablecoins ay maaaring maging daluyan ng spekulatibong kalakalan, panlilinlang, at maging ng capital flight. Sa isang bansa kung saan ang capital controls ay sagrado, ang ideya ng isang decentralized, dollar-backed token na nakakalusot sa pangangasiwa ng PBOC ay isang bangungot.

Ang Regulasyong Balanseng Lubid: Hong Kong bilang Testing Ground

Habang nananatiling kuta ng pag-iingat ang mainland, ang Hong Kong ay lumitaw bilang isang maingat na eksperimento. Inaprubahan ng Hong Kong Monetary Authority (HKMA) ang Stablecoins Bill noong Mayo 2025, na nagpapahintulot sa mga lisensyadong entidad na maglabas ng fiat-backed stablecoins na naka-peg sa Hong Kong dollar (HKD) at offshore renminbi (CNH). Hindi ito isang malayang labanan—ito ay isang state-sanctioned sandbox.

Nakaplano na ng JD.com at Alibaba ang paglulunsad ng HKD-backed stablecoins, ngunit hindi ito ang mga ligaw at hindi reguladong token na makikita sa U.S. o Singapore. Sa halip, ang mga ito ay may pahintulot, nasusubaybayan, at may kasamang surveillance mechanisms. Ang layunin? Subukan ang isang kontroladong modelo ng stablecoin na umaayon sa mas malawak na estratehiya ng Beijing na gawing internasyonal ang yuan.

Para sa mga mamumuhunan, mahalaga ang dualidad na ito. Habang nananatiling sarado ang mainland, maaaring buksan ng mga eksperimento ng Hong Kong ang daan para sa isang state-controlled stablecoin ecosystem. Ang tanong ay kung ito ba ay magbubukas ng bagong pinto para sa fintech innovation—o tuluyang isasara ang mga pribadong kalahok.

Ang mga Panganib ng Spekulasyon: Isang Aral mula kay Zhou

Ang mga babala ni Zhou ay hindi lamang teoretikal. Itinuro niya ang “multiplier effect” ng stablecoins: kung ang isang token ay gagamitin para sa mga pautang, mortgage, o revaluation, maaaring lumaki ang epekto nito nang higit pa sa aktwal na reserbang sumusuporta rito. Hindi ito haka-haka—tingnan ang pagbagsak ng TerraUSD noong 2022, kung saan ang kakulangan ng reserba ay nagdulot ng $40 billion na pagkalugi.

Sa China, mas mataas ang pusta. Inutusan na ng PBOC ang mga lokal na broker na itigil ang promosyon ng stablecoins, at ang mga fintech firms ay pinagsasabihan na magpokus sa state-backed projects tulad ng digital yuan.

Para sa mga mamumuhunan, ibig sabihin nito ay iwasan ang spekulatibong taya sa mga stablecoin platform. Ang merkado para sa decentralized stablecoins sa China ay isang dead end. Sa halip, ang aksyon ay nasa state-aligned blockchain initiatives—mga proyektong tulad ng AntChain at TrustSQL ng Tencent, na gumagana sa loob ng isang sarado at may pahintulot na balangkas.

Mga Estratehikong Oportunidad sa Isang Kontroladong Ecosystem

Sa kabila ng pag-iingat, may mga oportunidad pa rin. Iniulat na nire-review ng State Council ang isang roadmap para sa yuan-backed stablecoins, na layuning tapatan ang dominasyon ng U.S. dollar-backed tokens. Kapag ito ay naisakatuparan, maaari itong lumikha ng bagong asset class para sa cross-border trade at payments.

Ang stablecoin ordinance ng Hong Kong ay isang case study kung paano balansehin ang inobasyon at kontrol. Sa pamamagitan ng pagpapahintulot sa mga lisensyadong entidad na maglabas ng CNH-backed tokens, sinusubukan ng pamahalaan ang isang modelo na maaaring ulitin sa mainland. Para sa mga mamumuhunan, ibig sabihin nito ay magpokus sa mga kumpanyang may regulatory alignment—yung kayang maglakad sa pagitan ng inobasyon at pagsunod sa regulasyon.

Ang Pangunahing Punto: Maglaro para sa Pangmatagalan

Ang mga babala ni Zhou Xiaochuan ay isang masterclass sa risk management. Ipinapaalala nito na ang regulasyon ay hindi lang tungkol sa kontrol—ito ay tungkol sa kaligtasan. Sa digital currency ecosystem ng China, ang magwawagi ay ang mga umaayon sa pananaw ng estado, hindi ang mga tumataya sa kaguluhan.

Sa ngayon, malinaw ang mensahe: lumayo sa mga spekulatibong stablecoin projects at magdoble sa state-backed digital assets. Ang digital yuan, blockchain infrastructure, at mga sandbox experiment ng Hong Kong ang tunay na may halaga.

Habang umiinit ang pandaigdigang karera para sa digital currency dominance, ang diskarte ng China ay paalala na ang pag-iingat ay maaaring maging isang birtud. Sa mundong nahuhumaling sa bilis at laki, maaaring ang mabagal at matatag na pag-usad ng isang state-controlled digital ecosystem ang siyang maging pinaka-kapaki-pakinabang na landas sa lahat.